张坚 - 基金投资策略和运作

报告期内，市场在美伊战争缓和的背景下反弹，但是结构分化严重，以人工智能为核心逻辑的泛科技板块大幅度上涨，但是其他板块受到流动性影响普遍下跌。　　本基金秉承价值投资原则，策略未有明显变化，依然坚守长期具备竞争力的核心资产。报告期，本产品主要投资以下方向：1）受益于人民币升值趋势以及国内地产周期触底的价值蓝筹，以大消费、恒生互联网、地产建筑为代表；2）此前被筹码压制，估值足够低的金融板块；3）供给具有硬约束的部分有色金属以及化工板块。

2026年上半年上证指数上涨3.2%，沪深300上涨7.5%，科创50上涨64.3%，创业板指上涨35.6%，上证50下跌1.4%。市场分化严重，大盘价值下跌15.0%，大盘成长上涨13.8%；中盘价值上涨6.5%，中盘成长上涨31.0%；小盘价值下跌4.0%，小盘成长上涨24.7%。分行业看，电子、通信、建材分别上涨 85.5%、74.5%、43.7%，表现遥遥领先；消费者服务、农林牧渔、商贸零售分别下跌 31.9%、24.8%、22.2%，排名大幅靠后。　　上半年市场风格表现极致，AI相关产业链与非AI走势有天壤之别。本基金投资风格还是精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。在技术变化日新月异，国内外环境面临巨大调整的大背景下，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱，从而进行动态调整。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。

2026年上半年上证指数上涨3.2%，沪深300上涨7.5%，科创50上涨64.3%，创业板指上涨35.6%，上证50下跌1.4%。市场分化严重，大盘价值下跌15.0%，大盘成长上涨13.8%；中盘价值上涨6.5%，中盘成长上涨31.0%；小盘价值下跌4.0%，小盘成长上涨24.7%。分行业看，电子、通信、建材分别上涨 85.5%、74.5%、43.7%，表现遥遥领先；消费者服务、农林牧渔、商贸零售分别下跌 31.9%、24.8%、22.2%，排名大幅靠后。　　上半年市场风格表现极致，AI相关产业链与非AI走势有天壤之别。本基金投资风格还是精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。在技术变化日新月异，国内外环境面临巨大调整的大背景下，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱，从而进行动态调整。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。

一季度市场分化严重，上证指数下跌1.9%，沪深300下跌3.9%。分行业看，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅分别高达18%、12%、8%；非银、消费者服务、商贸零售分别-15%、-13%、-10%，排名靠后。　　资本市场复杂多变，尤其是当下面临AI的迅猛发展及美以伊冲突，短期及中长期的不确定性都明显加大。我们的策略仍是选择竞争优势明显、中长期有增长前景、被低估的优质资产布局。我们会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力为投资人创造更好的收益。

报告期内，受到美伊战争的影响，市场先大涨后大幅度回撤。本基金秉承价值投资原则，策略未有明显变化，依然坚守长期具备竞争力的核心资产。报告期，本产品主要投资以下方向：1）受益于人民币升值趋势以及国内地产周期触底的价值蓝筹，以大消费、恒生互联网、地产建筑为代表；2）此前被筹码压制，估值足够低的金融板块；3）供给具有硬约束的部分有色金属以及化工板块。

一季度市场分化严重，上证指数下跌1.9%，沪深300下跌3.9%。分行业看，煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅分别高达18%、12%、8%；非银、消费者服务、商贸零售分别-15%、-13%、-10%，排名靠后。　　资本市场复杂多变，尤其是当下面临AI的迅猛发展及美以伊冲突，短期及中长期的不确定性都明显加大。我们的策略仍是选择竞争优势明显、中长期有增长前景、被低估的优质资产布局。我们会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力为投资人创造更好的收益。

报告期内，市场进入震荡盘整期，但是市场做多情绪依然较高。报告期内主要围绕4个方向配置。第一是以恒生科技和食品饮料为代表的中国核心资产，受益于宏观经济企稳和人民币升值，全球资金会逐步增加配置。第二是受益于全球降息周期的有色金属板块。第三是非银金融板块，前期受到压制较多，在春季躁动中会有更好的弹性。第四是稳健的红利板块，布局次年各类金融机构对OCI账户的增配。

4季度市场分化严重，上证综指上涨2.2%，沪深300下跌0.23%，分行业看，石油石化、国防军工、有色金属涨幅分别高达17%、16.7%、15.6%；汽车、电子、食品饮料分别-4.4%、-4%、-3.9%，排名靠后。　　　　本基金投资风格还是坚持价值投资理念，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。“市场先生”喜怒无常，市场风格变幻莫测，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。

4季度市场分化严重，上证综指上涨2.2%，沪深300下跌0.23%，分行业看，石油石化、国防军工、有色金属涨幅分别高达17%、16.7%、15.6%；汽车、电子、食品饮料分别-4.4%、-4%、-3.9%，排名靠后。　　　　本基金投资风格还是坚持价值投资理念，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。“市场先生”喜怒无常，市场风格变幻莫测，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。

三季度市场分化严重，上证综指上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指数上涨50.4%，科创50上涨49%，偏防御属性的中证红利指数上涨仅0.94%。　　　　三季度以来，市场风险偏好快速提升，这点超出了我们的预期，价值股在牛市因为缺乏想象空间，表现远不如成长股，但长期看，企业股价会回归内在价值，核心还是企业价值是否低估。本基金投资风格还是坚持价值投资理念，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。“市场先生”喜怒无常，市场风格变幻莫测，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。

三季度市场分化严重，上证综指上涨12.7%，沪深300上涨17.9%，创业板指数上涨50.4%，科创50上涨49%，偏防御属性的中证红利指数上涨仅0.94%。　　　　三季度以来，市场风险偏好快速提升，这点超出了我们的预期，价值股在牛市因为缺乏想象空间，表现远不如成长股，但长期看，企业股价会回归内在价值，核心还是企业价值是否低估。本基金投资风格还是坚持价值投资理念，精选竞争优势明显、业绩确定性高、具备较大安全边际的标的，向确定性要收益。“市场先生”喜怒无常，市场风格变幻莫测，本基金会时刻动态评估基本面的变化，从第一性原理出发，看公司到底值多少钱。感谢投资者信任，后续将继续提升能力，努力获取更好收益。

报告期内，随着增量资金进入，市场出现主升浪，尤其是科技板块大幅度上涨。报告期内主要围绕3个方向配置。第一是估值处于洼地的港股价值股，包括股息率优势明显的红利股与部分低估值制造业、有色金属等。第二是受益于近期国内AI突破叙事以及外资流入的恒生科技。第三是可选消费与医药板块，主要是一些跌幅较深的大盘成长，部分估值已经比大盘价值更低，估值性价比凸显。