林沐尘 - 基金投资策略和运作

2025 年 A 股市场赛道主题类风格全年表现亮眼，科技成长、小盘、大盘成长等风格轮番演绎，红利价值类风格全年受市场高情绪、赛道主题轮动的压制，整体表现相对较弱。本基金 2025 年全年保持高仓位运作，仓位基本维持在 94.5% 左右；产品成立后，四季度沪深 300 红利低波指数上涨 1.65%，本基金产品上涨 1.52%，基本完成了对基准的跟踪。全年来看，由于 A 股市场情绪较高，CPO、国产算力、商业航天等赛道主题轮番上涨，资金持续向高成长、高弹性赛道集中，红利价值类风格受到显著压制，成为市场的非主流风格，因此本基金相对市场整体表现较弱，但在红利价值类产品中保持了较好的基准跟踪能力。

本基金于 2025 年 1 月首发成立，全年采取 “贴近指数 + 量化增强” 的指数增强策略，在严格控制跟踪误差的前提下，依托量化模型把握市场机会，整体来看取得了稳健超额收益。核心策略为中证 A500 指数增强，坚持 “贴近指数再量化增强” 的思路，在指数增强品类中保持相对较低的跟踪误差，量化模型为组合的超额收益核心来源，印证了量化模型在市场流动性均衡时的优异表现，也在流动性集中的市场环境中出现阶段性调整；基金管理人持续跟踪市场环境变化，优化量化模型，在严控跟踪误差的前提下，力求把握不同市场阶段的量化增强机会，实现组合超额收益的稳步积累。

2025 年 A 股市场结构分化显著，科技成长风格全年具备结构性机会，小盘风格上半年极致演绎、下半年阶段性走弱，四季度呈现轮动加快的特征。本基金全年坚守中小盘成长风格的量化选股策略，依托小市值风格占优、成长风格的结构性机会及量化模型的稳健表现，全年取得了较好的投资收益，同时根据市场日历效应、风格分化情况持续优化模型，适配市场风格变化。2025 年一季度，A 股市场震荡上行，1 月份表现较弱，春节后受 Deepseek、宇树机器人等科技产业催化及哪吒票房爆火影响，市场大幅反弹，科技成长风格反弹尤为迅速，小盘风格斩获较高超额收益。2025 年二季度，A 股市场 4 月 7 日受贸易战影响大跌后快速修复上涨，小盘风格走出极致牛市行情，中证 2000、中证 1000 等指数涨幅显著高于大盘指数，核心驱动因素为汇金公司持续买入的政策支持、经济预期偏弱下大盘股缺乏主线、市场流动性极其宽松。2025 年三季度，A 股市场风格波动加大，7 月延续小盘占优风格，8 月之后市场风格切换至大盘成长，流动性向 CPO、芯片等赛道龙头集中，小盘成长风格表现较弱。2025 年四季度，A 股市场风格轮动加快，赛道主题类风格表现亮眼，CPO、国产算力、商业航天等板块轮动上涨；小盘风格 10 月、11 月表现较好，12 月受日历效应及赛道类复苏影响表现较弱。本基金 2025 年全年以量化模型为核心进行选股，风格上始终坚守中小盘成长方向，紧扣专精特新板块的成长属性和中小盘标的的弹性特征，未因市场风格的阶段性切换进行风格漂移。针对 2025 年市场日历效应显著、成长风格与小盘风格呈现阶段性共振的特征，本基金持续跟踪市场资金流向、产业催化、风格变化等因素，及时优化量化模型，把控不同阶段的风险敞口；同时依托小市值和成长风格的阶段性占优，实现了组合收益的稳步提升，在市场风格波动中保持了组合的核心风格和收益稳定性。

2025 年 A 股市场大小盘风格呈现极致演绎后快速切换的特征，小盘风格在上半年斩获显著超额收益，下半年则受资金向大盘成长赛道集中出现阶段性走弱，四季度风格轮动进一步加快。本基金全年坚守中小盘风格的量化选股策略，依托小市值风格的阶段性占优及量化模型的稳健表现，全年取得了较好的投资收益，同时根据市场日历效应、风格分化情况持续优化模型，把控组合风险。2025 年一季度，A 股市场震荡上行，1 月份市场表现较弱，春节后受科技产业催化、影视板块热度提升等因素带动迎来大幅反弹，科技成长风格及小盘风格表现亮眼，小盘风格斩获较高超额收益。本基金受小市值风格占优及量化模型表现较好的双重影响，取得了一定收益；2025 年二季度，A 股市场在 4 月 7 日受贸易战影响大跌后快速修复并持续上涨，小盘风格走出极致牛市行情，中证 2000、中证 1000 等指数涨幅显著高于沪深 300 等大盘指数，核心原因在于汇金公司持续买入带来的政策支持、经济预期偏弱下大盘股缺乏上涨动力、市场流动性极其宽松三大因素。2025 年三季度，A 股市场风格波动显著加大，7 月延续二季度小盘占优的风格，但 8 月之后市场风格快速切换至大盘成长方向，流动性持续流向 CPO、芯片等赛道龙头，小盘风格受此影响表现较弱。2025 年四季度，A 股市场风格轮动速度加快，赛道主题类风格表现突出，CPO、国产算力、商业航天等板块轮动上涨；小盘风格在 10 月、11 月表现较好，但 12 月受日历效应及赛道类板块复苏的影响表现较弱。本基金 2025 年全年投资策略以量化模型对股票投资价值做定量分析为核心，风格上始终坚守偏中小盘方向，未因市场风格的阶段性切换进行风格漂移。针对 2025 年市场日历效应显著、资金博弈加剧导致风格分化加大的特征，本基金持续跟踪市场变化并及时优化量化模型，把控不同阶段的风险敞口；同时依托小市值风格上半年的极致表现及量化模型的稳健运作，实现了组合收益的稳步提升，在市场风格波动和轮动中保持了组合的稳定性。

2025 年 A 股市场整体呈现风格轮动加剧、结构分化显著的特征，债市与转债市场也随基本面、政策面及资金面出现阶段性调整；本基金全年采取 “权益量化 + 固收稳健” 的双轮配置策略，权益端坚守中盘风格量化选股，固收端以流动性管理为核心把控票息收益，转债端择机把握市场 β 机会，全年依托模型表现及资产配置策略取得了相应收益。权益部分2025 年一季度，A 股市场总体震荡上行，1 月份市场表现相对较弱，春节假期期间受 Deepseek、宇树机器人产业催化及哪吒票房爆火等因素带动，节后市场迎来大幅反弹，科技成长风格反弹尤为迅速，大小盘风格中小盘风格斩获较高超额收益。2025 年二季度，A 股市场在 4 月 7 日受贸易战因素影响出现较大跌幅，随后指数一路修复上涨，中小盘风格走出一波较大行情，中证 2000、中证 1000 等指数涨幅显著高于沪深 300 等大盘指数。2025 年三季度，A 股市场风格波动大幅加大，7 月延续二季度小盘占优的风格特征，8 月之后市场风格快速切换至大盘成长方向，流动性持续向 CPO、芯片等赛道龙头集中，小盘风格受此影响表现较弱。2025 年四季度，A 股市场风格轮动速度进一步加快，赛道主题类风格表现亮眼，CPO、国产算力、商业航天等板块轮动上涨；小盘风格在 10 月、11 月有不错表现，但 12 月受日历效应及赛道类板块复苏的双重影响表现较弱。固收部分2025 年一季度，纯债市场整体平稳，本基金固收端采取短久期利率债、存单为主的配置策略，以稳健的票息收益为核心，把控流动性风险，未进行久期和信用敞口的激进操作。2025 年二季度，纯债市场延续平稳走势，本基金固收端保持前期配置策略不变，依旧以短久期利率债、存单为主要配置标的，依托市场宽松的流动性环境获取稳定的票息收益。2025 年三季度，纯债市场出现较大幅度调整，表现与基本面和资金面指示方向相背离，背后受风险偏好上升和监管政策扰动影响；转债市场则整体体现出估值持续增长的特征，正股主题分歧加大的背景下偏股转债表现更为突出。8 月底绝对收益资金止盈力度较大导致转债市场高位调整剧烈，但存量供给减少及固收 + 资金的持续涌入，使得转债市场的承接能力、修复能力明显增强。2025 年四季度，纯债市场表现较弱，收益率曲线因长端收益率大幅上行呈现陡峭化走势，其中短久期高票息资产表现较为亮眼。10 月受益于资金持续宽松及国债买卖操作改善资金预期，信用利差显著压缩，债市情绪有所改善；11 月受赎回费新规担忧和配置力量偏弱影响，债市表现承压；12 月中短久期债券表现显著优于长债和超长债，信用债内部呈现结构分化，中短久期段信用利差收窄、中长久期段走阔，普信债整体表现优于二永债。转债市场在三季度估值拔高后四季度分歧加大，整体呈震荡走势，强赎力度有所增加，但整体 β 上仍处于供不应求的状态，配置盘等待调整后进场。本基金 2025 年全年权益配置以量化模型对股票投资价值做定量分析为核心，风格上始终坚守偏中盘方向，未因市场大小盘风格极致演绎进行风格漂移，同时根据市场日历效应、资金博弈等情况持续优化量化模型，把控极端市场环境下的风险敞口。固收配置始终以流动性安全为前提，纯债端坚持短久期票息策略，转债端依托市场 β 属性和行业轮动把握弹性机会，在不同市场阶段及时调整仓位和品种结构，力求在控制风险的前提下为组合增厚收益。

今年三季度A股市场风格波动较大，7月市场延续二季度以来小盘占优风格，但在8月之后市场风格集中在大盘成长方向。流动性持续流向CPO、芯片等赛道龙头，受市场风格影响，中证A500指数也有较大涨幅。本基金在今年一月份首发成立，在二季度建仓完毕，且二季度模型表现较好，取得了一定的超额收益。三季度由于市场流动性集中，较为不利于量化模型，因此有一定跑输。本基金策略会相对贴近指数，在指数增强品类中跟踪误差相对较小。量化模型通常在市场相对稳定的时候表现较好，长期来看具有一定超额收益空间。

今年三季度A股市场风格波动较大，7月市场延续二季度以来小盘占优风格，但在8月之后市场风格集中在大盘成长方向。流动性持续流向CPO、芯片等赛道龙头，小盘风格受此影响表现较弱。展望后市，我们认为目前市场风格分化已接近历史极值，后续会有风格收敛回归的可能，依旧看好后续量化类产品超额收益修复的行情。本基金权益部分持仓目前还是以偏中盘为主，展望未来当市场企稳后，量化策略会取得更佳的表现。三季度纯债市场出现较大幅度调整，表现与基本面和资金面指示方向相背离，背后受到风险偏好上升和监管政策扰动影响；对比纯债市场，转债市场整体体现出估值持续的增长，正股主题分歧变大的情况下，偏股转债整体表现更为突出。虽然8月底绝对收益资金止盈力度较大，市场高位调整较为剧烈，但考虑到存量供给减少及固收+资金在三季度继续涌入，转债市场承接能力、修复能力明显增强。展望后市，纯债方面，客观来说三季度央行持续着适度宽松的政策调性，并在跨季期间进行了流动性的呵护，后续影响债市中短期走势重要因素是一系列政策新规落地情况。我们对四季度债市整体不悲观但谨慎的态度，整体上认为确定性较高的方向仍然是流动性相对宽松的短久期票息策略，同时仍然要考虑到未来政策落地导致的负反馈，流动性仓位需保持较高水平。转债方面，行业方向上，四季度反内卷+扩内需的重要性可能重回大众视野，处在高位的通信、芯片等科技板块可能会引来一些被动调整；动量趋势上逢跌配置趋势较高，考虑到有资金持续溢出至转债，转债指数整体β属性依然较强。

今年三季度A股市场风格波动较大，7月市场延续二季度以来小盘占优风格，但在8月之后市场风格集中在大盘成长方向。流动性持续流向CPO、芯片等赛道龙头，小盘风格受此影响表现较弱。展望后市，我们认为目前市场风格分化已接近历史极值，后续会有风格收敛回归的可能，依旧看好后续量化类产品超额收益修复的行情。本基金持仓目前还是以偏小盘为主，展望未来当市场企稳后，小盘的弹性以及量化策略在小盘的超额收益都会有更好表现。

今年三季度A股市场风格波动较大，7月市场延续二季度以来小盘占优风格，但在8月之后市场风格集中在大盘成长方向。流动性持续流向CPO、芯片等赛道龙头，小盘风格受此影响表现较弱。展望后市，我们认为目前市场风格分化已接近历史极值，后续会有风格收敛回归的可能，依旧看好后续量化类产品超额收益修复的行情。本基金持仓目前还是以偏中小盘为主，展望未来当市场企稳后，中小盘的弹性以及量化策略在中小盘的超额收益都会有更好表现。

今年一季度A股市场总体呈现震荡上行态势。一月份市场相对较弱，随后在春节假期期间受Deepseek、宇树机器人以及哪吒票房爆火等因素影响，市场在节后迎来了大幅反弹。尤其在科技成长风格上，反弹非常迅速。大小盘风格中，小盘风格超额收益较高。今年二季度A股市场在4月7日由于贸易战跌幅较大，随后一路上涨。且小盘风格走出了一波较大的行情，中证2000、中证1000等指数相比沪深300等大盘指数涨幅较大。本基金受小市值本身占优以及模型表现较好等影响，取得了较好的收益。究其原因我们认为有以下几点：1、汇金公司持续买入，政策支持资本市场2、未来经济预期并未好转，因此与经济强相关的大盘股难以大涨，市场缺乏明显的主线3、流动性极其宽松。以上逻辑使得小盘股在4月之后走出一波极致牛市。市场风格来看，基于日历效应小盘风格在1月、4月胜率较低，但在随后的5、6月胜率较高，因为有部分资金博弈该类事件，导致市场风格分化加大，本基金也会时刻关注市场变化进行一定优化调整。本基金持仓目前还是以偏中小盘为主，展望未来当市场企稳后，中小盘的弹性以及量化策略在中小盘的超额收益都会有更好表现。

今年一季度A股市场总体呈现震荡上行态势。一月份市场相对较弱，随后在春节假期期间受Deepseek、宇树机器人以及哪吒票房爆火等因素影响，市场在节后迎来了大幅反弹。尤其在科技成长风格上，反弹非常迅速。大小盘风格中，小盘风格超额收益较高。今年二季度A股市场在4月7日由于贸易战跌幅较大，随后一路上涨。且中小盘风格走出了一波较大的行情，中证2000、中证1000等指数相比沪深300等大盘指数涨幅较大。中加科鑫权益部分一直持有与经济基本面低相关性的中小盘为主，受市场风格以及模型表现较好影响，上半年取得了不错的回报。中加科鑫固收部分采取得还是以中短久期利率债为主的配置策略。叠加少部分转债，用来平衡整个组合在市值风格上的暴露。

今年一季度A股市场总体呈现震荡上行态势。一月份市场相对较弱，随后在春节假期期间受Deepseek、宇树机器人以及哪吒票房爆火等因素影响，市场在节后迎来了大幅反弹。尤其在科技成长风格上，反弹非常迅速。大小盘风格中，小盘风格超额收益较高。今年二季度A股市场在4月7日由于贸易战跌幅较大，随后一路上涨。且小盘风格走出了一波较大的行情，中证2000、中证1000等指数相比中证A500等大盘指数涨幅较大。本基金在今年一月份首发成立，在二月份已建仓完毕，建仓后模型表现较好，取得了一定的超额收益。本基金策略会相对贴近指数，在指数增强品类中跟踪误差相对较小。量化模型通常在市场相对稳定的时候表现较好，长期来看具有一定超额收益。