孙辰阳 - 基金投资策略和运作

四季度，沪深两市整体呈现震荡格局，北交所市场成交活跃度同步回落，行情表现趋于平淡。这一行情背后，主要是市场情绪传导，资金对北交所小盘股的风险偏好有所下降。本基金继续聚焦于北交所的科技制造赛道，精准筛选兼具技术壁垒、业绩爆发潜力的专精特新小巨人企业，以待后续政策催化、业绩增长带来的投资收益。报告期内，本基金积极布局北交所“专精特新”领域标的，兼顾成长性和估值性价比，持续优化持仓结构。

2025年四季度，宏观经济环境相对平稳，医药板块整体关注度仍然不高，但国内创新药海外授权的数量仍在持续增长，市场对相关事件的反应热度不高，板块内部仍缺乏明确的主线方向。本报告期，本基金继续延续上个季度的投资策略，持续看好AI在药物研发、疾病诊断和手术治疗中的应用，AI辅助药物研发的潜在应用空间较大，AI医疗在重大疾病的诊断和治疗过程中，对医生诊疗准确度、诊疗整体效率的提升都作用显著。随着国内创新药企业研发投入的加大，AI制药和AI医疗的投入有望快速提升，相关投资方向主要包含CRO、基因诊断、互联网医疗、手术机器人、脑机接口等，我继续看好相关方向的潜在投资机会。

2025年四季度，宏观经济环境相对平稳，资本市场风格延续三季度走势，科技板块继续维持较高的市场关注度，以算力硬件需求为主线，科技板块仍有较强的结构性分化，传媒和计算机等方向表现一般。本报告期，本基金继续围绕科技板块布局，在前期相对分散持仓的基础上加大对潜力板块的布局力度，持续看好AI在各个行业垂直领域的潜在市场空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI在游戏、影视、营销以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望快速增长，AI应用的龙头企业价值被显著低估，管理人将持续关注AI应用方向的投资机会。

今年以来，6月30日北证专精特新指数发布，北交所进入“双指数”时代。10月初，北交所标的代码统一改为 “920” 开头，夯实制度基础。配套制度的不断完善，将有利于北交所吸引更多资金关注。纵观三季度市场走势，市场在多重利好共振下走出强势上涨行情，大盘科技类资产表现尤为突出。而北交所相关指数表现相对滞涨，中长期看，北交所“专精特新”企业成长韧性凸显，叠加估值优势与新质生产力布局，后市有望企稳向好。报告期内，本基金积极布局北交所“专精特新”领域标的，聚焦具备核心技术和高成长潜力的企业，旨在深度把握创新型中小企业的高速成长机遇。同时，产品兼顾成长性和估值性价比，持续优化持仓结构。

2025年三季度，宏观经济环境相对平稳，医药板块经过二季度创新药热度的快速提升后，迎来一段时间的震荡行情，中国创新药海外授权的数量持续增长，市场对相关事件的反应热度略有下降，部分AI医疗的龙头公司表现突出，但医药板块内部仍缺乏明确的主线方向。本报告期，本基金继续延续上个季度的投资策略，持续看好AI在药物研发、疾病诊断和手术治疗中的应用，一方面AI辅助药物研发的潜在应用空间较大，创新药头部企业在药物发现、动物实验和临床试验中均有相关需求，另一方面AI医疗在重大疾病的诊断和治疗过程中，对医生诊疗准确度、诊疗整体效率的提升都作用显著。随着国内创新药企业研发投入的加大，AI制药和AI医疗的投入有望快速提升，相关投资方向主要包含CRO、基因诊断、互联网医疗、手术机器人、脑机接口等，我继续看好相关方向的潜在投资机会中长期看，医药板块在新技术的应用能力上已经不输海外医药巨头，部分新兴赛道的发展速度甚至有望超过海外同行，未来创新药、创新医疗器械、基因诊断和治疗、精准医疗、AI影像、AI医生、AI药物筛选等方向都有望打造出领先全球的上市公司，管理人将保持对AI医疗等新兴医药赛道的关注。

2025年三季度，宏观经济环境相对平稳，科技板块维持较高的市场关注度，以算力基础设施相关的硬件需求为主线，科技板块迎来一波结构性的上涨行情，算力硬件以外的方向整体表现一般。本报告期，本基金继续围绕科技板块布局，相对更加重视内需增长带来的潜在投资机会，中长期看好AI在各个行业的潜在应用空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI在游戏、影视、营销、物联网以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望显著增长，对算力、存储、端侧等AI硬件的需求也有望大幅提升，管理人将持续关注AI相关硬件和AI应用方向的投资机会。

本报告期，本基金继续围绕科技板块布局，逐步规避海外依赖度较高的细分领域和上市公司，降低海外政策风险对产品的潜在影响幅度，中长期看好AI在多领域的潜在应用空间，未来通用大模型、垂直大模型有望不断取得进展，AI在游戏、影视、营销、物联网以及教育、医疗、金融等垂直领域的应用有望显著增长，对算力、存储、端侧等AI硬件的需求也有望大幅提升，建议持续关注AI相关硬件和AI应用方向的投资机会。

二季度，国家逆周期调控政策持续发力，内需表现稳定，出口好于预期，经济总体运行平稳。随着中美贸易谈判达成阶段性成果，市场对贸易争端引发的担忧有所缓和，风险偏好出现一定的修复。在上半年众多市场板块中，北交所表现亮眼。随着6月30日北证专精特新指数的发布，北交所进入“双指数”时代。从行业看，北交所聚焦 “专精特新”，新能源、高端制造、硬科技等领域企业，凭借技术壁垒与细分赛道优势，有望受益于国产替代与新兴需求爆发。报告期内，本基金积极布局北交所“专精特新”领域，聚焦具备核心技术和高成长潜力的企业，旨在深度把握创新型中小企业的高速成长机遇。同时，产品兼顾成长性和估值性价比，持续优化持仓结构。

本报告期，本基金围绕创新药产业链调整投资方向布局，看好AI在药物研发、疾病诊断和手术治疗中的应用，一方面AI辅助药物研发尚在早期阶段，创新药头部企业在药物发现、动物实验和临床试验中均有潜在使用需求，另一方面AI医疗在重大疾病的诊断和治疗过程中，对医生诊疗准确度、诊疗整体效率的提升都作用显著。随着国内创新药企业研发投入的加大，AI制药和AI医疗的投入有望快速提升，相关投资方向主要包含CRO、基因诊断、互联网医疗、手术机器人等，我持续看好相关方向的潜在投资机会

今年以来权益市场波动较大，市场风格和行业轮动变化速度加快，整体市场活跃度较高，外部政策不确定性也有所提升。市场的快速轮动也对投资能力有了更高的要求，本产品坚持主要投资于估值分位数相对较低，未来边际改善空间较大的子行业和个股，在市场外部环境扰动加剧的背景下，会更及时分析外部政策对投资组合的影响，同时重视财报质量和行业基本面研究，以及时规避市场风险，未来管理人对当前产品投资的细分方向和个股仍充满信心。

报告期内，我们面临着复杂的国际宏观经济形式，市场不确定性也随之增加，因此本产品着力于寻找经营相对稳定的产业方向进行布局。报告期内，本产品严守估值纪律，采取相对保守的投资策略，选取景气和估值相匹配的优质个股。为了对冲宏观波动带来的影响，也选取了部分宏观经济相关性低的标的。全年维度看，本产品将更加注重风险防控，充分分散极端的非系统性风险，在稳健基础上追求收益。

今年以来权益市场波动较大，市场风格和行业轮动变化速度加快，整体市场活跃度较高，外部政策不确定性也有所提升。市场的快速轮动也对投资能力有了更高的要求，本产品坚持主要投资于估值分位数相对较低，未来边际改善空间较大的子行业和个股，在市场外部环境扰动加剧的背景下，会更及时分析外部政策对投资组合的影响，同时重视财报质量和行业基本面研究，以及时规避市场风险，未来管理人对当前产品投资的细分方向和个股仍充满信心。