马超然江信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.3 年/12 年 | 0元 / 9,225.60万元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 5 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.12% | |
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马超然 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
江信聚福(000583)000583.jj江信聚福定期开放债券型发起式证券投资基金2026年第二季度报告 
2026年第二季度，权益市场经历了“先急速下杀、后震荡修复”的剧烈波动过程，与我们在一季度末提出的“路径曲折超出预想”的判断高度吻合。4月上旬，受美伊冲突持续发酵、全球供应链扰动加剧以及国内部分行业监管政策再传风声等因素共振，市场风险偏好骤然下降，上证指数从一季度末的阶段性高位快速回调，最大跌幅一度超过8%。可转债市场同步承压，中证转债指数在4月中旬跌至年内低点。面对市场恐慌性抛售，本组合严格执行了一季度末制定的“规避波动、等待不确定性消散”策略，在4月初即大幅降低仓位至中性偏低水平，有效规避了主跌浪的净值损失。但是凡事皆有代价，后续局势仍旧反复，但是权益市场逐渐对其脱敏，反而超预期上涨，避免了回撤，但也遇上踏空。展望第三季度，市场不存在行业高低切，AI产业链映射的是社会努力发展新的生产力，进而为社会发展提供新的帮助。如果AI无法为自身或者其他行业提供新的显著生产力提升，那么历史循环就会开始，从发展问题变成分配问题。市场逻辑将彻底被改变。
江信洪福(003424)003424.jj江信洪福纯债债券型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年第二季度，债券市场呈现“震荡偏弱、曲线陡峭化加剧”的运行特征，与我们在一季度末的判断基本吻合。4月上旬，受3月经济“开门红”数据超预期、原油价格高位运行带来的输入性通胀担忧升温影响，10年期国债收益率一度上行至1.88%。4月中旬，央行宣布定向降准并下调支农支小再贷款利率，释放结构性宽松信号，收益率快速回落至1.80%附近。但进入5月，地缘政治局势骤然紧张——中东冲突进一步升级引发全球避险情绪，同时国内信贷投放持续高增，专项债发行节奏加快，供给压力叠加通胀预期反复，长端利率再次震荡回升。6月，随着美联储释放鸽派信号、国内权益市场阶段性调整引发避险资金流入债市，收益率小幅回落，季末10年期国债收于1.84%附近，较季初上行约2BP。展望三季度，经济复苏的可持续性仍需观察，央行适度宽松的货币政策取向大概率延续，资金面大幅收紧的风险有限，但短端收益率已处于历史极低分位，下行空间收窄，组合将保持稳健操作，密切跟踪政策信号与流动性边际变化。
公告日期: by:马超然
江信一年定开(003390)003390.jj江信一年定期开放债券型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年第二季度，权益市场经历了“先急速下杀、后震荡修复”的剧烈波动过程，与我们在一季度末提出的“路径曲折超出预想”的判断高度吻合。4月上旬，受美伊冲突持续发酵、全球供应链扰动加剧以及国内部分行业监管政策再传风声等因素共振，市场风险偏好骤然下降，上证指数从一季度末的阶段性高位快速回调，最大跌幅一度超过8%。可转债市场同步承压，中证转债指数在4月中旬跌至年内低点。面对市场恐慌性抛售，本组合严格执行了一季度末制定的“规避波动、等待不确定性消散”策略，在4月初即大幅降低仓位至中性偏低水平，有效规避了主跌浪的净值损失。但是凡事皆有代价，后续局势仍旧反复，但是权益市场逐渐对其脱敏，反而超预期上涨，避免了回撤，但也遇上踏空。展望第三季度，市场不存在行业高低切，AI产业链映射的是社会努力发展新的生产力，进而为社会发展提供新的帮助。如果AI无法为自身或者其他行业提供新的显著生产力提升，那么历史循环就会开始，从发展问题变成分配问题。市场逻辑将彻底被改变。
江信添福(003425)003425.jj江信添福债券型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年第二季度，权益市场经历了“先急速下杀、后震荡修复”的剧烈波动过程，与我们在一季度末提出的“路径曲折超出预想”的判断高度吻合。4月上旬，受美伊冲突持续发酵、全球供应链扰动加剧以及国内部分行业监管政策再传风声等因素共振，市场风险偏好骤然下降，上证指数从一季度末的阶段性高位快速回调，最大跌幅一度超过8%。可转债市场同步承压，中证转债指数在4月中旬跌至年内低点。面对市场恐慌性抛售，本组合严格执行了一季度末制定的“规避波动、等待不确定性消散”策略，在4月初即大幅降低仓位至中性偏低水平，有效规避了主跌浪的净值损失。但是凡事皆有代价，后续局势仍旧反复，但是权益市场逐渐对其脱敏，反而超预期上涨，避免了回撤，但也遇上踏空。展望第三季度，市场不存在行业高低切，AI产业链映射的是社会努力发展新的生产力，进而为社会发展提供新的帮助。如果AI无法为自身或者其他行业提供新的显著生产力提升，那么历史循环就会开始，从发展问题变成分配问题。市场逻辑将彻底被改变。
江信汇福(002448)002448.jj江信汇福定期开放债券型证券投资基金2026年第二季度报告
2026年第二季度，债券市场呈现“震荡偏弱、曲线陡峭化加剧”的运行特征，与我们在一季度末的判断基本吻合。4月上旬，受3月经济“开门红”数据超预期、原油价格高位运行带来的输入性通胀担忧升温影响，10年期国债收益率一度上行至1.88%。4月中旬，央行宣布定向降准并下调支农支小再贷款利率，释放结构性宽松信号，收益率快速回落至1.80%附近。但进入5月，地缘政治局势骤然紧张——中东冲突进一步升级引发全球避险情绪，同时国内信贷投放持续高增，专项债发行节奏加快，供给压力叠加通胀预期反复，长端利率再次震荡回升。6月，随着美联储释放鸽派信号、国内权益市场阶段性调整引发避险资金流入债市，收益率小幅回落，季末10年期国债收于1.84%附近，较季初上行约2BP。展望三季度，经济复苏的可持续性仍需观察，央行适度宽松的货币政策取向大概率延续，资金面大幅收紧的风险有限，但短端收益率已处于历史极低分位，下行空间收窄，组合将保持稳健操作，密切跟踪政策信号与流动性边际变化。
江信洪福(003424)003424.jj江信洪福纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度债券市场走势先抑后扬，整体维持区间震荡格局，结构分化特征进一步凸显。开年伊始，权益市场走出跨年连涨行情，风险偏好升温叠加债基赎回传言，债市交投情绪承压，10年期国债收益率一度快速上冲至1.90%附近的高点。1月中旬起，权益市场降温措施出台，央行结构性降息落地，收益率逐步修复下行至1.78%的季度低点。春节后至季末，逆风因素逐步累积——美伊军事冲突推升油价、国内经济“开门红”数据表现不俗，输入性通胀预期不断升温，长端国债表现再度承压，季末10年期国债收益率回升至1.82%附近。全季度来看，收益率曲线呈现鲜明的“短强长弱”格局，期限利差显著走扩。资金面方面，整体均衡偏松。展望第二季度，债券市场多空因素交织。一方面，经济数据连续回暖、信贷投放节奏前置、通胀预期回升等因素对长端形成制约；另一方面，央行延续适度宽松基调，资金面充裕为短端提供了坚实支撑，短端收益率大幅上行的基础并不牢固。在基本面修复与政策预期博弈的格局下，债市尚未出现清晰的趋势性方向，利率走势仍以区间震荡为主，资本利得空间有限。
公告日期: by:马超然
江信聚福(000583)000583.jj江信聚福定期开放债券型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度，产品的投资策略保持以可转债为主要方向，伴随开年权益市场显著上涨，获得不错的收益，符合上一季度对于含权资产在波动中曲折向上的基本判断。随着指数多次新高，市场估值显著抬升，叠加外部地缘政治局势恶化，市场风险偏好显著降低。全年来看，上升的方向判断不断，路径的曲折程度可能超出原先预想。所以在第一季度中执行了通过仓位调整获取超额收益的方针，在波谲云诡的外部环境下，规避波动，等待不确定性消散再提高仓位入场。如果择时频率太高，自然而然就会导致择时胜率低。但是当各个条件都逐渐清晰时，也要勇于决策，降低择时频率是提高择时胜率的关键方法。投资中是免不了预测的，但是预测的成功率同样取决于时间，随机性会随着时间推移而形成一个微笑曲线，即短期与长期的预测精度都很低，但是中期的可能性是能够通过贝叶斯推理而逐渐提高其概率的确定性。结合这两个观点，接下来的第二季度，将会观察世界变化，逐步调整概率判断，确定投资交易方案，准备好各种情况的应对。
江信添福(003425)003425.jj江信添福债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度债券市场走势先抑后扬，整体维持区间震荡格局，结构分化特征进一步凸显。开年伊始，权益市场走出跨年连涨行情，风险偏好升温叠加债基赎回传言，债市交投情绪承压，10年期国债收益率一度快速上冲至1.90%附近的高点。1月中旬起，权益市场降温措施出台，央行结构性降息落地，收益率逐步修复下行至1.78%的季度低点。春节后至季末，逆风因素逐步累积——美伊军事冲突推升油价、国内经济“开门红”数据表现不俗，输入性通胀预期不断升温，长端国债表现再度承压，季末10年期国债收益率回升至1.82%附近。全季度来看，收益率曲线呈现鲜明的“短强长弱”格局，期限利差显著走扩。资金面方面，整体均衡偏松。展望第二季度，债券市场多空因素交织。一方面，经济数据连续回暖、信贷投放节奏前置、通胀预期回升等因素对长端形成制约；另一方面，央行延续适度宽松基调，资金面充裕为短端提供了坚实支撑，短端收益率大幅上行的基础并不牢固。在基本面修复与政策预期博弈的格局下，债市尚未出现清晰的趋势性方向，利率走势仍以区间震荡为主，资本利得空间有限。
江信一年定开(003390)003390.jj江信一年定期开放债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年第一季度，产品的投资策略保持以可转债为主要方向，伴随开年权益市场显著上涨，获得不错的收益，符合上一季度对于含权资产在波动中曲折向上的基本判断。随着指数多次新高，市场估值显著抬升，叠加外部地缘政治局势恶化，市场风险偏好显著降低。全年来看，上升的方向判断不断，路径的曲折程度可能超出原先预想。所以在第一季度中执行了通过仓位调整获取超额收益的方针，在波谲云诡的外部环境下，规避波动，等待不确定性消散再提高仓位入场。如果择时频率太高，自然而然就会导致择时胜率低。但是当各个条件都逐渐清晰时，也要勇于决策，降低择时频率是提高择时胜率的关键方法。投资中是免不了预测的，但是预测的成功率同样取决于时间，随机性会随着时间推移而形成一个微笑曲线，即短期与长期的预测精度都很低，但是中期的可能性是能够通过贝叶斯推理而逐渐提高其概率的确定性。结合这两个观点，接下来的第二季度，将会观察世界变化，逐步调整概率判断，确定投资交易方案，准备好各种情况的应对。
江信汇福(002448)002448.jj江信汇福定期开放债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度债券市场走势先抑后扬，整体维持区间震荡格局，结构分化特征进一步凸显。开年伊始，权益市场走出跨年连涨行情，风险偏好升温叠加债基赎回传言，债市交投情绪承压，10年期国债收益率一度快速上冲至1.90%附近的高点。1月中旬起，权益市场降温措施出台，央行结构性降息落地，收益率逐步修复下行至1.78%的季度低点。春节后至季末，逆风因素逐步累积——美伊军事冲突推升油价、国内经济“开门红”数据表现不俗，输入性通胀预期不断升温，长端国债表现再度承压，季末10年期国债收益率回升至1.82%附近。全季度来看，收益率曲线呈现鲜明的“短强长弱”格局，期限利差显著走扩。资金面方面，整体均衡偏松。展望第二季度，债券市场多空因素交织。一方面，经济数据连续回暖、信贷投放节奏前置、通胀预期回升等因素对长端形成制约；另一方面，央行延续适度宽松基调，资金面充裕为短端提供了坚实支撑，短端收益率大幅上行的基础并不牢固。在基本面修复与政策预期博弈的格局下，债市尚未出现清晰的趋势性方向，利率走势仍以区间震荡为主，资本利得空间有限。
江信添福(003425)003425.jj江信添福债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年的债券利率波动性显著提升，经济基本面与宏观经济预期均发生较大变化，尤其是物价温和回升成为央行货币政策导向，通胀预期对长端利率尤为不利，因此在2025年中，长端利率再无2023年与2024年的顺畅下行，进行大幅波动的状态，也使得产品净值产生大幅的波动。随着宏观基本面的逐渐清晰，产品久期也顺势缩短，进入偏向防守的状态。报告期内，投资组合注意持仓的分散度，以信用债作为票息收益的主要来源，通过利率债及时调整久期，保持杠杆操作的灵活性。
2026年中国经济预计将呈现“温和复苏、结构优化”特征，实际GDP增速预计完成5%左右的目标，重要的是CPI与PPI逐步摆脱通缩压力，名义增长动能边际改善。政策层面延续“积极财政+适度宽松货币”组合，货币政策仍有降息空间，但是时机不确定性高，流动性环境保持充裕。债券市场受基本面回暖与政策宽松对冲影响，利率中枢难有趋势性上行，但是受到通胀的影响，期限利差大概率陡峭化。政策面展望：货币政策从总量趋向于结构，重点倾向于目标行业与通胀回升，避免大水漫灌。财政政策持续保驾护航，对经济的影响力与日俱增，十五五的开局之年，对“稳增长、防风险”的政策组合充满信心。市场走势展望：短端利率趋向于稳定，为经济发展保驾护航。长端利率波动加大，跟随经济基本面与预期。整体上看，利率合理陡峭化的概率增加。
江信聚福(000583)000583.jj江信聚福定期开放债券型发起式证券投资基金2025年年度报告
从9月份开始，产品的主要投资方向调整为可转债，投资方向主要着眼于资源、化工、能源等偏上游的领域。由于各行业轮动速度快，高科技行业估值水平不稳定，因此在不确定的世界里寻找确定性，对于个体的判断容错率小，对于大趋势的判断反而准确率更高一些。在地缘政治发生深刻变化的过程中，各资源国对于自身资源的管控会进一步提升，各工业国对于资源的争夺也会越发激烈，这是资源价格上涨的原动力。而能源、化工等中游行业也会受益于下游需求提升，虽然不确定哪一个下游企业最终取胜，但是卖铲人的收益确定性更高。因此在这些基本判断被世界变化证伪之前，产品的投资策略仍将遵循以上的原则。
2026年中国经济预计将呈现“温和复苏、结构优化”特征，实际GDP增速预计完成5%左右的目标，重要的是CPI与PPI逐步摆脱通缩压力，名义增长动能边际改善。政策层面延续“积极财政+适度宽松货币”组合，货币政策仍有降息空间，但是时机不确定性高，流动性环境保持充裕。债券市场受基本面回暖与政策宽松对冲影响，利率中枢难有趋势性上行，但是受到通胀的影响，期限利差大概率陡峭化。政策面展望：货币政策从总量趋向于结构，重点倾向于目标行业与通胀回升，避免大水漫灌。财政政策持续保驾护航，对经济的影响力与日俱增，十五五的开局之年，对“稳增长、防风险”的政策组合充满信心。2026年中国经济预计将呈现“温和复苏、结构优化”特征，实际GDP增速预计完成5%左右的目标，重要的是CPI与PPI逐步摆脱通缩压力，名义增长动能边际改善。政策层面延续“积极财政+适度宽松货币”组合，货币政策仍有降息空间，但是时机不确定性高，流动性环境保持充裕。权益市场在估值水平得到修复之后，后续市场可能将更多关注于业绩与业绩想象空间，因此行业与个股的波动可能增加，但是指数方面“慢牛”可期。政策面展望：货币政策从总量趋向于结构，重点倾向于目标行业与通胀回升，避免大水漫灌。财政政策持续保驾护航，对经济的影响力与日俱增，十五五的开局之年，对“稳增长、防风险”的政策组合充满信心。对于权益类的资产，需要注意的是，定价权可能正在转移，要顺势而为，有勇气接纳波动存在，观察决定性资金的流转，是2026年潜在超额收益的来源。