赵荣杰 - 基金投资策略和运作

回顾2026年上半年，权益市场呈现分化的走势，科技板块持续走牛。春节前，在商业航天、AI应用等多重催化下春季躁动明显，市场表现较好，但进入3月中东冲突加剧，全球风险偏好回落，市场进入调整。二季度板块分化加剧，科技相关板块显著领涨，资源、消费等板块表现偏弱。2026年上半年，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，分板块看，电子、通信、建材等板块表现较好。　　转债市场的节奏和股票市场基本保持一致，一季度转债市场春季躁动阶段涨幅较大，3月受中东局势影响开始调整，进入二季度后，转债市场也体现出板块间的分化，科技相关的电子、通信等行业表现较好，而传统板块表现较弱。受供需缺口影响，转债估值水位较高。　　本组合2026年上半年减持了部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，积极把握市场机会以获取更好收益。

上半年我国经济整体继续修复，1-2月工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升，总体物价也维持上行趋势。但二季度宏观经济有所波折，结构分化明显，AI等新质生产力景气度明显高于传统产业，工业增加值与服务业生产指数同比均较一季度回落；社零增速由于前期补贴透支的原因也由正转负，投资仍处于筑底状态；相较而言，出口同比延续高增，以集成电路为代表的机电产品出口维持高速增长。政策方面，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调。。　　国际方面，外部冲突加剧，一季度美国悍然发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，布伦特原油一度站上110美元，达到2008年金融危机以来高位。尽管后续美伊谈判与谅解备忘录一度推动中东局势缓和，但特朗普政府反复无常的外交政策仍加剧了市场的不确定性。在通胀抬升背景下，主要经济体的货币政策边际收紧。美联储议息会议基调逐渐转鹰，市场加息预期升温。欧央行、日央行则纷纷加息。全球大类资产方面，美元指数先下后上，美债利率高位震荡，黄金价格大幅波动，1月底冲上5500美元后一路下跌至4000美元附近。　　上半年，股票市场开局延续了良好势头，在商业航天、AI应用多多重催化下春季躁动效应明显，但此后因中东冲突加剧，全球风险偏好有所回落，市场回吐部分涨幅。二季度之后市场走势继续有所分歧，板块之间分化加剧，AI产业链和科技成长相关标的显著领涨，而资源、消费等板块则表现偏弱。截至6月底，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。　　债券市场上半年表现平稳，整体短端优于长端，信用好于利率。央行上半年整体仍维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制推动同业存款利率下行，，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动债券市场资金流入较为稳定。二季度末，央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更加稳定的隔夜资金，进一步确保了债券市场的资金供应。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合在获取相对稳健的票息收益的同时，积极把握波段机会，可转债操作层面较好把握了年初春季躁动的行情，在二季度加大了对成长风格标的的配置，并择优持有优质转股标的。股票方面，基金年初配置相对均衡，二季度减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，积极把握市场机会以获取更好收益。

上半年我国经济整体继续修复，1-2月工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升，总体物价也维持上行趋势。但二季度宏观经济有所波折，结构分化明显，AI等新质生产力景气度明显高于传统产业，工业增加值与服务业生产指数同比均较一季度回落；社零增速由于前期补贴透支的原因也由正转负，投资仍处于筑底状态；相较而言，出口同比延续高增，以集成电路为代表的机电产品出口维持高速增长。政策方面，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调。。　　上半年，股票市场开局延续了良好势头，在商业航天、AI应用多多重催化下春季躁动效应明显，但此后因中东冲突加剧，全球风险偏好有所回落，市场回吐部分涨幅。二季度之后市场走势继续有所分歧，板块之间分化加剧，AI产业链和科技成长相关标的显著领涨，而资源、消费等板块则表现偏弱。截至6月底，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金保持较高仓位搏取市场上涨机会，积极通过行业配置和精选个股获取超额收益,行业方面重点配置景气度较高的科技相关资产。

上半年我国经济整体继续修复，1-2月工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升，总体物价也维持上行趋势。但二季度宏观经济有所波折，结构分化明显，AI等新质生产力景气度明显高于传统产业，工业增加值与服务业生产指数同比均较一季度回落；社零增速由于前期补贴透支的原因也由正转负，投资仍处于筑底状态；相较而言，出口同比延续高增，以集成电路为代表的机电产品出口维持高速增长。政策方面，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调。。　　国际方面，外部冲突加剧，一季度美国悍然发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，布伦特原油一度站上110美元，达到2008年金融危机以来高位。尽管后续美伊谈判与谅解备忘录一度推动中东局势缓和，但特朗普政府反复无常的外交政策仍加剧了市场的不确定性。在通胀抬升背景下，主要经济体的货币政策边际收紧。美联储议息会议基调逐渐转鹰，市场加息预期升温。欧央行、日央行则纷纷加息。全球大类资产方面，美元指数先下后上，美债利率高位震荡，黄金价格大幅波动，1月底冲上5500美元后一路下跌至4000美元附近。　　上半年，股票市场开局延续了良好势头，在商业航天、AI应用多多重催化下春季躁动效应明显，但此后因中东冲突加剧，全球风险偏好有所回落，市场回吐部分涨幅。二季度之后市场走势继续有所分歧，板块之间分化加剧，AI产业链和科技成长相关标的显著领涨，而资源、消费等板块则表现偏弱。截至6月底，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。　　债券市场上半年表现平稳，整体短端优于长端，信用好于利率。央行上半年整体仍维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制推动同业存款利率下行，，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动债券市场资金流入较为稳定。二季度末，央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更加稳定的隔夜资金，进一步确保了债券市场的资金供应。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合配置仓位维持前期的优质信用债底仓，同时交易性仓位灵活操作，在中东冲突加剧期间拉长久期，把握市场机会。可转债操作层面，组合较好把握了上半年的转债行情，持仓层面进一步向科技倾斜，以低溢价率、高景气度的可转债个券为主要配置标的，整体取得了较好的业绩表现。股票方面，基金年初配置相对均衡，二季度减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，积极把握市场机会以获取更好收益。

上半年我国经济整体继续修复，1-2月工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升，总体物价也维持上行趋势。但二季度宏观经济有所波折，结构分化明显，AI等新质生产力景气度明显高于传统产业，工业增加值与服务业生产指数同比均较一季度回落；社零增速由于前期补贴透支的原因也由正转负，投资仍处于筑底状态；相较而言，出口同比延续高增，以集成电路为代表的机电产品出口维持高速增长。政策方面，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调。。　　上半年，股票市场开局延续了良好势头，在商业航天、AI应用多多重催化下春季躁动效应明显，但此后因中东冲突加剧，全球风险偏好有所回落，市场回吐部分涨幅。二季度之后市场走势继续有所分歧，板块之间分化加剧，AI产业链和科技成长相关标的显著领涨，而资源、消费等板块则表现偏弱。截至6月底，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。　　债券市场上半年表现平稳，整体短端优于长端，信用好于利率。央行上半年整体仍维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制推动同业存款利率下行，，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动债券市场资金流入较为稳定。二季度末，央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更加稳定的隔夜资金，进一步确保了债券市场的资金供应。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金平稳运作，股票部分在大多数时间保持了较高仓位博取股市上涨机会，年初配置相对均衡，二季度减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，积极把握景气成长机会以获取更好收益。债券部分一季度以转债操作为主，适度参与银行二永债交易机会，二季度以流动性应对为主，可转债操作层面加大了对成长风格标的的配置，并择优持有优质转股标的。

上半年我国经济整体继续修复，1-2月工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升，总体物价也维持上行趋势。但二季度宏观经济有所波折，结构分化明显，AI等新质生产力景气度明显高于传统产业，工业增加值与服务业生产指数同比均较一季度回落；社零增速由于前期补贴透支的原因也由正转负，投资仍处于筑底状态；相较而言，出口同比延续高增，以集成电路为代表的机电产品出口维持高速增长。政策方面，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调。。　　上半年，股票市场开局延续了良好势头，在商业航天、AI应用多多重催化下春季躁动效应明显，但此后因中东冲突加剧，全球风险偏好有所回落，市场回吐部分涨幅。二季度之后市场走势继续有所分歧，板块之间分化加剧，AI产业链和科技成长相关标的显著领涨，而资源、消费等板块则表现偏弱。截至6月底，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，高配景气和动量因子权重，年初持仓行业相对均衡，二季度减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重。

上半年我国经济整体继续修复，1-2月工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升，总体物价也维持上行趋势。但二季度宏观经济有所波折，结构分化明显，AI等新质生产力景气度明显高于传统产业，工业增加值与服务业生产指数同比均较一季度回落；社零增速由于前期补贴透支的原因也由正转负，投资仍处于筑底状态；相较而言，出口同比延续高增，以集成电路为代表的机电产品出口维持高速增长。政策方面，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调。。　　国际方面，外部冲突加剧，一季度美国悍然发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，布伦特原油一度站上110美元，达到2008年金融危机以来高位。尽管后续美伊谈判与谅解备忘录一度推动中东局势缓和，但特朗普政府反复无常的外交政策仍加剧了市场的不确定性。在通胀抬升背景下，主要经济体的货币政策边际收紧。美联储议息会议基调逐渐转鹰，市场加息预期升温。欧央行、日央行则纷纷加息。全球大类资产方面，美元指数先下后上，美债利率高位震荡，黄金价格大幅波动，1月底冲上5500美元后一路下跌至4000美元附近。　　上半年，股票市场开局延续了良好势头，在商业航天、AI应用多多重催化下春季躁动效应明显，但此后因中东冲突加剧，全球风险偏好有所回落，市场回吐部分涨幅。二季度之后市场走势继续有所分歧，板块之间分化加剧，AI产业链和科技成长相关标的显著领涨，而资源、消费等板块则表现偏弱。截至6月底，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%。　　债券市场上半年表现平稳，整体短端优于长端，信用好于利率。央行上半年整体仍维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制推动同业存款利率下行，，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动债券市场资金流入较为稳定。二季度末，央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更加稳定的隔夜资金，进一步确保了债券市场的资金供应。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合配置仓位维持前期的优质信用债底仓，同时交易性仓位灵活操作，在中东冲突加剧期间拉长久期，把握市场机会。股票方面，基金年初配置相对均衡，二季度择机增加了部分红利类资产的配置。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　回顾本季度的基金管理工作，本基金积极通过行业配置和精选个股获取超额收益。仓位上保持较高仓位运作。行业上，重点配置电子、通信、电力设备、计算机等行业。

2026年一季度债券市场长端收益率震荡，短端收益率下行。1月权益市场表现较好，债券市场收益率上行，2月末美以突袭伊朗后风险偏好下行，债券市场收益率下行，3月市场交易通胀担忧，收益率上行。　　2026年一季度权益市场宽幅震荡，1-2月市场演绎春季躁动，表现较好，3月地缘冲突爆发后，原油和油运表现较好，但其他板块由于避险情绪和通胀担忧表现较弱。分行业看，石油石化、煤炭、通信、电力等板块表现较好，消费、计算机、军工、汽车等板块表现较差。　　2026年一季度转债市场跟随权益市场先涨后跌，波动较大，一季度整体略微收跌。细分行业方向看，主要是石油石化、化工、新能源、半导体设备材料等板块表现较为突出，非银、泛消费等板块表现较弱。估值方面，转债溢价率仍然处于比较高的历史分位。　　回顾一季度的基金管理工作，股票方面，本基金主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的。转债方面，本基金加配了通胀和能源线方向。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　国际方面，外部环境变化影响加深，美国先后发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，油价高企导致多数央行货币政策面临变数。中东局势升级以来，美联储已暂停降息。随着国际油价上涨推升通胀预期，市场开始定价美欧等发达经济体货币政策收紧。一季度全球大类资产表现分化，美元指数1月下行后受避险情绪影响转为上行，美债收益率震荡中先下后上，黄金在冲击历史新高后转为宽幅震荡，原油大幅上涨，美股震荡后下跌。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。具体而言，一季度1年期、10年期国开债收益率分别下行11.3BP、5.5BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行13.8BP、13.4BP、12.6BP。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合维持中性久期操作，并通过杠杆套利获取相对稳健的票息收益。权益方面，本基金主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　国际方面，外部环境变化影响加深，美国先后发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，油价高企导致多数央行货币政策面临变数。中东局势升级以来，美联储已暂停降息。随着国际油价上涨推升通胀预期，市场开始定价美欧等发达经济体货币政策收紧。一季度全球大类资产表现分化，美元指数1月下行后受避险情绪影响转为上行，美债收益率震荡中先下后上，黄金在冲击历史新高后转为宽幅震荡，原油大幅上涨，美股震荡后下跌。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。具体而言，一季度1年期、10年期国开债收益率分别下行11.3BP、5.5BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行13.8BP、13.4BP、12.6BP。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合在获取相对稳健的票息收益的同时，积极把握波段机会，可转债操作层面较好把握了年初春季躁动的行情。权益方面，本基金主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。　　回顾本季度的基金管理工作，本基金本着稳健运营的理念，权益部分在大多数时间保持了较高仓位，积极博取股市上涨机会，主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的，通过积极选股获取超额收益。债券部分，本季度主要以转债操作为主，适度参与银行二永债交易机会。