刘文魁 - 基金投资策略和运作

本基金为易方达上证科创板100ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达上证科创板100ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达上证科创板100ETF跟踪上证科创板100指数，该指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，上证科创板100指数下跌3.14%。科创板100指数聚焦新一代信息技术、生物医药与电力设备等新质生产力标的，基本面韧性突出，高研发属性与政策支持仍支撑中长期配置价值。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪创业板成长指数，该指数由深圳证券交易所创业板相关上市公司组成，以反映创业板中成长风格突出的上市公司股价变化情况。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，创业板成长指数上涨2.30%。创业板成长指数均衡覆盖了创业板中成长风格突出的上市公司，对于创业板整体、特别是创业板内高成长性企业的表现具有很强的代表性。同时，创业板成长指数在风格偏离方面更突出成长属性、在行业分布上也更突出新质生产力相关板块。相较传统宽基指数，创业板成长指数低配了大金融、消费板块，而超配了电力设备、通信、医药、电子等新兴成长行业；特别当新兴成长板块开始表现活跃时，其投资价值有望更加凸显。整体而言，创业板成长指数有望在产业结构转型升级、成份股基本面逐步改善的进程中持续受益。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证红利价值ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证红利价值ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证红利价值ETF跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，中证红利价值指数上涨3.38%。中证红利价值指数聚焦高股息、低估值的成熟企业，从历史表现来看具有较强的防御属性，高股息资产相对无风险收益率的优势依然显著。下一阶段，国内盈利周期有望延续回升，部分周期属性更强的高股息板块如煤炭等或有表现机会，红利价值指数亦有望受益。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，中证红利价值指数上涨3.38%。中证红利价值指数聚焦高股息、低估值的成熟企业，从历史表现来看具有较强的防御属性，高股息资产相对无风险收益率的优势依然显著。下一阶段，国内盈利周期有望延续回升，部分周期属性更强的高股息板块如煤炭等或有表现机会，红利价值指数亦有望受益。本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

本基金跟踪中证国资央企50指数，该指数从国务院国资委下属的央企控股上市公司证券中，选取50只市值较大的上市公司证券作为指数样本，以反映代表性央企上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，中证国资央企50指数上涨2.02%。中证国资央企50指数聚焦国资央企背景的高壁垒高分红行业以及战略新兴产业，具备政策支持以及股东回报优势，该指数有望在央企上市公司估值回归合理水平的改革红利中持续受益。本报告期涵盖本基金的建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行基金的建仓工作。在基金的正常运作期，本基金坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差。

本基金跟踪中证稀土产业指数，该指数选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司证券作为样本，以反映稀土产业上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。回顾第四季度，国内市场情绪更加趋于理性。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。产业方面，2025年第四季度，稀土产业在政策约束强化与需求结构分化下呈现“轻重稀土走势分化、价格高位震荡、出口保持韧性”的特征，产业景气度由全面上行转向结构性博弈。从供给侧来看，总量调控持续收紧，生产端主动收缩。2025年7月发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》在第四季度全面落地，对原矿开采与冶炼分离实施严格总量控制，叠加部分分离企业因指标不足阶段性停产，市场供应预期收紧。12月上旬，氧化镨钕（≥99%，Nd2O3 75%）最高价一度冲高至60.6万元/吨，反映供应端对价格的支撑作用。但受下游采购谨慎与资金面趋紧影响，市场对高价接受度受限，供给刚性与需求疲软形成阶段性博弈。从需求端来看，轻稀土需求稳健，重稀土承压。轻稀土核心品种氧化镨钕受益于新能源汽车、风电、工业机器人等终端的持续高增长，对高性能钕铁硼磁材的刚性需求，支撑了镨钕价格在高位企稳。相较之下，重稀土氧化镝、氧化铽因下游永磁电机、消费电子等传统领域需求增长放缓，叠加库存累积，价格在第四季度持续承压。从价格端反应来看，氧化镨钕（≥99%，Nd2O3 75%）价格震荡上升，最高价由10月9日的57.4万元/吨反弹到12月31日的61.8万元/吨，体现了市场调节机制在有效运作。受众多催化影响，中证稀土产业指数在第四季度的高位震荡，上涨3.89%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达创业板成长ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达创业板成长ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达创业板成长ETF跟踪创业板成长指数，该指数由深圳证券交易所创业板相关上市公司组成，以反映创业板中成长风格突出的上市公司股价变化情况。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，创业板成长指数上涨2.30%。创业板成长指数均衡覆盖了创业板中成长风格突出的上市公司，对于创业板整体、特别是创业板内高成长性企业的表现具有很强的代表性。同时，创业板成长指数在风格偏离方面更突出成长属性、在行业分布上也更突出新质生产力相关板块。相较传统宽基指数，创业板成长指数低配了大金融、消费板块，而超配了电力设备、通信、医药、电子等新兴成长行业；特别当新兴成长板块开始表现活跃时，其投资价值有望更加凸显。整体而言，创业板成长指数有望在产业结构转型升级、成份股基本面逐步改善的进程中持续受益。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪上证科创板人工智能指数，该指数从科创板市场中选取30只市值较大且业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3.00%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，科创板人工智能指数也进入震荡调整，下跌10.82%。产业方面，2025年第四季度，科创板人工智能板块在技术深化与商业化落地的双重驱动下，呈现“市值承压、结构分化、生态重构”的新特征，产业逻辑从“算力扩张”加速向“场景变现”演进，板块整体进入估值消化与基本面验证的关键阶段。第四季度，AI应用从“工具辅助”迈向“闭环执行”，智能体（AI Agent）成为核心叙事，中国在该领域成为增速最快区域。在行业应用层面，“AI+金融”、“AI+医疗”、“AI+制造”等专业领域也初步验证了经济效果。尽管短期市值回调，但研发端投入未减，头部企业持续加码AI基础设施，为行业长期增长奠定基础。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证A100ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证A100ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证A100ETF跟踪中证A100指数，该指数选取100只市值较大、流动性较好且具有行业代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映核心龙头上市公司证券的整体表现。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。第四季度，在市场整体震荡、结构化行情加剧的背景下，中证A100指数下跌0.23%。中证A100指数均衡覆盖了各行业的龙头上市公司，对于A股市场整体，尤其是大市值企业的股价表现具有很强的代表性。同时，该指数在行业分布上也比较均衡，相较传统宽基指数低配了大金融、消费板块，而超配了电力设备、电子、医药等新兴成长行业，当新兴成长板块开始表现活跃时，中证A100指数的投资价值有望更加凸显。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达国证新能源电池ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达国证新能源电池ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达国证新能源电池ETF跟踪国证新能源电池指数，该指数由沪深北交易所新能源发电产业储能电池相关上市公司组成，以反映该主题领域的证券价格变化情况。2025年第四季度，全球宏观环境延续温和复苏态势，国内经济在政策发力下呈现结构性改善，但内需修复仍面临基数效应与动能转换的双重挑战。A股市场在前期高增长后进入震荡整固阶段，行业分化持续，政策导向与技术驱动成为核心主线。全球视角来看，主要经济体政策宽松延续，通胀预期稳步回落。2025年12月美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，延续2025年9月开启的降息周期，且点阵图显示2026或将进一步宽松。11月美国核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通胀持续温和，支撑全球风险偏好稳定。欧元区基准利率维持在2.15%，日本央行虽再次加息，但影响相对有限，全球流动性环境整体偏松。新兴市场有望受益于美元走弱与资本回流，外部融资条件改善。国内来看，出口韧性突出，内需修复承压，投资触底回稳。2025年第四季度，中国出口延续强势，1-11月出口金额累计同比增长5.4%，11月当月出口同比达5.9%，对东盟、欧洲等区域出口结构优化，机电与高附加值产品（如集成电路、新能源汽车）成为主要支撑。但内需仍显疲弱，社会消费品零售总额11月同比仅增长1.3%，创35个月新低，家电、汽车等“以旧换新”主力品类透支效应显现，消费动能切换至服务与悦己型消费，化妆品、服装鞋帽等品类增速回升。固定资产投资累计同比下滑至-2.6%，房地产投资降幅扩大，但基建投资在5000亿元新型政策性金融工具与专项债支持下边际回暖，建筑业PMI回升至52.8，土木工程景气度改善。近期来看，政策工具精准发力，社融结构优化，市场流动性保持合理充裕。财政方面，政策靠前发力，5000亿元政策性金融工具全部用于项目资本金补充，带动基建类信贷扩张。2025年11月社会融资规模存量同比增速为8.50%，结构上政府融资与企业债贡献较强，中长期贷款仍偏弱，反映实体融资需求尚未全面恢复。货币方面，M2增速平稳，LPR维持在3%的水平上，流动性保持合理充裕。经济运行在“低通胀、稳增长”区间，政策重心转向提振有效需求。A股市场表现来看，2025年第四季度，A股主要指数整体震荡，行业方面，细分领域延续结构性机会：有色金属（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、国防军工（13.10%）等板块领涨；同时，医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）等板块领跌。核心宽基指数方面，沪深300（-0.23%）等核心宽基指数涨跌幅未显著偏离零值，中证2000指数（3.55%）和上证50指数（1.41%）涨幅领先，科创50指数（-10.10%）跌幅较大。产业方面，随着宏观政策持续落地显效以及2026年提振内需的预期提振，我国经济整体延续恢复态势，市场需求逐步恢复，工业生产稳步回升，工业新质生产力加快培育，工业企业营收、利润继续恢复向好。2024年下半年以来，我国开启大规模设备更新和消费品以旧换新等一系列措施，有望持续推动经济高质量发展，对投资者风险偏好也起到了较强的提振作用，市场情绪改善明显，资金活跃度有所提升，行情多样性开始增加，呈现出企稳向好的特征。近年来在相关产业政策与市场需求的推动下，储能产业发展较快，长期成长空间广阔，相关产业链上市公司或将整体受益。2025年第四季度，国证新能源电池指数震荡下跌4.79%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达上证科创板100ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达上证科创板100ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达上证科创板100ETF跟踪上证科创板100指数，该指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。回顾第三季度，全球资本市场受海外主要国家政策波动的影响有所下降，市场预期有所稳定。考虑到关税不确定性下降、全球主要经济体有望进行财政和货币政策双扩张，全球制造业周期或企稳回升，全球资本市场的风险偏好或将持续修复。特别在9月，美联储重启降息，后续表态亦偏向宽松。同时，随着海外主要经济体的数据逐步改善，全球有效需求有望维持稳定。此外，美国8月的核心通胀数据整体温和，全球金融市场对通胀预期也边际降温，新兴市场或将受益于风险偏好的提升与流动性的改善。国内来看，第三季度内需偏弱，但出口展示一定韧性，在反内卷政策推进下，通胀指标降幅收窄并推动名义GDP或较二季度边际改善，而消费及投资需求仍偏弱。下半年经济压力继续显现，尽管下行斜率继续减缓，但整体压力仍大，后续来看，财政和货币政策“适时加力”的必要性和可能性提升。财政方面，积极的调控政策持续细化和深化，国内经济运行有望实现稳中有升，受此催化影响，市场情绪有所改善。今年消费品以旧换新的资金累计接近3000亿元。服务消费方面，9月5日商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，或将逐步激发服务消费发展活力。随着基数走高，广义财政部门债券净发行同比增速有所退坡，新增社融同比少增，后续需密切关注新型政策性金融工具对广义财政的扩张效果。货币方面，实体融资需求依旧偏弱。9月29日，国家发展改革委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金，或有助于带动四季度广义信贷扩张、并提振基建投资增速，为积极的财政政策提供持续流动性支持。从A股市场表现来看，第三季度各主要指数及行业板块的表现较强，但是也出现了较大分化，体现了市场结构性投资机会的增加，同时投资者情绪和风险偏好有明显提升。核心宽基指数方面，上证综指收于3882.78点，在第三季度上涨12.73%；科创创业50指数在主要宽基指数中领涨，涨幅达到65.32%；创业板指数与科创50指数在众多核心宽基指数中涨幅居前，分别上涨50.40%和49.02%；其他核心宽基指数方面，沪深300指数上涨17.90%，中证A500指数上涨21.34%。行业方面，在申万一级行业指数中，通信、电子、电力设备、以及有色金属板块领涨，在第三季度涨幅分别达48.65%、47.59%、44.67%、以及41.82%；银行板块出现回调，下跌10.19%；其他板块均在第三季度录得正收益。第三季度，在市场整体震荡上行、结构化行情加剧的背景下，上证科创板100指数上涨40.60%。展望后市，尽管关税仍有压力，但比此前市场的中性预期要低，这意味着出口的表现有望比之前预期的更稳健。除此之外，我国制造业存在“全链路”的比较优势，“以旧换新”等政策对于消费的结构性支持还有一定余力，这些因素都有望助力经济的平稳运行。同时，一系列支持经济高质量发展的金融政策的推出，对稳定市场预期、促进市场健康发展起到重要作用。在政策积极信号的释放下，市场信心正边际修复，投资者风险偏好有所提升，为科创板100指数提供了良好的估值环境。此外，作为工具型产品，上证科创板100ETF具有规则透明、风格稳定、成本低廉和充分分散个股风险的优势，有助于投资者高效、便捷地跟踪科创方向的投资机会。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达创业板成长ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达创业板成长ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达创业板成长ETF跟踪创业板成长指数，该指数由深圳证券交易所创业板相关上市公司组成，以反映创业板中成长风格突出的上市公司股价变化情况。回顾第三季度，全球资本市场受海外主要国家政策波动的影响有所下降，市场预期有所稳定。考虑到关税不确定性下降、全球主要经济体有望进行财政和货币政策双扩张，全球制造业周期或企稳回升，全球资本市场的风险偏好或将持续修复。特别在9月，美联储重启降息，后续表态亦偏向宽松。同时，随着海外主要经济体的数据逐步改善，全球有效需求有望维持稳定。此外，美国8月的核心通胀数据整体温和，全球金融市场对通胀预期也边际降温，新兴市场或将受益于风险偏好的提升与流动性的改善。国内来看，第三季度内需偏弱，但出口展示一定韧性，在反内卷政策推进下，通胀指标降幅收窄并推动名义GDP或较二季度边际改善，而消费及投资需求仍偏弱。下半年经济压力继续显现，尽管下行斜率继续减缓，但整体压力仍大，后续来看，财政和货币政策“适时加力”的必要性和可能性提升。财政方面，积极的调控政策持续细化和深化，国内经济运行有望实现稳中有升，受此催化影响，市场情绪有所改善。今年消费品以旧换新的资金累计接近3000亿元。服务消费方面，9月5日商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，或将逐步激发服务消费发展活力。随着基数走高，广义财政部门债券净发行同比增速有所退坡，新增社融同比少增，后续需密切关注新型政策性金融工具对广义财政的扩张效果。货币方面，实体融资需求依旧偏弱。9月29日，国家发展改革委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元将全部用于补充项目资本金，或有助于带动四季度广义信贷扩张、并提振基建投资增速，为积极的财政政策提供持续流动性支持。从A股市场表现来看，第三季度各主要指数及行业板块的表现较强，但是也出现了较大分化，体现了市场结构性投资机会的增加，同时投资者情绪和风险偏好有明显提升。核心宽基指数方面，上证综指收于3882.78点，在第三季度上涨12.73%；科创创业50指数在主要宽基指数中领涨，涨幅达到65.32%；创业板指数与科创50指数在众多核心宽基指数中涨幅居前，分别上涨50.40%和49.02%；其他核心宽基指数方面，沪深300指数上涨17.90%，中证A500指数上涨21.34%。行业方面，在申万一级行业指数中，通信、电子、电力设备、以及有色金属板块领涨，在第三季度涨幅分别达48.65%、47.59%、44.67%、以及41.82%；银行板块出现回调，下跌10.19%；其他板块均在第三季度录得正收益。第三季度，在市场整体震荡上行、结构化行情加剧的背景下，创业板成长指数上涨58.88%。展望后市，尽管关税仍有压力，但比此前市场的中性预期要低，这意味着出口的表现有望比之前预期的更稳健。除此之外，我国制造业存在“全链路”的比较优势，“以旧换新”等政策对于消费的结构性支持还有一定余力，这些因素都有望助力经济的平稳运行。创业板成长指数均衡覆盖了创业板中成长风格突出的上市公司，对于创业板整体、特别是创业板内高成长性企业的表现具有很强的代表性。同时，创业板成长指数在风格偏离方面更突出成长属性、在行业分布上也更突出新质生产力相关板块。相较传统宽基指数，创业板成长指数低配了大金融、消费板块，而超配了电力设备、通信、医药、电子等新兴成长行业；特别当新兴成长板块开始表现活跃时，其投资价值有望更加凸显。整体而言，创业板成长指数有望在产业结构转型升级、成份股基本面逐步改善的进程中持续受益。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。