张姝丽 - 基金投资策略和运作

海外增长方面，随着金融条件的逐渐宽松和财政刺激政策的落地，预计美国经济增长动能将逐渐修复。国内方面，预计2026年国内实际经济增长相对平稳，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效，经济增长的质量将有所提升，名义GDP增速有望企稳并略回升。整体而言，国内外积极货币政策和宽松流动性环境未变。无风险利率维持低位、居民资产再配置需求仍存的背景下，叠加盈利周期的逐步回升，仍然看好A股市场走势。但考虑到市场估值已经处在相对高位，海外流动性宽松预期较为充分，国内政策更加注重提质增效，预计市场波动也将有所加大。全年来看，市场的机会是多元的。一是看好人工智能发展驱动下的新兴产业机会，2026年机会或将会进一步扩散；二是看好供需改善的部分顺周期产业机会，市场自发出清和“反内卷”政策使得部分行业供给端在逐渐出清，需求端有望逐渐实现平稳，带动行业盈利重新进入上行通道。展望后续，以下几个方向是产品关心的重点。首先，绿色物流在全球市场方兴未艾。国际海事组织制定的全球航运业强制性减排框架正在推进中，航运减排或孕育出较大的投资机会；新能源汽车，尤其是公交、卡车等物流领域的新能源化，在全球的渗透率仍较低。其次，AI的发展也或将对物流产业带来巨大的变化和投资机会，无人配送、低空经济等新型物流方兴未艾。最后，航运、船运、快递等领域也或将酝酿着周期性的投资机会。

海外方面，主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储有一定概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产或仍具备配置性价比；二是以人工智能为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。我们预计2025年中国新能源汽车渗透率有望达到60%，未来3年仍将保持10%左右的复合增长率。特别值得注意的是，海外新能源汽车市场渗透率才刚刚起步，而中国新能源产业链具备显著的全球竞争优势，具有国际竞争力的龙头企业仍将拥有广阔的增长空间。具有全球竞争优势的龙头企业依然是本基金配置的重点。　　中国新能源汽车产业，在电动化这个方向上，已经开始从快速成长期逐渐进入成熟期，而智能驾驶、机器人、低空经济、固态电池等前沿技术领域则刚刚处于产业萌芽阶段。这些领域从上游材料，到中游制造，很多环节和本基金的覆盖范围保持一致。展望未来，这些产业有望逐渐从萌芽期进入真正产业落地的快速成长期，根据过往研究经验，这个时期往往具备较高的投资价值，对这些产业的前瞻和研究布局，对为投资人创造持续的投资回报至关重要。本基金会根据对产业的研究判断，下半年继续择机加大对新兴产业的重点个股的配置。

展望后续，我们的投资风格偏逆向，希望在基本面偏底部和估值偏低的位置去介入具备中长期价值的优质公司。今年以来宏观经济承压，以及4月份美国关税政策的波动导致了不少公司股价出现了明显下跌。这些变化都给予我们较好的机会以偏低的估值去介入处在底部和中长期具备竞争力的优质公司。中长期看，这些在低位的优质公司有可能带来不错的回报。