陈子扬长城基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.9 年/8 年 | 9.29亿元 / 9.29亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率26.24% | |
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陈子扬 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城周期优选混合发起式(021636)021636.jj长城周期优选混合型发起式证券投资基金2026年第2季度报告 
2026年二季度A股整体上行，结构分化，其中上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大幅上涨36.35%。行业层面，一季度占优的传统周期板块高位回落，电子、通信、机械设备、电力设备等高端制造、科技成长板块领涨，消费、地产、银行维持弱势震荡。二季度国内经济增速较一季度边际放缓，呈现 “外需强、内需弱” 的格局，高技术制造业、出口保持高景气，固定投资偏弱，居民消费复苏节奏偏慢。二季度中东地缘冲突逐步缓和，原油地缘溢价快消退，但美国通胀短期走高，就业稳健，流动性收紧预期升温。北美科技投资支出强劲，带动亚洲相关产业链走强。本基金二季度持仓以金属、建筑材料、电子为主。由于海外流动性收紧预期升温，贵金属价格被明显压制，能源溢价也快速回落，基金降低了对贵金属、电解铝的配置，同时增持建筑材料、电子材料、小金属等受益于人工智能投资的方向。
长城价值甄选一年持有混合(013674)013674.jj长城价值甄选一年持有期混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度A股整体上行，结构分化，其中上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大幅上涨36.35%。行业层面，一季度占优的传统周期板块高位回落，电子、通信、机械设备、电力设备等高端制造、科技成长板块领涨，消费、地产、银行维持弱势震荡。二季度国内经济增速较一季度边际放缓，呈现 “外需强、内需弱” 的格局，高技术制造业、出口保持高景气，固定投资偏弱，居民消费复苏节奏偏慢。二季度中东地缘冲突逐步缓和，原油地缘溢价快消退，但美国通胀短期走高，就业稳健，流动性收紧预期升温。北美科技投资支出强劲，带动亚洲相关产业链走强。本基金二季度持仓以金属、建筑材料、电子为主。由于海外流动性收紧预期升温，贵金属价格被明显压制，能源溢价也快速回落，基金降低了对贵金属、电解铝的配置，同时增持建筑材料、电子材料、小金属等受益于人工智能投资的方向。
长城久润混合(002512)002512.jj长城久润灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度A股整体上行，结构分化，其中上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大幅上涨36.35%。行业层面，一季度占优的传统周期板块高位回落，电子、通信、机械设备、电力设备等高端制造、科技成长板块领涨，消费、地产、银行维持弱势震荡。二季度国内经济增速较一季度边际放缓，呈现 “外需强、内需弱” 的格局，高技术制造业、出口保持高景气，固定投资偏弱，居民消费复苏节奏偏慢。二季度中东地缘冲突逐步缓和，原油地缘溢价快消退，但美国通胀短期走高，就业稳健，流动性收紧预期升温。北美科技投资支出强劲，带动亚洲相关产业链走强。本基金二季度持仓仍以基础化工、石油石化、机械设备为主，基于地缘缓和、油价回落的宏观变化，减持石油石化上游标的；同时增持人工智能敞口大、或者有国产替代逻辑的新材料。
长城优化升级混合(200015)200015.jj长城优化升级混合型证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度A股整体上行，结构分化，其中上证指数上涨5.20%，沪深300上涨11.90%，创业板指大幅上涨36.35%。行业层面，一季度占优的传统周期板块高位回落，电子、通信、机械设备、电力设备等高端制造、科技成长板块领涨，消费、地产、银行维持弱势震荡。二季度国内经济增速较一季度边际放缓，呈现 “外需强、内需弱” 的格局，高技术制造业、出口保持高景气，固定投资偏弱，居民消费复苏节奏偏慢。二季度中东地缘冲突逐步缓和，原油地缘溢价快消退，但美国通胀短期走高，就业稳健，流动性收紧预期升温。北美科技投资支出强劲，带动亚洲相关产业链走强。本基金二季度持仓以金属、建筑材料、基础化工、机械设备为主，随着原油地缘溢价消退，减持能源板块，同时增持小金属、半导体材料等受益于人工智能发展的新材料。
长城价值甄选一年持有混合(013674)013674.jj长城价值甄选一年持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度A股市场先扬后抑，核心指数整体小幅调整，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。结构上周期占优，石油石化、煤炭、公用事业、建材、基础化工涨幅居前，消费、金融、地产等板块相对偏弱。地缘冲突导致能源供应受阻，原油价格急剧拉升，市场风险偏好快速回落。 一季度国内经济实现良好开局，工业生产、外贸出口超预期回暖，核心城市房地产市场企稳，经济整体呈现“外需走强、内需修复”的态势。海外地缘冲突持续推升能源价格，以及部分工业品供应中断，主要经济体或将面临通胀上升、需求走弱的压力。我国能源来源多元化、稳定性强，中期有望凭借供应链稳定的优势，提升制造业在全球的份额。 本基金一季度持仓以有色金属、能源等资源品为主，增持贵金属、小金属、能源链。基金管理人将继续密切跟踪宏观与企业基本面变化，动态评估个股风险收益比，力求控制回撤、把握结构性机会。
长城久润混合(002512)002512.jj长城久润灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度A股市场先扬后抑，核心指数整体小幅调整，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。结构上周期占优，石油石化、煤炭、公用事业、建材、基础化工涨幅居前，消费、金融、地产等板块相对偏弱。地缘冲突导致能源供应受阻，原油价格急剧拉升，市场风险偏好快速回落。 一季度国内经济实现良好开局，工业生产、外贸出口超预期回暖，核心城市房地产市场企稳，经济整体呈现“外需走强、内需修复”的态势。海外地缘冲突持续推升能源价格，以及部分工业品供应中断，主要经济体或将面临通胀上升、需求走弱的压力。我国能源来源多元化、稳定性强，中期有望凭借供应链稳定的优势，提升制造业在全球的份额。 本基金一季度持仓以基础化工、石油石化、机械设备为主，根据宏观环境变化减持石油石化板块，增持中期相对优势得到加强的细分行业。基金管理人将继续密切跟踪宏观与企业基本面变化，动态评估个股风险收益比，力求控制回撤、把握结构性机会。
长城周期优选混合发起式(021636)021636.jj长城周期优选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度A股市场先扬后抑，核心指数整体小幅调整，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。结构上周期占优，石油石化、煤炭、公用事业、建材、基础化工涨幅居前，消费、金融、地产等板块相对偏弱。地缘冲突导致能源供应受阻，原油价格急剧拉升，市场风险偏好快速回落。 一季度国内经济实现良好开局，工业生产、外贸出口超预期回暖，核心城市房地产市场企稳，经济整体呈现“外需走强、内需修复”的态势。海外地缘冲突持续推升能源价格，以及部分工业品供应中断，主要经济体或将面临通胀上升、需求走弱的压力。我国能源来源多元化、稳定性强，中期有望凭借供应链稳定的优势，提升制造业在全球的份额。 本基金一季度持仓以有色金属、能源等资源品为主，增持贵金属、小金属、能源链。基金管理人将继续密切跟踪宏观与企业基本面变化，动态评估个股风险收益比，力求控制回撤、把握结构性机会。
长城优化升级混合(200015)200015.jj长城优化升级混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度A股市场先扬后抑，核心指数整体小幅调整，其中上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.57%。结构上周期占优，石油石化、煤炭、公用事业、建材、基础化工涨幅居前，消费、金融、地产等板块相对偏弱。地缘冲突导致能源供应受阻，原油价格急剧拉升，市场风险偏好快速回落。 一季度国内经济实现良好开局，工业生产、外贸出口超预期回暖，核心城市房地产市场企稳，经济整体呈现“外需走强、内需修复”的态势。海外地缘冲突持续推升能源价格，以及部分工业品供应中断，主要经济体或将面临通胀上升、需求走弱的压力。我国能源来源多元化、稳定性强，中期有望凭借供应链稳定的优势，提升制造业在全球的份额。 本基金一季度持仓以资源品（有色金属、能源）、机械设备、基础化工为主。基金管理人将继续密切跟踪宏观与企业基本面变化，动态评估个股风险收益比，力求控制回撤、把握结构性机会。
长城优化升级混合(200015)200015.jj长城优化升级混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，A股迎来了久违的牛市。上证指数上涨18.4%，深证成指上涨29.9%。4月份因中美贸易战有过一次暴跌，除此之外大部分时间市场机会都挺多。报告期内，本基金加大了对AI硬件的投资，抓住了部分细分领域的机会，全年表现还不错。
展望2026年，美国AI投入在高基数下继续高增，中国随着国产卡的进步以及先进制程的突破，也将迎来爆发式增长。我们看好26年AI硬件的机会，尤其是中上游，具备价格弹性的品种会更优。 本基金积极寻找受益于我国经济结构优化升级而实现成长的企业。高端装备和先进制造是本基金重点关注的投资领域。
长城价值甄选一年持有混合(013674)013674.jj长城价值甄选一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年A股整体上涨，上证指数上涨18.41%，沪深300上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%。其中，有色金属、通信、电子涨幅居前，食品饮料、煤炭等行业下跌。 2025年面对外部环境的惊涛骇浪，我国经济仍然完成了年初的既定目标。作为经济增长的重要引擎，出口全年增速5.5%，在极度不确定的关税政策环境中展现出强大的竞争力。固定资产投资下滑，其中房地产投资是重要拖累项。从社零、CPI等指标来看，国内消费相对疲弱。与之对应，A股市场充分挖掘外需相关的投资线索，包括但不限于创新药、AI硬件、品牌出海、工业金属等。 另一条主线则是安全。美国以国家安全为由，主导逆全球化、供应链分散化；美国不愿意继续为欧洲提供安全公共品，迫使欧洲增加防务支出；美国不是一个能预期的合作伙伴，甚至美联储的独立性也可能受到挑战，美债也不像以往安全。因此，贵金属、关键矿物、能源成为应对不确定性的重要工具。 本基金重点配置有色金属、化工等板块，资源板块的盈利改善是本基金净值上涨的核心原因。我们在紧密跟踪基本面变化的同时，动态评估持仓的估值性价比，避免组合大幅波动。
2026年是我国十五五开局之年，根据我国2035年发展目标倒算，2025年到2035年人均GDP复合增速需要达到5.2%，对于一个140万亿的经济体而言，这是一个非常快的增速。过去三年地产投资快速下滑对经济的拖累、房价下跌对消费的挤出都会明显减弱，我们有理由对经济比过去三年更乐观。 2025年底，黄金、铜的价格已经创历史新高，展望2026年，大宗商品还有哪些尚未充分定价的逻辑？美国回归“门罗主义”，颠覆委内瑞拉政权、对格陵兰岛虎视眈眈，把弱肉强食的丛林法则演绎得淋漓尽致。美国的传统“盟友”也许会通过减持美债表达对美国的不信任，贵金属的对冲逻辑会更加显性化。其次，市场认为2025年铜上涨定价了人工智能对精炼铜的拉动，事实上人工智能基础设施建设2026年才会真正大规模落地，其时会体现对精炼铜的真实需求。最后，随着全球制造业PMI回暖，大宗商品需求侧的驱动会更加明显。
长城周期优选混合发起式(021636)021636.jj长城周期优选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年A股整体上涨，上证指数上涨18.41%，沪深300上涨17.66%，创业板指数上涨49.57%。其中，有色金属、通信、电子涨幅居前，食品饮料、煤炭等行业下跌。 2025年面对外部环境的惊涛骇浪，我国经济仍然完成了年初的既定目标。作为经济增长的重要引擎，出口全年增速5.5%，在极度不确定的关税政策环境中展现出强大的竞争力。固定资产投资下滑，其中房地产投资是重要拖累项。从社零、CPI等指标来看，国内消费相对疲弱。与之对应，A股市场充分挖掘外需相关的投资线索，包括但不限于创新药、AI硬件、品牌出海、工业金属等。 另一条主线则是安全。美国以国家安全为由，主导逆全球化、供应链分散化；美国不愿意继续为欧洲提供安全公共品，迫使欧洲增加防务支出；美国不是一个能预期的合作伙伴，甚至美联储的独立性也可能受到挑战，美债也不像以往安全。因此，贵金属、关键矿物、能源成为应对不确定性的重要工具。 本基金重点配置有色金属、化工等板块，资源板块的盈利改善是本基金净值上涨的核心原因。我们在紧密跟踪基本面变化的同时，动态评估持仓的估值性价比，避免组合大幅波动。
2026年是我国十五五开局之年，根据我国2035年发展目标倒算，2025年到2035年人均GDP复合增速需要达到5.2%，对于一个140万亿的经济体而言，这是一个非常快的增速。过去三年地产投资快速下滑对经济的拖累、房价下跌对消费的挤出都会明显减弱，我们有理由对经济比过去三年更乐观。 2025年底，黄金、铜的价格已经创历史新高，展望2026年，大宗商品还有哪些尚未充分定价的逻辑？美国回归“门罗主义”，颠覆委内瑞拉政权、对格陵兰岛虎视眈眈，把弱肉强食的丛林法则演绎得淋漓尽致。美国的传统“盟友”也许会通过减持美债表达对美国的不信任，贵金属的对冲逻辑会更加显性化。其次，市场认为2025年铜上涨定价了人工智能对精炼铜的拉动，事实上人工智能基础设施建设2026年才会真正大规模落地，其时会体现对精炼铜的真实需求。最后，随着全球制造业PMI回暖，大宗商品需求侧的驱动会更加明显。
长城久润混合(002512)002512.jj长城久润灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度A股表现平稳，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨2.22%、下跌0.23%和下跌1.08%。在海外产能退出、国内“反内卷”推动下，石油石化板块领涨；在商业航空催化下国防军工紧随其后。在产业趋势中的有色金属、通信板块则保持了三季度以来的强势。 四季度出口保持强劲，投资和消费走弱，国内保持经济整体平稳的同时，坚定不移推进科技创新和产业结构转型。海外方面，美联储12月再次降息25BP，平衡通胀和就业。人工智能巨头业绩分化引发市场关于人工智能泡沫的讨论，借鉴历史经验，虽然每一轮科技创新过程中都容易出现过度投资，但最终科技创新将对生产生活产生深刻影响。总体而言，稳定的经济增长预期、宽松的货币和财政政策为权益市场提供了相对友好的环境。 本基金四季度持仓以基础化工、石油石化、机械设备为主，净值表现超越基准。经历漫长的下跌之后，新能源产业链相关的化工材料价格在储能需求拉动下出现了反转。炼化产业链部分产品出现供需缺口，行业新一轮向上周期可能刚开启。本基金四季度根据基本面和估值性价比，增持石油石化、机械设备板块。