赵荣杰 - 基金投资策略和运作

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　国际方面，二季度美伊谈判与谅解备忘录一度推动中东局势缓和，霍尔木兹海峡运输仍有扰动，但市场对极端供给冲击的担忧有所降温。在通胀抬升背景下，主要经济体央行货币政策边际收紧。美联储二季度维持政策利率不变，6月FOMC会议整体基调偏鹰，市场加息预期升温。欧央行、日央行加息25BP。全球大类资产表现有所分化，美元指数先下后上，美债收益率宽幅震荡，黄金一季度冲高之后转为下跌趋势，原油高位回落，美股上涨后震荡。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　债券市场二季度在内需走弱，地缘扰动仍存，资金面总体维持宽松的背景下，总体震荡偏强。从节奏上看，季初流动性宽松，推动债市收益率明显下行；5月以来央行回收流动性影响逐步显现，银行融出显著回落，资金面边际收敛，市场情绪转向谨慎，利率有所调整；季末央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更便宜的隔夜资金，在一定程度稳定了市场预期。具体而言，二季度1年期、10年期国开债收益率分别下行8.9BP、16.8BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行7.6BP、13.7BP、13.3BP。　　回顾二季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合通过久期调整较好把握了季初的收益率下行机会。可转债操作层面，二季度持仓调整至更偏向科技的成长风格，与本轮AI相关的科技行情更加契合，取得了较好的业绩表现。权益方面，基金减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，主要从景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的。

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　债券市场二季度在内需走弱，地缘扰动仍存，资金面总体维持宽松的背景下，总体震荡偏强。从节奏上看，季初流动性宽松，推动债市收益率明显下行；5月以来央行回收流动性影响逐步显现，银行融出显著回落，资金面边际收敛，市场情绪转向谨慎，利率有所调整；季末央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更便宜的隔夜资金，在一定程度稳定了市场预期。具体而言，二季度1年期、10年期国开债收益率分别下行8.9BP、16.8BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行7.6BP、13.7BP、13.3BP。　　回顾本季度的基金管理工作，本基金本着稳健运营的理念，权益部分在大多数时间保持了较高仓位，积极搏取股市上涨机会，减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，主要从景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的，通过积极选股获取超额收益。债券部分，本季度以流动性应对为主，可转债操作层面加大了对成长风格标的的配置，并择优持有优质转股标的。

2026年二季度债券市场长短端收益率下行后震荡。4月债市情绪好转，资金利率维持低位，机构申购较多，带动收益率下行。5-6月资金逐步收紧，理财预防式赎回导致收益率上行调整。　　2026年二季度权益市场上涨，指数层面4月持续反弹，5-6月震荡盘整，市场交易重心回归产业主线，科技板块表现突出，领涨市场。分行业看，电子、通信、AI上游等板块表现较好，消费、石油石化等板块表现较差。　　2026年二季度转债市场跟随权益市场表现，4月上涨，随后震荡，结构分化比较明显，非科技板块承压。细分行业方向看，主要是电子、建材等板块表现较为突出，泛消费、资源品等板块表现较弱。估值方面，转债溢价率仍然处于比较高的历史分位。　　回顾二季度的基金管理工作，股票方面，本基金减持了部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，主要基于景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的。转债方面，本基金加配了科技方向，并控制了组合的整体溢价率水平。

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　国际方面，二季度美伊谈判与谅解备忘录一度推动中东局势缓和，霍尔木兹海峡运输仍有扰动，但市场对极端供给冲击的担忧有所降温。在通胀抬升背景下，主要经济体央行货币政策边际收紧。美联储二季度维持政策利率不变，6月FOMC会议整体基调偏鹰，市场加息预期升温。欧央行、日央行加息25BP。全球大类资产表现有所分化，美元指数先下后上，美债收益率宽幅震荡，黄金一季度冲高之后转为下跌趋势，原油高位回落，美股上涨后震荡。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　债券市场二季度在内需走弱，地缘扰动仍存，资金面总体维持宽松的背景下，总体震荡偏强。从节奏上看，季初流动性宽松，推动债市收益率明显下行；5月以来央行回收流动性影响逐步显现，银行融出显著回落，资金面边际收敛，市场情绪转向谨慎，利率有所调整；季末央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更便宜的隔夜资金，在一定程度稳定了市场预期。具体而言，二季度1年期、10年期国开债收益率分别下行8.9BP、16.8BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行7.6BP、13.7BP、13.3BP。　　回顾二季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合通过久期调整较好把握了季初的收益率下行机会。权益方面，基金择机增加了部分红利类资产的配置。

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　国际方面，二季度美伊谈判与谅解备忘录一度推动中东局势缓和，霍尔木兹海峡运输仍有扰动，但市场对极端供给冲击的担忧有所降温。在通胀抬升背景下，主要经济体央行货币政策边际收紧。美联储二季度维持政策利率不变，6月FOMC会议整体基调偏鹰，市场加息预期升温。欧央行、日央行加息25BP。全球大类资产表现有所分化，美元指数先下后上，美债收益率宽幅震荡，黄金一季度冲高之后转为下跌趋势，原油高位回落，美股上涨后震荡。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　债券市场二季度在内需走弱，地缘扰动仍存，资金面总体维持宽松的背景下，总体震荡偏强。从节奏上看，季初流动性宽松，推动债市收益率明显下行；5月以来央行回收流动性影响逐步显现，银行融出显著回落，资金面边际收敛，市场情绪转向谨慎，利率有所调整；季末央行宣布创设隔夜逆回购工具，为市场提供更便宜的隔夜资金，在一定程度稳定了市场预期。具体而言，二季度1年期、10年期国开债收益率分别下行8.9BP、16.8BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行7.6BP、13.7BP、13.3BP。　　回顾本季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合在获取相对稳健的票息收益的同时，积极把握波段机会，可转债操作层面加大了对成长风格标的的配置，并择优持有优质转股标的。权益方面，基金减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，主要从景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的。

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　回顾本季度的基金管理工作，本基金积极通过行业配置和精选个股获取超额收益,仓位上保持较高仓位运作，行业上，重点配置科技相关资产，从景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的。

2026年二季度基本面继续修复，但结构有所分化，外需相对而言更加强劲，AI等新质生产力优于传统产业，上游物价动能强于下游。供给侧，工业增加值与服务业生产指数同比较一季度略有回落；需求侧则受到前期补贴商品的拖累，社零增速转负；投资整体仍处于筑底过程，房地产、基建、制造业等分项的表现均较为一般；出口方面则同比延续高增，以集成电路等代表的机电产品继续维持高景气。政策方面，人民银行优化了临时隔夜正逆回购工具，并通过隔夜逆回购工具投放流动性；证监会积极支持人工智能、量子科技、生物制造、具身智能等硬科技企业在科创板上市。　　二季度A股市场经历4月持续反弹、5月冲顶回落、6月触底修复的过程。市场交易重心从地缘扰动逐步转回产业主线，全A成交量从季初的2万亿元左右抬升到3万亿元以上。不同板块分化更为明显，AI产业链和科技成长显著领涨，而资源、消费等表现偏弱。整体来看，二季度上证指数上涨5.2%，深成指上涨20.2%，创业板指上涨36.4%。分行业看，电子、通信、建筑材料等新兴产业相关板块的表现较好，石油石化、农林牧渔、钢铁涨幅落后。　　回顾本季度的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，高配景气和动量因子权重，减持部分资源股和消费股，增加了科技股的配置权重，主要从景气延续方向、全球紧缺环节、边际改善提升三个维度选择投资标的，通过积极选股获取超额收益。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。　　回顾本季度的基金管理工作，本基金本着稳健运营的理念，权益部分在大多数时间保持了较高仓位，积极博取股市上涨机会，主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的，通过积极选股获取超额收益。债券部分，本季度主要以转债操作为主，适度参与银行二永债交易机会。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　国际方面，外部环境变化影响加深，美国先后发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，油价高企导致多数央行货币政策面临变数。中东局势升级以来，美联储已暂停降息。随着国际油价上涨推升通胀预期，市场开始定价美欧等发达经济体货币政策收紧。一季度全球大类资产表现分化，美元指数1月下行后受避险情绪影响转为上行，美债收益率震荡中先下后上，黄金在冲击历史新高后转为宽幅震荡，原油大幅上涨，美股震荡后下跌。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。具体而言，一季度1年期、10年期国开债收益率分别下行11.3BP、5.5BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行13.8BP、13.4BP、12.6BP。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合维持中性久期操作，并通过杠杆套利获取相对稳健的票息收益。权益方面，本基金主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　国际方面，外部环境变化影响加深，美国先后发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，油价高企导致多数央行货币政策面临变数。中东局势升级以来，美联储已暂停降息。随着国际油价上涨推升通胀预期，市场开始定价美欧等发达经济体货币政策收紧。一季度全球大类资产表现分化，美元指数1月下行后受避险情绪影响转为上行，美债收益率震荡中先下后上，黄金在冲击历史新高后转为宽幅震荡，原油大幅上涨，美股震荡后下跌。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。具体而言，一季度1年期、10年期国开债收益率分别下行11.3BP、5.5BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行13.8BP、13.4BP、12.6BP。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合在获取相对稳健的票息收益的同时，积极把握波段机会，可转债操作层面较好把握了年初春季躁动的行情。权益方面，本基金主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　国际方面，外部环境变化影响加深，美国先后发动对委内瑞拉和伊朗的袭击，推动地缘冲突加剧，油价高企导致多数央行货币政策面临变数。中东局势升级以来，美联储已暂停降息。随着国际油价上涨推升通胀预期，市场开始定价美欧等发达经济体货币政策收紧。一季度全球大类资产表现分化，美元指数1月下行后受避险情绪影响转为上行，美债收益率震荡中先下后上，黄金在冲击历史新高后转为宽幅震荡，原油大幅上涨，美股震荡后下跌。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　相较而言，债券市场一季度表现较好，整体短端优于长端，信用好于利率。随着公募基金销售新规于去年底正式落地，债市情绪企稳。央行维持适度宽松的货币政策，且利率定价自律机制会议推动同业存款利率下行，资金保持平稳偏松。1月中下旬权益市场转入震荡，叠加地缘冲突持续发酵，避险情绪推动资金流向债市。具体而言，一季度1年期、10年期国开债收益率分别下行11.3BP、5.5BP；1年期、3年期、5年期AAA中短票收益率分别下行13.8BP、13.4BP、12.6BP。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金平稳运作，债券组合维持中性久期操作，获取相对稳健的票息收益。可转债操作层面，一季度较好把握了年初春季躁动的行情，此后因中东冲突导致风险偏好下行，适当降低可转债仓位转为观望。权益方面，本基金主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的。

2026年初国内经济整体向好，1-2月，工业增加值与固定资产投资同比均在5%以上，出口同比高增，固定资产投资由负转正，消费从低位回升。3月，制造业PMI与非制造业商务活动指数重新回升至荣枯线之上，总体物价维持上行趋势。政策方面符合预期，两会设定增长目标为4.5%-5%，财政赤字率4%左右，货币政策维持宽松基调，货币市场利率维持相对低位。　　一季度A股经历了春季躁动之后窄幅整固。年初市场延续了前期上涨趋势，监管通过上调融资保证金比例等手段为市场降温。此后中东地缘冲突加剧，原油价格大幅上涨，全球风险偏好明显回落，市场从高位回落，回吐此前涨幅。整体来看，一季度上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%。分行业看，煤炭、石油石化、综合表现较好，非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。　　回顾本季度的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，高配景气和动量因子权重，持仓行业相对均衡，主要配置了具备产业趋势和核心竞争力的科技板块、估值或成长仍有空间的资源个股，以及具备独立基本面改善逻辑的标的，通过积极选股获取超额收益。