李宇 - 基金投资策略和运作

二季度权益市场整体呈现冲高回落、区间震荡的态势。4月在中东局势边际缓和、美伊停火谈判推进的催化下，全球风险偏好显著修复，市场单边上行，上证指数重回4100点，科创50涨幅突出；5月上旬市场延续强势，沪指盘中突破年内新高，创业板指创出历史新高。季度末，市场在美联储货币政策转向、季末资金再平衡等因素影响下震荡运行，科创50与创业板指继续领涨，前期强势的微盘指数年内收益转负，偏股基金季度涨幅超24%。　　具体来看，季度初市场交易主线回到AI，海外链及国产链在产业拐点验证下走出强趋势行情。科技产业景气扩散，带动建材、有色细分板块跑出超额。此后板块加速上涨后出现回调，海外算力围绕海外头部算力公司新技术的通胀环节进行扩散交易，PCB上游、MLCC、玻璃基板、半导体设备及材料等供需紧俏方向持续走强。非AI方向，煤炭、电力等资产取得得阶段性超额，整体内需相关的泛消费持续承压。　　港股方面，受美债利率上行、中东局势反复及离岸流动性收紧拖累，季度内恒生指数和恒生科技持续走弱，6月调整幅度扩大，二季度H股表现整体弱于A股。　　债券方面，季度内呈现震荡走强的格局，4月中下旬资金较为宽松叠加地缘缓和，债市修复，收益率明显下行；此后多空因素交织，10年期国债窄幅区间震荡，资金面宽松支撑短端下行，收益率曲线陡峭化。信用债方面，各等级信用利差整体延续收窄态势，低等级、中长久期信用债收益率下行幅度更为显著。截止季末，10年期国债到期收益率下行至1.73%左右。　　美股方面，美联储议息会议偏鹰、加息预期重新抬头，叠加科技巨头财报公布后市场反馈偏负面，纳指出现明显回调。宏观层面，经济呈现投资驱动、消费回暖的特征，AI产业链资本开支强劲支撑投资高增长，但同时高油价推升通胀预期，美股波动率显著抬升。　　商品方面，原油二季度整体大幅回落，5月受美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡通航改善预期推动，油价大幅下跌。贵金属方面，受美国通胀超预期、加息预期升温压制，避险属性阶段性弱化，黄金二季度整体承压，金价重回实际利率主导。　　报告期内，本基金采用优选中低波固收+的策略为主，兼顾场内多资产品类协同建构组合，整体风格整体动态均衡。商品策略端，随多因子商品配对模型信号提示及基于多资产同时回调指数逼近风险值，故于3月下旬及4月初逐步调整仓位，均取得一定配置增强。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上力争为投资者获取稳定回报。

二季度权益市场整体呈现冲高回落、区间震荡的态势。4月在中东局势边际缓和、美伊停火谈判推进的催化下，全球风险偏好显著修复，市场单边上行，上证指数重回4100点，科创50涨幅突出；5月上旬市场延续强势，沪指盘中突破年内新高，创业板指创出历史新高。季度末，市场在美联储货币政策转向、季末资金再平衡等因素影响下震荡运行，科创50与创业板指继续领涨，前期强势的微盘指数年内收益转负，偏股基金季度涨幅超24%。　　具体来看，季度初市场交易主线回到AI，海外链及国产链在产业拐点验证下走出强趋势行情。科技产业景气扩散，带动建材、有色细分板块跑出超额。此后板块加速上涨后出现回调，海外算力围绕海外头部算力公司新技术的通胀环节进行扩散交易，PCB上游、MLCC、玻璃基板、半导体设备及材料等供需紧俏方向持续走强。非AI方向，煤炭、电力等资产取得得阶段性超额，整体内需相关的泛消费持续承压。　　港股方面，受美债利率上行、中东局势反复及离岸流动性收紧拖累，季度内恒生指数和恒生科技持续走弱，6月调整幅度扩大，二季度H股表现整体弱于A股。　　债券方面，季度内呈现震荡走强的格局，4月中下旬资金较为宽松叠加地缘缓和，债市修复，收益率明显下行；此后多空因素交织，10年期国债窄幅区间震荡，资金面宽松支撑短端下行，收益率曲线陡峭化。信用债方面，各等级信用利差整体延续收窄态势，低等级、中长久期信用债收益率下行幅度更为显著。截止季末，10年期国债到期收益率下行至1.73%左右。　　美股方面，美联储议息会议偏鹰、加息预期重新抬头，叠加科技巨头财报公布后市场反馈偏负面，纳指出现明显回调。宏观层面，经济呈现投资驱动、消费回暖的特征，AI产业链资本开支强劲支撑投资高增长，但同时高油价推升通胀预期，美股波动率显著抬升。　　商品方面，原油二季度整体大幅回落，5月受美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡通航改善预期推动，油价大幅下跌。贵金属方面，受美国通胀超预期、加息预期升温压制，避险属性阶段性弱化，黄金二季度整体承压，金价重回实际利率主导。　　报告期内，组合维持均衡结构配置，季度末对部分阶段性涨幅较高的场外科技型基金进行止盈，并对组合进行再平衡操作。固收方面，维持中性久期水平，以利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上力争为投资者获取稳定回报。

二季度权益市场整体呈现冲高回落、区间震荡的态势。4月在中东局势边际缓和、美伊停火谈判推进的催化下，全球风险偏好显著修复，市场单边上行，上证指数重回4100点，科创50涨幅突出；5月上旬市场延续强势，沪指盘中突破年内新高，创业板指创出历史新高。季度末，市场在美联储货币政策转向、季末资金再平衡等因素影响下震荡运行，科创50与创业板指继续领涨，前期强势的微盘指数年内收益转负，偏股基金季度涨幅超24%。　　具体来看，季度初市场交易主线回到AI，海外链及国产链在产业拐点验证下走出强趋势行情。科技产业景气扩散，带动建材、有色细分板块跑出超额。此后板块加速上涨后出现回调，海外算力围绕海外头部算力公司新技术的通胀环节进行扩散交易，PCB上游、MLCC、玻璃基板、半导体设备及材料等供需紧俏方向持续走强。非AI方向，煤炭、电力等资产取得得阶段性超额，整体内需相关的泛消费持续承压。　　港股方面，受美债利率上行、中东局势反复及离岸流动性收紧拖累，季度内恒生指数和恒生科技持续走弱，6月调整幅度扩大，二季度H股表现整体弱于A股。　　债券方面，季度内呈现震荡走强的格局，4月中下旬资金较为宽松叠加地缘缓和，债市修复，收益率明显下行；此后多空因素交织，10年期国债窄幅区间震荡，资金面宽松支撑短端下行，收益率曲线陡峭化。信用债方面，各等级信用利差整体延续收窄态势，低等级、中长久期信用债收益率下行幅度更为显著。截止季末，10年期国债到期收益率下行至1.73%左右。　　美股方面，美联储议息会议偏鹰、加息预期重新抬头，叠加科技巨头财报公布后市场反馈偏负面，纳指出现明显回调。宏观层面，经济呈现投资驱动、消费回暖的特征，AI产业链资本开支强劲支撑投资高增长，但同时高油价推升通胀预期，美股波动率显著抬升。　　商品方面，原油二季度整体大幅回落，5月受美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡通航改善预期推动，油价大幅下跌。贵金属方面，受美国通胀超预期、加息预期升温压制，避险属性阶段性弱化，黄金二季度整体承压，金价重回实际利率主导。　　报告期内，权益端以风格配对模型为参考。在赚钱效应和集中度高位及波动率放大情况下，我们采用整体降低仓位的操作试图观察和应对情绪走势。　　商品配置方面采用多因子配对模型进行组合建构，并搭建多资产风险模型为主进行风险防范。　　固收方面，维持中性久期水平，以利率债持仓为主，无信用下沉。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上力争为投资者获取稳定回报。

二季度权益市场整体呈现冲高回落、区间震荡的态势。4月在中东局势边际缓和、美伊停火谈判推进的催化下，全球风险偏好显著修复，市场单边上行，上证指数重回4100点，科创50涨幅突出；5月上旬市场延续强势，沪指盘中突破年内新高，创业板指创出历史新高。季度末，市场在美联储货币政策转向、季末资金再平衡等因素影响下震荡运行，科创50与创业板指继续领涨，前期强势的微盘指数年内收益转负，偏股基金季度涨幅超24%。　　具体来看，季度初市场交易主线回到AI，海外链及国产链在产业拐点验证下走出强趋势行情。科技产业景气扩散，带动建材、有色细分板块跑出超额。此后板块加速上涨后出现回调，海外算力围绕海外头部算力公司新技术的通胀环节进行扩散交易，PCB上游、MLCC、玻璃基板、半导体设备及材料等供需紧俏方向持续走强。非AI方向，煤炭、电力等资产取得得阶段性超额，整体内需相关的泛消费持续承压。　　港股方面，受美债利率上行、中东局势反复及离岸流动性收紧拖累，季度内恒生指数和恒生科技持续走弱，6月调整幅度扩大，二季度H股表现整体弱于A股。　　债券方面，季度内呈现震荡走强的格局，4月中下旬资金较为宽松叠加地缘缓和，债市修复，收益率明显下行；此后多空因素交织，10年期国债窄幅区间震荡，资金面宽松支撑短端下行，收益率曲线陡峭化。信用债方面，各等级信用利差整体延续收窄态势，低等级、中长久期信用债收益率下行幅度更为显著。截止季末，10年期国债到期收益率下行至1.73%左右。　　美股方面，美联储议息会议偏鹰、加息预期重新抬头，叠加科技巨头财报公布后市场反馈偏负面，纳指出现明显回调。宏观层面，经济呈现投资驱动、消费回暖的特征，AI产业链资本开支强劲支撑投资高增长，但同时高油价推升通胀预期，美股波动率显著抬升。　　商品方面，原油二季度整体大幅回落，5月受美伊达成谅解备忘录、霍尔木兹海峡通航改善预期推动，油价大幅下跌。贵金属方面，受美国通胀超预期、加息预期升温压制，避险属性阶段性弱化，黄金二季度整体承压，金价重回实际利率主导。　　组合以场内ETF运作为主，建构中低波绝对收益思路底仓，剩余以风格配对模型为参考，构建权益部分。在赚钱效应和集中度高位及波动率放大情况下，我们采用整体降低仓位的操作试图观察和应对情绪走势。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上力争为投资者获取稳定回报。

一季度权益市场整体呈现先扬后抑、高位震荡的态势。1月中旬上证指数一度冲高至4190点，随后受贵金属去杠杆影响、中东地缘冲突升级及油价上行带来的通胀与流动性担忧影响，指数在4000点附近反复震荡，季度末一度下探至3800点附近后逐步企稳。　　具体来看，年初以来，商业航天、AI应用、国产芯片等成长主线保持活跃，市场成交显著放大；1月中旬监管部门上调融资保证金比例后，指数由单边上行转入低波震荡，月末贵金属期货去杠杆引发流动性扰动，市场快速回调。2月在春节效应和量能收缩背景下探底回升，结构上呈现高低切换，顺周期资产、AI电力、CPO及部分小金属相对活跃，而高估值科技板块承压。进入3月，中东局势持续发酵，美伊冲突引发风险偏好下降，市场逐步转向围绕通胀预期、景气确定性和防御属性的再定价。一季度整体来看，有色金属、公用事业、基础化工、商业航天、AI应用及电力设备表现相对较强，消费、TMT软件及高估值成长板块承压，偏股基金表现随市场风格切换而有所分化。　　港股方面，受全球科技回撤、地缘升温及风险偏好回落影响，季度内港股主线由科技成长逐步切换至资源、红利和防御类资产，恒生科技指数明显承压，一季度H股表现整体较弱。　　债券方面，季度内呈现震荡为主的格局，年初在宽货币和基本面偏弱预期下，利率维持低位；进入3月，中东冲突推升油价，市场对PPI转正和结构性通胀的担忧升温，债市利空放大。季末10年期国债收益率运行至1.82%左右，由配置思路逐步转向中性偏防御的交易思路。　　美股方面，年初三大指数尚具韧性，但随着美国经济数据走弱、AI“破坏式创新”叙事发酵以及3月中东冲突推升油价、压制降息预期，科技股估值持续承压，美股波动率抬升、结构分化加剧。　　商品方面，年初，黄金在去美元化、央行购金与降息预期共振下快速冲高，但随后受油价上行引发的通胀和流动性收紧担忧，叠加ETF资金阶段性减仓，金价高位出现回调，进入剧烈震荡阶段。3月以来，原油受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡风险及供给担忧推动显著走强，并带动煤炭等PPI链条品种活跃，此外，豆粕、能源化工等品种亦阶段性受到关注。　　报告期内，组合科技成长与周期类资产维持均衡配置，季度中逐步加仓能源化工为代表的商品类资产，在权益市场回调过程中有效降低净值波动。固收方面，维持中性久期水平，以利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上争取为投资者获取稳定回报。

一季度权益市场整体呈现先扬后抑、高位震荡的态势。1月中旬上证指数一度冲高至4190点，随后受贵金属去杠杆影响、中东地缘冲突升级及油价上行带来的通胀与流动性担忧影响，指数在4000点附近反复震荡，季度末一度下探至3800点附近后逐步企稳。　　具体来看，年初以来，商业航天、AI应用、国产芯片等成长主线保持活跃，市场成交显著放大；1月中旬监管部门上调融资保证金比例后，指数由单边上行转入低波震荡，月末贵金属期货去杠杆引发流动性扰动，市场快速回调。2月在春节效应和量能收缩背景下探底回升，结构上呈现高低切换，顺周期资产、AI电力、CPO及部分小金属相对活跃，而高估值科技板块承压。进入3月，中东局势持续发酵，美伊冲突引发风险偏好下降，市场逐步转向围绕通胀预期、景气确定性和防御属性的再定价。一季度整体来看，有色金属、公用事业、基础化工、商业航天、AI应用及电力设备表现相对较强，消费、TMT软件及高估值成长板块承压，偏股基金表现随市场风格切换而有所分化。　　港股方面，受全球科技回撤、地缘升温及风险偏好回落影响，季度内港股主线由科技成长逐步切换至资源、红利和防御类资产，恒生科技指数明显承压，一季度H股表现整体较弱。　　债券方面，季度内呈现震荡为主的格局，年初在宽货币和基本面偏弱预期下，利率维持低位；进入3月，中东冲突推升油价，市场对PPI转正和结构性通胀的担忧升温，债市利空放大。季末10年期国债收益率运行至1.82%左右，由配置思路逐步转向中性偏防御的交易思路。　　美股方面，年初三大指数尚具韧性，但随着美国经济数据走弱、AI“破坏式创新”叙事发酵以及3月中东冲突推升油价、压制降息预期，科技股估值持续承压，美股波动率抬升、结构分化加剧。　　商品方面，年初，黄金在去美元化、央行购金与降息预期共振下快速冲高，但随后受油价上行引发的通胀和流动性收紧担忧，叠加ETF资金阶段性减仓，金价高位出现回调，进入剧烈震荡阶段。3月以来，原油受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡风险及供给担忧推动显著走强，并带动煤炭等PPI链条品种活跃，此外，豆粕、能源化工等品种亦阶段性受到关注。　　报告期内，组合风格整体动态均衡，季内加入商品配对组合，并于3月中旬以来在市场回调过程中，逐步降低弹性标的风险暴露比例。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上争取为投资者获取稳定回报。

一季度权益市场整体呈现先扬后抑、高位震荡的态势。1月中旬上证指数一度冲高至4190点，随后受贵金属去杠杆影响、中东地缘冲突升级及油价上行带来的通胀与流动性担忧影响，指数在4000点附近反复震荡，季度末一度下探至3800点附近后逐步企稳。　　具体来看，年初以来，商业航天、AI应用、国产芯片等成长主线保持活跃，市场成交显著放大；1月中旬监管部门上调融资保证金比例后，指数由单边上行转入低波震荡，月末贵金属期货去杠杆引发流动性扰动，市场快速回调。2月在春节效应和量能收缩背景下探底回升，结构上呈现高低切换，顺周期资产、AI电力、CPO及部分小金属相对活跃，而高估值科技板块承压。进入3月，中东局势持续发酵，美伊冲突引发风险偏好下降，市场逐步转向围绕通胀预期、景气确定性和防御属性的再定价。一季度整体来看，有色金属、公用事业、基础化工、商业航天、AI应用及电力设备表现相对较强，消费、TMT软件及高估值成长板块承压，偏股基金表现随市场风格切换而有所分化。　　港股方面，受全球科技回撤、地缘升温及风险偏好回落影响，季度内港股主线由科技成长逐步切换至资源、红利和防御类资产，恒生科技指数明显承压，一季度H股表现整体较弱。　　债券方面，季度内呈现震荡为主的格局，年初在宽货币和基本面偏弱预期下，利率维持低位；进入3月，中东冲突推升油价，市场对PPI转正和结构性通胀的担忧升温，债市利空放大。季末10年期国债收益率运行至1.82%左右，由配置思路逐步转向中性偏防御的交易思路。　　美股方面，年初三大指数尚具韧性，但随着美国经济数据走弱、AI“破坏式创新”叙事发酵以及3月中东冲突推升油价、压制降息预期，科技股估值持续承压，美股波动率抬升、结构分化加剧。　　商品方面，年初，黄金在去美元化、央行购金与降息预期共振下快速冲高，但随后受油价上行引发的通胀和流动性收紧担忧，叠加ETF资金阶段性减仓，金价高位出现回调，进入剧烈震荡阶段。3月以来，原油受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡风险及供给担忧推动显著走强，并带动煤炭等PPI链条品种活跃，此外，豆粕、能源化工等品种亦阶段性受到关注。　　报告期内，组合科技成长与周期类资产维持均衡配置，季度中逐步加仓能源化工为代表的商品类资产，在权益市场回调过程中有效降低净值波动。固收方面，维持中性久期水平，以利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上争取为投资者获取稳定回报。

一季度权益市场整体呈现先扬后抑、高位震荡的态势。1月中旬上证指数一度冲高至4190点，随后受贵金属去杠杆影响、中东地缘冲突升级及油价上行带来的通胀与流动性担忧影响，指数在4000点附近反复震荡，季度末一度下探至3800点附近后逐步企稳。　　具体来看，年初以来，商业航天、AI应用、国产芯片等成长主线保持活跃，市场成交显著放大；1月中旬监管部门上调融资保证金比例后，指数由单边上行转入低波震荡，月末贵金属期货去杠杆引发流动性扰动，市场快速回调。2月在春节效应和量能收缩背景下探底回升，结构上呈现高低切换，顺周期资产、AI电力、CPO及部分小金属相对活跃，而高估值科技板块承压。进入3月，中东局势持续发酵，美伊冲突引发风险偏好下降，市场逐步转向围绕通胀预期、景气确定性和防御属性的再定价。一季度整体来看，有色金属、公用事业、基础化工、商业航天、AI应用及电力设备表现相对较强，消费、TMT软件及高估值成长板块承压，偏股基金表现随市场风格切换而有所分化。　　港股方面，受全球科技回撤、地缘升温及风险偏好回落影响，季度内港股主线由科技成长逐步切换至资源、红利和防御类资产，恒生科技指数明显承压，一季度H股表现整体较弱。　　债券方面，季度内呈现震荡为主的格局，年初在宽货币和基本面偏弱预期下，利率维持低位；进入3月，中东冲突推升油价，市场对PPI转正和结构性通胀的担忧升温，债市利空放大。季末10年期国债收益率运行至1.82%左右，由配置思路逐步转向中性偏防御的交易思路。　　美股方面，年初三大指数尚具韧性，但随着美国经济数据走弱、AI“破坏式创新”叙事发酵以及3月中东冲突推升油价、压制降息预期，科技股估值持续承压，美股波动率抬升、结构分化加剧。　　商品方面，年初，黄金在去美元化、央行购金与降息预期共振下快速冲高，但随后受油价上行引发的通胀和流动性收紧担忧，叠加ETF资金阶段性减仓，金价高位出现回调，进入剧烈震荡阶段。3月以来，原油受美伊冲突升级、霍尔木兹海峡风险及供给担忧推动显著走强，并带动煤炭等PPI链条品种活跃，此外，豆粕、能源化工等品种亦阶段性受到关注。　　报告期内，组合提高场外基金比例，维持均衡结构配置。季度中逐步加仓能源化工为代表的商品类资产，在权益市场回调过程中有效降低净值波动。固收方面，维持中性久期水平，以利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上争取为投资者获取稳定回报。

2025年权益市场呈现震荡上行态势，节奏上前稳后升，上证指数于8月突破十年新高，全年主要宽基指数均录得双位数上涨，其中创业板指涨幅近50%。　　具体来看，年初经济基本面预期偏淡，1月下旬DeepSeek-R1大模型发布，以低成本和开源优势引发关注，春节后开启以AI为核心的科技行情，带动半导体、云计算、机器人等核心板块上涨。4月初美国“对等关税”行政令冲击全球市场，在ETF增持等维稳措施下市场迅速企稳修复；5月叠加降准、降息等政策刺激，指数继续向上修复，成长行情轮动至创新药、军工等板块。6月底至8月底，在基本面预期改善驱动下，市场经历快速上行，两个月内创业板指涨幅超50%，上证指数创十年新高。四季度市场进一步完成调整，随着海外流动性改善、政治局会议政策催化及机构乐观预期下年底指数走出连阳，跨年行情开启。　　全年来看，A股的上涨核心驱动力来自国际秩序重构与国内产业创新共振，从风格来看，全年小盘成长占优，年底阶段初显均衡化趋势；行业层面，有色、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭相对偏弱。全年偏股基金指数涨幅高于2024年，主动权益基金表现持续改善。　　港股方面，2025年港股市场呈现结构性修复行情，恒生指数与恒生科技指数在震荡中实现稳步上行。内外需企稳与宏观政策支撑形成基本面支撑，叠加南向资金与外资回流的流动性加持，AI产业推进与新经济板块的盈利改善推升指数表现。　　债券市场方面，2025年在货币政策适度宽松基调及中美博弈反复的影响下，利率呈现震荡走势，债市结束连续两年的行情进入低位整固阶段。受央行主动收紧资金及股债相关性效应影响，一季度末至三季度债市出现多轮回调。全年来看，10年期国债到期收益率上行至1.86%左右，期限利差走阔。　　美股方面，2025年呈现科技驱动、高波动与结构性分化的特征，三大指数均实现两位数涨幅，但行业与个股表现差异显著，市场集中度与波动率同步上升。 　　商品方面，黄金在宏大叙事下受到资金继续增配价格强势上涨，迎来历史性行情，全年涨幅创46年来最大纪录；白银更在四季度开启陡斜率大步追涨，成为全球表现强劲的大类资产之一。在供应过剩预期与需求疲软背景下，国际油价及国内INE原油期货价格全年承压。豆粕市场在供需扰动与全球大豆供应宽松双重影响下，价格呈现宽幅震荡、近强远弱的格局。　　本基金在2025年组合风格整体动态均衡，二季度初市场回调过后，逐步提升了权益资产比例，并随着可转债溢价率的持续攀升，降低了转债仓位；三季度进一步提高权益占比，并控制组合整体久期水平。全年通过灵活的资产配置调整，为组合贡献了收益。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上为投资者获取稳定回报。

2025年权益市场呈现震荡上行态势，节奏上前稳后升，上证指数于8月突破十年新高，全年主要宽基指数均录得双位数上涨，其中创业板指涨幅近50%。　　具体来看，年初经济基本面预期偏淡，1月下旬DeepSeek-R1大模型发布，以低成本和开源优势引发关注，春节后开启以AI为核心的科技行情，带动半导体、云计算、机器人等核心板块上涨。4月初美国“对等关税”行政令冲击全球市场，在ETF增持等维稳措施下市场迅速企稳修复；5月叠加降准、降息等政策刺激，指数继续向上修复，成长行情轮动至创新药、军工等板块。6月底至8月底，在基本面预期改善驱动下，市场经历快速上行，上证指数创十年新高。四季度市场进一步完成调整，随着海外流动性改善、政治局会议政策催化及机构乐观预期下年底指数走出连阳，跨年行情开启。　　全年来看，A股的上涨核心驱动力来自国际秩序重构与国内产业创新共振，从风格来看，全年小盘成长占优，年底阶段初显均衡化趋势；行业层面，有色、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭相对偏弱。全年偏股基金指数涨幅高于2024年，主动权益基金表现持续改善。　　港股方面，2025年港股市场呈现结构性修复行情，恒生指数与恒生科技指数在震荡中实现稳步上行。内外需企稳与宏观政策支撑形成基本面支撑，叠加南向资金与外资回流的流动性加持，AI产业推进与新经济板块的盈利改善推升指数表现。　　债券市场方面，2025年在货币政策适度宽松基调及中美博弈反复的影响下，利率呈现震荡走势，债市结束连续两年的行情进入低位整固阶段。受央行主动收紧资金及股债相关性效应影响，一季度末至三季度债市出现多轮回调。全年来看，10年期国债到期收益率上行至1.86%左右，期限利差走阔。　　美股方面，2025年呈现科技驱动、高波动与结构性分化的特征，三大指数均实现两位数涨幅，但行业与个股表现差异显著，市场集中度与波动率同步上升。 　　商品方面，黄金在宏大叙事下受到资金继续增配价格强势上涨，迎来历史性行情，全年涨幅创46年来最大纪录；白银更在四季度开启陡斜率大步追涨，成为全球表现强劲的大类资产之一。在供应过剩预期与需求疲软背景下，国际油价及国内INE原油期货价格全年承压。豆粕市场在供需扰动与全球大豆供应宽松双重影响下，价格呈现宽幅震荡、近强远弱的格局。　　回顾全年，权益方面，组合围绕科技成长主线进行配置，年初回调过后加仓A股及港股科技，增持新质生产力方向，年中进一步提高双创为代表的科技成长比例，并于四季度适度止盈，增配低位周期类资产平衡风格。固收方面，全年维持中性久期水平，以高等级信用债与利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上为投资者获取稳定回报。

2025年权益市场呈现震荡上行态势，节奏上前稳后升，上证指数于8月突破十年新高，全年主要宽基指数均录得双位数上涨，其中创业板指涨幅近50%。　　具体来看，年初经济基本面预期偏淡，1月下旬DeepSeek-R1大模型发布，以低成本和开源优势引发关注，春节后开启以AI为核心的科技行情，带动半导体、云计算、机器人等核心板块上涨。4月初美国“对等关税”行政令冲击全球市场，在ETF增持等维稳措施下市场迅速企稳修复；5月叠加降准、降息等政策刺激，指数继续向上修复，成长行情轮动至创新药、军工等板块。6月底至8月底，在基本面预期改善驱动下，市场经历快速上行，上证指数创十年新高。四季度市场进一步完成调整，随着海外流动性改善、政治局会议政策催化及机构乐观预期下年底指数走出连阳，跨年行情开启。　　全年来看，A股的上涨核心驱动力来自国际秩序重构与国内产业创新共振，从风格来看，全年小盘成长占优，年底阶段初显均衡化趋势；行业层面，有色、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭相对偏弱。全年偏股基金指数涨幅高于2024年，主动权益基金表现持续改善。　　港股方面，2025年港股市场呈现结构性修复行情，恒生指数与恒生科技指数在震荡中实现稳步上行。内外需企稳与宏观政策支撑形成基本面支撑，叠加南向资金与外资回流的流动性加持，AI产业推进与新经济板块的盈利改善推升指数表现。　　债券市场方面，2025年在货币政策适度宽松基调及中美博弈反复的影响下，利率呈现震荡走势，债市结束连续两年的行情进入低位整固阶段。受央行主动收紧资金及股债相关性效应影响，一季度末至三季度债市出现多轮回调。全年来看，10年期国债到期收益率上行至1.86%左右，期限利差走阔。　　回顾全年，权益方面，组合围绕科技成长主线进行配置，年初回调过后加仓A股及港股科技，增持新质生产力方向，年中进一步提高双创为代表的科技成长比例，并于四季度适度止盈，增配低位周期类资产平衡风格。固收方面，全年维持中性久期水平，以高等级信用债与利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上为投资者获取稳定回报。

2025年权益市场呈现震荡上行态势，节奏上前稳后升，上证指数于8月突破十年新高，全年主要宽基指数均录得双位数上涨，其中创业板指涨幅近50%。　　具体来看，年初经济基本面预期偏淡，1月下旬DeepSeek-R1大模型发布，以低成本和开源优势引发关注，春节后开启以AI为核心的科技行情，带动半导体、云计算、机器人等核心板块上涨。4月初美国“对等关税”行政令冲击全球市场，在ETF增持等维稳措施下市场迅速企稳修复；5月叠加降准、降息等政策刺激，指数继续向上修复，成长行情轮动至创新药、军工等板块。6月底至8月底，在基本面预期改善驱动下，市场经历快速上行，上证指数创十年新高。四季度市场进一步完成调整，随着海外流动性改善、政治局会议政策催化及机构乐观预期下年底指数走出连阳，跨年行情开启。　　全年来看，A股的上涨核心驱动力来自国际秩序重构与国内产业创新共振，从风格来看，全年小盘成长占优，年底阶段初显均衡化趋势；行业层面，有色、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭相对偏弱。全年偏股基金指数涨幅高于2024年，主动权益基金表现持续改善。　　港股方面，2025年港股市场呈现结构性修复行情，恒生指数与恒生科技指数在震荡中实现稳步上行。内外需企稳与宏观政策支撑形成基本面支撑，叠加南向资金与外资回流的流动性加持，AI产业推进与新经济板块的盈利改善推升指数表现。　　债券市场方面，2025年在货币政策适度宽松基调及中美博弈反复的影响下，利率呈现震荡走势，债市结束连续两年的行情进入低位整固阶段。受央行主动收紧资金及股债相关性效应影响，一季度末至三季度债市出现多轮回调。全年来看，10年期国债到期收益率上行至1.86%左右，期限利差走阔。　　美股方面，2025年呈现科技驱动、高波动与结构性分化的特征，三大指数均实现两位数涨幅，但行业与个股表现差异显著，市场集中度与波动率同步上升。 　　商品方面，黄金在宏大叙事下受到资金继续增配价格强势上涨，迎来历史性行情，全年涨幅创46年来最大纪录；白银更在四季度开启陡斜率大步追涨，成为全球表现强劲的大类资产之一。在供应过剩预期与需求疲软背景下，国际油价及国内INE原油期货价格全年承压。豆粕市场在供需扰动与全球大豆供应宽松双重影响下，价格呈现宽幅震荡、近强远弱的格局。　　回顾全年，权益方面，组合围绕科技成长主线进行配置，年初回调过后加仓A股及港股科技，增持新质生产力方向，年中进一步提高双创为代表的科技成长比例，并于四季度适度止盈，增配低位周期类资产平衡风格。固收方面，全年维持中性久期水平，以高等级信用债与利率债持仓为主。　　本基金将继续秉承勤勉尽责的态度，坚持风险分散原则，致力于在风险可控的基础上为投资者获取稳定回报。