谭笑 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场涨幅明显，并且极度分化，上证指数二季度累计上涨5.2；沪深300指数上涨11.9%；创业板指数涨幅达到36.35%，科技股领涨全市场，科技以外的行业普遍走势偏弱。　　二季度走势整体呈现4月5月强势上攻、6月高位震荡的特征。4月份，随着年报与一季报业绩密集验证，市场在上证4000点大关附近展开蓄势，进入5月后，全球AI算力产业链高景气度持续兑现，叠加国内自主可控进程提速，市场爆发了史无前例的“科技狂飙”，增量资金汹涌入市，以电子、通信为代表的科技股成交占比大幅提升。尽管海外地缘冲突引发的大宗商品波动与全球滞胀隐忧仍存，但伴随美伊冲突的缓和以及AI产业趋势的不断加强，光模块与算力芯片等硬科技资产全面爆发，市场风格由一季度的分化回吐，彻底切换为由新质生产力核心资产主导的强悍结构性上涨。　　本基金在二季度进行了小幅度的调仓，对于市场结构的看法，我们倾向于认为未来一段时间会有一个再平衡的过程，AI的产业趋势很强，但某些细分方向也存在过热，反之科技以外的很多方向存在超跌现象，很多股票的长期配置价值凸显，另外，虽然美伊冲突暂时熄火，我们认为地缘政治的扰动仍将贯穿未来较长一段时间，因此能源相关的石油石化、煤化工、煤炭等产业，仍然具备相当的配置价值。

2026年二季度，A股市场涨幅明显，并且极度分化，上证指数二季度累计上涨5.2%，沪深300指数上涨11.9%，创业板指数涨幅达到36.35%，科技股领涨全市场，科技以外的行业普遍走势偏弱。　　二季度走势整体呈现4月，5月强势上攻、6月高位震荡的特征。4月份，随着年报与一季报业绩密集验证，市场在上证4000点大关附近展开蓄势，进入5月后，全球AI算力产业链高景气度持续兑现，叠加国内自主可控进程提速，市场爆发了“科技狂飙”，增量资金汹涌入市，以电子、通信为代表的科技股成交占比大幅提升。尽管海外地缘冲突引发的大宗商品波动与全球滞胀隐忧仍存，但伴随美伊冲突的缓和以及AI产业趋势的不断加强，光模块与算力芯片等硬科技资产全面爆发，市场风格由一季度的分化回吐，彻底切换为由新质生产力核心资产主导的强悍结构性上涨。　　本基金在二季度进行了小幅度的调仓，对于市场结构的看法，我们倾向于认为未来一段时间会有一个再平衡的过程，AI的产业趋势很强，但某些细分方向也存在过热，反之科技以外的很多方向存在超跌现象，很多股票的长期配置价值凸显，另外，虽然美伊冲突暂时熄火，我们认为地缘政治的扰动仍将贯穿未来较长一段时间，能源价格体系上移以及新能源的替代趋势都将逐渐兑现，我们仍然看好这一长期趋势。　　目前的配置方向仍然集中在农业当中的乳业、消费行业龙头、电新、电力等方向。个股方面，依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于经济前景的展望是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，目前内需被压制，未来某一段时间内需的增长潜力大概率会被刺激和释放，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将继续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2026年一季度，A股市场呈现出明显的“冲高回落”态势。截至3月底，上证指数一季度累计下跌1.94%；沪深300指数下跌3.89%；创业板指数下跌0.57%。　　一季度走势整体呈现“倒V型”。年初阶段，受2025年行情余温及“十五五”规划开局预期的提振，市场信心高涨，上证指数一度冲破4000点大关，创下近十年新高。此时，充裕的流动性与A相关的科技题材是主要推手。然而进入3月后，市场动能减弱，出现获利盘回吐。核心原因是受全球地缘局势扰动，大宗商品价格波动加剧，引发了市场对滞涨甚至衰退的预期及货币政策转向的担忧。另外，随着年报与一季报披露期临近，市场回归业绩验证逻辑，部分高估值板块承压，市场风格由普涨转为分化。　　本基金在一季度进行了一定幅度的调仓，我们倾向于认为地缘政治的扰动将贯穿未来较长一段时间，能源相关的方向将持续表现，并且能源价格的上涨将逐渐传导到农业等涨价板块，因此在地缘冲突发生之后，我们第一时间做了一些持仓方向的调整，减仓航空、光伏等板块，加仓了石油石化、煤炭、煤化工、农业等板块，聚焦能源，聚焦涨价品种。

2026年一季度，A股市场呈现出明显的“冲高回落”态势。截至3月底，上证指数一季度累计下跌1.94%；沪深300指数下跌3.89%；创业板指数下跌0.57%。　　一季度走势整体呈现“倒V型”。年初阶段，受2025年行情余温及“十五五”规划开局预期的提振，市场信心高涨，上证指数一度冲破4000点大关，创下近十年新高。此时，充裕的流动性与A相关的科技题材是主要推手。然而进入3月后，市场动能减弱，出现获利盘回吐。核心原因是受全球地缘局势扰动，大宗商品价格波动加剧，引发了市场对滞涨甚至衰退的预期及货币政策转向的担忧。另外，随着年报与一季报披露期临近，市场回归业绩验证逻辑，部分高估值板块承压，市场风格由普涨转为分化。　　我们倾向于认为地缘政治的扰动将贯穿未来较长一段时间，能源相关的方向将持续表现，并且能源价格的上涨将逐渐传导到农业等板块，因此在地缘冲突发生之后，第一时间做了一些持仓方向的调整，行业配置上，减持了航空、光伏等并且整体降低仓位，加仓了部分石油石化、农业等涨价方向，并且增加了“中国能源”的配置，增配核电、绿电、锂电池等相关方向。　　个股方面，依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于经济前景的展望是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，我们认为地缘政治并不影响内需，并且一旦外部环境恶化，内需的增长潜力将被进一步刺激和释放，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将继续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年市场整体上行，上证指数上涨18.4%，沪深300指数上涨17.7%，创业板指数上涨49.6%。上半年受到贸易冲突等事件冲击，偏震荡行情，三季度科技股主线发力，四季度开始市场有一点“百花齐放”的味道，到2025年末和2026年一季度多个方向都有表现，进入2026年一季度，市场更像是在这个位置盘整酝酿下一轮行情。　　本基金在四季度继续保持对反内卷相关板块的配置，展望　2026　年，我们认为反内卷将进一步推进，并且将对一些行业起到实质性作用，并且一些行业即使没有政策发力，也已经逐渐接近反转，本基金将继续聚焦于供给侧正在发生好转或者潜在发生好转的行业方向，并保持对光伏、化工、航空、钢铁、农业等板块的跟踪和配置，聚焦反内卷相关方向。

2025年四季度市场整体呈现震荡格局，上证指数上涨2.22%，沪深300指数略跌0.23%，创业板指数略跌1.08%。四季度的市场风格不太稳定，三季度的主线是科技，四季度则有一点“百花齐放”的味道，多个方向都有表现，市场更像是在这个位置盘整酝酿下一轮行情。　　行业配置上，保持对“反内卷”以及一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如光伏、化工、航空、钢铁、农业等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着“反内卷”政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年三季度市场经历了一波快速上涨，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.9%，创业板指数的涨幅更是高达50.4%。　　回顾三季度，科技股以及出海相关板块出现一波大幅上涨，A股市场热度大幅提升，另外国内也在逐渐发生一些变化，7月30日的政治局会议再次提及“反内卷”，明确提到：要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。　　我们认为当下市场对于“反内卷”的重视程度有待提升，“反内卷”对于中国经济的意义重大，本轮“反内卷”的核心并不在于去产能，而是要打破“以价换量”的负向循环，引导行业回归正常的产能周期螺旋中。因此，本轮“反内卷”政策的部署，无论是对于国内价格下行周期、还是顺周期板块远景盈利和估值的改善，都是值得重视的中长期逻辑。这也决定了“反内卷”并不是一个短暂的主题炒作，很可能贯穿十五五规划。　　本基金在三季度加大了对　“反内卷”方向的配置，增加了光伏、化工、有色、钢铁、农业等板块的配置，聚焦于供给侧正在发生好转或者潜在发生好转的行业方向，聚焦　“反内卷”相关方向。

2025年三季度市场经历了一波快速上涨，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.9%，创业板指数的涨幅更是高达50.4%。　　行业配置上，二季度增加了对“反内卷”以及一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如光伏、化工、钢铁、航空、农业、有色、快递等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着　“反内卷”政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，仍在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年二季度上证指数上涨3.26%，深证成指略跌0.37%，创业板指数上涨2.34%，2024年三季度随着政策的转向，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快，这种风格延续到了2025年，2025年上半年受到贸易战影响，市场波动加大，整体仍然小盘股占优。　　行业配置上，二季度增加了对一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如钢铁、航空、农业中的乳业种植业等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着反内卷政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，也在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年二季度上证指数上涨3.26%，深证成指略跌0.37%，创业板指数上涨2.34%，2024年三季度随着政策的转向，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快，这种风格延续到了2025年，2025年上半年受到贸易战影响，市场波动加大，整体仍然小盘股占优。　　行业配置上，二季度增加了对一些供给在改善或者有供给改善预期的行业配置，如钢铁、航空、农业中的乳业种植业等方向，过去2-3年部分行业供给已经出清或在出清的路上，伴随着反内卷政策的逐步推进，供给发生变化的行业值得我们去持续关注。　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，有一些消费类公司在过去几年经济状况低迷的大背景下，也在不断调整自身的经营策略并在不断强化自身竞争力，未来一段时间一旦出现消费回暖，将有较大的基本面弹性和股价弹性。并且，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年一季度上证指数略跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指数下跌1.77%，2024年三季度随着政策的转向，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快，这种风格延续到了2025年，2025年一季度科技板块受关注度较高，AI相关板块以及人形机器人板块受到市场追捧，大盘股相对偏弱。　　美国开启新一轮贸易战将是二季度最大的不确定性来源，总体上，目前的政策方向对A股非常有利，与海外主要股市相比，A股目前位置偏低，投资机会仍然明显，即使加征，很多结构性机会亟待我们去挖掘和发现，目前我们仍然保持对A股的乐观态度，我们预计随着关税冲击的逐渐平息和经济数据的企稳回升，2025年A股整体也将呈现向上的趋势，并且结构性机会将频现。 　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。

2025年一季度上证指数略跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指数下跌1.77%，2024年三季度随着政策的转向，A股整体拉升明显，并且随着指数反弹和交易量的放大，成交活跃度大幅提升，板块轮动速度较快，这种风格延续到了2025年，2025年一季度科技板块受关注度较高，AI相关板块以及人形机器人板块受到市场追捧，大盘股相对偏弱。　　美国开启新一轮贸易战将是二季度最大的不确定性来源，总体上，目前的政策方向对A股非常有利，与海外主要股市相比，A股目前位置偏低，投资机会仍然明显，即使加征，很多结构性机会亟待我们去挖掘和发现，目前我们仍然保持对A股的乐观态度，我们预计随着关税冲击的逐渐平息和经济数据的企稳回升，2025年A股整体也将呈现向上的趋势，并且结构性机会将频现。 　　个股方面，我们依然倾向于自下而上选取景气方向的优秀公司，过去很长一段时间以来，很多声音对于未来前景是较为悲观的，在这样的整体环境下，仍然保持进取、不断增强自身竞争力的企业显得格外珍贵，在悲观预期被修正时，保持进取的优秀公司的表现将更为突出，我们将持续挖掘能够可持续成长的优秀公司。