黄月镭天治基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | -- 年/-- 年 | 0元 / 43.99亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率0.08% | |
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黄月镭 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度，海外地缘冲突爆发，中国经济延续温和复苏态势，宏观经济数据呈现结构性分化特征。制造业PMI在3月份回升至50.4，重返扩张区间，表明经济活动边际改善。具体来看，工业生产稳步回升，供给端保持较强韧性。固定资产投资扭转去年下降态势，基建投资增速较高，房地产投资依然深度负增长。社会消费品零售总额增速较上年末明显加快。出口同比高速增长，保持强韧性。价格指标方面，CPI呈现温和回升态势，PPI同比降幅连续收窄。货币政策方面，央行保持适度宽松基调，一季度LPR利率维持稳定。公开市场操作呈现净投放特征，为市场提供了充裕的流动性支持。债券市场方面，一季度债券市场呈现震荡走强格局，收益率曲线整体下移。短端下行较多，10年国债小幅下行3bp，超长端上行，曲线呈现陡峭化特征。信用债市场在供需两强格局下表现亮眼，收益率整体下行，信用利差显著收窄。本基金 2026年一季度采取持有到期策略，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
天治中债0-3年政策性金融债指数(022650)022650.jj天治中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，海外地缘冲突爆发，中国经济延续温和复苏态势，宏观经济数据呈现结构性分化特征。制造业PMI在3月份回升至50.4，重返扩张区间，表明经济活动边际改善。具体来看，工业生产稳步回升，供给端保持较强韧性。固定资产投资扭转去年下降态势，基建投资增速较高，房地产投资依然深度负增长。社会消费品零售总额增速较上年末明显加快。出口同比高速增长，保持强韧性。价格指标方面，CPI呈现温和回升态势，PPI同比降幅连续收窄。货币政策方面，央行保持适度宽松基调，一季度LPR利率维持稳定。公开市场操作呈现净投放特征，为市场提供了充裕的流动性支持。债券市场方面，一季度债券市场呈现震荡走强格局，收益率曲线整体下移。短端下行较多，10年国债小幅下行3bp，超长端上行，曲线呈现陡峭化特征。本基金一季度根据债券市场和所跟踪指数的变化，及时调整组合久期，力争减少跟踪误差并控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，我国经济顶住多重压力，实现向新向优发展，初步核算全年GDP同比增长5.0%，经济节奏呈现“前高后低”的特征，第三产业同比增长5.4%，成为拉动经济增长的重要支撑。具体来看，工业生产稳步向好，规模以上工业增加值同比增长5.9%，装备工业“压舱石”作用持续提升；消费方面，社会消费品零售总额同比增长3.7%；在“对等关税”影响下，我国出口依然保持韧性，对整体经济增长形成了有力支撑。但经济发展中仍存在结构性矛盾，固定资产投资同比下降，房地产投资持续低迷，物价水平长期低位运行，全年居民消费价格与上年持平，同时居民储蓄意愿仍较强，需求偏弱的格局尚未根本改变。货币政策方面，全年央行坚持“适度宽松”取向，精准发力稳增长、保流动性，上半年降准0.5个百分点，公开市场操作利率及LPR同步调降10bp，下半年根据经济走势灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕，为实体经济和资本市场提供有力支撑。债券市场方面，在宏观经济波动、货币政策调整、市场供需变化及海外环境的共同影响下，全年整体呈现“宽幅震荡、结构分化”的运行态势。分阶段来看，一季度受资金面超预期收紧及权益市场回暖带动，债券收益率震荡上行，股债跷跷板效应显著，收益率曲线整体上移，期限利差收窄；二季度受益于货币宽松政策落地及中美关税摩擦影响，债券收益率震荡下行，短端下行幅度较大，收益率曲线走陡；三四季度，随着经济结构性修复、财政发力及海外利率波动，债券市场震荡上行后，10年期国债活跃券在1.8%附近反复震荡。报告期内，本基金采用持有到期策略，根据市场情况配置了与封闭期相匹配的政策性金融债，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，全球宏观格局将从“高波动”走向“弱平稳”，我国经济将进入“修复式增长”与“需求侧再平衡”的关键阶段，整体呈现“总量温和回落、结构持续优化”的态势。增长目标预计锚定5%左右，但实际增速可能温和回落至4.5%-4.7%，经济内生增长动能仍需进一步培育。基本面方面，内需将成为经济增长的核心驱动力，消费有望在政策刺激下稳步回升，以旧换新政策扩容、育儿补贴试点等举措将撬动社会消费品零售总额稳步回升；投资方面，基建投资在“十五五”重大项目支撑下，增速有望回升至5%-6%，制造业投资在设备更新再贷款支持下小幅回升，房地产投资跌幅将持续收窄，对经济的负向拖累明显减轻。外需方面，受海外经济增速趋缓和关税因素影响，出口增速预计回落，对GDP的贡献或有所下降。通胀方面，将呈现“温和再通胀”态势，CPI自底部缓慢抬升但仍处于低位，PPI修复有望延续，修复斜率有望超出预期。货币政策方面，2026年央行将继续实施“适度宽松”的货币政策，兼顾“稳增长”与“防风险”的动态平衡，政策逻辑将从“总量货币宽松”切换到“结构信用宽松”。预计央行将适时实施降准50BP、降息10-20BP，但由于政策利率已逼近历史低位，降息降准幅度有限；同时，将加大结构性工具运用力度，再贷款、再贴现、PSL等工具余额预计增加，重点支持科技自立、设备更新、城市更新等领域，保持流动性合理充裕，为债券市场提供支撑。财政与货币政策的协调配合将更加成熟。债券市场方面，2026年整体将呈现震荡上行走势，利率走势将从反映“趋势性宽松”转向“结构性充裕”。预计10年期国债收益率将在1.8%-2.0%区间内震荡运行，一方面，流动性宽松、经济增长结构性问题仍存、通胀低位运行将制约利率大幅上行；另一方面，财政扩张带来的债券供给增加、经济修复预期及股市上涨预期等因素，将限制利率下行空间。基于对以上展望，本基金将继续采用持有到期策略，维持当前杠杆水平，力争为持有人获取稳定的收益。
天治中债0-3年政策性金融债指数(022650)022650.jj天治中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年年度报告
2025年全年，我国经济顶住多重压力，实现向新向优发展，初步核算全年GDP同比增长5.0%，经济节奏呈现“前高后低”的特征，第三产业同比增长5.4%，成为拉动经济增长的重要支撑。具体来看，工业生产稳步向好，规模以上工业增加值同比增长5.9%，装备工业“压舱石”作用持续提升；消费方面，社会消费品零售总额同比增长3.7%；在“对等关税”影响下，我国出口依然保持韧性，对整体经济增长形成了有力支撑。但经济发展中仍存在结构性矛盾，固定资产投资同比下降，房地产投资持续低迷，物价水平长期低位运行，全年居民消费价格与上年持平，同时居民储蓄意愿仍较强，需求偏弱的格局尚未根本改变。货币政策方面，全年央行坚持“适度宽松”取向，精准发力稳增长、保流动性，上半年降准0.5个百分点，公开市场操作利率及LPR同步调降10bp，下半年根据经济走势灵活开展公开市场操作，保持流动性合理充裕，为实体经济和资本市场提供有力支撑。债券市场方面，在宏观经济波动、货币政策调整、市场供需变化及海外环境的共同影响下，全年整体呈现“宽幅震荡、结构分化”的运行态势。分阶段来看，一季度受资金面超预期收紧及权益市场回暖带动，债券收益率震荡上行，股债跷跷板效应显著，收益率曲线整体上移，期限利差收窄；二季度受益于货币宽松政策落地及中美关税摩擦影响，债券收益率震荡下行，短端下行幅度较大，收益率曲线走陡；三四季度，随着经济结构性修复、财政发力及海外利率波动，债券市场震荡上行后，10年期国债活跃券在1.8%附近反复震荡。报告期内，本基金根据债券市场和所跟踪指数的变化，及时调整组合久期，并积极参与利率债交易，力争减少跟踪误差并控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
展望2026年，作为“十五五”开局之年，全球宏观格局将从“高波动”走向“弱平稳”，我国经济将进入“修复式增长”与“需求侧再平衡”的关键阶段，整体呈现“总量温和回落、结构持续优化”的态势。增长目标预计锚定5%左右，但实际增速可能温和回落至4.5%-4.7%，经济内生增长动能仍需进一步培育。基本面方面，内需将成为经济增长的核心驱动力，消费有望在政策刺激下稳步回升，以旧换新政策扩容、育儿补贴试点等举措将撬动社会消费品零售总额稳步回升；投资方面，基建投资在“十五五”重大项目支撑下，增速有望回升至5%-6%，制造业投资在设备更新再贷款支持下小幅回升，房地产投资跌幅将持续收窄，对经济的负向拖累明显减轻。外需方面，受海外经济增速趋缓和关税因素影响，出口增速预计回落，对GDP的贡献或有所下降。通胀方面，将呈现“温和再通胀”态势，CPI自底部缓慢抬升但仍处于低位，PPI修复有望延续，修复斜率有望超出预期。货币政策方面，2026年央行将继续实施“适度宽松”的货币政策，兼顾“稳增长”与“防风险”的动态平衡，政策逻辑将从“总量货币宽松”切换到“结构信用宽松”。预计央行将适时实施降准50BP、降息10-20BP，但由于政策利率已逼近历史低位，降息降准幅度有限；同时，将加大结构性工具运用力度，再贷款、再贴现、PSL等工具余额预计增加，重点支持科技自立、设备更新、城市更新等领域，保持流动性合理充裕，为债券市场提供支撑。财政与货币政策的协调配合将更加成熟。债券市场方面，2026年整体将呈现震荡上行走势，利率走势将从反映“趋势性宽松”转向“结构性充裕”。预计10年期国债收益率将在1.8%-2.0%区间内震荡运行，一方面，流动性宽松、经济增长结构性问题仍存、通胀低位运行将制约利率大幅上行；另一方面，财政扩张带来的债券供给增加、经济修复预期及股市上涨预期等因素，将限制利率下行空间。基于以上展望，本基金将继续保持稳健的投资原则，跟踪指数的变化，力争减少跟踪误差并控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治中债0-3年政策性金融债指数(022650)022650.jj天治中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，我国经济仍然较弱。制造业PMI虽呈现温和回升趋势，但仍处在收缩区间。具体来看，制造业投资保持增长，高技术制造业投资增长显著，但房地产投资持续低迷；社会消费品零售总额增速放缓，“以旧换新”政策支持品类增长较快；出口增速边际回落后大幅上行，结构优化支撑出口韧性。通胀方面，CPI同比增速低位徘徊，PPI同比探底回升，核心CPI持续回升，显示服务和工业消费品价格有所改善。在央行的呵护下，三季度流动性较二季度进一步改善，债券市场资金面中性偏松。债券市场方面，三季度债券收益率持续走高，10年期国债收益率、1年期国债收益率分别上行21.36BP、2.51BP，长端利率上行较多，利率曲线趋于陡峭。信用利差震荡回升。本基金三季度根据债券市场和所跟踪指数的变化，及时调整组合久期，并积极参与利率债交易，力争减少跟踪误差并控制回撤，为持有人带来与风险相匹配的投资回报。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，我国经济仍然较弱。制造业PMI虽呈现温和回升趋势，但仍处在收缩区间。具体来看，制造业投资保持增长，高技术制造业投资增长显著，但房地产投资持续低迷；社会消费品零售总额增速放缓，“以旧换新”政策支持品类增长较快；出口增速边际回落后大幅上行，结构优化支撑出口韧性。通胀方面，CPI同比增速低位徘徊，PPI同比探底回升，核心CPI持续回升，显示服务和工业消费品价格有所改善。在央行的呵护下，三季度流动性较二季度进一步改善，债券市场资金面中性偏松。债券市场方面，三季度债券收益率持续走高，10年期国债收益率、1年期国债收益率分别上行21.36BP、2.51BP，长端利率上行较多，利率曲线趋于陡峭。信用利差震荡回升。本基金 2025年三季度采取持有到期策略，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，我国经济在前期政策宽松的基础上，一季度开局良好，二季度经济增速略有放缓，上半年GDP累计同比增长5.3%。其中制造业投资持续发力，消费市场活跃度提升，社会消费品零售总额同比增长5%，出口保持韧性，都对整体经济增长形成了有力支撑。但房地产投资持续下降，物价水平长期低位徘徊等问题仍然存在，同时居民存款同比大幅增长，都显示出需求依然偏弱。货币政策方面，上半年降准0.5个百分点，公开市场操作利率调降10bp，LPR同步下调10bp，流动性中性偏松。债券市场方面，在资金面、中美关税摩擦和权益市场的共同影响下上半年债券收益率整体呈现震荡走势。一季度债市资金面超预期收紧，短端利率率先反弹。春节后权益市场在科技股的带动下表现较好，风险偏好有所抬升，股债跷跷板效应显著，长端利率上行。收益率曲线整体上移，期限利差收窄。二季度受益于货币宽松，叠加中美关税摩擦影响，债券收益率震荡下行，短端下行幅度较大，收益率曲线走陡。信用债方面，信用利差波动较大，内部结构分化加剧，产业债中煤炭、钢铁利差小幅走扩，城投债利差大幅收窄，“资产荒”和低利率背景下，区县级平台获追捧。报告期内，本基金采用持有到期策略，根据市场情况配置了与封闭期相匹配的政策性金融债，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
展望下半年，基本面虽较去年存在结构性修复，但并未形成需求带动投资的正循环，通胀回升也较为缓慢，经济内生增长动能或边际走弱。内需方面，社会消费品零售总额和制造业投资仍需更多政策刺激，地产投资较难明显回升。外需方面，出口有望延续“量稳价升”的态势，但整体需求受制于海外经济增速趋缓和关税等因素影响不确定性依然存在。基本面对于债市依然偏利好。货币政策方面，为实现“稳增长”与“防风险”的动态平衡，央行下半年预计将继续实施“适度宽松”的货币政策，对债市收益率形成支撑。债券市场方面，下半年，10年期国债收益率预计在1.5%-1.8%区间内震荡。一方面，流动性宽松或将带动资金利率中枢下移，但由于上半年经济增速较高，下半年降息降准的幅度或不及预期，债券下行幅度有限。另一方面，经济增长动能边际走弱，通胀维持低位，制约了债券利率的大幅上行。受政策变化、风险偏好和资金面波动影响，利率或将长期呈现窄幅震荡走势。信用债方面，当前信用利差处于历史较低水平，信用利差收窄空间有限。基于对以上展望，本基金将继续采用持有到期策略，维持当前杠杆水平，力争为持有人获取稳定的收益。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，中国经济整体呈现温和回升态势，政策支持和市场需求的改善是推动经济复苏的主要动力。具体来看，制造业和非制造业PMI均有所回升，位于扩张区间。投资方面，固定资产投资累计增速较去年12月有所回升；消费市场逐步回暖，社零增速平稳回升，以旧换新补贴政策效果显著；出口依然保持较高韧性。通胀方面，CPI回升速度依然偏慢，PPI持续下降，价格回暖仍需更多提振内需的政策发力。流动性方面，一季度降息降准均落空，债券市场流动性边际收紧，回购价格较去年明显抬升，市场不断修正货币政策“适度宽松”预期。债券市场方面，一季度债券市场资金面超预期收紧，短端利率率先反弹。春节后权益市场在科技股的带动下表现较好，风险偏好有所抬升，股债跷跷板效应显著，长端利率上行。收益率曲线整体上移，期限利差收窄。信用债方面，一季度收益率先上后下，受基金赎回影响，信用利差波动较大，截至季末有所收窄。本基金 2025年一季度采取持有到期策略，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年我国GDP同比增长5.0%。分季度看，GDP增速呈现“V”字型走势，一季度同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。三季度我国经济下行压力进一步加大，9月底召开中央政治局会议，提出一系列稳增长政策，因此四季度以来我国经济持续修复。投资方面，固定资产投资保持平稳，其中房地产开发投资同比下降10.6%，但随着稳地产政策持续落地，四季度新建商品房销售面积、销售额同比增长，房地产市场出现积极变化。消费方面，2024年同比增长3.5%，市场温和复苏。出口同比增长5.9%，保持了稳定的增长态势，成为拉动我国经济增长的主要动力。通胀方面，CPI和PPI全年低位徘徊，显示需求不足问题依然存在。 流动性方面，2024年全年流动性中性偏松，OMO调降30bp，MLF调降50bp,1年期LPR调降35bp，5年期LPR调降60bp。央行共实施两次降准，存款准备金率累计下调1个百分点。债券市场方面，在资产荒的大逻辑下债券收益率显著下行。10年国债从年初的2.50%至2.60%区间下行至1.70%以下，短端收益率受资金面宽松影响下行幅度更为显著，1年期国债从年初的2.08%下行至1.08%，收益率曲线整体下移。信用债方面，1-7月“资产荒”逻辑持续演绎，高收益债规模持续下降，低等级城投债收益率下行幅度较大，信用利差压缩至历史低位。从8月开始，市场扰动因素增加，包括利率新低后机构止盈情绪升温，宏观政策取向更为积极，以及风险偏好提高等因素，导致信用市场出现较大调整，信用利差走阔。报告期内，本基金采用持有到期策略，根据市场情况配置了与封闭期相匹配的政策性金融债，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
2025年，我国宏观经济或将面临出口承压、物价低位运行等挑战，但通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以及扩大国内需求，有望实现经济结构再调整。通胀有望温和回升，但过程可能较为缓慢。海外方面，美国经济当前维持软着陆预期，通胀粘性情形下美联储进一步降息的时点后移。债券市场方面，从宏观经济周期看，当前经济处于修复初期，且新旧动能转换的背景下，整体修复速度不会过快，因此债市风险不大。从2025年债市的影响因素看，通胀是判断债市是否会反转的主要矛盾，需要重点跟踪PPI的走势。结合当前的政策预期，货币政策的刺激，财政政策的加码，叠加行业的供给侧改革，2025年有望看到价格从偏低的水平逐渐改善，但改善过程预计偏慢，短期内很难由通缩转为通胀。因此今年利率大概率呈下行趋势。但从短期债市的估值来看，目前各期限利率与7天政策利率的利差较低，且收益率曲线较为平坦，而货币政策受制于汇率压力和央行防空转的诉求，降息的节奏和空间均受到制约。因此，当前的利率水平下行的空间并不大，赔率较低。基于对以上展望，本基金将继续采用持有到期策略，维持当前杠杆水平，力争为持有人获取稳定的收益。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度以来，我国经济延续弱势，风险偏好持续下行。除出口增速延续上行趋势外，其他各项经济数据均表现不佳。消费方面，居民收入预期悲观导致消费增速持续回落，内需疲弱问题突出。投资方面，固定资产投资增速继续下行，基建投资增速虽有所上行，但上行幅度有限。房地产投资增速仍处于低位，制造业投资增速逐渐走弱。通胀方面，CPI低位回升，但回升幅度不及预期，PPI跌幅扩大，显示需求不足。9月底召开政治局会议，讨论国内经济问题，央行也进行了降息降准操作，超预期政策组合拳提振市场信心，扭转市场对国内经济悲观预期，风险偏好有所修复。债券市场方面，三季度债券收益率整体呈下行走势，期间各期限品种均下行突破年内低点，3年期下行幅度最大。但受央行调控长端利率债及季末超预期的稳增长政策影响，债市波动加大。本基金 2024年三季度采取持有到期策略，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年经济温和复苏，分化现象依然存在，出口和制造业增速较高，但地产投资延续下行，受收入预期偏弱影响消费相对低迷，地方债发行偏慢叠加政府化债影响，基建增速偏低。上半年GDP增速5%，且宏观数据和微观感受出现背离，风险偏好持续下行。通胀方面，需求整体偏弱导致物价水平低位徘徊。货币政策方面，上半年降准0.5个百分点，5年期LPR调降25BP,货币政策稳健中性，流动性整体偏松。债券市场方面，上半年债券收益率大幅下行。由于市场对于经济的弱预期较为一致，风险偏好下降，资金面偏宽松，债市配置压力较大，同时股市表现欠佳，资金大幅流入债市，共同推动债券收益率持续下行。此外，以城投债为主的高息资产净融资持续为负，市场转而向久期要收益，一季度长久期债券下行幅度较大，期限利差大幅压缩，4月以来央行多次提示长债风险后，短端收益继续下行，长端收益呈震荡走势，期限利差再次走扩。报告期内，本基金采用持有到期策略，根据市场情况配置了与封闭期相匹配的政策性金融债，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。
展望下半年，政治局会议提出坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，预计下半年稳增长政策或将加码。由于今年二季度GDP增速低于预期，下半年稳增长压力提升。7月央行降息，为实现全年经济增速目标护航。今年以来财政收入压力较大，税收增速负增长，专项债发行节奏缓慢，地方政府收支压力较大，宽货币落地后，更加积极的财政政策或将陆续推出。7月政治局会议也从促进内需，扩大投资和保障房地产行业健康发展等方面提出了稳增长的新要求。稳增长政策支持下，预计下半年基建投资增速和消费增速或较上半年有所修复，但在经济新旧动能转换阶段，总量经济向上弹性有限。债券市场方面，7月央行超预期降息后，下半年预计货币政策仍将保持平稳偏宽，利好债券市场。随着宽信用政策实质性落地，经济数据存在边际好转可能，风险偏好或有所修复，由于今年以来债券市场涨幅较大，此时止盈压力将加大，债券市场可能会发生脉冲式回调，债券收益率波动性或将加大。但在风险偏好没有大幅抬升，“资产荒”逻辑未被打破的情况下，下半年债券收益率下行趋势仍将持续。基于对以上展望，本基金将继续采用持有到期策略，维持当前杠杆水平，力争为持有人获取稳定的收益。
天治天享66个月定开债(011850)011850.jj天治天享66个月定期开放债券型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度我国经济延续弱复苏趋势，工业经济增长超预期，需求端中出口表现略超预期，去年低基数叠加全球经济平稳发展，出口呈现企稳迹象。1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，受基数影响消费增速回落，较前值下降1.9个百分点。投资方面，固定资产投资增速继续增长，但地产投资修复依然偏慢，在地产销售没有明显改善之前，预计地产修复仍然需要较长时间。通胀方面，受需求端改善影响，2月CPI同比增速为0.7%，环比上涨1%，环比增速较前值显著扩大，但由于春节错位影响，持续性还需继续观察。货币政策方面，本季度降准0.5个百分点，1年期LPR保持不变，5年期LPR调降25bp，资金面整体保持平稳。债券市场方面，一季度以来债券收益率大幅下行。由于市场对于经济的弱预期较为一致，叠加资金面较去年末边际转松，导致一季度机构配置压力较大，同时股市表现欠佳，资金大幅流入债市，共同推动债券收益率持续下行。30年国债收益率下行幅度超过10年，30-10Y利差明显收窄，由于资金面较为宽松，1年期国债收益率也大幅下行超30bp。信用债方面，“资产荒”逻辑持续演绎，高收益债规模持续下降，低等级城投债收益率下行幅度较大，除短久期外信用利差全面收窄。本基金2024年一季度采取持有到期策略，并维持较高的杠杆，力争为持有人带来相对稳定的投资回报。