倪鑫晨 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，从大类资产表现来看，黄金、美股均延续强势表现。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加财政扩张以及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，尽管10月中下旬因关税、地缘政治等风险缓和，使黄金出现一波调整。但在全球尤其美国大财政下，对美债和美元信用的担忧，全球央行和主权基金结构性增配黄金，叠加周期性的鸽派降息周期开启，长期和中期逻辑共振向上，对黄金的配置需求凸显，黄金四季度整体表现依然强势。A股整体处于震荡盘整，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，风险相对可控。结构上，表现好的方向依然集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，有色金属、石油石化、通信涨幅靠前，而医药生物、房地产、美容护理表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。

2025年四季度，从大类资产表现来看，黄金、美股均延续强势表现。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加财政扩张以及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，尽管10月中下旬因关税、地缘政治等风险缓和，使黄金出现一波调整。但在全球尤其美国大财政下，对美债和美元信用的担忧，全球央行和主权基金结构性增配黄金，叠加周期性的鸽派降息周期开启，长期和中期逻辑共振向上，对黄金的配置需求突显，黄金四季度整体表现依然强势。A股整体处于震荡盘整，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，风险相对可控。结构上，表现好的方向依然集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，有色金属、石油石化、通信涨幅靠前，而医药生物、房地产、美容护理表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。

2025年4季度，全球资产表现分化较大，海外权益市场小幅上涨，而国内权益市场整体出现震荡的走势，沪深300指数下跌0.23%，偏股基金指数下跌1.6%，商品资产中黄金和铜涨幅较大，原油则出现一定幅度的下跌，而债券资产仍然表现较为一般。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，本基金维持超配权益。在品种选择方面，本基金整体坚持以alpha来源的多样化为配置思路，精选优质的均衡类基金，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金，通过定期换仓获得超额收益，并以ETF等交易型基金作为辅助，通过适应市场的战术性策略进一步提升本基金的风险收益比。展望2026年1季度，在全球政策周期和流动性周期的背景下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是较好的估值状态，也提醒我们需要注意市场的投资风险，合理分配好仓位。债券整体的收益率预计仍然较低。从资产配置上看，我们会继续超配权益，低配固收，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产上面我们仍然坚持alpha多元化的配置思路，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年3季度，在良好的经济政策预期以及流动性的推动下，全球股市都出现较好的上涨，其中新兴市场优于发达市场，A股权益资产出现了较大幅度的上涨，成长风险明显优于价值风格；债券市场出现较为明显的震荡；商品较为分化，黄金上涨明显，原油小幅下跌。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，组合超配权益，在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，组合品种选择以精选优质的均衡类基金、ETF以及行业主题基金为卫星仓位，我们重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行投资，并通过定期换仓来提升组合的风险收益比。展望2025年4季度，在全球流动性的大背景下与政策的呵护下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是基本面的弱现实也提醒我们不要过于盲目地乐观，合理分配好仓位，提升组合的风险收益比；而债券整体的收益率仍然较低，从资产配置上看，我们会继续超配权益，低配固收，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产上面我们仍然坚持alpha多元化的配置方案，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比；在债基方面，我们仍然会着重投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行配置。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年一季度，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股整体表现不错。特朗普上台之后，由于政策不确定性较大，市场对其政策的博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着DeepSeek问世，各大公司进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备涨幅靠前。煤炭、商贸零售、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望二季度，我们维持原有观点，政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。总体上，A股市场的机会大于风险，但受制于外部环境的不确定性，市场行情不会一蹴而就，需要把握投资节奏。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，叠加货币宽松预期，预计利率债走势将继续震荡偏强，但需要警惕交易拥挤的风险。综上，我们将继续严选优质资产，努力为持有人持续创造收益。

2025年一季度，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股整体表现不错。特朗普上台之后，由于政策不确定性较大，市场对其政策的博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着DeepSeek问世，各大公司进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备涨幅靠前。煤炭、商贸零售、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产。结构上，本基金注重组合各个风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望二季度，我们维持原有观点，政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。总体上，A股市场的机会大于风险，但受制于外部环境的不确定性，市场行情不会一蹴而就，需要把握投资节奏。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，叠加货币宽松预期，预计利率债走势将继续震荡偏强，但需要警惕交易拥挤的风险。综上，我们将继续严选优质资产，努力为持有人持续创造收益。

2025年一季度，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股整体表现不错。特朗普上台之后，由于政策不确定性较大，市场对其政策的博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着DeepSeek问世，各大公司进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备涨幅靠前。煤炭、商贸零售、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，有效控制组合权益暴露风险。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值、宏观经济政策等因素，本基金超配权益资产。在品种选择方面，本基金坚持以 alpha 来源的多样化的配置思路，配置以优质的均衡类基金为主，以 ETF 以及行业主题基金为卫星仓位，增加了跨市场品种的仓位，希望通过多元投资提升本基金的稳定性。子基金选择方面，本基金重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金。展望二季度，我们维持原有观点，政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。总体上，A股市场的机会大于风险，但受制于外部环境的不确定性，市场行情不会一蹴而就，需要把握投资节奏。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，叠加货币宽松预期，预计利率债走势将继续震荡偏强，但需要警惕交易拥挤的风险。综上，我们将继续严选优质资产，努力为持有人持续创造收益。