周宗舟汇丰晋信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.2 年/7 年 | 8,780.53万元 / 8,780.53万元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 3 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率9.75% | |
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周宗舟 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇丰晋信创新先锋股票(011077)011077.jj汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金2026年第2季度报告 
二季度市场延续"高波动下的结构性再定价"特征，但内部分化较一季度进一步加剧，呈现出鲜明的"AI产业链一枝独秀、传统资产普遍调整"格局。与一季度A股整体强于港股的态势相比，本报告期A股与港股的强弱关系并未逆转，但A股内部的结构性分化达到极致：成长与价值、科技与传统之间出现"K型"分化。本报告期内，市场风格的极致分化对组合运作构成了较大考验。面对AI硬件产业链估值快速抬升、而传统核心资产持续调整的市场环境，我们保持了对市场的敬畏，未盲目追逐热门赛道的高位动量，而是在波动中逐步调整组合结构，将视角更多投向估值与盈利匹配度较优、风险收益比较具吸引力的方向。展望后市，我们认为当前较为拥挤、涨幅较大的AI硬件赛道，其风险收益比已降低。与此同时,这些行业的高估值已较充分地反映了乐观的盈利预期，边际上继续向上重估的空间收窄，而一旦景气兑现节奏或资本开支预期出现扰动，高位板块的回撤风险不容忽视。
汇丰晋信消费红利股票(540009)540009.jj汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金2026年第2季度报告
基本面角度，今年上半年以来，内需消费整体呈现旺季较旺、淡季走弱但有支持的情况。结构角度，参考社零数据，今年以来服务消费表现好于实物需求，餐饮需求好于商品需求，商品社零结构中，地产链相关行业和汽车行业呈现阶段性承压态势。报告期内，消费整体呈现结构性调整态势，尤其是偏成长类的消费个股估值调整已趋于充分。本基金在二季度加强了个股的配置集中度，在板块整体估值水位处于低位水平下，尽可能精选个股、把握优质标的低位布局的机会。另外二季度加强了优质龙头个股的配置，优选了具备经营韧性、在复杂经营环境中持续加强核心竞争力的打造、中长期有望获得更大份额的企业。
汇丰晋信港股通核心资产股票发起式(012360)012360.jj汇丰晋信港股通核心资产股票型发起式证券投资基金2026年第2季度报告
2026年二季度港股市场延续"先扬后抑、波动加大"的运行特征，整体呈现弱势震荡格局。承接一季度2、3月的深度调整，二季度港股反复低位震荡，未能形成趋势性反转，季度整体仍录得下跌。报告期内，我们延续了一季度的核心配置思路，主要投资于科技、制造与消费领域的优质核心资产。我们始终认为，当前市场对优秀企业的α存在系统性低估——尤其是经历了持续的估值压缩之后，部分互联网、制造与消费龙头的内在价值与其市场定价之间的偏离进一步扩大。在二季度的弱势震荡中，我们保持了相对稳定的持仓结构，并在波动中对个股结构进行了适度优化，以期更好地捕捉优质中国资产的中长期配置价值。
汇丰晋信创新先锋股票(011077)011077.jj汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度市场呈现“高波动下的结构性再定价”特征。A股整体表现强于港股，体现出内资主导市场在政策支持、ETF与中长期资金支撑下的韧性；港股则因外部流动性扰动与地缘风险影响，调整较大，尤其恒生科技承压明显。就结果看，A股是一轮“上扬—轮动—回撤—修复”的结构市，港股是一轮“开门红—震荡—深调”的倒V型行情。市场配置主线从年初的商业航天、AI等成长主题，逐步切向贵金属、石油石化、煤炭、公用事业等涨价与防御资产，背后是风险偏好下修与全球再通胀交易升温。本报告期内，本基金在恒生科技相关配置比例较高。展望后市，我们认为热门赛道方向的风险收益比已经降低，因此，我们逐渐将视角更多投向港股科技以及A股消费，制造，泛科技等方向中具备创新潜力的优质个股。尽管短期承担一定的风险，但我们认为市场切换的准确时间点很难预测，从历史经验来看，市场的变化通常是猝不及防且剧烈的，因此我们依然会敬畏市场，相信常识，保持耐心，相信优秀企业的价值。
汇丰晋信消费红利股票(540009)540009.jj汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金2026年第一季度报告
基本面角度，2026年一季度以来，我们观察到较多内需消费复苏的信号。综合2月消费旺季和3月份消费淡季来看，从衣食住行各个板块均能观察到一定的亮点。结构角度，服务消费好于实物消费，K型消费复苏态势仍持续。外需方面，由于海外地缘冲突的突发，原油价格大幅上行，企业经营再度遇到挑战。报告期内，本基金结合中期行业需求和竞争格局的判断，继续维持对餐饮供应链和快递板块的配置。从产业周期的角度，加强了农业板块的配置。另外从个股的内生治理周期的角度，增配了部分美容护理板块企业。当前时点，我们认为2026年消费板块的投资机会值得重视。当前的估值和机构持仓均处于历史较为安全的水平，单股息率也已具备投资价值。过去几年复杂的经营环境，更是形成了一个天然的漏斗，帮助投资人筛选出了具备经营韧性和调整能力的企业，优秀的企业通过加强内功修炼，中长期有望持续获得更多份额。
汇丰晋信港股通核心资产股票发起式(012360)012360.jj汇丰晋信港股通核心资产股票型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度港股市场先扬后抑、波动显著加大。1月在内地经济修复预期升高、人民币走强及南向资金流入的推动下，市场迎来“开门红”；但进入2月、3月后，受美联储降息预期后移、外资阶段性流出、地缘冲突升温以及科技板块盈利预期下修影响，港股调整较为明显，尤其恒生科技指数回撤较大。结构上看，港股在2026年一季度并非普跌，而是“科技回调、资源防御占优”。一季度，我们主要投资科技，制造与消费领域的优质核心资产，我们认为当前市场对优秀企业的α存在系统性低估。展望后市，我们预计港股短期仍将维持震荡，但中期机会大于风险。短期制约因素仍然存在，包括：美联储降息时点后移、地缘冲突反复、外资持续性不足，以及港股IPO/解禁对流动性的扰动。但另一方面，中期积极因素正在累积，且经历估值压缩后，部分互联网、制造、消费龙头的风险收益比已较年初出现显著改善。站在当前时点，我们对港股市场保持谨慎乐观，将继续在波动中寻找优质中国资产的中长期配置机会。
汇丰晋信消费红利股票(540009)540009.jj汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度以来，内需消费整体仍处于弱复苏的态势，从结构来看，出行服务类消费体现一定需求稳健性，餐饮类消费表现环比有所企稳，大件耐用品消费在高基数的影响下边际趋势有所弱化。外需方面，和2025年二季度和三季度相比，经过产能区域的有效调整，优质企业四季度经营受到关税的影响有所缓解。股价表现来看，不同消费板块出现了一定的分化，消费者服务和航空等出行类行业表现靠前，食品饮料板块在酒类表现的影响下，仍表现靠后。报告期内，本基金增加了餐饮链和服务类消费相关子行业的配置，且维持了对部分供给端有望变化的子行业的配置。展望2026年，在消费板块整体预期和股价具备一定安全边际的状态下，我们将持续积极寻找消费板块的投资机遇。
汇丰晋信创新先锋股票(011077)011077.jj汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金2025年年度报告
四季度A股市场整体维持上升通道但波动显著放大，风格从单一成长领涨转向更均衡、内部高低切换，港股在外资对冲基金减仓、全球风险偏好回调、中资盈利预期下修的影响下，港股进入“估值消化+震荡回调”阶段。我们想再次强调，短期业绩受市场风格影响较大，在更加积极的把握市场短期机会的同时，1-3年的更长维度内实现可持续可复制的超额收益才是我们的主要投资目标。本报告期内，本基金的投资策略并未发生太大变化，我们将继续自下而上寻找中长期具备较高确定性和较大空间的投资机会。
汇丰晋信港股通核心资产股票发起式(012360)012360.jj汇丰晋信港股通核心资产股票型发起式证券投资基金2025年年度报告
四季度在外资对冲基金减仓、全球风险偏好回调、企业盈利预期下修的影响下，港股进入“估值消化+震荡回调”阶段，四季度港股表现明显弱于前三季度。本产品四季度依然处于建仓期，在严格按照基金合同约定的同时，我们在市场回调过程中加快建仓步伐，展望后市，我们相对看好港股市场机会，我们认为当前港股市场的估值依然具备较大吸引力，同时随着更多优秀企业逐渐上市并进入港股通，港股的投资机会将更加丰富。在投资策略上，本产品会相对淡化港股短期表现，我们将自下而上寻找中长期具备较高确定性和较大空间的投资机会为主，同时我们将视角主要放在能够代表中国核心资产的优秀企业上，我们认为展望长期，优秀的企业有望持续穿越周期实现复合成长。
汇丰晋信消费红利股票(540009)540009.jj汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场整体表现较强，沪深300和创业板指分别录得17.9%和50.4%的涨幅。其中，消费板块市场表现偏弱，传统消费和新消费的股价表现均不突出，板块性亮点较少，更多是个股的alpha型表现。从基本面角度，白酒等餐饮相关消费三季度月度间环比有所改善，但仍处于较平淡的态势，以旧换新政策对相关产业的促进作用仍在持续，但基数效应下效果有所回落，新消费企业经营态势有所分化；从个股角度，仍有不少内外需企业通过优质的产品、服务以及突出的生产效率，获得较高的市场份额和稳健的业绩表现。本基金延续前期的选股思路，持续挖掘韧性个股和弹性机会。报告期内，增加了农业和交运等内需相关度较高，且有一定供给端变化趋势的行业配置比例，另外持续寻找内外需优质个股标的。
汇丰晋信创新先锋股票(011077)011077.jj汇丰晋信创新先锋股票型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度A股强势上涨，主要指数普涨，港股同步回升。结构上，小盘成长强于大盘价值，科技与有色板块表现突出。我们想再次强调，短期业绩表现具备一定偶然性，在1-3年的更长维度内实现可持续可复制的超额收益才是我们的投资目标。本报告期内，本基金的投资策略并未发生太大变化，我们将继续自下而上寻找中长期具备较高确定性和较大空间的α型投资机会。展望未来，我们认为以赛道模式为代表的景气度趋势投资和主题投资拥挤程度较高，其隐含的风险收益比明显下降，无论是市场的β还是行业的β当前阶段定价均已较为充分，但优秀企业的α机会还有显著的空间。
汇丰晋信消费红利股票(540009)540009.jj汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，结合社零/cpi/出口等总量数据以及产业对线上线下消费淡旺季中商品和服务表现情况的重点反馈等，我们可以观察到消费行业仍延续前期整体弱复苏的态势，但呈现一定结构性亮点的特征。比如在以旧换新国补政策支持的方向以及在情绪消费/线下精选零售相关的部分消费子赛道实现了较好的阶段性增长。市场表现层面，消费重点相关子行业上半年整体表现中性偏淡和消费行业基本面趋势较为一致；部分“新消费”企业有阶段性亮点表现。2025年上半年，本基金以韧性个股布局为基础，同时持续挖掘弹性投资机会。且基于对企业中期定价和经营周期的思路，对韧性仓位和弹性仓位的分布进行了一定的调整。
展望2025年下半年，我们预计消费行业恢复斜率仍将维持平稳态势。一方面以旧换新国补政策等仍然对内需起到一定支持作用，但考虑政策已持续的时间，预计刺激效果环比将有所趋淡；另外基于对居民财富预期和收入预期的判断，需要对居民消费意愿的恢复保持更长周期的耐心。2025年下半年，本基金将延续自上而下和自下而上相结合的选股思路，关注消费环境、产业趋势和企业变化，寻找中长期投资机遇：1、需求角度：基于对2025年下半年需求趋势的判断，我们将持续寻找：1）具备一定经营韧性的子行业和企业，我们将总结带来增长韧性的因素并判断该类因素的护城河和持续性。2）在企业中长期定价有空间的基础上，我们将关注消费品中阶段性成长的弹性机遇。2、供给角度：我们将从产业周期角度，挖掘消费品中的周期性变化带来的机会；另外从政策角度，当前应积极关注“反内卷”政策带来部分消费行业竞争态势潜在变化的可能性。在需求侧预期弹性不突出的背景下，供给侧的变化有希望带来较大的产品价格弹性和企业经营业绩弹性。