王晗 - 基金投资策略和运作

一季度A股延续春季行情，指数震荡上行；科技成长领涨，国产算力、光模块和存储景气度较高；有色化工也表现出较强的弹性。后来受地缘冲突影响，市场有所回落，风偏明显下降，电力、油气、煤炭相对占优。本基金认为固态电池行业进入产业化加速期，设备、材料环节催化频现，同时国产算力自主可控的结构性机遇仍然存在，所以继续持有国产算力和固态电池等成长方向，并且适度兑现造船、有色等方向的持仓，增加能源化工方向的配置以应对地缘冲突的影响。

一季度A股延续春季行情，指数震荡上行；科技成长领涨，国产算力、光模块和存储景气度较高；有色化工也表现出较强的弹性。后来受地缘冲突影响，市场有所回落，风偏明显下降，电力、油气、煤炭相对占优。本基金认为固态电池行业进入产业化加速期，设备、材料环节催化频现，同时国产算力自主可控的结构性机遇仍然存在，所以继续持有国产算力和固态电池等成长方向，并且适度兑现造船、有色等方向的持仓，增加能源化工方向的配置以应对地缘冲突的影响。

一季度A股延续春季行情，指数震荡上行；科技成长领涨，国产算力、光模块和存储景气度较高；有色化工也表现出较强的弹性。后来受地缘冲突影响，市场有所回落，风偏明显下降，电力、油气、煤炭相对占优。本基金首先继续看好银行、保险等具备防御属性和盈利修复空间的板块。银行保险板块受益于稳健的基本面和居民理财配置结构优化，是当前市场中高股息和现金流优势防御资产的代表。同时，本基金积极看好能源化工行业的新一轮配置价值。地缘冲突和全球通胀压力下，原油、煤化工等能源资源价格表现强势，能源化工作为通胀及风险防御主线，受益于出口需求修复、限产政策强化和龙头企业盈利反转。

2025年全年，A股市场呈现结构性分化和震荡中逐步上行的特征。年初阶段，市场分化和波动显著，人形机器人、AI算力等科技创新领域成为超额收益主要贡献板块，而传统消费、金融地产等板块持续承压；二季度结构分化延续，市场整体缓慢上行，政策驱动与盈利验证成为主导，银行与非银、新消费、有色金属、国防军工等板块表现突出，但地产、煤炭、白酒等传统消费品种继续拖累整体表现；三季度，流动性环境偏宽松，长期资金持续入市推动市场继续上行，人工智能、半导体、人形机器人等科技成长板块依旧活跃；进入四季度，市场整体延续震荡上行格局，结构上以半导体、AI算力、机械等细分领域涨幅显著，消费、金融等低估值板块阶段性补涨。本基金2025年始终坚持90%以上的高仓位运作策略，持续聚焦科技成长及创新主线的配置机会。一季度积极参与国产算力、黄金和船舶行业；二季度基于战略安全和商业落地的确定性，继续看好国产算力作为“新基建”的成长空间，同时保持对高位震荡的黄金和景气度稳健提升的船舶行业重点配置；三季度进一步强化对自主可控国产算力品种的配置，增加创新药板块仓位。四季度继续重仓国产算力产业链，新增有色金属和固态电池等持仓。

2025年一季度，A股市场分化和震荡进一步加大，人形机器人、AI算力等科技创新赛道成为超额收益主要来源，而传统消费、金融地产等板块持续承压。二季度，A股市场延续结构性分化格局，整体呈现震荡上行的慢牛态势，政策驱动与盈利验证成为市场的双主线。新能源、新消费、有色金属、国防军工等板块表现突出，地产、煤炭、白酒等传统消费板块明显拖累大盘。三季度，A股市场流动性环境整体偏向宽松，长期资金入市助推市场上涨，科技成长板块如人工智能、半导体、人形机器人持续活跃，金融、建材、煤炭等板块表现相对疲弱。四季度，A股市场整体震荡上行，AI算力、人形机器人等科技细分领域表现显著，低估值板块如消费金融板块有所补涨，周期品如有色金属等因全球资源供需紧平衡和战略地位提升维持景气，同时新能高端制造需求拉动下游产业，产业化进程加速，成长性新材料获得关注。本基金2025年持续围绕周期方向优选标的维持较高仓位。一季度判断黄金价格将继续创出新高，船舶行业订单和价格位于高位，银行拥有稳定分红和较强安全边际，因此重仓有色、船舶、银行等板块；二季度对黄金和船舶的观点维持不变，继续重配黄金和船舶板块，同时增持估值较低、分红稳健的银行和券商。三季度优选有色、油运等周期板块以获取超额收益；四季度在持有有色金属和交运板块基础上，增加其他金属配置和固态电池材料板块的配置。

四季度以来，A股市场整体震荡上行、结构分化，半导体、AI算力、机器人等细分领域涨幅显著，消费、金融等低估值板块出现补涨。本基金继续维持90%以上的高仓位运作，在坚持国产算力和有色金属持仓的同时，积极把握固态电池、商业航天等产业拐点带来的投资机会。具体行业配置方面，在AI应用深化与海外技术限制持续的背景下，国产替代逻辑持续强化，龙头企业国产替代的确定性提升，因此本基金延续了对国产算力产业链的配置，重点聚焦具备自主可控能力的核心环节；对于有色金属板块，我们观察到全球资源品供需紧平衡态势延续的同时国际战略地位进一步提升，新能源、高端制造等下游需求拉动明确，因此本基金选择继续持有；最后，我们注意到固态电池在材料体系革新与量产工艺突破驱动下，产业化进程显著提速，长期成长空间广阔，配置价值凸显，故新增对其的重点关注与配置。

三季度以来，A股市场流动性环境整体偏向宽松，长期资金入市成为推动市场上行的主要动力。在此背景下，以人工智能、半导体、人形机器人为代表的科技成长板块继续表现出较强的活力，金融、建材、煤炭等板块则相对疲弱。本基金在周期范围内优选配置有色、油运等板块以获取超额收益。具体行业配置上，黄金板块继续受益于全球货币政策转向及地缘政治不确定性，铜矿则受益于供给端矿难事故带来的涨价；船舶制造板块维持高景气格局，订单逐步兑现到业绩，多数公司增利远大于增收；航运领域呈现油强散弱格局，油轮运价好于往年淡季，尤其是中东增产后出口明显增加，配置价值明显提升。

三季度以来，A股市场流动性环境整体偏向宽松，长期资金入市成为推动市场上行的主要动力。在此背景下，以人工智能、半导体、人形机器人为代表的科技成长板块继续表现出较强的活力。本基金继续维持90%以上的高仓位运作，在聚焦科技成长主线的同时，积极把握产业拐点带来的投资机会。具体行业配置方面，在AI应用不断成熟和海外禁令持续的背景下，国产替代的逻辑进一步强化，相关公司有望持续受益，因此本基金延续了对AI算力产业链的配置，特别是具有自主可控逻辑的国产算力品种；对于船舶制造板块，我们观察到行业整体订单和价格仍处于高位，业绩兑现预期较为明确，因此本基金选择了继续持有；同时，我们也注意到三季度创新药板块在政策优化和估值修复驱动下表现活跃，配置价值增加。

三季度以来，A股市场流动性环境整体偏向宽松，长期资金入市成为推动市场上行的主要动力。在此背景下，以人工智能、半导体、人形机器人为代表的科技成长板块继续表现出较强的活力。本基金继续维持90%以上的高仓位运作，在聚焦科技成长主线的同时，积极把握产业拐点带来的投资机会。具体行业配置方面，在AI应用不断成熟和海外禁令持续的背景下，国产替代的逻辑进一步强化，相关公司有望持续受益，因此本基金延续了对AI算力产业链的配置，特别是具有自主可控逻辑的国产算力品种；对于船舶制造板块，我们观察到行业整体订单和价格仍处于高位，业绩兑现预期较为明确，因此本基金选择了继续持有；同时，我们也注意到三季度创新药板块在政策优化和估值修复驱动下表现活跃，配置价值增加。

今年一季度市场分化和震荡进一步加大，人形机器人、AI算力等科技创新赛道成为超额收益主要来源，而传统消费、金融地产等板块持续承压。二季度A股市场延续了结构性分化格局，整体呈现震荡上行的慢牛态势，政策驱动与盈利验证成为主导市场的双主线。银行与非银、新消费、有色金属、国防军工等板块涨幅较好，地产、煤炭、白酒等传统消费则明显拖累。上半年本基金继续维持约90%的高仓位运作，积极参与丝路主题方向上优质赛道机会。具体来说，本基金继续看好国产算力和船舶行业。在AI应用不断成熟发展的背景下，算力成为关键瓶颈，海外禁令不断强化则进一步推动了国产算力的成熟。船舶板块整体订单、价格均处于高位，后续有望看到业绩不断兑现。同时，银行和券商估值整体较低，有望具备稳健的分红支撑和长期投资价值。因此本基金新增了金融板块持仓。

今年一季度市场分化和震荡进一步加大，人形机器人、AI算力等科技创新赛道成为超额收益主要来源，而传统消费、地产等板块持续承压。二季度A股市场延续了结构性分化格局，整体呈现震荡上行的慢牛态势，政策驱动与盈利验证成为主导市场的双主线。银行与非银、新消费、有色金属、国防军工等板块涨幅较好，地产、煤炭、白酒等传统消费则明显拖累。上半年本基金继续维持约90%的高仓位运作，积极参与周期方向上优质赛道机会。具体来说，本基金对黄金和船舶的观点维持不变，黄金价格高位震荡，股票业绩有望逐步开始兑现；船舶行业则迎来了新造船订单价格企稳回升，行业景气度稳健向好，因此继续重点配置黄金和船舶行业。同时，考虑到银行和券商估值整体较低，有望具备稳健的分红支撑，本基金在二季度增加了银行和券商持仓。

今年一季度市场分化和震荡进一步加大，人形机器人、AI算力等科技创新赛道成为超额收益主要来源，而传统消费、金融地产等板块持续承压。二季度A股市场延续了结构性分化格局，整体呈现震荡上行的慢牛态势，政策驱动与盈利验证成为主导市场的双主线。银行与非银、新消费、有色金属、国防军工等板块涨幅较好，地产、煤炭、白酒等传统消费则明显拖累。上半年本基金继续维持约90%的高仓位运作，积极参与战略新材料方向上优质赛道机会。具体来说，本基金继续持有国产算力，黄金和船舶行业。在AI应用不断成熟发展的背景下，算力成为关键瓶颈，海外禁令不断强化则进一步推动了国产算力的成熟。黄金价格继续创出新高的同时，我们认为黄金股票的估值修复有望兑现。船舶板块整体订单、价格均处于高位，后续有望看到业绩不断兑现。