许征易方达基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.5 年/8 年 | 35.46亿元 / 35.46亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率7.04% | |
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许征 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
易方达优势进取混合A025684.jj易方达优势进取混合型证券投资基金2026年中期报告 
2026上半年上证指数上涨3.16%，中证800上涨11.12%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，恒生港股通指数下跌11.99%，恒生科技指数下跌18.92%，总体来看A股市场表现相对较好，港股市场则相对偏弱。本基金在报告期内逐步建仓，主要投资方向集中在科技领域，同时在二季度适当增配了部分医药股，减仓了部分美伊冲突相关的资源和能源方向。
展望下半年，人工智能相关产业链仍有望维持较高景气度。与此同时，随着相关板块股价上涨，市场对于人工智能商业化回报、资本开支持续性以及产业发展节奏的分歧亦有所加大。中长期来看，我们仍看好人工智能产业的发展前景，以及国内科技产业升级和自主可控需求所带来的结构性投资机会，并将继续围绕上述方向开展重点研究和布局。在具体投资层面，我们将更加注重企业基本面、业绩兑现能力与市场定价水平的匹配，审慎把握个股的风险收益比，并根据产业趋势、经营变化及估值水平动态调整组合，力争通过个股选择与投资时机把握相结合，为组合获取持续、稳健的超额收益。
易方达医药生物股票A010387.jj易方达医药生物股票型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，上证指数上涨 3.16%，沪深 300 指数上涨 7.55%，创业板指数上涨 35.58%，申万医药生物指数下跌 10.26%，在申万 31 个一级行业中排名第 16，整体表现弱于主要宽基指数。港股方面，恒生指数下跌10.73%，恒生医疗保健指数下跌13.75%。细分行业层面，创新药及 CXO（医药研发生产外包）的产业进展仍较为活跃，但受到风险偏好、流动性和板块内部估值分化等因素影响，市场表现有所承压。本基金延续长期主义的投资框架，聚焦医药产业的中长期成长主线，通过深入研究与自下而上精选，把握中国医药创新升级与全球化进程带来的结构性机会。报告期内，组合继续维持对创新药方向的重点配置，并在A股和港股市场中精选优质医药创新资产。创新药方面，组合重点关注两类公司：一类是已经在全球开展注册临床、核心产品逐步进入临床中后期、价值兑现路径相对清晰的公司；另一类是拥有差异化早期产品、潜在临床价值和市场空间足以补偿研发风险的公司。除创新药外，组合也重点关注CXO和AI制药相关机会。CXO方面，主要关注具备全球竞争力和外需优势的CDMO（医药合同研发生产组织）、受益于下游大单品放量的供应链企业，以及药物发现、临床前研究和生命科学工具等上游早研公司。AI制药方面，既关注能够将计算设计、湿实验验证和数据回流有效结合、拥有真实管线验证能力的企业，也关注可能受益于研发活动增加和实验迭代加速的相关产业链公司。报告期内，组合结合全球临床进展、BD（商务拓展）交易、订单和下游产品放量情况，对持仓结构进行动态优化。
2026年上半年，国内经济运行总体平稳，新产业和新动能继续成长，但需求恢复仍不均衡。展望下半年，积极有为的宏观政策有望继续为经济修复和市场流动性提供支持，企业盈利改善的持续性将成为证券市场的重要定价因素。海外货币政策、贸易环境和地缘政治仍存在不确定性，可能阶段性影响全球风险偏好。我们判断，证券市场的结构性特征仍将延续，投资机会将更多来自产业趋势清晰、经营质量较高且估值与成长性相匹配的领域。我们继续看好中国创新药产业的长期发展。越来越多中国企业通过 license-out（对外授权）和其他BD合作进入全球医药产业体系，一批产品已经启动全球注册临床，并由临床早期逐步推进至临床中后期。展望未来，进入全球开发和后期临床阶段的中国创新药产品有望继续增加，产业的全球竞争力和价值兑现能力也将得到进一步验证。与此同时，创新药BD合作正在由单个品种授权，逐步向多项目、平台型合作和长期联合研发演进。国内药企与跨国药企的合作不再局限于某一项资产，而是逐步延伸至研发平台、数据、早期发现和全球开发能力。通过这些合作，中国企业能够更快学习和积累全球靶点选择、转化研究、临床开发、注册及商业化经验，并将合作中的积累沉淀为自身的平台和组织能力，从而加快国际化成长。创新药选股方面，我们一方面重点关注正在全球开展注册临床、产品逐步进入临床中后期、价值兑现路径相对清晰的公司；另一方面也愿意投资拥有优质早期产品的公司，但会对产品差异化、潜在临床价值和市场空间提出更高要求，以足够大的潜在收益空间补偿较高的早期研发风险。我们对CXO行业整体同样保持积极看法。过去一到两年，全球创新药资产的二级市场表现和风险偏好总体改善，有望逐步带动全球生物医药投融资回暖，并沿着研发预算恢复、项目启动和订单落地的路径向CXO行业传导。考虑到这一过程存在时滞，我们将持续跟踪订单和收入端的实际变化。选股上，主要关注具备全球竞争力和外需优势的CDMO、受益于下游大单品放量的企业，以及药物发现和临床前研究等上游早研领域的优质公司。AI制药是我们关注的第三条重要方向，也可能成为全球医药行业新的中长期增长逻辑。跨国药企正在持续增加对算力、专有数据、自动化实验平台和外部AI平台的投入；全球主要大模型和科技平台企业也在积极布局生命科学，并将药物研发视为重要的应用场景；全球一级市场上一批头部AI制药公司获得了较大规模融资；部分处于产业链关键节点的公司，已经出现AI相关订单较快增长的情况。上述变化表明，AI制药正在从平台故事逐步进入资源投入、产业协作和经营验证阶段。我们认为，AI制药真正的竞争壁垒可能不在单一模型，而在企业能否形成“计算设计—湿实验验证—数据回流—模型迭代”的闭环。只有让实验不断验证或证伪模型，并将高质量的成功和失败数据持续反馈给模型，算法才可能转化为更高的研发效率和更好的候选资产。中国在研发人才、工程化能力、自动化实验、湿实验执行和成本效率等方面具备一定比较优势，有机会在干实验与湿实验深度结合的方向形成全球竞争力。沿着这一逻辑，我们既关注具备真实算法、专有数据、实验平台和管线验证能力的AI制药公司，也关注可能受益于AI制药产业发展的早研服务、基因与蛋白合成、生命科学工具和实验室自动化等产业链公司。选股时，我们将重点考察闭环能否真正运转、实验数据能否持续回流、客户和订单是否具有持续性、订单能否转化为收入，以及平台能否保留下游资产的经济权益。未来，本基金将继续通过自下而上的研究和精选，把握创新药国际化、CXO景气修复和AI制药产业化带来的结构性机会。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任与支持。我们将继续保持专业、审慎与勤勉的态度，努力工作，力争为投资者创造可持续的长期回报。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026上半年上证指数上涨3.16%，中证800上涨11.12%，创业板指上涨35.58%，科创综指上涨53.99%，中证健康产业下跌7.79%，总体来看股市呈现上升趋势，但消费、医药等行业表现相对低迷。报告期内本基金的股票仓位有所提升，换手也有所提升，希望能够把选股和择时方面的工作都尽量做好，提升超额收益。行业选择方面我们以创新药和医药外包研发服务为主，同时也根据一些个股的自身情况，阶段性配置部分仓位到消费和环保领域，提升组合的韧性，降低波动水平。
毫无疑问AI产业链是2026上半年的主线方向，通信、电子板块表现突出，而大多数行业则相对平淡，展望下半年我们觉得科技产业依然会维持较高的景气度，但在股价层面其他领域也会有表现的机会。不论中外，健康产业的长期需求都是不断提升而且相对刚性的，在全球经济环境出现波动的时候会体现出其底层稳定的优势，另一方面中国公司的研发水平和服务能力还在快速提升，这使得越来越多的企业可以在全球市场获取份额，AI和制药业、医疗业的融合也在不断深入，行业创新升级的路径清晰明确。作为基金管理人，我们会继续努力工作、寻找机会，以回报大家的信任和支持。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度上证指数下跌1.94%，中证800下跌2.28%，创业板指下跌0.57%，申万医药生物指数下跌0.90%，总体来看市场偏震荡，同时结构分化更加明显。由于地缘冲突和能源价格的波动，在大健康产业领域里相对表现较好的方向包括一些受益于价格上涨的工业用品，例如丁腈手套、原料药等，同时清洁能源相关的产业在高油价环境下有所受益。另一方面整体国内消费相对企稳，部分股票标的也在逐渐确认底部位置，虽然复苏的动能并不十分强劲，但下行的压力也已经基本释放。本季度本基金主要的投资方向为医药外包研发服务、创新药、原料药以及部分估值处于低位的消费股，也适当尝试配置了环保和绿电领域。我们综合考虑了长周期下产业发展的方向和短期对风险控制的要求，尽量精选个股，集中投资，同时在行业上进行分散配置，对于没有强主动判断的机会则直接放弃。创新药是健康产业中成长空间较大、产业变化较多的领域，从长线来看也是预期收益较高的方向，但由于商业模式的特性，其股价的波动很高，不利于整体净值的稳定和持有人体验，在当下阶段我们只配置综合性价比较高的股票，并且当风险收益比下降之后也会坚决止盈。部分估值较低、业务稳定、股东回报良好而成长性相对欠缺的公司，不论是医药、消费还是环保，都是不错的底仓配置，这样在市场震荡时有利于提升组合表现的韧性。
易方达优势进取混合A025684.jj易方达优势进取混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度上证指数下跌1.94%，中证800下跌2.28%，创业板指下跌0.57%，恒生指数下跌3.29%，总体来看偏震荡，其中煤炭、石油石化、通信等行业表现较好，泛消费、非银金融等行业相对表现较弱。中东冲突和高油价对市场产生了明显的扰动，造成了个股波动的放大，因此作为新发行基金，本产品整体建仓的速度相对缓慢，同时由于地缘冲突持续时间难以预测，全球宏观经济的预期难以达成一致，行业与个股选择上也增加了一定难度。按当前的认知来看，我们倾向于认为市场的主线仍围绕着科技、资源和能源这3个大的方向，因此，虽然这些领域波动较大但本基金主要的权益配置还是集中在上述领域，包括与化石能源相关、贵金属相关、AI与半导体相关以及新能源出口相关的标的，同时先配置大市值蓝筹股作为底仓，后续随着宏观形势的演变和市场的变化，我们会进一步调整上述方向的配比，同时更细化地配置一些高性价比的个股，但目前来看总体的方向会维持不变。感谢投资者的支持与陪伴，我们会继续努力工作，寻找更多的投资机会。
易方达医药生物股票A010387.jj易方达医药生物股票型证券投资基金2026年第1季度报告
报告期内，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，创业板指数下跌0.57%，申万医药生物指数下跌0.90%，在申万31个一级行业中排名第14名，整体表现一般。港股方面，恒生指数下跌3.29%，恒生医疗保健上涨0.73%。细分行业层面，创新药及CXO（医药研发生产外包）表现相对较好，但期间也经历了较大的波动。本基金延续长期主义的投资框架，聚焦医药产业的中长期成长主线，通过深入研究与自下而上的精选策略，把握中国医药创新升级与全球化进程带来的结构性机会。尽管创新药板块自去年下半年以来持续调整，股价表现相对承压，但我们认为，产业发展的核心逻辑并未削弱，反而在市场波动中进一步清晰。从过去两年的情况看，中国创新药行业的比较优势正越来越集中地体现在早期研发阶段，即从临床前分子设计到临床一期、二期对初步疗效和安全性的验证，已在全球范围内展现出较强竞争力。这一优势一方面来自国内持续积累的人才与工程师红利，另一方面也得益于高效率、相对低成本的临床研究体系。其结果是，中国早研管线在全球的占比由2015年的8%显著提升至2024年的32%，与美国的37%已较为接近，且这一趋势仍在延续。与此同时，跨国药企对中国创新资产的认可度持续提升，近年来BD（商务拓展）交易活跃度不断提高，也从产业实践层面印证了这一趋势。我们进一步看到，中国医药产业在全球产业链中的角色正持续升级。早期中国企业更多参与中间体、原料药等制造环节，随后逐步发展至CXO阶段，在全球研发分工中承接更高附加值的工作；而近两年，产业在此基础上进一步演进，不仅能够提供研发服务，也开始持续产出高质量的早研管线IP，并在完成早期验证后授权给跨国药企推进全球后续临床开发。某种意义上，这意味着中国医药产业正由传统CXO模式逐步向“IP-CXO”模式演进，在全球产业链中的价值获取能力和产业地位均有望进一步提升。我们认为，这一趋势具备较强的产业基础支撑，未来中国企业在全球创新药分工体系中的参与深度和影响力仍有望继续增强。从产业发展阶段看，当前IP-CXO仍处于较早期阶段。正如十多年前CXO业态刚起步时一样，中国企业虽然已经展现出较强的早研产出能力，但仍在持续学习和迭代，在靶点选择、分子设计、转化研究及全球化开发策略等方面不断进步。当前实现license-out（海外授权）的许多分子，往往还是三五年前甚至更早立项的项目；从这个角度看，当下立项并将在未来三到五年逐步进入兑现期的分子，其综合竞争力有望进一步提升，部分优质资产甚至有望进入全球创新前沿。基于上述判断，本基金在报告期内继续维持对创新药方向的重点配置。我们认为，中国创新药板块的核心投资逻辑，正逐步从对单一临床结果或短期事件的关注，转向对产业长期供给能力和全球竞争力的重估。具备持续创新能力、差异化研发平台、全球化潜力以及价值兑现能力的优质公司，仍具备中长期配置价值。本基金将继续通过自下而上的研究与精选，重点布局中国具备全球竞争力的早研平台类公司及相关产业链优质资产，力争把握中国医药创新升级过程中的长期结构性机会。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任与支持。我们将继续保持专业、审慎与勤勉的态度，力争为投资者创造可持续的长期回报。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年第四季度上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，中证800指数上涨0.02%，申万医药指数下跌9.25%，大健康产业整体方向延续了三季度较弱的走势，本基金的净值也产生了一定回撤。报告期内，本基金依照止损纪律减仓了部分处于下行趋势的创新药公司。在三季度末我们预测有可能在四季度出现新一轮的创新药授权出海浪潮，但最终该情形没有出现，这对创新药短期的情绪产生了抑制。长期来看创新药出海依然是所有大健康产业方向中投资赔率最高的方向，但是由于创新药企业研发的不确定性和投入在前的商业模式，其短期的回调幅度难以预计，基金经理决定承受一部分错过上涨的风险，以可控的代价减仓了部分创新药企业，同时将组合的配置保持在相对稳健的行业结构和仓位水平上。我们将继续密切关注创新药方向的产业变化和技术进展，以期在下一次上行阶段获得更好的收益。对于非创新方向而言，我们从自下而上出发配置了多种形式的阿尔法类资产，包括在2026年可能会有新产品上市的企业、周期性业绩拐点的企业、保持出口韧性的企业等等，以此提升组合的韧性，分散风险。
易方达医药生物股票A010387.jj易方达医药生物股票型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指数下跌1.08%，申万医药指数下跌9.25%，在申万31个一级行业中排名倒数第一。港股方面，恒生指数下跌4.56%，恒生医疗保健指数下跌19.55%。医药板块在前三季度显著上涨后进入高波动阶段，创新药方向在四季度出现明显回调，板块情绪与估值同步消化。本基金延续长期主义的投资框架，聚焦医药产业的中长期成长主线，通过深入研究与自下而上的精选策略，把握中国医药创新升级与全球化进程带来的结构性机会。报告期内，基金核心持仓仍以创新药为主，创新药相关资产在组合中维持较高比例配置。我们认为，未来一到两年全球生物医药行业有望进入中美共振的重要窗口期：一方面，海外流动性环境可能逐步转向更为友好的阶段，融资条件边际改善，有利于创新药等对利率与风险偏好更为敏感的成长型资产；另一方面，关税、MFN（最惠国待遇）、IRA（通胀削减法案）降药价以及FDA（美国食品药品监督管理局）监管动荡等因素在经历阶段性冲击后，其不确定性正逐步收敛、政策可预期性增强。在此基础上，跨国药企在专利到期（LOE）压力下，对并购及商务拓展（BD）的需求更为迫切，叠加未来一段时间内关键临床数据的密集读出，预计将共同提升全球创新药资产的活跃度，并推动优质资产定价回归。在上述环境下，我们判断中国创新药企业凭借研发效率、成本优势与快速迭代能力，有望更深度参与全球创新周期与BD浪潮，具备差异化管线与国际化潜力的优质公司仍具备中长期配置价值。因此，基金继续维持对创新药方向的重仓配置，并通过自下而上方式持续优化持仓结构，重点关注临床兑现能力强、商业化路径清晰、全球合作空间较大的标的，力争在波动中把握确定性更高的产业机会。与此同时，考虑到创新药研发活跃度与投融资环境的回暖将对产业链需求形成传导，CXO（医药研发生产外包）行业有望迎来行业层面的边际修复。基于对行业周期位置、供需格局与估值性价比的综合评估，报告期内基金适度增加了CXO相关配置，以增强组合在景气修复阶段的顺周期弹性，并提升收益来源的多元化程度。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任与支持。我们将继续保持专业、审慎与勤勉的态度，力争为投资者创造可持续的长期回报。
易方达医药生物股票A010387.jj易方达医药生物股票型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，A股市场整体延续强势表现，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。申万医药生物指数上涨14.90%，在申万31个一级行业中排名第14，表现居中。港股方面，恒生指数上涨11.56%，恒生医疗保健指数上涨31.92%，表现亮眼。细分板块中，CXO（医药研发生产外包）板块表现突出，中证CXO指数上涨36.69%；而创新药板块在8-9月份经历阶段性调整，短期波动相对加大。本基金继续坚持长期主义的投资理念，立足于医药产业的中长期成长逻辑，通过深入研究和精选个股，分享中国医药行业创新升级带来的结构性机遇。报告期内，本基金延续了年初以来的核心配置思路，重点布局创新药领域，同时适度降低了CXO、医疗器械耗材及IVD（体外诊断）等细分行业的持仓比例。我们认为，中国创新药产业正处于由“量变”向“质变”加速转化的关键阶段。过去数年，国内创新药在临床研发能力、分子创新质量以及国际化推进方面均取得显著突破，行业整体实力已逐步接近国际先进水平。与此同时，越来越多的中国创新药企业通过license-out等方式加快“出海”，与跨国药企建立深度合作，中国医药产业的全球影响力正稳步提升。展望未来，我们认为创新药产业的中长期逻辑依旧清晰且坚实。短期的市场调整并未改变产业向上的根本趋势，反而为优质公司的布局创造了更具吸引力的时点。基金将继续秉持研究驱动和精选个股的原则，深挖具备全球竞争力的医药创新资产，力求在长期中为投资者创造稳健、可持续的回报。最后，衷心感谢持有人一如既往的信任与支持。我们将继续保持专业、勤勉与敬畏之心，努力回报投资者的信赖。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，中证800指数上涨19.83%，申万医药指数上涨14.90%。大健康产业整体在本季度后半段的表现略有减弱，但在长周期来看依然处于上升态势当中。报告期内，本基金整体的配置思路仍以成长方向为主，同时匹配部分高质量公司作为平衡。具体投资的细分行业主要包括创新药、医药外包研发服务、医疗器械、农业、家电、食品添加剂等，其中医药外包研发服务的景气度有所回升，是本季度主要加仓的方向；而部分创新药公司在经历回调之后，赔率明显提升，组合也对它们重新进行了增持。我们不仅希望基金净值能够在市场上行时有好的表现，更希望在市场出现分歧的时候能够稳住收益，避免过大的回撤。同以往一样，组合重点投资的股票数量较少，持仓相对集中，在没有明显看好的机会时，宁可保留相对多一些的现金，以提升灵活性，从而积极把握下一次机遇。
易方达医药生物股票A010387.jj易方达医药生物股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，申万医药生物指数上涨7.36%，在31个申万一级行业中排名第11位，其中创新药板块表现尤为亮眼，其涨幅在全市场位居前列。恒生指数上涨20.00%，恒生医疗保健上涨47.89%，主要靠创新药和CXO等成分股的拉动。报告期内，本基金继续坚持既有的投资策略，立足于医药产业的中长期发展趋势去寻找优秀的公司进行投资，从而分享行业的成长。在报告期内，本基金进行了一定程度的仓位优化，显著降低了包括CXO、医疗器械耗材及IVD在内的其他细分领域持仓比例，将主要仓位集中于创新药领域。这一战略调整，主要源于我们对中国创新药产业发展前景的深入研判。我们认为，中国创新药产业正迎来一场前所未有的历史性机遇，当前产业趋势的高度、强度及持久性迎来高度认可。作为专注投资医药行业的基金，我们应全力把握这一浪潮。因此，在原有超配创新药的基础上，我们进一步加大配置力度，将绝大部分仓位聚焦于创新药领域。
去年医药行业刚刚经历了极具挑战的一年，在2024年的年报中，我们认为虽然医药行业市场表现较差，但实际上产业一直在稳步前行，尤其是在全球市场影响力日益增强。而今年上半年，尤其是二季度以来，医药行业尤其是创新药产业表现极其突出，正是对中国医药产业全球影响力的一次价值重估。从2015年药监局改革以来已有十年，这十年间中国的创新药产业从无到有逐渐建立起来，从最开始的me too类的仿创药，到后来的me-better，还有现在first-in-class的创新药。与此同时，中国建立了一套从临床前研发、临床试验到上市谈判进医保放量的完整的药物研发体系，最终使得中国的创新药临床数量已经和美国并驾齐驱，并且最近几年有越来越多的创新药通过license-out（对外授权）方式出海去实现国际化。随着临床数据的持续积累，全球医药产业界对中国创新药的态度发生了从最初的不信任——质疑分子设计或临床数据质量，到如今一致认可其全球竞争力的转变。这种态度演变，特别是跨国巨头对中国创新药的认知升级，正是本次价值重估的核心驱动力。这一从“疑”到“信”的过程，本质上是量变引发质变，极具爆发力，这也解释了本次行情为何如此迅猛——它不过是创新药产业厚积薄发的必然结果。跨国大药企与中国创新药企业，正是在合适的时机遇上了合适的伙伴，从而铸就了这一历史级别的产业浪潮。前者面临专利悬崖、美国药价管控、关税等多重负面压力，亟需新品种填补存量产品的业绩缺口；后者则凭借高效率、快速研发、高品质与低成本优势，成为理想选择。于是，来中国购买创新药资产迅速成为跨国巨头的共识，今年上半年license-out交易的数量和金额均创同期新高。随着更多跨国药企涌入，中国创新药公司在合作中进一步提升研发能力，加速打造全球竞争力强的资产。这一正反馈循环已然启动，并将愈发迅猛。我们判断，这一产业趋势才刚刚拉开序幕。去年，大药企外购分子中三分之一源于中国，这一比例未来很可能持续攀升，中国创新药资产将在全球占据重要的地位。因此，我们将继续遵循这一趋势进行配置，维持在创新药领域的重仓比例。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任与支持，我们将继续努力工作，力争为投资者带来可持续的回报。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，中证800上涨0.87%，申万医药生物指数上涨7.36%。总体而言，今年在大健康产业领域出现了较多投资机会，创新药、医药外包研发服务以及各种与现代生活相关的健康消费、悦己消费领域都有良好表现。报告期内，本基金对创新药板块进行了结构调整，止盈和替换了部分市场预期充分的个股，同时降低了相关仓位。我们力求获得在自身理解与定价能力范围内的收益，但不追随阶段性市场共识，以避免系统性风险发生时产生较大的回撤。为保持组合的成长性，我们同时配置了与绿色健康、现代生活相关的多个方向，降低对单一因子的暴露。此外，组合也增配了一部分高自由现金流、高分红、估值合理的个股，预先布局一些即使在行业低迷期也具备安全边际，并有望在下轮周期中实现较好回报的企业。
展望未来，我们认为中国经济仍处于深度转型与结构升级的过程中，全球宏观环境的不确定性也将长期存在。即便如此，消费者依然在积极追求美好、健康的生活方式，推动着商品与服务供给不断进化。企业若仅靠模仿与重复已难以获得持续成长，必须通过功能、体验、品牌、渠道等多维度的创新与差异化，满足更加多元和个性化的市场需求。我们将持续重点关注那些在复杂环境中仍能不断创造价值、塑造竞争优势的公司。从市场角度看，我们对未来一年权益市场持中性偏乐观态度，认为随着估值与情绪逐步修复，可能会有更多行业自底部回升。但我们也深知，即使市场一直向好，错误的选股与操作时机仍可能带来亏损。因此，我们的目标是通过交易纪律的约束和脱离市场情绪的思考，在控制回撤的基础上稳步提升净值表现，尽可能守住已取得的成果，追求更长期、可持续的复利回报。