李晓杰 - 基金投资策略和运作

2026年一季度指数波动较大，小盘风格强于大盘风格，其中上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，中证1000指数上涨0.32%，科创50指数下跌6.54%。本季度后期中东冲突事件发生，A股因避险情绪导致指数调整幅度较大，市场担心持续高油价会对企业盈利和估值产生压制。当前冲突事件持续时间和烈度很难判断，在冲突具有高度不确定性的情况下做出投资判断难度较大，后续将根据市场情况和冲突进展相应调整投资策略。持仓方面，本基金一季度降低了港股互联网等板块配置，增加了有色板块配置。我们持续看好资源品的投资机会，努力为投资人实现超额收益。

固收方面，2026年1季度，纯债收益率呈震荡下行走势。1-2月，公募销售费用新规发布，整体缓于预期，权益和商品抬升市场风险偏好，但央行大额投放流动性，存款大量到期并未影响到银行负债稳定性，银行和保险等机构增加配置，债券利率修复下行，2月末有部分止盈压力；3月，两会政府工作报告无明显超预期信息，美伊冲突爆发后，伊朗封锁霍尔木兹海峡引发原油价格大幅上涨，通胀预期抬升，通胀、外贸、内需数据较好，同业自律管理推动短端下行，债券曲线趋陡。总体来看，10年国债收益率收至1.82%附近，10年国开债收益率小幅下行至约1.95%，信用利差和等级利差多数压缩。本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。权益方面，本季度后期中东冲突事件发生，A股因避险情绪导致指数调整幅度较大，市场担心持续高油价会对企业盈利和估值产生压制。当前冲突事件持续时间和烈度很难判断，在冲突具有高度不确定性的情况下做出投资判断难度较大，后续将根据市场情况和冲突进展相应调整投资策略。本阶段基金降低整体仓位，板块配置比例与去年四季度变化不大，增加医药和电力设备配置，降低非银板块配置。

2026年一季度指数波动较大，小盘风格强于大盘风格，其中上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，中证1000指数上涨0.32%，科创50指数下跌6.54%。本季度后期中东冲突事件发生，A股因避险情绪导致指数调整幅度较大，市场担心持续高油价会对企业盈利和估值产生压制。当前冲突事件持续时间和烈度很难判断，在冲突具有高度不确定性的情况下做出投资判断难度较大，后续将根据市场情况和冲突进展相应调整投资策略。持仓风格方面，一季度增加了医药消费和电力设备配置，降低非银板块配置。交易方面，本基金继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，将其作为基础持仓，减持了部分价值偏防御板块的配置。我们将继续努力为投资人实现超额收益。

2026年一季度指数波动较大，小盘风格强于大盘风格，其中上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，中证1000指数上涨0.32%，科创50指数下跌6.54%。本季度后期中东冲突事件发生，A股因避险情绪导致指数调整幅度较大，市场担心持续高油价会对企业盈利和估值产生压制。当前冲突事件持续时间和烈度很难判断，在冲突具有高度不确定性的情况下做出投资判断难度较大，后续将根据市场情况和冲突进展相应调整投资策略。持仓风格方面，本基金一季度末持仓以红利相关资产为主，其中以银行、非银和能源为主要持仓行业。

2025年指数涨幅较大，呈现结构化行情，小盘成长风格强于大盘价值风格，其中上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，中证1000指数上涨27.49%，科创50指数上涨35.92%。 2025年年初伴随着国内DeepSeek和机器人等产业链的不断进步，科技和主题投资保持活跃。4月初美国宣布将对海外商品加征关税，市场担心会导致全球衰退，4月7日上证指数大跌7.34%。随着美国宣布暂缓加征关税，指数逐步修复了4月7日的跌幅。因海外冲突不断和创新药出海预期，军工和创新药等主题投资持续活跃。2025年下半年政治局会议和中央经济工作会议顺利召开，会议继续保持相对积极的财政政策和适度宽松的货币政策，美联储也如期降息，提升市场风险偏好，科技、有色和化工板块涨幅较大。持仓风格方面，2025年本基金持仓以红利相关资产为主，其中以银行、石油石化和保险为主要持仓行业。

2025年指数涨幅较大，呈现结构化行情，小盘成长风格强于大盘价值风格，其中上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，中证1000指数上涨27.49%，科创50指数上涨35.92%。2025年年初伴随着国内DeepSeek和机器人等产业链的不断进步，科技和主题投资保持活跃。4月初美国宣布将对海外商品加征关税，市场担心会导致全球衰退，4月7日上证指数大跌7.34%。随着美国宣布暂缓加征关税，指数逐步修复了4月7日的跌幅。因海外冲突不断和创新药出海预期，军工和创新药等主题投资持续活跃。2025年下半年政治局会议和中央经济工作会议顺利召开，会议继续保持相对积极的财政政策和适度宽松的货币政策，美联储也如期降息，提升市场风险偏好，科技、有色和化工板块涨幅较大。持仓方面，2025年本基金降低了公用事业和银行等大盘价值板块配置，增加了有色、电子和电力设备等板块配置，持续为投资人实现超额收益。

2025年四季度市场波动较小，主要股票指数涨跌互现，其中以科创50为代表的大盘成长跌幅较大。指数方面，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，中证1000指数上涨0.27%，科创50指数下跌10.10%。国内方面，政治局会议和中央经济工作会议顺利召开，会议继续保持相对积极的财政政策和适度宽松的货币政策；海外方面，美联储如期降息，提升市场风险偏好。四季度指数呈现结构化行情，其中科技、有色和化工板块涨幅较大。在AI硬件和商业航天利好不断，以及国内半导体产业链持续发展的背景下，科技依然是四季度投资主线。价值方面，美联储降息和海外地缘政治冲突不断，以金银铜为代表的金属商品持续创新高，带动有色板块上涨，同时国内积极推动“反内卷”政策，化工等周期板块也有不错表现。持仓方面，四季度降低了电子和食品饮料等板块配置，增加有色、非银金融和电力设备等板块配置。交易方面，继续持有能够带来长期稳定现金流的中国核心资产，作为基础持仓，同时继续把握科技创新的投资机会，努力为投资人实现超额收益。

固收方面，2025年4季度，纯债收益率呈现震荡走势。10月，权益市场风险偏好回落，中美贸易摩擦阶段加剧，央行宣布重启买卖国债，债券市场收益率曲线下行；11月，海外AI叙事分歧，市场对央行买债量保持谨慎以及基金面临负债压力，债券利率先下后上；12月，政治局会议和中央经济工作会议政策基调表述温和，大行停发3-5Y大额存单，机构对后续超长债供给表示担心，制造业PMI重回50以上，债券利率走势偏弱。总体来看，10年国债收益率收至1.85%附近，10年国开债收益率小幅下行至2.0%，信用利差压缩，等级利差分化。本阶段基金主要参与利率债和中高等级信用债投资，优化组合结构和久期。权益方面，国内方面，政治局会议和中央经济工作会议顺利召开，会议继续保持相对积极的财政政策和适度宽松的货币政策；海外方面，美联储如期降息，提升市场风险偏好。四季度指数呈现结构化行情，其中科技、有色和化工板块涨幅较大。在AI硬件和商业航天利好不断，以及国内半导体产业链持续发展的背景下，科技依然是四季度投资主线。价值方面，美联储降息和海外地缘政治冲突不断，以金银铜为代表的金属商品持续创新高，带动有色板块上涨，同时国内积极推动“反内卷”政策，化工等周期板块也有不错表现。本阶段基金降低了红利资产配置，增加有色、电力设备和非银金融等板块持仓。

2025年三季度指数涨幅较大，其中以科创50为代表的大盘成长风格涨幅大于大盘价值和小盘成长风格。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，中证1000指数上涨19.17%，科创50指数上涨49.02%。随着关税逐步落地和美国降息周期开启，市场风险偏好抬升，指数迎来大幅上涨，特别是科技和有色板块。科技方面，因中美互联网公司财报展望和以光模块为代表的AI硬件公司业绩超预期，以及海外机器人产业逐步定型，国内半导体产业链、AI产业链和机器人等科技板块在三季度涨幅较大。价值方面，由于美国9月份降息周期开启，以及海外地缘政治冲突不断，以金银为代表的金属商品创今年新高，带动有色板块涨幅较大。持仓风格方面，本基金三季度持仓变化较大，降低了大盘价值等板块配置，增加电子、有色和电力设备等板块配置。交易方面，将能够带来长期稳定现金流的中国核心资产作为基础持仓，同时继续把握科技创新的投资机会，努力为投资人实现超额收益。

2025年三季度指数涨幅较大，其中以科创50为代表的大盘成长风格涨幅大于大盘价值和小盘成长风格。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，中证1000指数上涨19.17%，科创50指数上涨49.02%。随着关税逐步落地和美国降息周期开启，市场风险偏好抬升，市场指数迎来大幅上涨，特别是科技和有色板块。科技方面，因中美互联网公司财报展望和以光模块为代表的AI硬件公司业绩超预期，以及海外机器人产业逐步定型，国内半导体产业链、AI产业链和机器人等科技板块在三季度涨幅较大。价值方面，由于美国9月份降息周期开启，以及海外地缘政治冲突不断，以金银为代表的金属商品创今年新高，带动有色板块涨幅较大。持仓风格方面，本基金三季度降低了银行和运营商等板块配置，增加电子、有色和电力设备等板块配置。交易方面，将能够带来长期稳定现金流的中国核心资产作为基础持仓，同时继续把握科技创新的投资机会，努力为投资人实现超额收益。

固收方面，2025年3季度，纯债收益率整体上移。7月，权益市场走高，反内卷政策推进叠加雅下水电站投资建设推动物价预期抬升，债券市场收益率曲线上行；8月，股票行情继续推升市场风险偏好，商品走势震荡未改物价预期，二季度货币政策报告重提防止资金空转，市场情绪谨慎，债券利率对经济基本面脱敏，延续回调趋势；9月，经济和金融数据延续上月态势，公募基金销售费率新规引发市场对基金负债压力的担心，债券市场走势偏弱。总体来看，10年国债收益率上行至1.79%附近，10年国开债收益率收于约1.97%，信用利差和等级利差分化，多数利差被动压缩。本阶段基金主要参与高等级债券投资，优化组合结构和久期。权益方面，随着关税逐步落地和美国降息周期开启，市场风险偏好抬升，市场指数迎来大幅上涨，特别是科技和有色板块。科技方面，因中美互联网公司财报展望和以光模块为代表的AI硬件公司业绩超预期，以及海外机器人产业逐步定型，国内半导体产业链、AI产业链和机器人等科技板块在三季度涨幅较大。价值方面，美国9月份降息周期开启，以及海外地缘政治冲突不断，以金银为代表的金属商品创今年新高，带动有色板块涨幅较大。本阶段基金增加了电子、有色和电力设备等板块持仓。

2025年三季度指数涨幅较大，其中以科创50为代表的大盘成长风格涨幅大于大盘价值和小盘成长风格。指数方面，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，中证1000指数上涨19.17%，科创50指数上涨49.02%。 随着关税逐步落地和美国降息周期开启，市场风险偏好抬升，指数迎来大幅上涨，特别是科技和有色板块。科技方面，因中美互联网公司财报展望和以光模块为代表的AI硬件公司业绩超预期，以及海外机器人产业逐步定型，国内半导体产业链、AI产业链和机器人等科技板块在三季度涨幅较大。价值方面，由于美国9月份降息周期开启，以及海外地缘政治冲突不断，以金银为代表的金属商品创今年新高，带动有色板块涨幅较大。持仓风格方面，本基金三季度持仓仍以电力、银行和石油石化等红利相关资产为主，降低了银行和家电板块配置，增加非银金融等板块配置。