田希蒙 - 基金投资策略和运作

本季度，本基金严格遵循被动式指数化投资原则，以紧密跟踪标的指数——恒生港股通汽车主题指数为核心目标。我们致力于通过精细化组合管理，将日均跟踪偏离度与年度跟踪误差控制在预定范围内。回顾2026年第二季度，本基金所跟踪的恒生港股通汽车主题指数整体表现不佳，主要系国内乘用车消费上半年表现疲软拖累（根据乘联会数据，2026年上半年全国乘用车市场零售同比下降20%）。展望2026年下半年，我们对港股汽车板块持谨慎乐观态度， 主要基于以下三点判断：1）经历年内的深度调整，当前港股汽车板块整体估值仍处于历史偏低区间，对于基本面扎实、具备长期竞争力的龙头企业而言，提供了较高的安全边际与配置价值；2）乘用车出口数据亮眼，中国新能源汽车出口竞争力与全球份额有望进一步提升；3）国内汽车消费有望于下半年收窄同比下滑斜率，景气度有望实现边际改善。

组合操作方面，本基金在报告期内始终坚持紧密跟踪标的指数的投资策略，通过精细化管理和优化交易执行，力求将跟踪误差控制在最低水平。报告期内顺利完成了指数的半年度定期调整，本基金实现了良好的跟踪效果，为投资者提供了透明、低成本的指数化投资工具。投资回顾与展望，2026年二季度，全球AI产业链呈现出显著的结构性分化特征。随着终端大模型厂商的ARR收入持续超预期，中游云计算和硬件企业的资本开支计划不断上调，进一步加剧了上游算力资源的紧缺局面，市场资金因此持续向算力龙头集中。与此同时，市场流动性边际收紧，资金加速从AI受益有限或不相关的板块撤离，典型如港股通互联网板块承受了较大抛压。展望后续，随着海外巨头开始对外出租算力，算力供给格局正从全面紧缺逐步过渡至结构紧缺阶段，这意味着互联网公司未来的资本支出压力有望缓解。此外，多家港股互联网公司已将自身大模型能力提升至国内二线水平，具备一定技术竞争力。在此背景下，港股通互联网板块在前期悲观预期充分释放后，估值修复空间或值得关注。本基金将继续密切跟踪行业动态，灵活应对市场变化。

组合操作方面，本基金在报告期内严格遵循被动投资策略，紧密跟踪标的指数，通过精细化的交易执行和定期再平衡，力求将跟踪误差控制在较低水平，为投资者提供低成本、高透明的指数化投资工具。2026年二季度，港股红利低波板块整体表现疲软，尤其在6月份出现较大幅度回撤。究其原因，主要是市场资金高度集中于AI算力这一主线，红利板块作为传统防御性品种遭到明显的“抽水”效应。在月末流动性偏紧的压力下，部分资金被迫减持红利股以回补其他仓位，导致板块出现补跌。但从基本面来看，红利板块所依托的企业盈利、分红能力和现金流状况并未发生实质性恶化，多数成分股的股息率依然处于历史较高水平。我们认为，此次回调更多是市场情绪和资金面扰动所致，而非基本面逆转。在无风险利率下行、高息资产稀缺的大背景下，红利资产的长期配置逻辑仍然稳固。当前的巨大回撤反而提供了介入时机，后续随着市场风格回归均衡，港股红利低波板块有望迎来估值修复。本基金将继续密切跟踪市场变化，适时优化组合结构。

组合操作方面，本基金在报告期内严格遵循被动投资策略，紧密跟踪标的指数，通过精细化的交易执行和定期再平衡，力求将跟踪误差控制在最低水平。本基金实现了良好的跟踪效果，为投资者提供了低成本、高透明的指数化投资工具。投资回顾与展望，2026年二季度，港股红利板块整体表现疲软，尤其在6月份出现较大幅度回撤。究其原因，主要是市场资金高度集中于AI算力这一唯一主线，红利板块作为传统防御性品种遭到明显的“抽水”效应。在月末流动性偏紧的压力下，部分资金被迫减持红利股以回补其他仓位，导致板块出现补跌。但从基本面来看，红利板块所依托的企业盈利、分红能力和现金流状况并未发生实质性恶化，多数成分股的股息率依然处于历史较高水平。我们认为，此次回调更多是市场情绪和资金面扰动所致，而非基本面逆转。在无风险利率下行、高息资产稀缺的大背景下，红利资产的长期配置逻辑仍然稳固。当前的巨大回撤反而提供了难得的介入时机，后续随着市场风格回归均衡，港股红利板块有望迎来估值修复。本基金将继续密切跟踪市场变化，适时优化组合结构。

4月，在全球流动性预期修复与地缘扰动边际缓和的共振下，A股科技成长主线在业绩验证中延续强势，板块内部呈现向低拥挤度环节扩散的特征。海外方面，美伊进入实质性谈判期，地缘扰动减弱；美股科技巨头业绩持续超预期驱动费城半导体指数连创新高，AI对半导体及算力基础设施的实质性需求拉动进入密集验证期。国内方面，资金关注点从宏观避险全面回归产业主线，成长风格占优共识显著强化；一季度经济“开门红”后步入宏观传统淡季，顺周期支撑边际减弱，尽管阶段性高涨幅引发拥挤度担忧，但TMT相对全A滚动收益差仍处历史偏低分位；DeepSeek V4发布与英特尔业绩超预期形成共振，推动行情由光通信向国产算力、半导体全产业链及AIDC基建环节纵深演绎。5月中，随着美股科技财报季、地缘边际缓和等催化窗口过去，叠加美伊局势继续僵持、美国通胀超预期、美联储新主席上台后的“缩表”主张下，市场转而计价年内美联储加息的预期，10Y美债利率破4.5%，30Y美债利率破5%，海外流动性压力显现，带动市场见顶回落。市场的景气共识依然集中在产业趋势推动的AI板块，因此结构上也进一步向AI硬件“缩圈”，电子+通信成交占比接近40%，对其他板块形成虹吸效应。6月，市场延续震荡分化特征，指数层面的韧性与个股赚钱效应之间的背离进一步显现。少数产业趋势方向支撑指数运行，但个股中位数仍在回落，市场内部结构分化进一步加深，多数个股面临调整压力。总体来看，2026年2季度上证综指上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%，科创综指上涨55.71%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

回顾2026年二季度，节奏上并非单边风格，而是呈现非常清晰的两阶段特征：4、5两月，受益于一季度地缘冲击后风险偏好修复，AI订单与Capex预期持续上修，指数快速反弹，科技与AI链条重新占优；进入6月，指数层面震荡分化，内部风格扩散加快，AI基础设施相关标的（半导体、存储、光模块、PCB等）受益于订单可见性和盈利兑现，盈利贡献突出；而承担主要资本开支的云服务商估值则相对承压。二季度末，市场风格出现扩散迹象——6月纳指下跌2.7%，但标普500等权指数上涨2.4%，罗素2000上涨3.7%，显示资金从少数大盘科技股向更广泛的板块流动。展望下半年，在产业趋势没有明显风险验证的情况下我们可对板块维持结构性积极的判断：即指数中枢仍有抬升空间，但驱动力将从AI产业单一贝塔切换为"盈利验证+政策博弈"。需跟踪CSP资本开支动向、科技硬件订单毛利、联储政策表述等关键变量。本报告期，本基金份额净值增长率为25.38%；同期业绩比较基准收益率为25.53%。

组合操作方面，本基金在报告期内坚持紧密跟踪标的指数的被动投资策略，通过优化交易执行与再平衡机制，力求将跟踪误差严格控制在合同约定范围内。本基金实现了良好的跟踪效果，为投资者提供了低成本、高透明的指数化投资工具。投资回顾与展望，2026年二季度，港股创新药板块经历了近半年的持续调整后，整体估值已回落至合理区间。前期市场的悲观情绪得到较为充分的释放，筹码出清程度较高，板块具备了较好的中长期配置价值。值得注意的是，多家上市公司的重要股东及高管近期纷纷进行增持操作，这在一定程度上反映了内部人对公司基本面和板块前景的信心。与此同时，政策层面持续释放积极信号，监管部门加快创新药审评审批流程，并加大对创新药市场保护的力度，旨在鼓励行业高质量发展。展望后续，在当前估值处于历史低位、政策利好不断累积以及产业基本面逐步改善的多重因素共振下，我们认为港股创新药板块有望迎来估值修复行情，后续估值修复空间值得关注。本基金将继续紧密跟踪标的指数，力争实现与业绩比较基准相似的回报。

组合操作方面，本基金在报告期内严格遵循被动投资策略，紧密跟踪标的指数，通过精细化的交易执行和定期再平衡，力求将跟踪误差控制在较低水平，为投资者提供低成本、高透明的指数化投资工具。2026年二季度，港股红利低波板块整体表现疲软，尤其在6月份出现较大幅度回撤。究其原因，主要是市场资金高度集中于AI算力这一主线，红利板块作为传统防御性品种遭到明显的“抽水”效应。在月末流动性偏紧的压力下，部分资金被迫减持红利股以回补其他仓位，导致板块出现补跌。但从基本面来看，红利板块所依托的企业盈利、分红能力和现金流状况并未发生实质性恶化，多数成分股的股息率依然处于历史较高水平。我们认为，此次回调更多是市场情绪和资金面扰动所致，而非基本面逆转。在无风险利率下行、高息资产稀缺的大背景下，红利资产的长期配置逻辑仍然稳固。当前的巨大回撤反而提供了介入时机，后续随着市场风格回归均衡，港股红利低波板块有望迎来估值修复。本基金将继续密切跟踪市场变化，适时优化组合结构。本报告期，本基金份额净值增长率为-13.87%；同期业绩比较基准收益率为-16.35%。

组合操作方面，本基金在报告期内坚持紧密跟踪标的指数的被动投资策略，通过优化交易执行与再平衡机制，力求将跟踪误差控制在最小范围。本基金实现了良好的跟踪效果，为投资者提供了低成本、高透明的指数化投资工具。投资回顾与展望，2026年二季度，港股创新药板块经历了近半年的持续调整后，整体估值已回落至合理区间。前期市场的悲观情绪得到较为充分的释放，筹码出清程度较高，板块具备了较好的中长期配置价值。值得注意的是，多家上市公司的重要股东及高管近期纷纷进行增持操作，这在一定程度上反映了内部人对公司基本面和板块前景的信心。与此同时，政策层面持续释放积极信号，监管部门加快创新药审评审批流程，并加大对创新药市场保护的力度，旨在鼓励行业高质量发展。展望后续，在当前估值处于历史低位、政策利好不断累积以及产业基本面逐步改善的多重因素共振下，我们认为港股创新药板块有望迎来估值修复行情。本基金将继续密切跟踪行业动态，把握结构性机会。

4月，在全球流动性预期修复与地缘扰动边际缓和的共振下，A股科技成长主线在业绩验证中延续强势，板块内部呈现向低拥挤度环节扩散的特征。海外方面，美伊进入实质性谈判期，地缘扰动减弱；美股科技巨头业绩持续超预期驱动费城半导体指数连创新高，AI对半导体及算力基础设施的实质性需求拉动进入密集验证期。国内方面，资金关注点从宏观避险全面回归产业主线，成长风格占优共识显著强化；一季度经济“开门红”后步入宏观传统淡季，顺周期支撑边际减弱，尽管阶段性高涨幅引发拥挤度担忧，但TMT相对全A滚动收益差仍处历史偏低分位；DeepSeek V4发布与某海外科技巨头业绩超预期形成共振，推动行情由光通信向国产算力、半导体全产业链及AIDC基建环节纵深演绎。5月中，随着美股科技财报季、地缘边际缓和等催化窗口过去，叠加美伊局势继续僵持、美国通胀超预期、美联储新主席上台后的“缩表”主张下，市场转而计价年内美联储加息的预期，10Y美债利率破4.5%，30Y美债利率破5%，海外流动性压力显现，带动市场见顶回落。市场的景气共识依然集中在产业趋势推动的AI板块，因此结构上也进一步向AI硬件“缩圈”，电子+通信成交占比接近40%，对其他板块形成虹吸效应。6月，市场延续震荡分化特征，指数层面的韧性与个股赚钱效应之间的背离进一步显现。少数产业趋势方向支撑指数运行，但个股中位数仍在回落，市场内部结构分化进一步加深，多数个股面临调整压力。总体来看，2026年2季度上证综指上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证500指数上涨18.56%，创业板指上涨36.35%，科创综指上涨55.71%。在投资管理上，本基金采用量化和人工管理相结合的方法，处理基金日常运作中的大额申购和赎回等事件，合理安排仓位及头寸，将跟踪误差控制在合理水平，努力为投资者提供更合格的投资工具。

组合操作方面，本基金在报告期内始终坚持紧密跟踪标的指数的投资策略，通过精细化管理和优化交易执行，力求将跟踪误差控制在较低水平。报告期内顺利完成了指数的半年度定期调整，本基金实现了良好的跟踪效果，为投资者提供了透明、低成本的指数化投资工具。2026年二季度，全球AI产业链呈现出显著的结构性分化特征。随着终端大模型厂商的ARR收入持续超预期，中游云计算和硬件企业的资本开支计划不断上调，进一步加剧了上游算力资源的紧缺局面，市场资金因此持续向算力龙头集中。与此同时，市场流动性边际收紧，资金加速从AI受益有限或不相关的板块撤离，典型如港股通互联网板块承受了较大抛压。展望后续，随着Meta等巨头开始对外出租算力，算力供给格局正从全面紧缺逐步过渡至结构紧缺阶段，这意味着互联网公司未来的资本支出压力有望缓解。此外，多家港股互联网公司已将自身大模型能力提升至国内二线水平，具备一定技术竞争力。在此背景下，港股通互联网板块在前期悲观预期充分释放后，估值修复空间值得关注。另外，对于港股通科技中其他板块来说，半导体板块受益AI算力的超预期，创新药板块经过半年调整后，也进入到估值性价比很高的阶段，因此整体港股通科技各个细分板块均衡，整体表现较为平稳。本基金将继续密切跟踪行业动态，灵活应对市场变化。

组合操作方面，本基金在报告期内始终坚持紧密跟踪标的指数的投资策略，通过精细化管理和优化交易执行，力求将跟踪误差控制在较低水平。报告期内顺利完成了指数的半年度定期调整，本基金实现了良好的跟踪效果，为投资者提供了透明、低成本的指数化投资工具。2026年二季度，全球AI产业链呈现出显著的结构性分化特征。随着终端大模型厂商的ARR收入持续超预期，中游云计算和硬件企业的资本开支计划不断上调，进一步加剧了上游算力资源的紧缺局面，市场资金因此持续向算力龙头集中。与此同时，市场流动性边际收紧，资金加速从AI受益有限或不相关的板块撤离，典型如港股通互联网板块承受了较大抛压。展望后续，随着Meta等巨头开始对外出租算力，算力供给格局正从全面紧缺逐步过渡至结构紧缺阶段，这意味着互联网公司未来的资本支出压力有望缓解。此外，多家港股互联网公司已将自身大模型能力提升至国内二线水平，具备一定技术竞争力。在此背景下，港股通互联网板块在前期悲观预期充分释放后，估值修复空间值得关注。另外，对于港股通科技中其他板块来说，半导体板块受益AI算力的超预期，创新药板块经过半年调整后，也进入到估值性价比很高的阶段，因此整体港股通科技各个细分板块均衡，整体表现较为平稳。本基金将继续密切跟踪行业动态，灵活应对市场变化。