郑少芳 - 基金投资策略和运作

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金标的指数为中证芯片产业指数。中证芯片产业指数选取业务涉及芯片设计、制造、封装与测试等领域，以及为芯片提供半导体材料、晶圆生产设备、封装测试设备等物料或设备的上市公司证券作为指数样本，以反映芯片产业上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制标的指数的方法，进行被动指数化投资。即原则上按照标的指数的成份股组成及其权重构建投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金标的指数为中证全指医疗保健设备与服务指数。中证全指医疗保健设备与服务指数从中证全指指数中选取与医疗保健主题相对应的行业内上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金跟踪标的为中证上海环交所碳中和指数。中证上海环交所碳中和指数从沪深市场中选取100只业务涉及清洁能源、储能等深度低碳领域，以及高碳排放行业中减排潜力较大的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

四季度，A股市场整体震荡上行，主要指数表现有所分化。收益方面，沪深300跌0.23%；中证500涨0.72%；中证1000涨0.27%；创业板指跌1.08%；科创50跌10.10%。行业上，石油石化、国防军工和有色金属涨幅较高；房地产、医药和计算机表现不佳。风格上，价值相对占优。 　　报告期内，指数估值在经历三季度强势上涨后已处于相对高位，市场对于宏观基本面的支撑诉求有所提升。从经济数据来看，国内经济的内生增长动能有待提振，难以对行情形成加持。与此同时，时间线进入四季度，历史统计规律显示，岁末市场风格切换的概率相对较大，成长板块绝对占优的变数显著提高。在此背景下，行情波动放大的可能性增加，叠加前期获利资金存在离场压力，市场进入震荡调整格局，高位资产调整幅度尤为明显。阶段表现上，十月中上旬，A 股市场在创下十年新高后随即步入震荡调整阶段。本轮调整除了报告前文提到的多重影响因素外，直接诱因系中美贸易摩擦升温。不过，贸易摩擦对经济冲击边际效应递减，这次摩擦对股市投资情绪的扰动比四月份短暂。十月月下旬，市场再度上行，上证指数重返十年新高，科技、新能源等前期回调多的主题反弹力度更大。同时，市场交易特征出现了从科技板块向部分周期与制造扩散和轮动的迹象，风格逐渐趋于平衡。此后两周，上证指数在4000点附近窄幅震荡。十一月第三周市场再度走弱，第四周起至十二月中，市场在小幅修复后进入高位震荡格局。区间内，科技板块凭借前期超跌反弹的强诉求和海外行情修复的共振而录得更高的超额收益。震荡月余后，受益于情绪修复和中长期资金持续入市，市场自十二月中旬开始逐渐企稳反弹，科技和周期双主线领涨行情，至年末顺利收官。 　　本基金标的指数为沪深300指数。沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，反映沪深市场上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金标的指数为北证50成份指数。北证50成份指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的 50 只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股组成及其权重构建投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金标的指数为中证电池主题指数。中证电池主题指数从沪深市场中选取业务涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游的上市公司证券作为指数样本，以反映电池主题上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股组成及其权重构建投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金跟踪标的为中证红利低波动100指数。中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

2025年四季度，国内外宏观经济环境复杂多变，市场呈现“指数分化、风格轮动加剧”的特征。外部环境方面，主要经济体经济表现分化，通胀走势与货币政策调整存在较强不确定性。2025年11月国内工业增加值稳中有升，产业升级态势显著，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，增速与上月基本持平。社会消费品零售总额增速放缓，消费恢复韧性仍在。资金面保持宽松，政策支持精准有力。 　　报告期内本基金持仓与上季度相比，调整较大。策略整体采用数量化手段精选全市场质地优良、估值合理的个股，以期获得超越市场整体的超额收益。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金跟踪标的为中证工程机械主题指数。中证工程机械主题指数选取50只业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映工程机械主题上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2025年4季度，A股市场经过前期全面放量上涨、成长主线领涨后，市场主要指数多以震荡调整为主，成长向大盘蓝筹、红利收敛。其中上证综指涨跌幅+2.22%，红利指数涨跌幅+2.87%，沪深300指数涨跌幅-0.23%，创业板指涨跌幅-1.08%，中证500指数涨跌幅+0.72%，中证1000指数涨跌幅+0.27%，科创50涨跌幅-10.10%，科创综指涨跌幅-4.68%。 　　2025年4季度国内货币政策延续适度宽松、活跃资本市场、以旧换新等政策，政策重心转向科技和内需，其中高端制造、商业航天等政策催化密集，家电、汽车以旧换新政策延续；A股市场经历前期较大幅度上涨后，叠加海外降息预期分歧加大，风险偏好有所回落，主线行情略有震荡，市场呈现“高位震荡 、风格再平衡、量能回落”等特征，指数分化显著，风格从“成长极致”阶段转向“均衡防御”，全季以结构性机会为主。 　　初期，市场冲高回落，以AI算力等成长方向阶段补跌，风格切换，大盘蓝筹、红利指数相对收益较明显；4季度末，市场交易热度回升，消费蓝筹等低位方向阶段性走强，以AI算力、半导体等成长方向修复上涨。期间受政策、事件驱动，以商业航天、高端制造、有色金属等为代表的细分方向结构性上涨。 　　本基金标的指数为中证A100指数。中证A100指数从沪深市场中选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场核心龙头上市公司证券的整体表现。本基金采取完全复制法进行投资，即原则上按照标的指数的成份股及其权重构建基金 股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓。各项操作和指标均符合基金合同的要求。

回顾2025年3季度，A 股市场延续上半年末的强势走势，呈现全面放量上涨、成长主线领涨的格局，主要宽基指数涨幅较上半年显著扩大。其中上证综指涨跌幅+12.73%，沪深300指数涨跌幅+17.90%，创业板指涨跌幅+50.40%，中证500指数涨跌幅+25.31%，中证1000指数涨跌幅+19.17%，科创50涨跌幅+49.02%，科创综指涨跌幅+39.61%，红利指数涨跌幅-3.44%。 　　3季度市场的强劲表现，首先得益于内外宏观环境的双重利好共振。海外方面，美国重启新一轮降息周期，叠加此前关税政策扰动的逐步缓和，全球流动性环境边际宽松，为成长风格提供了良好的市场环境。国内层面，政策支持力度持续加码，进一步夯实了市场对经济复苏和产业升级的预期。更为关键的是，市场量能活跃度实现质的跃升，3季度单日平均成交金额突破2万亿元，较上半年日均规模大幅增长，为行情延续提供了充足的资金支撑。 　　从市场演绎节奏来看，3季度行情呈现清晰的主线扩散特征。7月初，市场承接6月底的强势开局，在AI算力需求爆发的催化下率先启动科技赛道，算力产业链带动相关成长风格指数开启领涨模式。进入8月，随着中报业绩披露进入密集期，电子设备、有色金属等业绩高增行业受到资金追捧，涨幅居前。9月市场呈现“主线深化+板块轮动”的特征，一方面AI应用商业化拐点临近的预期推动通信、信息技术等TMT细分领域持续走高；另一方面，供给端约束持续的资源品板块与受益“反内卷”政策持续推进的板块交替表现，形成多点开花的格局。 　　本基金跟踪标的为中证红利低波动100指数。中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。

回顾2025年3季度，A 股市场延续上半年末的强势走势，呈现全面放量上涨、成长主线领涨的格局，主要宽基指数涨幅较上半年显著扩大。其中上证综指涨跌幅+12.73%，沪深300指数涨跌幅+17.90%，创业板指涨跌幅+50.40%，中证500指数涨跌幅+25.31%，中证1000指数涨跌幅+19.17%，科创50涨跌幅+49.02%，科创综指涨跌幅+39.61%，红利指数涨跌幅-3.44%。 　　3季度市场的强劲表现，首先得益于内外宏观环境的双重利好共振。海外方面，美国重启新一轮降息周期，叠加此前关税政策扰动的逐步缓和，全球流动性环境边际宽松，为成长风格提供了良好的市场环境。国内层面，政策支持力度持续加码，进一步夯实了市场对经济复苏和产业升级的预期。更为关键的是，市场量能活跃度实现质的跃升，3季度单日平均成交金额突破2万亿元，较上半年日均规模大幅增长，为行情延续提供了充足的资金支撑。 　　从市场演绎节奏来看，3季度行情呈现清晰的主线扩散特征。7月初，市场承接6月底的强势开局，在 AI 算力需求爆发的催化下率先启动科技赛道，算力产业链带动相关成长风格指数开启领涨模式。进入8月，随着中报业绩披露进入密集期，电子设备、有色金属等业绩高增行业受到资金追捧，涨幅居前。9月市场呈现“主线深化+板块轮动”的特征，一方面AI应用商业化拐点临近的预期推动通信、信息技术等TMT细分领域持续走高；另一方面，供给端约束持续的资源品板块与受益“反内卷”政策持续推进的板块交替表现，形成多点开花的格局。 　　本基金跟踪标的为中证工程机械主题指数。中证工程机械主题指数选取50只业务涉及工程机械整机制造、零配件制造等工程机械领域的代表性上市公司证券作为指数样本，以反映工程机械主题上市公司证券的整体表现。本基金采用完全复制法进行投资，即原则上按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。 　　运作层面上，本基金在报告期内基本保持满仓，各项操作符合基金合同的要求。