刘庭宇 - 基金投资策略和运作

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。受低猪价导致的持续亏损影响，2026上半年中证畜牧养殖产业指数下跌23.3%。 我们认为随着猪肉价格跌至历史底部区域，猪价跌破饲料成本、仔猪及商品猪双亏损，生猪养殖行业全面亏损已经超过半年，当前进入全行业亏损现金流阶段，已有大型养殖企业子公司申请破产预重整、中小猪场持续退出，现金流压力日益凸显。2026年5月14日农业农村部发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，设定3750万头全国能繁母猪正常保有量目标，相较2024年末4100万头高点去化幅度接近8.5%，后续产能调控政策或进一步收紧，2026年6月底能繁母猪存栏降至3780万头，行业困境反转机会值得关注。当前生猪期货呈现远端升水结构，反映出未来生猪较强的涨价预期。 中证畜牧养殖产业指数中养殖企业权重上限15%（其他畜牧养殖指数为10%），养殖龙头集中度高。近期头部猪企开启回购和高管增持，在当前强调成本优势与规模化养殖比例持续提升的周期中，有望受益于龙头企业的抗风险能力和盈利弹性。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年中证港股通央企红利指数下跌9.6%。当前市场对美联储加息预期计价充分，未来若美联储货币政策转向宽松，港股有望更加受益，配置性价比值得关注。风格层面，近期全球科技板块波动加大、拥挤度较高，资金有一定的“高切低”需求，若市场风格转向防御，红利风格有望表现亮眼。最后从长期看，中证港股通央企红利指数当前股息率超过5%，显著高于A股红利类指数的股息率和银行理财产品的平均收益率，未来有望承接海量的居民财富搬家需求，长期配置价值仍较高。

2026年上半年A股整体震荡抬升，呈现极致结构性分化的特征，行情节奏先扬后抑、整体修复，其中A500上涨11.9%，沪深300上涨7.6%，中证1000上涨16.0%。1-2月市场依托宽松流动性走出强势春季行情；3-4月海外地缘风险扰动市场情绪，指数阶段性震荡回撤；4月中旬以后，伴随政策持续托底与产业盈利边际改善，市场重回企稳回升通道。从核心驱动来看，宏观层面国内经济弱复苏、内需修复节奏偏弱，对大盘整体上行空间形成明显压制，传统板块盈利缺乏弹性。产业层面成为行情核心主线，AI算力持续迭代、全球算力供需维持紧平衡，叠加半导体国产替代进程全面提速，硬科技板块订单稳步扩张、产能持续释放。资金层面避险与抱团特征并存，市场持续规避低景气传统板块，增量、存量资金集中涌入高成长科技板块，最终形成“指数走强、多数个股走弱”的典型结构性行情。六月中下旬，高位科技板块估值快速透支、交易拥挤度持续走高，市场定价逻辑逐步从政策与情绪驱动，转向中报业绩兑现为主，市场风格开启初步再平衡。 展望2026年下半年，A股有望延续震荡上行的慢牛格局，市场核心逻辑由上半年的估值扩张，全面切换为盈利兑现与景气验证。受海外流动性波动冲击，A股在7月出现年内幅度最大的结构性调整，市场极致分化、风格快速切换。随着美联储9月加息预期逐步降温，北向资金扰动边际收敛，但市场整体风险偏好仍偏审慎。资金面呈现“总量边际收敛、杠杆增量收缩”的特征，估值扩张空间受限，市场正式进入盈利接棒的新阶段，指数持续上行仍需企业业绩改善与产业资本开支落地验证。投资配置将从上半年单一科技抱团转向均衡布局：科技板块坚持去伪存真，重点聚焦算力、半导体设备材料、存储等业绩确定性强的细分领域，算力出海成为重要新增成长逻辑，国内算力基础设施、硬件设备及云服务持续落地东南亚等海外市场，依托绿色低碳、低成本算力优势，持续承接全球AI算力外溢需求。同时可采取“科技+高股息”哑铃式配置，把握资源品涨价机会，阶段性布局消费、医药的底部修复行情。整体来看，市场仍存在美联储政策超预期波动、地缘冲突反复、AI产业资本开支落地不及预期等潜在风险，下半年投资需以业绩与现金流为核心定价锚，在市场震荡中把握高确定性的结构性机会。 中证 A500 指数作为新一代均衡型宽基标杆，以全细分行业均衡选股为核心编制逻辑，全面覆盖 A 股 91 个三级细分板块，均衡布局信息技术、高端制造、新能源、医药、消费与金融板块，有效规避传统宽基行业集中、板块押注的波动风险，适配当前市场轮动加快、主线切换频繁的市场环境。指数精选各细分领域具备核心竞争力的行业龙头与隐形冠军，新质生产力相关产业权重占比突出，深度受益 AI 技术迭代、国产替代、高端制造升级等长期产业趋势，成分企业盈利增速、ROE 水平持续优于市场均值，基本面扎实且成长弹性充足。同时覆盖大量沪深 300 未纳入的中盘优质成长标的，是大盘价值与中小成长之间的均衡配置补充，适合希望一键布局全市场优质资产、不愿频繁切换板块、追求长期稳健复合收益的投资者，可作为底仓工具长期分享国内产业转型与新经济发展红利。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年国证商用卫星通信产业指数上涨3.3%。 我们对卫星通信及商业航天板块的长期前景保持乐观，2026年是中国商业航天产业迎来加速发展的元年，主要有以下三方面原因： 1、航天在顶层设计中定位进一步上升，商业航天行业或迎战略机遇：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提到加快航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动第六代移动通信等成为新的经济增长点。航空航天在2026年两会政府工作报告中被列为新兴支柱产业、定位进一步上升；卫星互联网首次单独列为新基建重点，从“商业航天”中独立、优先级大幅提升。国家航天局发布商业航天相关的三年行动计划和《商业航天标准体系（1.0版）》、并设立商业航天司。工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年将发展卫星通信用户超千万，近期发布通知将“卫星互联网”明确列为6G的融合技术方向。文昌十五五规划提到“保障‘百箭千星’国家级战略工程”。上交所发布针对商业火箭企业科创板上市的专项指引。卫星通信大规模基建和商业化应用的序幕即将拉开。 2、国内突破大运力火箭可回收技术，商业航天发展即将进入快车道： 卫星方面，近期中国又向国际电信联盟合计新增申请超20万颗卫星频轨，国内商业航天市场空间进一步打开。两大巨型星座方面，我国卫星互联网进入常态化发射且发射间隔时间显著缩短。星网一代增强星接力一代星组网进程，星网二代星有望在2026年开始招标，垣信“千帆星座”有望在年内实现全球初步覆盖、近期发射频率明显加速，年产能千颗以上的卫星超级工厂已建成投产，后续两大星座发射节奏有望持续加速。 火箭运力方面，火箭运力不足和运力成本较高是制约卫星发射数量的核心原因，长征十号乙运载火箭和朱雀三号遥二一子级成功回收标志着这一核心瓶颈开始实质性突破，中国商业航天迎来“DeepSeek时刻”。从中长期来看，可回收火箭打通的是商业航天从“政策与资本驱动”转向“内生盈利驱动”的商业闭环，卫星通信组网进程预计有望大幅加速。后续火箭发射工位有序建成，可回收能力直接支撑后续发射频次与卫星部署速度的提升、以及通过大幅降本提升全产业链的盈利能力，商业航天板块将从事件驱动转向业绩驱动。 卫星应用方面，卫星通信是6G通信的技术基础底座，同时也为无人驾驶、低空经济、物联网、太空算力等提供必要的基础支持。SpaceX 申请部署超过一百万颗算力卫星、并预计最早2027年开始部署，国内北京、上海、杭州、合肥等地加速推进太空算力卫星星座建设。想象空间更大但落地时间更远的应用场景包括太空旅游、太空采矿（先开发月球）、火星建设等。 3、太空资源争夺进入白热化阶段，产业建设迫在眉睫：美国太空部队自2019年成立以来，首次以独立军种的姿态全面投入实战，现代战争中卫星系统的作用已不容忽视。未来太空战场或将成为改变战争格局的新变量，航天战略紧迫度升级，各国将加速本国商业航天建设。全球新一轮太空资源争夺进入白热化阶段，美国正出台《促进商业航天工业竞争》，马斯克表示未来将发射10万颗V3版星链卫星。当前低轨轨道资源竞争激烈，SpaceX在轨卫星数量和发星速度领先幅度较大、星链全球用户数量突破1200万，SpaceX财报大超预期，亚马逊斥巨资收购全球星、火箭实验室收购铱星加速垂直整合，近期欧洲多国、印度、俄罗斯、日本均加速商业航天产业建设，我国卫星通信产业建设迫在眉睫。兼具战略价值和商业价值的商业航天产业未来有望成为未来大国博弈的胜负手。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年国证自由现金流指数下跌13.4%。自由现金流策略作为和红利类似的价值类风格，同时又具备和红利差异化的构建方式和行业特征，自由现金流充裕的公司往往具有更强的抗风险能力和更高的财务健康度。国证自由现金流指数可以更全面地反映企业“回购+分红”的股东回报能力，并进一步通过质量因子为指数基本面提供保障。风格层面，近期全球科技板块波动加大、拥挤度较高，资金有一定的“高切低”需求，若市场风格转向防御，现金流风格有望表现亮眼。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。作为大盘风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。 展望2026下半年，海外流动性有可能转向紧缩，但若美国通胀和就业回落则货币政策保持中性的概率更高，国内权益市场有望从估值驱动转向盈利驱动，增量资金流入权益市场的持续性可期，因此对A股市场仍可以保持积极乐观。随着企业盈利的企稳修复，龙头公司的盈利和成长确定性相对更高，估值性价比凸显，其中代表新质生产力的硬科技板块、受益去美元化趋势且估值水平已回落至低位的有色金属板块、受益反内卷政策且产能有望出清的困境反转型行业值得重点关注。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年中证沪深港黄金产业股票指数下跌23.1%，同期国内金价（AU9999）下跌9.7%、伦敦金价下跌7.2%，黄金股跌幅高于黄金。展望后市，我们认为市场对美联储加息预期的交易过度计价，黄金股经历超跌回调，未来随着美国通胀和非农就业回落、黄金有望重回美元信用走弱的交易中，在逆全球化、去美元化加速的趋势下黄金的长期配置价值进一步凸显。黄金股指数最新PE（TTM）低于近十年95%的时间（截至6月底），在4000美元/盎司金价假设下大型金矿股2026年PE仅8~16倍，前期调整提升了投资性价比，戴维斯双击有望重现。 1、通胀和非农全面走弱，美联储加息担忧缓解：此前美联储新主席首秀被市场解读为偏鹰信号，交易员一度预期9月加息，压制黄金和黄金股表现，我们认为该交易有些反应过度。海峡恢复通航后油价快速回落，6月非农数据低于预期，通胀和就业数据走弱后，白宫在国债利息支出压力下的降息诉求或重新占据主导，年内转为加息的可能性较小，黄金的金融属性压制有望解除。 2、赤字扩张叠加央行购金，去美元化持续支撑配置需求：CBO预期美国赤字金额在未来三年持续扩张，就业走弱背景下财政扩张压力或进一步加大，美元和美债信用继续受到侵蚀，全球去美元化趋势持续深化。若霍尔木兹海峡控制权长期由伊朗主导，“石油美元”体系或将受到冲击，AI虽然有利于美元信用巩固但目前还处于早期阶段。中国央行在3至5月黄金调整期间连续加速购金，世界黄金协会调查显示45%的央行预计在未来12个月内增加黄金持有量，新兴市场央行黄金储备占比仍显著低于全球平均水平，各市场参与方均有动力持续增加黄金资产配置，配置需求或将持续抬升黄金和黄金股的价格中枢。 3、黄金股超跌叠加低估值，戴维斯双击有望重现：二季度黄金股跌幅明显高于黄金，出现显著超跌信号，黄金股相比黄金的性价比凸显。业绩方面，中证沪深港黄金股指数前十大成分股2025年归母净利润平均增速约86%，延续了2023年以来的高增速，且一季报呈现加速态势，金价中枢上行叠加龙头矿企积极扩产，量价齐升逻辑在2026年仍有望持续兑现。估值方面，黄金股指数最新PE（TTM）低于近十年95%的时间（截至6月底），在4000美元/盎司金价假设下大型金矿股2026年PE仅8~16倍。若后续金价企稳回升，黄金股有望重新上演业绩与估值双升的戴维斯双击行情。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年国证商用卫星通信产业指数上涨3.3%。 我们对卫星通信及商业航天板块的长期前景保持乐观，2026年是中国商业航天产业迎来加速发展的元年，主要有以下三方面原因： 1、航天在顶层设计中定位进一步上升，商业航天行业或迎战略机遇：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中提到加快航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动第六代移动通信等成为新的经济增长点。航空航天在2026年两会政府工作报告中被列为新兴支柱产业、定位进一步上升；卫星互联网首次单独列为新基建重点，从“商业航天”中独立、优先级大幅提升。国家航天局发布商业航天相关的三年行动计划和《商业航天标准体系（1.0版）》、并设立商业航天司。工信部印发《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》，提出到2030年将发展卫星通信用户超千万，近期发布通知将“卫星互联网”明确列为6G的融合技术方向。文昌十五五规划提到“保障‘百箭千星’国家级战略工程”。上交所发布针对商业火箭企业科创板上市的专项指引。卫星通信大规模基建和商业化应用的序幕即将拉开。 2、国内突破大运力火箭可回收技术，商业航天发展即将进入快车道： 卫星方面，近期中国又向国际电信联盟合计新增申请超20万颗卫星频轨，国内商业航天市场空间进一步打开。两大巨型星座方面，我国卫星互联网进入常态化发射且发射间隔时间显著缩短。星网一代增强星接力一代星组网进程，星网二代星有望在2026年开始招标，垣信“千帆星座”有望在年内实现全球初步覆盖、近期发射频率明显加速，年产能千颗以上的卫星超级工厂已建成投产，后续两大星座发射节奏有望持续加速。 火箭运力方面，火箭运力不足和运力成本较高是制约卫星发射数量的核心原因，长征十号乙运载火箭和朱雀三号遥二一子级成功回收标志着这一核心瓶颈开始实质性突破，中国商业航天迎来“DeepSeek时刻”。从中长期来看，可回收火箭打通的是商业航天从“政策与资本驱动”转向“内生盈利驱动”的商业闭环，卫星通信组网进程预计有望大幅加速。后续火箭发射工位有序建成，可回收能力直接支撑后续发射频次与卫星部署速度的提升、以及通过大幅降本提升全产业链的盈利能力，商业航天板块将从事件驱动转向业绩驱动。 卫星应用方面，卫星通信是6G通信的技术基础底座，同时也为无人驾驶、低空经济、物联网、太空算力等提供必要的基础支持。SpaceX 申请部署超过一百万颗算力卫星、并预计最早2027年开始部署，国内北京、上海、杭州、合肥等地加速推进太空算力卫星星座建设。想象空间更大但落地时间更远的应用场景包括太空旅游、太空采矿（先开发月球）、火星建设等。 3、太空资源争夺进入白热化阶段，产业建设迫在眉睫：美国太空部队自2019年成立以来，首次以独立军种的姿态全面投入实战，现代战争中卫星系统的作用已不容忽视。未来太空战场或将成为改变战争格局的新变量，航天战略紧迫度升级，各国将加速本国商业航天建设。全球新一轮太空资源争夺进入白热化阶段，美国正出台《促进商业航天工业竞争》，马斯克表示未来将发射10万颗V3版星链卫星。当前低轨轨道资源竞争激烈，SpaceX在轨卫星数量和发星速度领先幅度较大、星链全球用户数量突破1200万，SpaceX财报大超预期，亚马逊斥巨资收购全球星、火箭实验室收购铱星加速垂直整合，近期欧洲多国、印度、俄罗斯、日本均加速商业航天产业建设，我国卫星通信产业建设迫在眉睫。兼具战略价值和商业价值的商业航天产业未来有望成为未来大国博弈的胜负手。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。作为大盘风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。展望2026下半年，海外流动性有可能转向紧缩，但若美国通胀和就业回落则货币政策保持中性的概率更高，国内权益市场有望从估值驱动转向盈利驱动，增量资金流入权益市场的持续性可期，因此对A股市场仍可以保持积极乐观。随着企业盈利的企稳修复，龙头公司的盈利和成长确定性相对更高，估值性价比凸显，其中代表新质生产力的硬科技板块、受益去美元化趋势且估值水平已回落至低位的有色金属板块、受益反内卷政策且产能有望出清的困境反转型行业值得重点关注。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年国证自由现金流指数下跌13.4%。自由现金流策略作为和红利类似的价值类风格，同时又具备和红利差异化的构建方式和行业特征，自由现金流充裕的公司往往具有更强的抗风险能力和更高的财务健康度。国证自由现金流指数可以更全面地反映企业“回购+分红”的股东回报能力，并进一步通过质量因子为指数基本面提供保障。风格层面，近期全球科技板块波动加大、拥挤度较高，资金有一定的“高切低”需求，若市场风格转向防御，现金流风格有望表现亮眼。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年国证通用航空产业指数下跌16.8%。我们对通用航空及低空经济板块的长期前景保持乐观，主要有以下三方面原因： 1、无人机的战略价值凸显：军工含量较高且未来具备广阔市场前景和政策支持的新质生产力方向值得大家关注，通用航空就是其中的代表。地缘冲突中无人机的战略价值已被广泛认知，未来或将成为军工领域重要的增量方向。外需方面，一方面受海外多国计划采购中国军机及防空装备的消息提振，另一方面北约、美国和日本大幅提升防务安全支出，中国军用装备的海外关注度持续提升，军贸订单有望放量。 2、低空经济板块商用前景广阔：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场；在2026年两会政府工作报告中被列为新兴支柱产业、定位进一步上升；4月15日国资委召开央企低空产业发展专题推进会，中国民航局新设低空安全司。十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，民航局发布有人驾驶eVTOL最新适航标准、并且也将成立低空经济司，标志着我国低空经济发展告别了“边界模糊、统计无序”的探索阶段，正式迈入规范化、系统化发展的全新征程。国内低空电动飞行器连续收获海内外大额订单，eVTOL相比直升机等传统通航飞行器成本优势显著，未来在海外有较大的国产替代空间。全球首批民用无人驾驶航空器运营合格证(OC)落地中国，国内eVTOL公司获得全球首张eVTOL境外适航证。从应用场景来看，2026年春晚表演使用无人机及大型无人飞行器的场景明显增多，短期无人机巡检、救援、植保等场景有望加速落地，中期低空文旅观光、无人机物流打开广阔空间，长期来看有望颠覆传统交通方式、带来未来交通出行方式的重大变革。三电系统在eVTOL的成本中占比近半，与国内新能源汽车产业链的复用程度较高，我国低空经济产业有望复刻新能源的产业优势和全球竞争力。根据中国民航局的数据预测，到2025年中国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元，eVTOL即将进入大规模量产阶段。 3、科技博弈，自主可控：全球科技领域的博弈可能会持续进行，美国正出台行政令加快低空产业发展，美国交通部与联邦航空管理局宣布将在全美26个州启动“空中出租车”飞行测试。低空经济是我国技术处于全球领先水平且可以实现全产业链国产化的新质生产力方向，也是中美同时在推进的科技主线，后续有望受益于自主可控升级的需求。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。2026上半年国证通用航空产业指数下跌16.8%。我们对通用航空及低空经济板块的长期前景保持乐观，主要有以下三方面原因： 1、无人机的战略价值凸显：军工含量较高且未来具备广阔市场前景和政策支持的新质生产力方向值得大家关注，通用航空就是其中的代表。地缘冲突中无人机的战略价值已被广泛认知，未来或将成为军工领域重要的增量方向。外需方面，一方面受海外多国计划采购中国军机及防空装备的消息提振，另一方面北约、美国和日本大幅提升防务安全支出，中国军用装备的海外关注度持续提升，军贸订单有望放量。 2、低空经济板块商用前景广阔：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，将催生数个万亿元级甚至更大规模的市场；在2026年两会政府工作报告中被列为新兴支柱产业、定位进一步上升；4月15日国资委召开央企低空产业发展专题推进会，中国民航局新设低空安全司。十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，民航局发布有人驾驶eVTOL最新适航标准、并且也将成立低空经济司，标志着我国低空经济发展告别了“边界模糊、统计无序”的探索阶段，正式迈入规范化、系统化发展的全新征程。国内低空电动飞行器连续收获海内外大额订单，eVTOL相比直升机等传统通航飞行器成本优势显著，未来在海外有较大的国产替代空间。全球首批民用无人驾驶航空器运营合格证(OC)落地中国，国内eVTOL公司获得全球首张eVTOL境外适航证。从应用场景来看，2026年春晚表演使用无人机及大型无人飞行器的场景明显增多，短期无人机巡检、救援、植保等场景有望加速落地，中期低空文旅观光、无人机物流打开广阔空间，长期来看有望颠覆传统交通方式、带来未来交通出行方式的重大变革。三电系统在eVTOL的成本中占比近半，与国内新能源汽车产业链的复用程度较高，我国低空经济产业有望复刻新能源的产业优势和全球竞争力。根据中国民航局的数据预测，到2025年中国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元，eVTOL即将进入大规模量产阶段。 3、科技博弈，自主可控：全球科技领域的博弈可能会持续进行，美国正出台行政令加快低空产业发展，美国交通部与联邦航空管理局宣布将在全美26个州启动“空中出租车”飞行测试。低空经济是我国技术处于全球领先水平且可以实现全产业链国产化的新质生产力方向，也是中美同时在推进的科技主线，后续有望受益于自主可控升级的需求。