鉏国彬 - 基金投资策略和运作

受地缘冲突影响，2026年一季度市场风格切换的较为明显，年初在AI与商业航天主题多重利好共振下上证指数突破4197点创十年新高，3月市场整体风险偏好回落。具体指数表现上，受益于行业与主题表现一季度中证500指数表现较好，季末收涨2.03%，沪深300下跌3.89%，科创综指下跌1.11%，中证全指下跌1.30%。行业层面，能源与资源品领涨，申万一级行业煤炭、石油石化本季度领涨，分别录得16.83%和15.36%的绝对收益。风格上，小盘、成长风格向大盘、价值切换明显。本轮调整对于A股整体有一定降温效果，市场有望在地缘风险消化、等待国内政策发力的磨底过程中，从情绪题材驱动向业绩盈利驱动发展。在投资管理上，本基金是以中证500指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取合理收益。

受地缘冲突影响，2026年一季度市场风格切换的较为明显，年初在AI与商业航天主题多重利好共振下上证指数突破4197点创十年新高，3月市场整体风险偏好回落。具体指数表现上，受益于行业与主题表现一季度中证500指数表现较好，季末收涨2.03%，沪深300下跌3.89%，科创综指下跌1.11%，中证全指下跌1.30%。行业层面，能源与资源品领涨，申万一级行业煤炭、石油石化本季度领涨，分别录得16.83%和15.36%的绝对收益。风格上，小盘、成长风格向大盘、价值切换明显。本轮调整对于A股整体有一定降温效果，市场有望在地缘风险消化、等待国内政策发力的磨底过程中，从情绪题材驱动向业绩盈利驱动发展。在投资管理上，本基金是以上证科创板综合指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取合理收益。

2025年A股在政策托底与“反内卷”导向下持续走强，但行业与风格呈现显著分化。一方面，2025年A股市场结束了三年的震荡，迎来系统性修复。指数层面上，上证指数全年上涨18.41%，中证全指上涨24.60%，沪深300上涨17.66%，市值更小、弹性更大的指数都取得了超过30%的涨幅，中证500上涨30.39%，中证2000上涨36.42%，科创综指上涨46.30%，创业板综上涨40.40%。此外，上证指数于10月成功站上4000点，创下十年新高。另一方面，2025年市场的核心特征不是雨露均沾的普涨，而是极致的结构性分化，资源与科技相关行业领涨。按申万一级行业划分，2025年有色、通信行业领涨，电子、综合、电力设备等多个行业亦有不错表现，但食饮、美护等消费领域，煤炭、公用事业、交运等传统行业以及房地产板块表现相对弱势。风格上，受益于行业表现，全年整体以成长、小市值风格占优。 在投资管理上，本基金是以上证科创板综合指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2025年四季度权益市场以震荡调整为主，整季度中证全指微涨0.74%，但市场成交仍维持在较高水平。主要宽基指数中，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，国证2000上涨1.83%，中证2000上涨3.55%。受外部环境影响，科技成长板块调整更为明显，科创综指下跌4.68%。从行业来看，有色金属受益于景气改善在四季度维持了较高收益表现，防御板块在季初的调整中表现更具韧性。风格上来看，科技成长风格四季度波动加大，但短期调整在11月下旬见底，12月整体以上行趋势为主。展望未来，“新质生产力”发展背景下，科技成长主线地位不动摇，中长期产业发展趋势不会改变。在投资管理上，本基金是以中证500指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2025年三季度权益市场成交活跃，指数普遍上涨。主要宽基指数中，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，国证2000上涨17.24%，中证2000上涨14.31%，高弹性品种科创综指、创业板综分别录得39.61%、30.01%的亮眼涨幅。从行业来看，三季度科技成长相关行业领涨市场，通信、电子、电力设备等行业涨幅居前，分别录得48.65%、47.59%、44.67%的涨幅，此外受到世界宏观环境影响有色金属也取得了显著的收益；3季度银行跌幅较为明显，单季度下跌10.19%。风格上来看，低估值风格因子收益率回撤较为明显，高成长风格波动加大。展望四季度，短期科技成长板块可能有回调压力，但中长期产业发展趋势不会改变。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2025年上半年海内外多方因素共同作用下市场整体呈现震荡上行走势，主要宽基指数均收涨，市场整体表现较好。沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，国证2000上涨10.71%，中证2000上涨15.24%，市场小市值风格表现较好。行业层面上表现分化较大，受外部局势不确定性影响，避险属性较强的有色金属、银行表现突出，此外国防军工、传媒表现靠前，煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业表现弱势，行业表现首尾差值超过30%。风格上，上半年小盘成长风格整体占优，市值风格上小微盘表现显著好于沪深300指数表现，成长风格在4月中旬的政策发力和外部冲击缓和行情中表现显著好于价值风格。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2025年一季度，A股市场整体表现较为积极。宽基指数方面，小市值风格更为占优，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数、中证1000指数、中证2000指数分别录的2.31%，4.51%，7.08%的正收益。行业层面上，受益于工业自动化和机器人概念热度，机械设备行业涨幅居前，此外汽车行业、有色金属受需求端影响，表现较好；煤炭、石油石化、金融等泛红利行业一季度表现较为落后。展望未来，中短期财报期内，市场可能会偏好基本面良好的个股，长期视角下，更应关注新经济方向。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2024年A股市场存在显著的底部反转时刻。2024年初市场经历了较大调整，上证指数在2月5日触及2635.09的全年低点，市场存在恐慌情况，随后在利好政策和资金面改善的共同呵护下，市场企稳回升；9月24日，一揽子政策集中发布，市场信心提升明显，成交量显著放大，6个交易日上证指数完成年内新高，全市场成交量进入常态化万亿+成交状态。风格上来看，2024年全年低估值风格相对较好，红利、成长风格上半年表现较优，小市值风格波动较大。行业上，全年口径来看，银行、非银表现居前，分别录得34.39%和30.17%的收益；农林牧渔和医药生物表现靠后。2024年A股表现虽然波动较大，但市场对未来仍有信心。 在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2024年三季度权益市场行情可以按照9月24日分为两个阶段，9月24日之前，市场延续五月下旬以来的调整走势，主要宽基指数下跌都超过5%，中证全A指数下跌7.53%；9月24日，受到重大利好政策影响，市场情绪反转，权益市场以极大斜率快速反弹，9月24-30日，五个交易日，中证A股指数上涨25.99%，其中沪深300上涨25.06%，中证500上涨27.78%，中证1000上涨27.74%，中证2000上涨25.26%。行业、风格来看，市场整体表现为普涨行情，特别是以前期回调幅度比较大、政策直接刺激的消费和地产板块修复较快，此外是受益于火热行情下成交量放大的券商板块涨幅靠前。市值风格方面，从5个交易日的行情表现来看，目前尚未有明显区分，以中证500为代表的中盘股略有优势。展望未来，当前市场情绪一扫过去长时间回调的低迷，信心提振明显，在后续政策保护下，市场有望迎来温和情绪下的慢牛行情。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2024年上半年市场走势呈现深V反弹后进入阶段性调整的态势。沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，国证2000下跌19.67%，中证2000下跌23.28%。行业层面上，涨幅最好的是红利板块的银行，录得17.02%的正收益，此外煤炭、公用事业、家用电器、石油石化上半年涨幅超过5%，分别录得11.96%、11.76%、8.48%、7.90%的正收益；跌幅较大的行业主要集中在成长、大消费板块，如综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药生物、房地产，上半年跌幅都超过20%。风格上，红利风格占优显著，此外高盈利和高动量风格因子收益表现较好。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2024年一季度，市场波动较为剧烈，小市值风格经历一次“戳破泡沫”，宽基指数表现与市值大小正相关，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，中证2000指数下跌11.05%。行业层面上，受益于红利等风格热度较高，银行、石油石化、煤炭、家用电器领涨一季度，分别录得10.60%，10.58%，10.46%，10.26%的绝对收益，医药生物、计算机、电子、房地产领跌。风格上来看，红利风格仍然延续较好的业绩表现，小市值风格面临较大风险，过去两年微小盘风格的稳健超额收益吸引市场“扎堆抱团”小市值风格，行情在一月份走向极端后迅速回调，目前市场风格已经逐渐趋于平稳。“新质生产力”的提法进一步明确了高质量发展的方向，未来较长时期内，相关领域可能是经济发展的新动能。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2023年A股市场预期与风险交织，市场走势波动较大。一季度，经济复苏强预期背景下，“春季躁动”行情表现亮眼，结构上AI和中特估主线明显。后续经济复苏预期逐渐平缓，风险事件时有冲击，市场在震荡下跌中走完全年行情。2023年上证指数下跌3.70%，规模指数中沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，中证2000指数上涨5.57%。风格上，2023年小市值风格占优，微盘股指数热度出圈，风格因子中小市值、低波、估值等因子表现较好，盈利、成长因子表现较差。行业上，全年维度来看，TMT板块领涨，申万行业中通信、传媒、计算机、电子分别取得25.75%，16.80%，8.97%和7.25%的涨幅，地产行业下行背景下，建筑材料、房地产等行业跌幅靠前。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。