倪鑫晨 - 基金投资策略和运作

2026年以来，从大类资产表现来看，石油、黄金表现强势。石油主要受地缘政治冲击影响，价格大幅上涨，且波动也大幅加大。黄金年初表现强势，也因前期涨幅较大，其避险属性降低，叠加通胀预期大幅上升，流动性挤压严重，黄金出现明显回调。其他风险资产也因地缘政治冲击，波动加大，出现不同幅度的回调。权益资产结构上，表现好的方向集中在AI产业链和传统能源。从申万一级行业表现来看，煤炭、石油石化、综合涨幅靠前。而非银金融、商贸零售、美容护理表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望2026年二季度，我们短期谨慎，中期维持原有偏乐观的观点。外部环境的不确定性依然存在，地缘政治的进展存在不确定性而短期市场对风险的定价仍不充分，故短期需要重点做好风险管理。中期维度，与经济低相关的、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，力争为持有人持续创造收益。

2026年1季度，在AI景气周期和全球地缘政治的综合影响下，全球资产经历了较大震荡，整体波动加大，沪深300整体下跌3.89%，偏股基金下跌1.6%，黄金上涨3.41%，标普下跌4.63%，原油因地缘事件冲击大涨，债券资产的表现较为中性。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，在年初组合超配权益，在地缘问题出现冲击导致资产波动率上升的背景下，小幅降低组合的风险头寸，在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，组合品种选择上，主要精选优质的均衡类基金，重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金，通过定期换仓来获得超额收益，同时以ETF等交易型基金作为辅助，通过适应市场的战术性策略来进一步提升组合的风险收益比。展望2026年2季度，在全球政策周期和AI景气周期的背景下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是地缘问题仍然是限制目前市场风险偏好的核心因素，我们将时刻关注市场的整体变化，做好仓位应对，提升组合的适应性；而债券整体持中性观点，从资产配置上看，我们会紧跟战略资产配置中枢，针对市场变化做好风险资产的调整，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产构成上面，我们仍然坚持alpha多元化的配置方案，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比。

2026年以来，从大类资产表现来看，石油、黄金表现强势。石油主要受地缘政治冲击影响，价格大幅上涨，且波动也大幅加大。黄金年初表现强势，也因前期涨幅较大，其避险属性降低，叠加通胀预期大幅上升，流动性挤压严重，黄金出现明显回调。其他风险资产也因地缘政治冲击，波动加大，出现不同幅度的回调。权益资产结构上，表现好的方向集中在AI产业链和传统能源。从申万一级行业表现来看，煤炭、石油石化、综合涨幅靠前。而非银金融、商贸零售、美容护理表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望2026年二季度，我们短期谨慎，中期维持原有偏乐观的观点。外部环境的不确定性依然存在，地缘政治的进展存在不确定性而短期市场对风险的定价仍不充分，故短期需要重点做好风险管理。中期维度，与经济低相关的、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，力争为持有人持续创造收益。

回顾2025年，主要的大类资产均表现不错。相对而言，黄金、美股、港股、A股表现更为强势，原油、国内债券市场则表现相对较弱。复盘来看，黄金全年表现最为亮眼，尽管四季度由于关税和地缘政治风险缓和出现短期回调，但在全球大财政背景下，市场对美元信用担忧加剧，叠加央行结构性增配及降息周期开启，走出“长牛”行情。受益于关税政策缓和以及美联储降息周期开启，美股在下半年表现尤为强劲，频繁创下历史新高。A股全年表现也很不错，上半年受关税政策影响宽幅震荡，三季度在风险偏好回升的环境下，AI产业迎来爆发，随后四季度进入盘整。结构上，各大厂商加大AI基建投入，产业链需求爆发，TMT行业全年表现强势，成为年度核心主线。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，以配置优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年权益市场和商品市场出现较大的涨幅，债券市场震荡，全年偏股基金指数上涨30.37%，标普指数500上涨16.39%，现货黄金上涨58.57%，十年期国债期货下跌0.15%。从风格来看，成长风格占优。从行业来看，有色、通信、电子、电力设备等行业涨幅较大，而食品饮料、公用事业、交运等行业表现较弱，行业分化较大。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，本基金全年超配权益。在品种选择方面，本基金坚持以alpha来源的多样化配置方案为主，在品种选择上精选优质的均衡类基金，ETF以及行业主题基金为卫星仓位，力争通过多策略提升组合的风险收益比。从策略的结果来看，alpha部分的收益仍然较为稳定，考虑到2025年市场估值提升，本基金增加了部分机动仓位以适应市场的变化。

回顾2025年，主要的大类资产均表现不错。相对而言，黄金、美股、港股、A股表现更为强势，原油、国内债券市场则表现相对较弱。复盘来看，黄金全年表现最为亮眼，尽管四季度由于关税和地缘政治风险缓和出现短期回调，但在全球大财政背景下，市场对美元信用担忧加剧，叠加央行结构性增配及降息周期开启，走出“长牛”行情。受益于关税政策缓和以及美联储降息周期开启，美股在下半年表现尤为强劲，频繁创下历史新高。A股全年表现也很不错，上半年受关税政策影响宽幅震荡，三季度在风险偏好回升的环境下，AI产业迎来爆发，随后四季度进入盘整。结构上，各大厂商加大AI基建投入，产业链需求爆发，TMT行业全年表现强势，成为年度核心主线。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年3季度，在良好的经济政策预期以及流动性的推动下，全球股市都出现较好的上涨，其中新兴市场优于发达市场，A股权益资产出现了较大幅度的上涨，成长风险明显优于价值风格；债券市场出现较为明显的震荡；商品较为分化，黄金上涨明显，原油小幅下跌。本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。在权益持仓结构上，综合考虑到经济周期、估值等因素，组合超配权益，在品种选择方面，组合整体坚持以alpha来源的多样化配置为主，组合品种选择以精选优质的均衡类基金、ETF以及行业主题基金为卫星仓位，我们重点投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行投资，并通过定期换仓来提升组合的风险收益比。展望2025年4季度，在全球流动性的大背景下与政策的呵护下，我们对于权益市场的表现仍然抱有乐观的预期，但是基本面的弱现实也提醒我们不要过于盲目地乐观，合理分配好仓位，提升组合的风险收益比；而债券整体的收益率仍然较低，从资产配置上看，我们会继续超配权益，低配固收，并且在全球维度寻找更多较为确定的机会。在权益资产上面我们仍然坚持alpha多元化的配置方案，从资产配置、优选标的、行业配置多个维度，积极地捕捉超额，提升组合风险收益比；在债基方面，我们仍然会着重投资于历史业绩优秀、风险控制能力卓越的子基金进行配置。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年三季度以来，从大类资产表现来看，A股、黄金、美股均表现强势。美股延续二季度态势，受益于关税政策的缓和，叠加下半年财政扩张及特朗普政策不确定性下降，继续创历史新高。黄金则走出长牛行情，在财政扩张和债券需求不足的环境中，利率易上难下，资金对美元资产信任下降，对黄金的配置需求突显。叠加近期地缘政治风险爆发，黄金三季度表现依然强势。A股三季度表现尤为突出，在国内经济系统性风险下降、政策对股市更为支持的背景下，叠加全球股市共振，risk on(即“追逐风险”)驱动了A股的强势反弹。结构上，表现好的方向集中在AI产业链、资源品部分出海链。从申万一级行业表现来看，通信、电子、电力设备涨幅靠前。而银行、交通运输、石油石化表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置。权益类资产配置方面，本基金继续超配权益类资产，结构上会注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性，力争提升本基金的风险收益比。展望四季度，我们维持原有观点。外部环境的不确定性依然存在，故大类资产配置的重要性尤为重要。结构上，国内政策支持方向较为明确，可重点关注科技应用的发展，以及国内宏观政策落地的效果。相对而言，与经济低相关、产业趋势较为确定的AI，依然需要重点关注。债券市场方面，由于抗通缩压力仍在，基本面趋势是否反转仍有待观察，但受流动性影响，需要警惕交易拥挤的风险，当前维持中性配置。综上，我们将继续严选优质资产，为持有人持续创造收益。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。

2025年以来，从大类资产表现来看，黄金、港股、A股表现不错。特朗普上台之后，政策不确定较大，市场对其政策博弈加剧，各大类资产波动均有所放大。从A股市场的结构表现来看，整体走势偏震荡向上。结构上，港股科技股表现较为强势，随着2月份DeepSeek问世之后，各大厂也进一步加大AI基础建设的投入，为多条产业链带来新增需求，产业趋势逐步明晰。中长期来看，国内增量政策持续发力，近期经济基本面数据有部分好转迹象。从申万一级行业表现来看，有色、汽车、机械设备等板块涨幅靠前，煤炭、商贸零售、石油石化等板块表现偏弱。报告期内，本基金按既定的策略目标进行大类资产配置，权益类资产配置方面，本基金略超配权益类资产，结构上注重组合的各风险敞口的暴露，以及各类资产之间的相关性。基金选择上，本基金的配置以优质的均衡型基金品种为主，ETF及行业主题基金为卫星仓位，力争提升本基金的风险收益比。