孙悦萌 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，中国经济运行平稳，但仍面临供强需弱的主要矛盾。国内货币政策在四季度维持适度宽松，财政政策保持积极，对市场的信心提振起到了一定作用。美国经济韧性较强，就业市场虽有降温但仍较为稳健，美联储仍维持高利率的立场。从资产的表现看，国内A股权益市场从三季度较为流畅的上行转为震荡盘整，结构上各宽基指数也出现分化：上证指数收涨、科创50指数相对表现较弱。H股受到地缘政治、海外流动性扰动等影响，走势较弱。国内固定收益资产整体震荡上行，但超长久期标的表现弱势。美国债券市场方面，由于市场对于美联储降息时点预期有所推迟，导致长端收益率承压。大宗商品方面，由于市场避险情绪、全球经济复苏预期及供给端扰动等原因，黄金、白银及有色金属强势上行。　　　　四季度组合在权益资产层面进行了先保守、后积极的操作：国庆假期后从市场微观结构的角度观察到市场热度有所下降，组合端适当调降了权益资产的敞口、同时在风格端边际转向均衡。随着市场的震荡调整，组合端在12月后开始逐步增加权益资产的仓位，同时增加了成长风格标的在组合中的占比。　　　　展望后市，2026年一季度国内权益市场结构性机会有望进一步扩散，市场流动性和风险偏好较为有利的背景下，应更关注企业盈利修复是否迎来拐点，这关乎结构性轮动行情是否走向机会扩散的转换。国内固定资产端，票息绝对收益较为有限的背景下，需更重点把握交易层面的机会。大宗商品端，黄金、有色等资源品种在全球地缘风险犹存、制造业复苏、供需格局失衡等因素的影响下，料会维持强势。组合也将积极把握A股市场结构性的机会，同时以配置的思路进行大宗商品标的的配置。

2025年四季度，中国经济运行平稳，但仍面临供强需弱的主要矛盾。国内货币政策在四季度维持适度宽松，财政政策保持积极，对市场的信心提振起到了一定作用。美国经济韧性较强，就业市场虽有降温但仍较为稳健，美联储仍维持高利率的立场。从资产的表现看，国内A股权益市场从三季度较为流畅的上行转为震荡盘整，结构上各宽基指数也出现分化：上证指数收涨、科创50指数相对表现较弱。H股受到地缘政治、海外流动性扰动等影响，走势较弱。国内固定收益资产整体震荡上行，但超长久期标的表现弱势。美国债券市场方面，由于市场对于美联储降息时点预期有所推迟，导致长端收益率承压。大宗商品方面，由于市场避险情绪、全球经济复苏预期及供给端扰动等原因，黄金、白银及有色金属强势上行。　　　　四季度组合在权益资产层面进行了先保守、后积极的操作：国庆假期后从市场微观结构的角度观察到市场热度有所下降，组合端适当调降了权益资产的敞口、同时增加了红利价值类资产的配置。随着市场的震荡调整，组合端在12月后开始逐步增加权益资产的仓位，持仓风格趋于均衡；考虑到恒生科技调整较为充分，组合中增加了相应标的的持仓。固定收益资产端，组合在10月后增加了债券资产的配置，并随着12月市场风险偏好的逐步提升转为含权资产的配置。　　　　展望后市，2026年国内权益市场结构性机会有望进一步扩散，市场流动性和风险偏好较为有利的背景下，应更关注企业盈利修复是否迎来拐点，这关乎结构性轮动行情是否走向机会扩散的转换。国内固定资产端，票息绝对收益较为有限的背景下，需更重点把握交易层面的机会。大宗商品端，黄金、有色等资源品种在全球地缘风险犹存、制造业复苏、供需格局失衡等因素的影响下，料会维持强势。组合也将积极把握A股市场结构性的机会，同时以配置的思路进行大宗商品标的的配置。固定收益资产端，组合将以中短久期持仓为主。在组合管理过程中，管理人将更注重回撤的控制和持有体验的提升，关注资产的战术调节和中观风格的阶段切换。

2025年四季度，中国经济运行平稳，但仍面临供强需弱的主要矛盾。国内货币政策在四季度维持适度宽松，财政政策保持积极，对市场的信心提振起到了一定作用。美国经济韧性较强，就业市场虽有降温但仍较为稳健，美联储仍维持高利率的立场。从资产的表现看，国内A股权益市场从三季度较为流畅的上行转为震荡盘整，结构上各宽基指数也出现分化：上证指数收涨、科创50指数相对表现较弱。H股受到地缘政治、海外流动性扰动等影响，走势较弱。国内固定收益资产整体震荡上行，但超长久期标的表现弱势。美国债券市场方面，由于市场对于美联储降息时点预期有所推迟，导致长端收益率承压。大宗商品方面，由于市场避险情绪、全球经济复苏预期及供给端扰动等原因，黄金、白银及有色金属强势上行。　　　　四季度组合在权益资产层面进行了先保守、后积极的操作：国庆假期后从市场微观结构的角度观察到市场热度有所下降，组合端适当调降了权益资产的敞口、同时在风格端边际转向均衡。随着市场的震荡调整，组合端在12月后开始逐步增加权益资产的仓位，同时增加了成长风格标的在组合中的占比。固定收益资产端，组合在10月后增加了债券资产的配置，并随着12月市场风险偏好的逐步提升转为含权资产的配置。　　　　展望后市，2026年国内权益市场结构性机会有望进一步扩散，市场流动性和风险偏好较为有利的背景下，应更关注企业盈利修复是否迎来拐点，这关乎结构性轮动行情是否走向机会扩散的转换。国内固定资产端，票息绝对收益较为有限的背景下，需更重点把握交易层面的机会。大宗商品端，黄金、有色等资源品种在全球地缘风险犹存、制造业复苏、供需格局失衡等因素的影响下，料会维持强势。组合也将积极把握A股市场结构性的机会，同时以配置的思路进行大宗商品标的的配置。固定收益资产端，组合将以中短久期持仓为主，适当把握交易机会。

2025年三季度，中美权益资产均有较为亮眼的表现，黄金资产继续走强，固定收益资产呈现震荡走势。海外权益市场方面，围绕着AI的主题投资机会热度不减，相关标的在事件催化的驱动下维持较强的走势。国内权益市场表现亮眼，尤其在8月成长风格标的强势上攻，创业板指和科创板指成为领涨主力，市场赚钱效应较好；而价值风格的标的表现平淡，市场的结构性分化较为明显。债券市场方面：美债利率在对9月降息的定价背景下震荡下行，国内债市受到风险偏好抬升的影响有所走弱。大宗商品方面， COMEX金在本季度创出新高，再度成为市场的焦点；工业金属也受到供给端约束等因素的影响有所走强。　　　　管理人在三季度对权益资产主要进行了如下操作：一是对于持仓风格进行边际调整，降低价值类标的的持仓占比，增加成长类标的。二是在9月美联储降息之际增加了港股资产的配置。三是在9月下旬增加周期类标的，博弈市场的交易型机会。在固定收益资产方面，三季度中对部分弹性较好的“固收+”标的进行了止盈操作。　　　　展望后市，国内权益市场在9月中旬后结束了较为流畅的上行，开始横盘震荡。市场的风格屡次出现阶段切换的迹象，体现为成长价值风格的日度级别切换，以及科技成长内部的高低切。在权益资产已经累积了较大涨幅的背景下，管理人对于高位资产持较为审慎的态度。在四季度应重视成长内部标的的切换机会、周期标的的配置机会以及适当进行风格的平衡。固定收益资产层面，当前国内经济内需修复速度仍偏缓的背景下，债市具有一定支撑；然而在反内卷和稳增长政策逐渐见效的背景下，利率下行空间受到制约；持仓上以中短久期为主。

2025年三季度，中美权益资产均有较为亮眼的表现，黄金资产继续走强，固定收益资产呈现震荡走势。海外权益市场方面，围绕着AI的主题投资机会热度不减，相关标的在事件催化的驱动下维持较强的走势。国内权益市场表现亮眼，尤其在8月开启了以双创为代表的趋势上攻，赚钱效应较好；而价值风格的标的表现平淡，市场的结构性分化较为明显。债券市场方面：美债利率在对9月降息的定价背景下震荡下行；国内债市震荡偏弱，主要受到风险偏好的抬升、以及基金行业费率新规预期下基金赎回压力的影响。。大宗商品方面， COMEX金在本季度创出新高，再度成为市场的焦点；工业金属也受到供给端约束等因素的影响有所走强。　　　　管理人在三季度对本产品的持仓结构进行了调整：一是在权益资产端，挑选了锐度较高的成长风格基金对原有持仓进行替换，增加了全市场均衡类风格的标的基金，在原有红利类基金持仓的基础上增加了部分周期资源品种。二是在固定收益资产端，增加了部分绩优“固收+”标的。产品持仓在国别跨度上有所收敛，相对更加聚焦于境内市场。　　　　展望后市，国内权益市场在9月中旬后结束了较为流畅的上行，开始横盘震荡。市场的风格屡次出现阶段切换的迹象，体现为成长价值风格的日度级别切换，以及科技成长内部的高低切。在权益资产已经累积了较大涨幅的背景下，管理人对于高位资产持较为审慎的态度。在四季度应重视成长内部标的的切换机会、周期标的的配置机会以及适当进行风格的平衡。固定收益资产层面，当前国内经济内需修复速度仍偏缓的背景下，债市具有一定支撑；然而在反内卷和稳增长政策逐渐见效的背景下，利率下行空间受到制约；持仓上以中短久期为主。

2025年三季度，中美权益资产均有较为亮眼的表现，黄金资产走强，固定收益资产呈现震荡走势。海外权益市场方面，围绕着AI的主题投资机会热度不减，相关标的在事件催化的驱动下维持较强的走势。国内权益市场表现亮眼，尤其在8月成长风格标的强势上攻，创业板指和科创板指成为领涨主力，市场赚钱效应较好；而价值风格的标的表现平淡，市场的结构性分化较为明显。债券市场方面：美债利率在对9月降息的定价背景下震荡下行；国内债市震荡偏弱，主要受到风险偏好的抬升、以及基金行业费率新规预期下基金赎回压力的影响。大宗商品方面， COMEX金在本季度创出新高，再度成为市场的焦点；工业金属也受到供给端约束等因素的影响有所走强。　　　　三季度在权益资产方面主要进行了如下操作：一是对于持仓风格进行边际调整，降低价值类标的的持仓占比，增加成长类标的。二是在9月美联储降息之际增加了港股资产的配置。三是在9月下旬增加周期类标的，博弈市场的交易型机会。　　　　展望后市，国内权益市场在9月中旬后结束了较为流畅的上行，开始横盘震荡。市场的风格屡次出现阶段切换的迹象，体现为成长价值风格的日度级别切换，以及科技成长内部的高低切。在权益资产已经累积了较大涨幅的背景下，管理人对于高位资产持较为审慎的态度。在四季度应重视成长内部标的的切换机会、周期标的的配置机会以及适当进行风格的平衡。

2025年上半年，全球资本市场在地缘政治不确定性抬升的背景下波动加大，国内资本市场则主要聚焦于政策落地效果显现的验证和主题的演绎。权益市场方面，美股科技标的波动较去年有所提升，在风险偏好和全球贸易政策变化的影响下先抑后扬。国内A股持续走出修复态势，一季度以AI为主线的主题行情占据主导地位，二季度以银行和小微盘的领涨为主线，带动市场走出对贸易政策冲击的担忧。港股资产表现亮眼，在南下资金的持续流入支持下走出了较为持续的修复行情。债券市场方面：美债利率未能走出趋势行情，维持震荡；国内债券资产相较于去年震荡加剧，叠加其票息收益的下行，国内固定收益资产的持有体验相较于去年有了较大的差异。大宗商品方面，黄金一季度强势上行，一度成为表现最优异的资产；工业金属和能化品种受到全球经济复苏节奏的影响宽幅震荡。　　　　运作期内对权益仓位进行了较为积极的交易型调整：一是在地域分布上，一季度增加港股的配置，二季度积极根据市场风格调整港股持仓风格；二是在权益基金的风格方面维持轮动操作，辅以小仓位的行业轮动战术以增厚收益。

2025年上半年，全球资本市场在地缘政治不确定性持续的背景下波动加大，国内资本市场主要聚焦于政策实施显现的验证和主题的演绎。权益市场方面，美股科技标的波动显著加剧，在风险偏好和全球贸易政策变化的影响下先抑后扬。国内A股持续走出修复态势，一季度以AI为主线的主题行情占据主导地位，二季度以银行和小微盘的领涨为主线，带动市场走出贸易政策冲击的阴霾。港股资产表现亮眼，受益于南下资金的流入走出了较为持续的修复行情。债券市场方面：美债利率未能走出趋势行情，维持震荡；国内债券资产相较于去年震荡加剧，叠加其票息收益的下行，国内固定收益资产的持有体验相较于去年有所下降。大宗商品方面，黄金一季度强势上行，一度成为表现最优异的资产；工业金属和能化品种受到全球经济复苏节奏和地缘冲突的影响宽幅震荡。　　本运作期内产品操作如下：权益资产方面，上半年根据市场风格的切换及研究判断对组合持仓进行了积极的调整。一季度风格均衡偏成长，二季度风格略偏价值。本年度整体对港股更为重视，相较于去年增加了该资产的配置。在固收投资方面，基于对于今年债券市场波动加大的判断，组合在久期的选择上偏向保守，以中短久期为主。此外，根据历史经验，在权益市场逐渐走牛的过程中，转债资产的配置价值凸显，在组合中也对其进行了一定程度的配置。在固收+基金的选择上，组合会通过对权益资产的观点边际调整仓位，以调节组合的风险资产暴露。

回顾2025年上半年来看，1月组合业绩相对回撤较为可控，但2-3月对成长科创小盘与港股科技消费的短期快速波段行情把握不够，叠加全球其他股市震荡回调，“剪刀差”有所拉大，组合业绩落后；组合在4月关税冲击中进一步承受压力后，自5月谈判缓和起较快“收复失地”，6月组合策略优化提升和长期定位迭代升级后，运作相对更为平稳。　　投研策略上，继续坚持多策略多资产特点，灵活把握全球股债、大宗商品、另类资产等投资工具的战略配置投资和战术波段机会，拓展外汇市场跟踪，逐步下沉到对股票债券等底层资产的直接研究，继续提升对全球配置、分散投资、多元策略等核心理念的坚持与实践。从基金份额持有人的利益出发，综合考量市场前景、产品定位等因素，将策略划分为AH股稳健均衡价值、AH股质量周期成长、全球权益、大宗商品、转债固收+、利率债信用债、全球债汇7个细分子板块，在子策略板块之间保持战略资产配置的中长期定力、并在战术波段层面动态优化组合结构。　　产品管理上，对全球经济体自上而下的Beta配置力求“简洁轻快、清晰明了”。ETF投资“精耕细作”、密切跟踪，优选低溢价、低费率、交易流动性好的标的，及时操作切换、降低潜在风险；基金标的更注重独特性、稀缺性、前瞻性、工具性。此外，也将根据市场共识度、交易拥挤度、舆论追捧度等情绪因子，择机灵活把握、适度逆向投资。例如，仅在2025年上半年，就有人工智能、机器人、黄金、新兴消费、创新药、小微盘等层出不穷的主题概念，而经常是情绪走到极致、共识高度集中的时候，也是风险累积和行情变化的时刻。　　展望2025年下半年，市场经历关税冲击与地缘冲突等多重考验后，体现了相当的韧性和前景，也给市场参与者注入了更多对未来的信心。从长期来看，投资研究不是必然非此即彼、非黑即白、非左即右、非东即西的，尊重市场客观规律、力求合理资产定价是长期主义的不懈追求，而揠苗助长、急于求成的终局可能只是空中楼阁、冷暖自知。FOF产品是资产配置的“万花筒”，但也许并不应是“摇摆人”。公募FOF行业在2025年上半年迎来了规模提升，侧面体现了投资者在前期主要关注股债货商等专攻单一资产的传统类型基金的基础上，也越发重视FOF这种全球大类配置的覆盖多元资产的产品。这是行业机遇，更是新的挑战。　　本产品是一只养老目标日期2050的基金中基金，资产配置比例随下滑曲线模型动态调整。目标日期策略本质上为投资者提供了一种“一站式”资产配置服务方式，基于全生命周期的个人财富管理理念而设计，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富选择。“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”

2025年1季度，权益市场先抑后扬，主导因素是波动的政策预期及市场风险偏好。固收市场方面，利率债市主要围绕资金面进行博弈，利率总体震荡上行。　　权益方面，年初市场在偏负面的上市公司年报业绩预告和对特朗普政策的担忧下市场走弱，春节前震荡企稳。特朗普上任后新政主要聚焦国际关系、未立刻对中国采取强硬措施，国内Deepseek横空出世和宇树机器人在春晚舞台上大放异彩，传递出科技产业技术突破的信号。节后在数据真空期和政策窗口期，科技板块带动市场走出小阳春行情，成交量放大。尽管2月末科技板块出现回调，但个股表现依然活跃；此后赚钱效应扩散，权重股也陆续有所表现。3月中下旬以来，止盈情绪加重，叠加关税不确定性扰动，市场开始回落。1季度指数表现分化，上证指数微跌0.48%，沪深300、创业板指分别下跌1.21%、1.77%，风格方面小盘和成长相对占优，中证1000、中证2000分别上涨4.51%、7.08%，科创50上涨3.42%；偏股基金指数上涨4.65%，表现优于市场。结构方面，有色金属上涨11.96%最为亮眼，涨幅居前的还有受益于人形机器人主题的汽车和机械设备、受益于人工智能主题的计算机；表现较差的包括以煤炭、石油石化为代表的资源品，主题投资退坡的商贸零售等。　　固收方面，1季度债市利率总体震荡上行。1-2月资金面紧张程度超预期，资金利率中枢明显抬升，货币宽松一致预期纠偏。期间，经济和金融数据显示基本面延续修复，叠加权益市场回暖，债市做多逻辑受到冲击。负carry压力下，机构降久期降杠杆，2月下旬长端利率加速上行。3月中以来资金压力缓解，央行态度边际转暖，利率震荡下行。10年期国债到期收益率自上季度末的1.68%上行至本季度末的1.82%附近。信用方面，信用债跟随利率走势有所调整，但表现好于利率债。　　　　展望后市，权益方面，2季度焦点在于中美博弈及关税政策最终落地情况。目前中美双方向尚未开启磋商，如果贸易摩擦升级，中美上市公司的盈利都将受到较大冲击，过去两年表现较为优异的出海板块当前风险最大。国内方面，关税超预期之下政策是否会提前应对、是否会大力度加码稳增长，目前市场抱有一定期待；但如果政策迟迟未至，国内基本面下行的压力也会越来越大。4月初关税政策的出台较可能是冲击的开始而非利空出尽，在高度不确定性的环境中，我们倾向于谨慎操作、规避波动率放大的风险。　　固收方面，1季度经济总体温和修复，但关税冲击之下，基本面预期下修，2季度预计出口受扰动较大，需要重点关注内需发力的情况。下一阶段影响利率走势的关键因素是基本面转弱的程度、货币宽松的落地时点以及稳增长政策力度，短期债市利空因素较少，我们观点偏积极，考虑适当提升久期。　　回顾2025年一季度来看，1月组合业绩表现较为领先、相对回撤较为可控，但2月短期内，在成长科创小盘与港股科技消费两大上行较为明显的板块上的投资机会把握不够理想，叠加美股市场的震荡回调，“剪刀差”有所拉大，业绩表现距预期结果有一定差距。　　投研策略上，继续坚持多策略多资产特点，灵活把握全球股债、大宗商品、另类资产等投资工具的战略配置投资和战术波段机会，拓展外汇市场跟踪，逐步下沉到对股票债券等底层资产的直接研究，在“乱局”中提升对黄金的重视。产品管理上，持续动态优化组合结构，对全球经济体自上而下的Beta配置力求“简洁轻快、清晰明了”。ETF投资“精耕细作”、密切跟踪，优选低溢价、低费率、交易流动性好的标的，及时操作切换、降低潜在风险；基金标的更注重独特性、稀缺性、前瞻性、工具性。　　展望2025年二季度，市场不确定性可能会进一步提升，不论是全球地缘政治变化、多边贸易壁垒摩擦，还是内生动力需求提振、长期信心预期提升，都是战术调整的关键考量。特别是“全球关税”，可能的确会对几十年以来的全球化格局产生冲击，在危机与风险中也可能存在着潜力和机遇。从长期来看，投资研究不是必然非此即彼、非黑即白、非左即右的，尊重市场客观规律、力求合理资产定价是长期主义的不懈追求，而揠苗助长、急于求成的终局可能只是空中楼阁、冷暖自知。FOF产品是资产配置的“万花筒”，但也许并不应是“摇摆人”。　　本产品是一只养老目标日期2050的基金中基金，资产配置比例随下滑曲线模型动态调整。目标日期策略本质上为投资者提供了一种“一站式”资产配置服务方式，基于全生命周期的个人财富管理理念而设计，“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。我们将始终如一，发挥FOF产品多元配置、分散投资、平滑波动的特点与优势，为持有人利益勤勉尽责，力争兼顾中长期风险收益水平和中短期投资持有体验，为投资者丰富选择。

2025年一季度，全球资本市场的交易主线较2024年发生了较大的变化。权益资产方面：美国“滞涨”担忧逐渐加剧，过往表现亮眼的海外科技股波动加大，出现较为明显的回调；国内资产中港股率先企稳，并在国内AI技术取得突破的背景下快速反弹，A股市场的科技类标的也受到资金追捧，市场出现了结构化升温。债券市场方面：美债利率短暂上行后震荡走低，反映出市场对于美国未来经济增长前景的担忧。国内债市在2024年末后的快速走强后出现了震荡调整，市场交易主线从年初对政策宽松的乐观预期，转向对经济复苏强度的再定价。大宗商品方面，黄金资产一枝独秀，避险情绪扰动及全球地缘政治不确定性加强的背景下，黄金全季度震荡上行；此外由于受到需求驱动，铜价也自1月后开启了较为强劲的反弹。　　　　一季度在权益资产方面主要进行了如下操作：一是增加了港股的配置，考虑到AH比价关系及全球流动性边际转向宽松等因素，港股受益程度最高，且其部分标的具有稀缺性，该资产的性价比占优；二是对成长类标的进行了波段操作，2月增配，3月中下旬边际降低其权重配置，以参与AI主题类的投资机会。此外，在固定收益类资产端，本季度初关注到权益资产回暖，组合中边际增加了转债类一级债基资产的配置比例，季末对部分标的进行了止盈，切换至纯债类标的参与债市的修复行情。　　　　展望后市，维持2025年海外权益资产波动加剧的判断，国内权益资产在一季度结构性行情的走势暂时告一段落后，风格的分化有望逐渐收敛，在组合管理层面将密切关注风格切换带来的机会。此外，港股资产在阶段休整后如出现企稳迹象，或将成为A股资产再度走强的风向标，在资产配置的战略层面关注港股的指示作用。固定收益资产端，一季度市场的调整已经为阶段性的利率修复奠定了基础，对于二季度初债券市场的走势维持乐观态度；但若利率修复至前低，需要密切关注资金面和政策面的边际变化，做好止盈操作的准备。

2025年一季度，全球资本市场的交易主线较2024年发生了较大的变化。权益资产方面：美国“滞涨”担忧逐渐加剧，过往表现亮眼的海外科技股波动加大，出现较为明显的回调；国内资产中港股率先企稳，并在国内AI技术取得突破的背景下快速反弹，A股市场的科技类标的也受到资金追捧，市场出现了结构化升温。债券市场方面：美债利率在市场对未来经济增强前景担忧的背景下先上后下，国内债市则未能延续2024年末的强势，出现了震荡调整，市场的交易主线随着国内AI产业的创新转向了对经济复苏强度的再定价逻辑。大宗商品方面，在避险情绪扰动及全球地缘政治不确定性加强的背景下，黄金全季度震荡上行；铜价也因受到需求驱动自1月后开启了较为强劲的反弹。　　　　一季度在权益资产方面主要进行了如下操作：一是增加了港股的配置，考虑到港股核心资产估值位置较低、全球流动性边际转向宽松的背景下等因素，港股受益程度最高，且其部分标的具有稀缺性，该资产的性价比占优；二是对成长类标的进行了波段操作，2月增配，3月中下旬边际降低其权重配置，以参与AI主题类的投资机会。　　　　展望后市，维持2025年海外权益资产波动加剧的判断，国内权益资产在一季度结构性行情的走势暂时告一段落后，风格的分化有望逐渐收敛。此外，港股资产在阶段休整后如出现企稳迹象，或将带动A股资产的再度走强，计划在资产配置层面予以港股战略层面的重视。组合层面，未来的投资重点将持续关注权益市场风格的边际变化，通过选择相应的优秀产品力求在组合层面获取超额收益回报。