亢豆 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，易盛郑商所能源化工指数A先跌后涨，总体收跌-1.03%，其中PTA强于甲醇和玻璃。展望后市，国内经济尚未全面复苏，需求端改善仍需等待；行业“反内卷”政策提振化工商品板块情绪，PTA供给端有收缩预期，或带动期价继续反弹；但反弹高度仍取决于下游需求复苏情况。当前指数处于较低位置，具备配置性价比。　　本基金在报告期内满仓运作，以满足上市运作要求以及跟踪误差控制要求。管理人对基金除期货占用保证金外现金部分进行了流动性管理，以增强基金的收益。报告期内，基金标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，且成分期货合约发生移仓换月，管理人据此对组合进行了相应调整，并比较有效地控制了组合的跟踪误差。　　报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2025年四季度，易盛郑商所能源化工指数A先跌后涨，总体收跌-1.03%，其中PTA强于甲醇和玻璃。展望后市，国内经济尚未全面复苏，需求端改善仍需等待；行业“反内卷”政策提振化工商品板块情绪，PTA供给端有收缩预期，或带动期价继续反弹；但反弹高度仍取决于下游需求复苏情况。当前指数处于较低位置，具备配置性价比。　　本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2025年三季度，易盛郑商所能源化工指数A震荡偏弱运行，总体收跌-4.24%。展望后市，国内经济尚未全面复苏，政策逆周期调节的基调仍将延续，国内“反内卷”政策释放积极信号，提振商品市场情绪；中东局势变化仍有不确定性，原油、甲醇或仍维持一定的风险溢价；受美国关税政策影响，全球经济不确定性仍然较大，压制商品总需求。预计四季度易盛郑商所能源化工指数A震荡偏强运行，当前指数处于较低位置，或存在阶段性博弈机会。　　本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2025年三季度，易盛郑商所能源化工指数A震荡偏弱运行，总体收跌-4.24%。展望后市，国内经济尚未全面复苏，政策逆周期调节的基调仍将延续，国内“反内卷”政策释放积极信号，提振商品市场情绪；中东局势变化仍有不确定性，原油、甲醇或仍维持一定的风险溢价；受美国关税政策影响，全球经济不确定性仍然较大，压制商品总需求。预计四季度易盛郑商所能源化工指数A震荡偏强运行，当前指数处于较低位置，或存在阶段性博弈机会。　　本基金在报告期内满仓运作，以满足上市运作要求以及跟踪误差控制要求。管理人对基金除期货占用保证金外现金部分进行了流动性管理，以增强基金的收益。报告期内，基金标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，管理人据此对组合进行了相应调整，并比较有效地控制了组合的跟踪误差。　　报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金在报告期内满仓运作，以满足上市运作要求以及跟踪误差控制要求。管理人对基金除期货占用保证金外现金部分进行了流动性管理，以增强基金的收益。报告期内，基金标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，且成分期货合约发生移仓换月，管理人据此对组合进行了相应调整，并比较有效地控制了组合的跟踪误差。　　报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。　　我公司作为基金管理人将继续严格按照基金合同和相关规定，勤勉尽责做好基金的日常管理工作，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　本基金管理人将继续根据基金合同规定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金在报告期内满仓运作，以满足上市运作要求以及跟踪误差控制要求。管理人对基金除期货占用保证金外现金部分进行了流动性管理，以增强基金的收益。报告期内，基金标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，管理人据此对组合进行了相应调整，并比较有效地控制了组合的跟踪误差。　　报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。　　2025年一季度，易盛郑商所能源化工指数A震荡下行，总体跌幅-4.42%，其中PTA强于甲醇和玻璃。展望后市，国内经济尚未全面复苏，政策逆周期调节的基调仍将延续；受美国关税政策影响，全球经济不确定性加剧，市场风险偏好下降，成本端油价走弱，对能化商品造成一定压制。预计二季度易盛郑商所能源化工指数A震荡偏弱运行。　　PTA方面，二季度供需矛盾不突出，价格或跟随成本端原油变动。需求端而言，下游聚酯开工率维持高位，终端织造开工率小幅下降，二季度旺季预期或带动PTA实现去库，但关税对纺服出口订单有压制，内需持续增长有待政策进一步刺激；供给端而言，三月以来，PTA装置检修逐步兑现，供需格局边际好转，二季度PTA装置仍有降负检修计划，国内供应压力或继续缓解。成本端而言，美国加征关税、OPEC+提高5月增产规模超出市场预期，油价走弱，对PTA价格造成压制。预计PTA价格震荡偏弱运行。甲醇方面，伊朗装置陆续重启，海外甲醇开工率恢复至历史同期高位水平，但传导至中国港口仍需时间，近期甲醇到港量仍处于低位，港口库存大幅去库，对价格构成支撑；甲醇下游MTO利润偏低，烯烃负反馈压制甲醇反弹高度。叠加宏观情绪偏弱，预计二季度甲醇价格震荡运行为主。后续需持续关注美伊关系及中美关税博弈进展。玻璃方面，需求端而言，二季度传统旺季或带来需求改善，但总体看地产竣工周期的底部仍未出现，需求端向上修复空间有限；供给端而言，行业低利润状态带来产量收缩，目前浮法玻璃在产日熔量处于历史同期低位水平，并显著低于去年同期，预计二季度浮法玻璃在产日熔量难以明显上行，对价格构成一定的支撑。预计玻璃呈现震荡走势，关注国内政策变化带来的阶段性博弈机会。综上所述，预计指数二季度震荡偏弱运行为主。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　2025年一季度，易盛郑商所能源化工指数A震荡下行，总体跌幅-4.42%，其中PTA强于甲醇和玻璃。展望后市，国内经济尚未全面复苏，政策逆周期调节的基调仍将延续；受美国关税政策影响，全球经济不确定性加剧，市场风险偏好下降，成本端油价走弱，对能化商品造成一定压制。预计二季度易盛郑商所能源化工指数A震荡偏弱运行。　　PTA方面，二季度供需矛盾不突出，价格或跟随成本端原油变动。需求端而言，下游聚酯开工率维持高位，终端织造开工率小幅下降，二季度旺季预期或带动PTA实现去库，但关税对纺服出口订单有压制，内需持续增长有待政策进一步刺激；供给端而言，三月以来，PTA装置检修逐步兑现，供需格局边际好转，二季度PTA装置仍有降负检修计划，国内供应压力或继续缓解。成本端而言，美国加征关税、OPEC+提高5月增产规模超出市场预期，油价走弱，对PTA价格造成压制。预计PTA价格震荡偏弱运行。甲醇方面，伊朗装置陆续重启，海外甲醇开工率恢复至历史同期高位水平，但传导至中国港口仍需时间，近期甲醇到港量仍处于低位，港口库存大幅去库，对价格构成支撑；甲醇下游MTO利润偏低，烯烃负反馈压制甲醇反弹高度。叠加宏观情绪偏弱，预计二季度甲醇价格震荡运行为主。后续需持续关注美伊关系及中美关税博弈进展。玻璃方面，需求端而言，二季度传统旺季或带来需求改善，但总体看地产竣工周期的底部仍未出现，需求端向上修复空间有限；供给端而言，行业低利润状态带来产量收缩，目前浮法玻璃在产日熔量处于历史同期低位水平，并显著低于去年同期，预计二季度浮法玻璃在产日熔量难以明显上行，对价格构成一定的支撑。预计玻璃呈现震荡走势，关注国内政策变化带来的阶段性博弈机会。综上所述，预计指数二季度震荡偏弱运行为主。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金在报告期内满仓运作，以满足上市运作要求以及跟踪误差控制要求。管理人对基金除期货占用保证金外现金部分进行了流动性管理，以增强基金的收益。报告期内，基金标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，且成分期货合约发生移仓换月，管理人据此对组合进行了相应调整，并比较有效地控制了组合的跟踪误差。　　报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。

本基金在报告期内满仓运作，以满足上市运作要求以及跟踪误差控制要求。管理人对基金除期货占用保证金外现金部分进行了流动性管理，以增强基金的收益。报告期内，基金标的指数的成分期货合约的权重进行了调整，且成分期货合约发生移仓换月，管理人据此对组合进行了相应调整，并比较有效地控制了组合的跟踪误差。　　报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎。由于四舍五入取整等原因，基金申赎清单中期货合约的权重结构与标的成分合约之间存在一定差异。单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响，跟踪误差和偏离度都保持在了较低水平。　　2024年三季度，易盛郑商所能源化工指数A先跌后涨，总体跌幅-11.35%，其中甲醇强于PTA和玻璃。展望后市，预计原油价格维持中高位震荡，对能化品种价格构成支撑；国内宏观调控政策超预期提振商品市场情绪，指数四季度或迎来超跌反弹机会。PTA方面，期价或震荡偏强运行。三季度随着前期检修装置的回归，PTA呈现累库格局，近期PTA计划外检修略有增加，开工率小幅度下行，但四季度供应预计仍偏宽松；需求端边际改善，聚酯开工率提升至90%以上，下游织造及印染开工小幅提升，后续国内财政政策对下游需求的实际提振效果还有待观察。成本端而言，美国油品传统消费旺季结束，炼厂开工率有所回落；欧佩克延长减产支撑油价表现，但利比亚供应或加快恢复，中东地缘政治局势不明朗，原油价格波动加大，总体维持油价中高位震荡观点，为PTA提供成本端支撑。甲醇受宏观情绪影响较大，预计短期呈现震荡偏强走势。供给端来看，受伊朗地缘政治局势紧张影响，伊朗进口量存在不确定性；内地甲醇开工率快速上行，部分装置或有停车降负的可能，但四季度供应压力仍然偏大。需求端来看，传统旺季需求不及预期；随着利润的修复，MTO开工率反弹至高位水平，四季度港口或进入去库通道。玻璃方面，政策端持续发力提振市场情绪，但其基本面尚未出现明显改善，短期或存在阶段性博弈机会。总体而言，预计指数四季度或迎来修复性反弹行情。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

本基金跟踪的标的指数为易盛郑商所能源化工指数A，基金业绩比较基准为：易盛郑商所能源化工指数A收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%。报告期内，管理人严格遵守基金合同约定，保持目标ETF份额不低于基金资产净值的90%。本基金主要通过申购赎回的方式投资于目标ETF，同时通过部分持有指数成份期货合约的方式，紧密跟踪标的指数即易盛郑商所能源化工指数A的表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。报告期内，部分交易日基金出现了较大比例的申赎，单日大比例的申赎会对持仓结构造成一定影响，从而放大基金的跟踪偏离度和跟踪误差。管理人通过对组合的适当调整，尽力降低了这些不利影响。　　2024年三季度，易盛郑商所能源化工指数A先跌后涨，总体跌幅-11.35%，其中甲醇强于PTA和玻璃。展望后市，预计原油价格维持中高位震荡，对能化品种价格构成支撑；国内宏观调控政策超预期提振商品市场情绪，指数四季度或迎来超跌反弹机会。PTA方面，期价或震荡偏强运行。三季度随着前期检修装置的回归，PTA呈现累库格局，近期PTA计划外检修略有增加，开工率小幅度下行，但四季度供应预计仍偏宽松；需求端边际改善，聚酯开工率提升至90%以上，下游织造及印染开工小幅提升，后续国内财政政策对下游需求的实际提振效果还有待观察。成本端而言，美国油品传统消费旺季结束，炼厂开工率有所回落；欧佩克延长减产支撑油价表现，但利比亚供应或加快恢复，中东地缘政治局势不明朗，原油价格波动加大，总体维持油价中高位震荡观点，为PTA提供成本端支撑。甲醇受宏观情绪影响较大，预计短期呈现震荡偏强走势。供给端来看，受伊朗地缘政治局势紧张影响，伊朗进口量存在不确定性；内地甲醇开工率快速上行，部分装置或有停车降负的可能，但四季度供应压力仍然偏大。需求端来看，传统旺季需求不及预期；随着利润的修复，MTO开工率反弹至高位水平，四季度港口或进入去库通道。玻璃方面，政策端持续发力提振市场情绪，但其基本面尚未出现明显改善，短期或存在阶段性博弈机会。总体而言，预计指数四季度或迎来修复性反弹行情。　　本基金管理人将根据基金合同规定，紧密跟踪标的指数，力求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。