梁辰星 - 基金投资策略和运作

2025年A股市场慢牛特征明显，大市值成分股展现出较强的抗波动属性，叠加流动性充足，权益资产价值重估。市场两大主线齐头并进，一方面以人工智能为代表的科技产业，机器人、商业航天等前沿科技赛道不断涌现产业进展。其中，人工智能的衍生表现更为亮眼，例如存储、先进制程、光通信上游等。另一方面，以有色金属为代表的涨价条线毫不逊色，战略资源、化工新材料等年内新高不断，也包括了新能源为代表的“反内卷”板块爆发式涨价。2025年我们在以AI为主线的投资较多，看好本次浪潮带来全球的产业重塑的机会，算力仍然是主要方向。全年看，基本符合去年我们对市场流动性乐观的判断，叠加宏观的触底和缓慢回升。围绕先进制造的产业，我们精选下游有成长空间的机器人、半导体、储能等方向，叠加具备一定防御属性的低估值制造企业进行投资。

四季度，安徽上市公司表现稳定，跟随大盘整理，存储、算力、材料、储能等公司均区间震荡格局。目前来看，价值股包括煤炭、消费、化工、高速等滞涨个股短期有补涨机会。安徽板块细分龙头仍然具有较好的投资属性，在新兴领域包括可控核聚变、量子通信都有较好的产业优势，汽车零部件转型机器人的公司后来居上，都是我们配置的方向。此外，看好AI应用的相关龙头公司在未来的成长趋势。

本季度是第一个完整的季度运行，AI浪潮持续，我们看好海外算力的同时，看好国产算力的自主率提升以及先进制程的突破。此外，在有色板块中我们看好中长期金属的价格中枢上行，产业景气趋势仍未结束，有色是我们重点配置的领域之一，包括新能源的上下游。从景气赛道研究角度，我们也高度关注相对左侧的领域，例如化工中顺周期、国产算力、大众消费、AI应用等。

三季度，我们的基金开始运作到迈入正轨，首先感谢投资者的信任，我们会用更为宽阔的视角去寻找高成长的产业和景气的周期。 9月份，我们首先配置了看好的人工智能、半导体板块，坚定看好国产算力的自主率提升以及先进制程的突破。在人形机器人和创新药领域，产业在10月-11月都将迎来催化，也是我们布局的方向。在此时点，我们认为市场经历了前期的上涨，估值性价比并不低，产业级别的超预期可能性在降低，因此板块性的贝塔机会较少。因此聚焦个股，在军工、新能源、有色、红利等领域，我们都有配置。市场在不断的消灭低估值，高性价比的个股。 往后看，虽然近期的地缘政治博弈使得风险偏好有所下降，科技领域的投资仍然有高吸引力，价值股洼地也会具备较好吸引力，市场可能会走向更为均衡的行情。

三季度市场逐步上行，人工智能、半导体板块走出明显的超额收益，主要源于AI产业的持续发展和需求预期不断提升，海外巨头的算力合作、生态合作层出不穷，海外应用付费数据经过一段时间的休整也继续向好。但是北美链经过较大幅度的上涨，估值性价比也在下降，我们降低了相关配置。国产算力、先进制程的突破预期不断升温，未来两三年国产高端半导体逻辑、存储都将保持较好的景气度，因此我们加大了国产半导体设备、材料的投资。 此外，机器人在经过较长时间的整理，迎来了T链的量产窗口和国产链的上市预期，同样看好核心供应链的公司。创新药经历了高预期的缓慢调整，部分公司也开始具备性价比。在军工、固态电池、电力设备等领域，我们也加大了配置力度。 总之，虽然经历近期的地缘政治博弈，风险偏好有所下降，科技领域的投资仍然有高吸引力，板块爆发式的上涨可能告一段落，聚焦个股仍然有很好的机会。

三季度，安徽上市公司表现优异，一方面存储相关的公司迎来的新的成长叙事，一方面储能龙头公司迎来估值重估，此外算力的上游设备、材料表现较好。目前来看，价值股包括煤炭、化工、高速等滞涨个股短期有补涨机会。 安徽板块细分龙头仍然具有较好的投资属性，在新兴领域包括可控核聚变、量子通信都有较好的产业优势，都是我们配置的方向。此外港股互联网公司等仍然有较好的性价比。年初以来，安徽优质公司涨幅普遍滞后，仍然看好后续投资机会。

上半年经历了春季躁动后，四月份市场受到海外关税扰动，出现了情绪上无差别杀跌。随后反弹的过程中，汽车链、AI链、消费电子、家电等关税关联程度较大的大市值公司久未收复失地，但6月份以来，随着关税政策缓和明晰以及产业的超预期发展，以AI人工智能为首的板块迎来了价值重估。资金面上，上半年市场流动性相当充足，大小盘冰火两重天，中证2000和微盘股等小市值板块整体涨幅较大，大市值公司大部分原地踏步。这波行情来看，本质还是长期利率中枢下行，权益市场的价值重估，目前是流动性充足的阶段，大类资产配置中权益市场的比重不断提升。因此小票的涨幅明显较大。但从基本面和资产定价的角度出发，从产业投资的视角，在享受流动性泛滥的时候也要聚焦价值。下半年，相信产业趋势明确、稳定成长的白马股能迎来较好的投资机会，继续看好国内外AI算力、AI应用、半导体、汽车零部件和机器人、军工中上游等板块，未来2-3年有明确的产业趋势和景气度，此外新能源中部分电力设备和龙头公司也来到了击球区。

本产品持续聚焦安徽区域，长期优势明显的产业和公司，并结合市场环境、公司运行、估值等因素动态调整。报告期内，中证安徽指数相关成分股走势较弱，其中一部分集中在了较为内卷的制造业，未来反内卷的政策支持有望使相关公司受益，另一部分集中在了资源上游煤炭电力板块，今年回调较深。相较而言科技的中小票，这波并未上涨的个股和板块反而有更充足的安全垫。未来我们会更为聚焦成长新赛道，如可控核聚变、量子通信、算力、军工、机器人、自动驾驶等领域。此外继续看好港股互联网科技回到估值合理的区间。我们将继续持有优质公司，并加大新兴领域的研究，围绕安徽产业链进行挖掘。

本产品持续聚焦安徽区域，长期优势明显的产业，持有龙头和持续具备较强经营能力的，并考虑市场风格进行调整。报告期内，虽然安徽的主要上市公司储能、人工智能、半导体显示、白酒等公司表现较弱，但是不乏亮点，尤其是聚焦在新兴产业，如国产算力、可控核聚变等。红利方面，高速公路、煤炭、电力等领域公司表现稳定。此外，报告期内，我们加大了港股互联网的投资，相信长期会取得较好的收益。我们将继续持有优质公司，并加大新兴领域的研究，军工等领域也有较好的机会。未来我们将继续围绕安徽产业链进行挖掘。

报告期内，市场经历了风险偏好的转变，春节后，春季躁动围绕AI算力、AI应用、机器人展开，然后只有机器人高度显著超预期，AI板块的博弈加强，海外产业链具有业绩兑现的公司走势相当低迷。机器人走势较好的公司聚焦在了中小市值，而且在重点领域出现了明显估值短期不匹配、长期确定性不够强的情况。3月中旬以来，市场风偏倒戈，此外白马股回调显著，因此出现了较多的回撤。今年一季度年初回调后，市场的风格显著导向中小市值，4月份，整个市场行业涨幅出现了较大的反转。展望未来，我们仍然看好全年科技行情，即便有外围的冲突，市场有望短期转向内需、消费、医药等领域，但今年科技领域重点突破较多，科技领域公司超跌严重，长期看好AI领域的星辰大海。此外，自主可控作为独立板块，成长趋势明确。

本产品作为聚焦安徽区域的公募基金，我们始终坚守在区域范围内选择长期优势明显，估值具备性价比的企业。报告期内，安徽主要的上市公司仍然可圈可点。科技方向，汽车产业链围绕本地大主机厂迎来高速发展，人工智能、量子计算、低空经济等新方向均有优质的公司精准卡位。价值方向，煤电一体化纵向延伸、交运、公用事业等头部企业均交出了亮眼的成绩单。在目前的背景下，选取优质的公司仍然是首选，其次具有宏观修复的弹性品种作为储备。根据本产品地域特色，电子、食品饮料、煤炭、新能源、汽车、旅游、计算机等安徽优质企业是我们的主要投资方向。本基金在投资策略上，会兼顾中长期优质资产、中短期的景气度和宏观产业周期，动态调整配置比例和公司。整体看，较多安徽上市公司具备长期投资价值，需要耐心跟踪研究。

2024年市场经历了先抑后扬，下半年重要会议的政策预期转向，叠加市场估值处于历史低位以及海外降息周期开启，市场风格由红利转变为科技。但是即便目前市场分歧都还是相当大，大部分细分行业处于筑底阶段，右侧还没有来临。报告期内，我们仍然采取哑铃型的配置策略，防御和进攻均衡。重点投资代表全球科技创新的领域如人工智能、自动驾驶、机器人等，以及稳定成长的半导体、新能源等，另一方面，同步配置低估值的红利、内需板块如家电、电力设备、仿制药等。耐心寻找优质公司，把握好市场和基本面的节奏。