冯玺祥 - 基金投资策略和运作

A股市场2026年Q2走势呈现"先抑后扬、成长领涨"特征，全市场交投活跃。4月初，受中东局势反复及美伊冲突不确定性影响，指数触及季度低点，此后随着美伊停火谈判开启、地缘风险溢价回落，叠加AI商业化提速带动科技巨头盈利预期上修，市场快速反弹%。5月，财报季落地后业绩高增方向明朗，市场延续"震荡上行、成长占优"格局，后续随着科技拥挤度的提高及获利盘的止盈，同时市场面临多重变量，包括美国通胀与利率决议、SpaceX IPO等，指数有所调整；季度末市场快速修复，截至月末上证指数收于4,094点。整体看，主要指数普遍上涨，但内部结构差异明显，行业与风格层面呈现极端分化特征，市场轮动并不频繁，而是形成了持续的强弱分化格局。指数上来说，二季度沪深300指数 11.90%，中证500指数18.56%，中证1000指数15.62%，中证2000指数7.78%，万得微盘股指数-13.88%，创业板指36.35%，科创50指数75.74%，双创50指数65.83%，中证红利全收益指数-10.74%。行业上来说，二季度电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、商贸零售、传媒跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数21.89%，小盘价值指数-5.31%，中盘成长指数23.92%，中盘价值指数-0.94%，大盘成长指数17.01%，大盘价值指数-11.01%。总的来说，本报告期内成长风格全面跑赢价值风格，中盘成长指数最强，大盘价值指数最弱。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证500指数为基准，对标中证500指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标中证500指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了负的超额收益，从归因上看，分析师、成长因子为我们带来了正贡献，价值、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

本季度我们持续深耕人工智能全产业链，核心判断为 AI 长周期行情尚未终结，产业已从概念炒作迈入真实生产力落地阶段，中长期坚定看好 AI 产业能力迭代，配置重心全面向国产算力、本土大模型倾斜。从产业大周期判断，参考上世纪 90 年代美国克林顿任期全球互联网浪潮，本轮 AI 超级周期具备宏观政治与产业基本面双重支撑，行情持续性将持续至下一海外宏观周期切换。自去年 9 月起，行业需求疑虑彻底消除，AI 已在程序开发、视频生产、客服等领域大规模替代人力，降本增效逻辑持续兑现。当前 AI 并非泡沫，已上升至大国战略竞争核心赛道，全球仅中美日韩和中国台湾具备完整产业供给能力，行业准入壁垒极高，各国出于科技军备竞赛诉求不会主动收缩产业投入，中长期产业扩张逻辑稳固。相较宏观视角，我们更重视企业端真实落地数据，产业落地进度是判断赛道价值的核心标尺。细分硬件层面，国内外算力硬件仍具备配置价值，但产业链逻辑已发生边际转变，行业从不计成本囤算力转向追求 ROI 平衡，头部模型厂商通过降价、精简芯片用量降本，上游硬件高毛利预期承压，利润持续向云厂商、大模型应用端转移。海外模型企业逐步临近盈利拐点，但受制于海外高电价高硬件价格，算力供给经济性不足；国内算力供给则受国内硬件产能约束，短期呈现 “有价无市” 的供需错配，外部芯片封锁倒逼国产算力替代加速。存储、半导体设备板块具备强周期属性，本轮行情由长鑫上市预期、海外存储大厂扩产驱动。韩国加码 DRAM、HBM 投资本质是大国产业链利润再分配博弈，全球硬件全链条均存在平价诉求，产业链价值需向应用、模型端重新平衡。商业化层面出现明显分化：高端大模型受国家安全约束，无法面向大众开放，难以实现规模化收费，行业陷入 “模型能力越强变现越难” 的悖论，海外头部企业被迫下沉中低端场景，直面国产平价模型竞争。在此背景下国产算力迎来绝佳发展窗口，类比国内新能源汽车产业链的崛起路径，全球AI市场出现“既要法拉利，也要比亚迪”的需求分层，本土软硬件依靠高性价比抢占下沉市场。另一方面，Token 作为数字化商品无贸易壁垒，国产 AI 服务出海空间广阔，预计下半年至明年在AI板块内有相对收益。国内开源模型综合能力已领先海外，闭源模型迭代速度持续追赶，国内三大云厂数千亿 AI 资本开支持续落地，国产芯片采购需求持续放量。综合来看，行业正从硬件驱动逐步转向模型与应用驱动，发展重心向效率提升与商业化落地转移。投资层面，在关注互联等基础硬件领域配置价值的同时，重点围绕国产算力、国产大模型进行布局，把握国产替代与产业自主可控带来的结构性机遇。同时，理性看待硬件周期波动、技术路线演进及业绩兑现过程中的估值波动风险，动态跟踪行业资本开支节奏、技术迭代进程与产能释放情况，优化持仓结构以适配行业发展新趋势。

2026年二季度，宏观层面， PMI逐月回升至50.6，CPI维持在1.2%左右的温和水平，社融投放前低后高，货币政策维持宽松基调，"十五五"规划政策红利逐步释放。市场日均成交额超过2.5万亿元，投资者情绪从一季度的地缘恐慌全面转向风险偏好修复，AI算力、半导体、商业航天、机器人等科技题材轮番表现。A股市场走出了一轮极具戏剧性的结构性行情——指数层面温和上涨，但内部结构分化之剧烈为近年罕见。科创50以超过70%的涨幅领跑，上证指数仅上涨5.2%，全市场个股收益率中位数为-13.9%，市场整体呈现"科技成长一枝独秀、价值风格显著承压"的极端分化格局。风格层面，小盘成长涨幅居前，而大盘价值下跌超过10%，成长风格全面碾压价值风格，资金从低估值高分红板块大规模迁移至高景气科技赛道，成长与价值的裂口达到历史极端水平。行业层面，电子板块以90.9%的涨幅高居申万一级行业榜首，31个申万一级行业中，仅5个行业录得正收益，行业涨跌幅中位数为-9.1%，均值约为-1.6%。这意味着二季度的"赚钱效应"高度集中于少数科技赛道，大多数行业实际上处于下跌状态。电子和通信两大板块合计贡献了市场绝大部分涨幅，其背后驱动力是AI算力需求的持续爆发——从光模块到存储芯片、从半导体设备到AI应用，产业链各环节均处于高景气周期。石油石化下跌22.2%、农林牧渔下跌20.2%、钢铁下跌18.6%，上游资源和传统周期板块在油价大幅回落的背景下全面承压。港股市场二季度下跌8.3%，表现弱于A股，4月至5月上旬在地缘缓和与中美关系预期改善下阶段性反弹，但5月中旬后受地缘反复和跨境证券监管趋严影响再度承压，半导体和电气设备等科技板块逆势大涨，下半年若中美关系改善有望迎来盈利与估值共振修复。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了成分股暴露的硬性限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证全指为基准，聚焦万得偏股型基金指数，通过量化方法追踪主动权益基金整体的风格和行业特征，在此基础上运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，我们的持仓会相对分散，行业和风格上也相对均衡。2026年二季度我们延续了一季度的操作，维持稳定的高仓位和均衡的风格暴露，相对主动权益基金整体更加偏好价值风格以及更加看重公司实际实现的业绩增长，万得偏股混合型基金指数二季度上涨19.26%，较一季度显著改善，科技创新与成长方向仍是主动管理基金的核心超额收益来源，而我们相对均衡的配置使得我们在二季度略跑输万得偏股型基金指数，当前的回撤在我们的风险预算范围之内，属于模型运行过程中的正常波动。展望三季度，A股市场大概率延续震荡向上格局，但波动可能加大。一方面，成长风格盈利验证期预计延续至年底，AI产业链业绩兑现进入高峰期，政策红利持续释放，全球流动性环境有望随美伊局势进一步缓和而改善；另一方面，高估值板块拥挤度已至历史高位，部分科技主题存在止盈与降温压力，中东地缘局势反复风险犹存。市场主线可能从二季度的"全面成长"向"业绩为王、结构分化"过渡，未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

A股市场2026年Q2走势呈现"先抑后扬、成长领涨"特征，全市场交投活跃。4月初，受中东局势反复及美伊冲突不确定性影响，指数触及季度低点，此后随着美伊停火谈判开启、地缘风险溢价回落，叠加AI商业化提速带动科技巨头盈利预期上修，市场快速反弹%。5月，财报季落地后业绩高增方向明朗，市场延续"震荡上行、成长占优"格局，后续随着科技拥挤度的提高及获利盘的止盈，同时市场面临多重变量，包括美国通胀与利率决议、SpaceX IPO等，指数有所调整；季度末市场快速修复，截至月末上证指数收于4,094点。整体看，主要指数普遍上涨，但内部结构差异明显，行业与风格层面呈现极端分化特征，市场轮动并不频繁，而是形成了持续的强弱分化格局。指数上来说，二季度沪深300指数 11.90%，中证500指数18.56%，中证1000指数15.62%，中证2000指数7.78%，万得微盘股指数-13.88%，创业板指36.35%，科创50指数75.74%，双创50指数65.83%，中证红利全收益指数-10.74%。行业上来说，二季度电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、商贸零售、传媒跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数21.89%，小盘价值指数-5.31%，中盘成长指数23.92%，中盘价值指数-0.94%，大盘成长指数17.01%，大盘价值指数-11.01%。总的来说，本报告期内成长风格全面跑赢价值风格，中盘成长指数最强，大盘价值指数最弱。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证1000指数为基准，对标中证1000指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标中证1000指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了负的超额收益，从归因上看，成长、分析师等因子为我们带来了正贡献，估值、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

A股市场2026年Q2走势呈现"先抑后扬、成长领涨"特征，全市场交投活跃。4月初，受中东局势反复及美伊冲突不确定性影响，指数触及季度低点，此后随着美伊停火谈判开启、地缘风险溢价回落，叠加AI商业化提速带动科技巨头盈利预期上修，市场快速反弹%。5月，财报季落地后业绩高增方向明朗，市场延续"震荡上行、成长占优"格局，后续随着科技拥挤度的提高及获利盘的止盈，同时市场面临多重变量，包括美国通胀与利率决议、SpaceX IPO等，指数有所调整；季度末市场快速修复，截至月末上证指数收于4,094点。整体看，主要指数普遍上涨，但内部结构差异明显，行业与风格层面呈现极端分化特征，市场轮动并不频繁，而是形成了持续的强弱分化格局。指数上来说，二季度沪深300指数 11.90%，中证500指数18.56%，中证1000指数15.62%，中证2000指数7.78%，万得微盘股指数-13.88%，创业板指36.35%，科创50指数75.74%，双创50指数65.83%，中证红利全收益指数-10.74%。行业上来说，二季度电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、商贸零售、传媒跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数21.89%，小盘价值指数-5.31%，中盘成长指数23.92%，中盘价值指数-0.94%，大盘成长指数17.01%，大盘价值指数-11.01%。总的来说，本报告期内成长风格全面跑赢价值风格，中盘成长指数最强，大盘价值指数最弱。基金以中证2000指数为基准，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置，一季度开始本基金扩大了选股域，从之前主要持仓集中在中证2000扩展到更加广泛的小微盘股中挑选标的，提升量化模型的广度优势。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，风格上我们对标小微盘，个股持仓方面会相对分散。本报告期内因为微盘指数跑输中证2000较多，产品获取了负的超额收益，从归因上看，波动率、流动性等因子为我们带来了正贡献，市值、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

2026年是“十五五”开局之年，今年政府工作报告对全年经济增长目标调整为4.5%-5%区间，一季度GDP增长5.0%，领衔各项总量数据平稳开局。进入二季度，科技创新对经济增长的拉动作用提升，新质生产力产业景气度上升，推动总量经济转向高质量发展。外需支撑出口韧性，输入性通胀推高PPI读数而CPI表现温和，企业部门融资需求整体偏弱。二季度中上旬地缘风险较3月缓和，油价和美元指数回落，全球主要经济体以AI科技为代表的权益资产成为本轮结构性反弹的主线。权益资产方面，二季度A股市场日均成交额超过2.5万亿元，投资者情绪从一季度的地缘恐慌全面转向风险偏好修复，AI算力、半导体、商业航天、机器人等科技题材轮番表现，市场走出了一轮极具戏剧性的结构性行情——指数层面温和上涨，但内部结构分化之剧烈为近年罕见。科创50以超过70%的涨幅领跑，上证指数仅上涨5.2%，全市场个股收益率中位数为-13.9%，市场整体呈现"科技成长一枝独秀、价值风格显著承压"的极端分化格局。风格层面，小盘成长涨幅居前，而大盘价值下跌超过10%，成长风格全面碾压价值风格，资金从低估值高分红板块大规模迁移至高景气科技赛道，成长与价值的裂口达到历史极端水平。行业层面，电子板块以90.9%的涨幅高居申万一级行业榜首，31个申万一级行业中，仅5个行业录得正收益，行业涨跌幅中位数为-9.1%，均值约为-1.6%。这意味着二季度的"赚钱效应"高度集中于少数科技赛道，大多数行业实际上处于下跌状态。电子和通信两大板块合计贡献了市场绝大部分涨幅，其背后驱动力是AI算力需求的持续爆发——从光模块到存储芯片、从半导体设备到AI应用，产业链各环节均处于高景气周期。石油石化下跌22.2%、农林牧渔下跌20.2%、钢铁下跌18.6%，上游资源和传统周期板块在油价大幅回落的背景下全面承压。二季度转债市场与股票市场类似，并非指数普涨行情，而是高估值约束下的结构性行情，市场延续K型分化特征，更偏好弹性而非高评级底仓，高评级和低估值的转债反而有所回撤。债券资产方面，4月央行OMO开启地量投放，并通过买断式逆回购、MLF等操作回收中长期流动性，但资金面维持惯性宽松，银行融出规模达到新高，理财申购基金大幅增长，非银资金充裕的逻辑驱动资金在各期限利差间快速切换。叠加4月的政治局会议强调存量政策组合切实推进、落地生效，短期内政策加码的诉求相对不强。5月债市反映边际转弱的基本面和宽松流动性，收益率由震荡盘整向下突破，月末在央行逆回购、MLF积极呵护流动性以及权益回调等因素催化下，十年国债收益率下行至1.7%附近。6月中旬美伊签署谅解备忘录，市场对中东局势边际脱敏，更加关注新任美联储主席的表态及对基准利率的意向，各类资产开始定价年内加息的预期。国内央行OMO操作规模缩量至零，3M买断式逆回购缩量续作3000亿，银行净融出规模大幅回落，隔夜、7D资金价格均回到1.4%上方，资金担忧驱动银行理财预防性赎回基金，债市震荡调整至1.75%附近。6月中旬后，6M买断式逆回购等量续作未进一步回笼、MLF增量续作，叠加季末时点央行启动隔夜OMO操作，资金面边际企稳，收益率基本围绕在1.7-1.75%波动。整体上，二季度各类利差收敛，长短端国债收益率整体同步下行，截至季度末，十年期国债到期收益率报收1.73%，较一季度末下行8bp，季度低点为1.70%，高点为1.82%。在权益部分的投资运作上，配置思路是以整体产品的绝对收益为目标，结合基金的安全垫情况来小幅调整权益仓位。2026年二季度，由于产品净值具有一定的安全垫且权益市场状态具有牛市特征，我们适度增加了A股和转债仓位。策略逻辑方面，我们的股票策略以量化多因子模型进行全市场选股为主体，对标中证全指，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证，同时对股票的估值进行针对性控制，相对中证全指会更加注重低估值风格的暴露和波动率的控制。转债策略以绝对收益为目标，在控制信用风险的基础上，更加聚焦低估的转债。在二季度高波动股票的牛市中，我们的权益资产获得了一定的正收益但是在弹性上有所不足，这主要是因为我们的配置逻辑还是更加从获取稳健收益的角度上进行相对均衡分散的配置，相对市场整体没有做显著的风格偏离。展望三季度，A股市场大概率延续震荡向上格局，但波动可能加大，市场主线将从二季度的"全面成长"向"业绩为王、结构分化"过渡，债券资产维持窄幅波动。配置上，我们还是会以"稳健+进攻"的均衡策略应对，希望通过资产和策略的多样性，纯债资产以利率债品种哑铃型分布为主，辅以部分仓位信用债实现收益增厚，久期偏中短，在此基础上为投资者提供更多元和低相关的收益来源，从而更好地实现产品的绝对收益目标。

A股市场2026年Q2走势呈现"先抑后扬、成长领涨"特征，全市场交投活跃。4月初，受中东局势反复及美伊冲突不确定性影响，指数触及季度低点，此后随着美伊停火谈判开启、地缘风险溢价回落，叠加AI商业化提速带动科技巨头盈利预期上修，市场快速反弹%。5月，财报季落地后业绩高增方向明朗，市场延续"震荡上行、成长占优"格局，后续随着科技拥挤度的提高及获利盘的止盈，同时市场面临多重变量，包括美国通胀与利率决议、SpaceX IPO等，指数有所调整；季度末市场快速修复，截至月末上证指数收于4,094点。整体看，主要指数普遍上涨，但内部结构差异明显，行业与风格层面呈现极端分化特征，市场轮动并不频繁，而是形成了持续的强弱分化格局。指数上来说，二季度沪深300指数 11.90%，中证500指数18.56%，中证1000指数15.62%，中证2000指数7.78%，万得微盘股指数-13.88%，创业板指36.35%，科创50指数75.74%，双创50指数65.83%，中证红利全收益指数-10.74%。行业上来说，二季度电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、商贸零售、传媒跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数21.89%，小盘价值指数-5.31%，中盘成长指数23.92%，中盘价值指数-0.94%，大盘成长指数17.01%，大盘价值指数-11.01%。总的来说，本报告期内成长风格全面跑赢价值风格，中盘成长指数最强，大盘价值指数最弱。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证科创创业50指数为基准，对标中证科创创业50指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标中证科创创业50指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了负的超额收益，从归因上看，分析师、成长等因子为我们带来了正贡献，动量、估值等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

A股市场2026年Q2走势呈现"先抑后扬、成长领涨"特征，全市场交投活跃。4月初，受中东局势反复及美伊冲突不确定性影响，指数触及季度低点，此后随着美伊停火谈判开启、地缘风险溢价回落，叠加AI商业化提速带动科技巨头盈利预期上修，市场快速反弹%。5月，财报季落地后业绩高增方向明朗，市场延续"震荡上行、成长占优"格局，后续随着科技拥挤度的提高及获利盘的止盈，同时市场面临多重变量，包括美国通胀与利率决议、SpaceX IPO等，指数有所调整；季度末市场快速修复，截至月末上证指数收于4,094点。整体看，主要指数普遍上涨，但内部结构差异明显，行业与风格层面呈现极端分化特征，市场轮动并不频繁，而是形成了持续的强弱分化格局。指数上来说，二季度沪深300指数 11.90%，中证500指数18.56%，中证1000指数15.62%，中证2000指数7.78%，万得微盘股指数-13.88%，创业板指36.35%，科创50指数75.74%，双创50指数65.83%，中证红利全收益指数-10.74%。行业上来说，二季度电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、商贸零售、传媒跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数21.89%，小盘价值指数-5.31%，中盘成长指数23.92%，中盘价值指数-0.94%，大盘成长指数17.01%，大盘价值指数-11.01%。总的来说，本报告期内成长风格全面跑赢价值风格，中盘成长指数最强，大盘价值指数最弱。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证2000指数为基准，对标中证2000指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对中证2000指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了负的超额收益，从归因上看，波动率、成长等因子为我们带来了正贡献，估值、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

回顾一季度，A股市场走势呈现"先扬后抑、结构分化"特征，日均成交活跃。1月中旬以前，市场开局积极，上证指数一路攀升，同期中盘股表现更为强劲，随着部分资金止盈，主题投资退潮，市场有所调整；春节后资金回流叠加两会政策预期升温，上证指数于3月初触及季度高点；进入3月中下旬，中东地缘局势持续升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈推动国际油价大幅走高，原油一度突破110美元/桶，通胀输入性压力抬升，美联储降息预期降温引发全球流动性收紧担忧，全球风险资产承压，A股快速回调，红利价值类个股表现相对占优。指数上来说，一季度沪深300指数 -3.89%，中证500指数2.03%，中证1000指数0.32%，中证2000指数1.22%，万得微盘股指数7.71%，创业板指-0.57%，科创50指数-6.54%，双创50指数-3.93%，中证红利全收益指数4.39%。行业上来说，一季度煤炭、石油石化、综合、公用事业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数2.27%，小盘价值指数1.36%，中盘成长指数5.73%，中盘价值指数7.50%，大盘成长指数-2.77%，大盘价值指数-4.53%。总的来说，本报告期内，中盘相对大小盘占优，成长价值在不同市值域里表现不一。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证1000指数为基准，对标中证1000指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标中证1000指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了正的超额收益，从归因上看，波动率、估值等因子为我们带来了正贡献，盈利、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

回顾一季度，A股市场走势呈现"先扬后抑、结构分化"特征，日均成交活跃。1月中旬以前，市场开局积极，上证指数一路攀升，同期中盘股表现更为强劲，随着部分资金止盈，主题投资退潮，市场有所调整；春节后资金回流叠加两会政策预期升温，上证指数于3月初触及季度高点；进入3月中下旬，中东地缘局势持续升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈推动国际油价大幅走高，原油一度突破110美元/桶，通胀输入性压力抬升，美联储降息预期降温引发全球流动性收紧担忧，全球风险资产承压，A股快速回调，红利价值类个股表现相对占优。指数上来说，一季度沪深300指数 -3.89%，中证500指数2.03%，中证1000指数0.32%，中证2000指数1.22%，万得微盘股指数7.71%，创业板指-0.57%，科创50指数-6.54%，双创50指数-3.93%，中证红利全收益指数4.39%。行业上来说，一季度煤炭、石油石化、综合、公用事业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数2.27%，小盘价值指数1.36%，中盘成长指数5.73%，中盘价值指数7.50%，大盘成长指数-2.77%，大盘价值指数-4.53%。总的来说，本报告期内，中盘相对大小盘占优，成长价值在不同市值域里表现不一。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证2000指数为基准，对标中证2000指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对中证2000指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了正的超额收益，从归因上看，波动率、估值等因子为我们带来了正贡献，盈利、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

回顾一季度，A股市场走势呈现"先扬后抑、结构分化"特征，日均成交活跃。1月中旬以前，市场开局积极，上证指数一路攀升，同期中盘股表现更为强劲，随着部分资金止盈，主题投资退潮，市场有所调整；春节后资金回流叠加两会政策预期升温，上证指数于3月初触及季度高点；进入3月中下旬，中东地缘局势持续升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈推动国际油价大幅走高，原油一度突破110美元/桶，通胀输入性压力抬升，美联储降息预期降温引发全球流动性收紧担忧，全球风险资产承压，A股快速回调，红利价值类个股表现相对占优。指数上来说，一季度沪深300指数 -3.89%，中证500指数2.03%，中证1000指数0.32%，中证2000指数1.22%，万得微盘股指数7.71%，创业板指-0.57%，科创50指数-6.54%，双创50指数-3.93%，中证红利全收益指数4.39%。行业上来说，一季度煤炭、石油石化、综合、公用事业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数2.27%，小盘价值指数1.36%，中盘成长指数5.73%，中盘价值指数7.50%，大盘成长指数-2.77%，大盘价值指数-4.53%。总的来说，本报告期内，中盘相对大小盘占优，成长价值在不同市值域里表现不一。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证科创创业50指数为基准，对标中证科创创业50指数的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标中证科创创业50指数，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了正的超额收益，从归因上看，分析师、估值等因子为我们带来了正贡献，质量、成长等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。

回顾一季度，A股市场走势呈现"先扬后抑、结构分化"特征，日均成交活跃。1月中旬以前，市场开局积极，上证指数一路攀升，同期中盘股表现更为强劲，随着部分资金止盈，主题投资退潮，市场有所调整；春节后资金回流叠加两会政策预期升温，上证指数于3月初触及季度高点；进入3月中下旬，中东地缘局势持续升级，美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈推动国际油价大幅走高，原油一度突破110美元/桶，通胀输入性压力抬升，美联储降息预期降温引发全球流动性收紧担忧，全球风险资产承压，A股快速回调，红利价值类个股表现相对占优。指数上来说，一季度沪深300指数 -3.89%，中证500指数2.03%，中证1000指数0.32%，中证2000指数1.22%，万得微盘股指数7.71%，创业板指-0.57%，科创50指数-6.54%，双创50指数-3.93%，中证红利全收益指数4.39%。行业上来说，一季度煤炭、石油石化、综合、公用事业涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机跌幅居前。风格上来看，小盘成长指数2.27%，小盘价值指数1.36%，中盘成长指数5.73%，中盘价值指数7.50%，大盘成长指数-2.77%，大盘价值指数-4.53%。总的来说，本报告期内，中盘相对大小盘占优，成长价值在不同市值域里表现不一。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。基金以中证2000指数为基准，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置，一季度开始本基金扩大了选股域，从之前主要持仓集中在中证2000扩展到更加广泛的小盘股中挑选标的，提升量化模型的广度优势。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，风格上我们对标小微盘，个股持仓方面会相对分散。本报告期内产品获取了正的超额收益，从归因上看，波动率、估值等因子为我们带来了正贡献，盈利、动量等因子为我们带来了负贡献。在未来我们也会坚持既有模型和策略，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。