韩羽辰 - 基金投资策略和运作

本基金采用机器学习量化模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的行业、风格、个股的风险偏离度，通过组合优化工具计算个股权重，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，本产品策略的选股股票池比较宽泛，受到了小微盘回撤的影响。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。二季度股票市场整体上行，结构明显分化。外部环境缓和后，全球科技板块共振上涨。进入5月，资金抱团科技的行为愈演愈烈，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端大幅回撤。风格因子方面，大市值、高beta、强动量、高成长、低残差波动风格表现较好，而高盈利收益率、高杠杆、高BP风格表现相对较弱。本产品固收部分二季度采取短久期配置，后续将继续谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变市场环境中获取稳健收益。

2026年二季度，宏观经济温和弱复苏，制造业PMI重返扩张区间，新订单和出口订单均明显改善，物价延续结构性修复态势，PPI同比转正。经济延续“新强旧弱”的分化格局，出口与高技术制造保持韧性，但内需偏弱，房地产投资降幅扩大，货币政策维持适度宽松。A股市场方面，二季度整体震荡上行，双创板块指数创出历史新高，但个股分化较为显著。行业板块层面，AI算力链表现一枝独秀，交易拥挤度升至近年高位，消费与金融地产板块承压。市场日均成交额刷新半年度纪录，流动性充裕，但资金高度集中于主题概念。展望后市，宏观经济有望在财政加力下温和回升，A股或将延续结构性慢牛格局，市场驱动力逐步转向业绩验证，风格有望趋于均衡，同时需警惕高估值板块业绩不及预期、海外流动性扰动等风险。　　本基金以中证A股指数为基准，选股模型采用机器学习框架，依托高性能算力对海量历史数据进行深度挖掘，构建符合长期市场逻辑的综合选股指标，并在控制风格行业偏离和跟踪误差的基础上优选个股构建指数增强组合，力争实现长期稳健的超额收益。

本基金采用机器学习量化模型，选取预期收益高的个股，按产品合同要求，严控指数成分股比例，同时适度控制投资组合与基准指数的行业、风格、个股偏离度，降低跟踪误差。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，500指增产品控制了中证500指数成分股的持仓比例，受小微盘回撤的影响相对较小。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

2026年二季度，宏观经济温和弱复苏，制造业PMI重返扩张区间，新订单和出口订单均明显改善，物价延续结构性修复态势，PPI同比转正。经济延续“新强旧弱”的分化格局，出口与高技术制造保持韧性，但内需偏弱，房地产投资降幅扩大，货币政策维持适度宽松。A股市场方面，二季度整体震荡上行，双创板块指数创出历史新高，但个股分化较为显著。行业板块层面，AI算力链表现一枝独秀，交易拥挤度升至近年高位，消费与金融地产板块承压。市场日均成交额刷新半年度纪录，流动性充裕，但资金高度集中于主题概念。展望后市，宏观经济有望在财政加力下温和回升，A股或将延续结构性慢牛格局，市场驱动力逐步转向业绩验证，风格有望趋于均衡，同时需警惕高估值板块业绩不及预期、海外流动性扰动等风险。　　本基金以中证A500指数为基准，选股模型采用机器学习框架，依托高性能算力对海量历史数据进行深度挖掘，构建符合长期市场逻辑的综合选股指标，并在控制风格行业偏离和跟踪误差的基础上优选个股构建指数增强组合，力争实现长期稳健的超额收益。

本基金分别采用了机器学习和量化多因子模型。量化多因子模型基于资产定价理论，行为金融学理论和市场经验，总结出多个有效的选股指标，例如：估值、成长、反转因子等，根据市场环境给不同因子配比不同权重，对股票预期收益进行排序打分，控制风险暴露，定量构建组合。机器学习模型，除了会采用传统选股因子外，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，也导致了不少负超额。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

2026年二季度，国内经济基本面整体呈弱修复态势，体现在：（1）社会融资规模月度数据同比走弱，人民币贷款增量同比回落，央行开始关注银行业在债券投资与人民币贷款增长之间的结构性趋势问题；（2）国内消费数据走弱，5月社零数据同比下行0.6%，显示新旧经济转型过程中，传统经济领域压力仍然较大；（3）地方债务化解仍在推进，叠加外围地缘的不确定性、国内经济转型的长期性等因素，货币政策仍然需要保持适度宽松。另一方面，制造业PMI重返扩张区间，新订单和出口订单均明显改善，物价延续结构性修复态势，PPI同比转正，出口与高技术制造保持韧性。A股市场方面，二季度整体震荡上行，双创板块指数创出历史新高，但个股分化较为显著。行业板块层面，AI算力链表现一枝独秀，交易拥挤度升至近年高位，消费与金融地产板块承压。市场日均成交额刷新半年度纪录，流动性充裕，但资金高度集中于主题概念。展望后市，宏观经济有望在财政加力下温和回升，A股或将延续结构性慢牛格局，市场驱动力逐步转向业绩验证，风格有望趋于均衡，同时需警惕高估值板块业绩不及预期、海外流动性扰动等风险。　　本基金以风险平价模型为资产配置基础，股票组合采用机器学习框架驱动的选股模型，依托高性能算力对海量历史数据进行深度挖掘，构建符合长期市场逻辑的综合选股指标，并在控制风格行业偏离和跟踪误差的基础上优选个股构建股票投资组合，力争实现长期稳健的超额收益。固收部分组合维持相对较长久期和较高票息的模式，二季度的持仓仍然以较高票息的产业债、二级资本债为底仓，再结合超长债做部分交易。需要说明的是，6月资金面出现小幅波动，DR001为代表的资金在6月初由1.3%逐步向1.4%靠拢，主要受6月时点资金回表、债基等产品预防性赎回、信贷规模冲量等因素影响。我们认为这是阶段性扰动，而不是央行有意收紧货币政策。展望后续，信贷低增的背景和趋势短期内难以快速扭转，存款增速高于贷款增速，财政供给强度也阶段性低于去年同期，优质资产相对稀缺的现象仍然较为突出。进入三季度，我们将持续关注资金面变化、政府债券发行节奏、央行基础货币投放和回笼数据变化等因素，及时对组合久期和杠杆进行灵活调整。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2026年二季度A股市场呈现显著的结构性特征，主要指数全线收涨，但板块分化较为剧烈。科创50指数以75.74%的涨幅领跑，创业板指上涨36.35%，对比之下，中证红利和万得小市值指数分别下跌12.3%和14.1%；从行业看，半导体行业涨幅超过100%，通信设备涨幅接近80%，全市场深度聚焦AI产业链，半导体等硬科技领域，而传统的周期和消费板块表现疲弱，石油石化、食品饮料下跌均超过15%。高波，高贝塔，热点集中的行情对于量化策略的分散化持仓和低波偏好不利，而且小盘股的流动性在这波科技股上涨中被稀释明显，我们在二季度适度减少了策略的小市值暴露水平来降低小微盘回撤的冲击。量化策略的修复需要等待市场热点集聚效应降低和整体波动率的均值回归。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。二季度股票市场整体上行，结构明显分化。外部环境缓和后，全球科技板块共振上涨。进入5月，资金抱团科技的行为愈演愈烈，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端大幅回撤。风格因子方面，大市值、高beta、强动量、高成长、低残差波动风格表现较好，而高盈利收益率、高杠杆、高BP风格表现相对较弱。本产品将谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变的市场中获取超额收益。

二季度债券市场总体呈现震荡走强特征，节奏上表现为收益率先下后平，利率曲线陡峭化程度有所弱化。其中，曲线中短端下行约10个基点，长端下行约13个基点，超长端利差基本持平，信用利差继续收敛。归因来看：（1）商业银行体系存款增速较高而贷款增速较低，银行体系的资金水平总体较为充裕，资金利率水平快速下行；同时，二季度海外环境动荡加剧，国内以投资和消费为代表的需求持续走弱，在此背景下，央行对银行间市场充裕资金环境的容忍度有所提高。宽松的流动性水平驱动期限利差和信用利差快速压缩。（2）市场此前对今年再通胀的环境有所担忧，但美伊冲突推动油价快速上涨后持续下滑，使得工业品通胀的持续性减弱，而内需较弱拖累消费品通胀，再通胀交易明显退温，叠加超长债供给压力缓释，长端利差小幅压缩，超长端利差基本保持平稳。　　报告期内，本基金使用量化策略进行转债投资，纯债部分侧重流动性管理。

2026年二季度，宏观经济温和弱复苏，制造业PMI重返扩张区间，新订单和出口订单均明显改善，物价延续结构性修复态势，PPI同比转正。经济延续“新强旧弱”的分化格局，出口与高技术制造保持韧性，但内需偏弱，房地产投资降幅扩大，货币政策维持适度宽松。A股市场方面，二季度整体震荡上行，双创板块指数创出历史新高，但个股分化较为显著。行业板块层面，AI算力链表现一枝独秀，交易拥挤度升至近年高位，消费与金融地产板块承压。市场日均成交额刷新半年度纪录，流动性充裕，但资金高度集中于主题概念。展望后市，宏观经济有望在财政加力下温和回升，A股或将延续结构性慢牛格局，市场驱动力逐步转向业绩验证，风格有望趋于均衡，同时需警惕高估值板块业绩不及预期、海外流动性扰动等风险。　　本基金以上证科创板综合价格指数为基准，选股模型采用机器学习框架，依托高性能算力对海量历史数据进行深度挖掘，构建符合长期市场逻辑的综合选股指标，并在控制风格行业偏离和跟踪误差的基础上优选个股构建指数增强组合，力争实现长期稳健的超额收益。

一季度债券市场总体呈现震荡修复态势，节奏上表现为收益率先上后下，利率曲线继续呈现陡峭化特征。其中，曲线中短端下行约12个基点，长端下行约3个基点，超长端表现较弱，信用利差收窄约5个基点。年初受风险偏好持续回暖及资金流向影响，债券市场情绪明显降温并带动曲线长端收益率上移，随后在央行结构性降息及流动性投放等因素驱动下修复。在央行持续的流动性投放及信贷投放平稳等因素共同作用下，银行间市场流动性总体处于充裕状态，资金利率保持低位，驱动曲线中短端及信用债收益率稳定下行。另一方面，在基数效应、政策托举等因素影响下，国内通胀预期持续回稳，美伊冲突升温快速推升原油价格，输入性通胀压力进一步加大，曲线长端总体维持高位震荡，期限利差出现走阔压力。　　展望二季度，债券市场有望延续结构分化特征，曲线短端及中高等级信用债相对稳健，曲线长端受通胀节奏的影响更大。在内、外部不确定性增强及内需依然需要呵护的背景下，央行维持流动性总体处于充裕状态的诉求较强，叠加存款利率下行及信贷投放平稳，风险偏好较低的资金依然会选择向曲线中短端及中高等级信用债索取收益。同时，美伊冲突依然存在较强的不确定性，若美伊冲突快速结束带动油价中枢回落，通胀回升的持续性及弹性有望明显减弱，曲线长端面临的调整压力及节奏也会趋缓；若美伊冲突持续较长时间或者原油供给面临长期压力，通胀回升的弹性将会更大并对长端带来更强的调整压力。　　报告期内，本基金基于对通胀回升的判断对纯债部分采取了票息及骑乘策略，转债部分采取分散化配置策略。