张溢麟 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，制造业采购经理指数（PMI）连续2月位于荣枯线下方，12月PMI升至扩张区间；非制造业商务活动指数在11月回落至临界点下方后，12月重返扩张区间。从需求端看，1-11月固定资产投资累计同比增速较三季度回落，其中基建投资和制造业投资增速有所回落，地产投资降幅继续走扩，商品房销售面积和销售金额均表现偏弱。消费方面，受去年高基数等因素影响，11月社会消费品零售总额同比增速较10月继续放缓，其中商品零售额增速有所走弱，餐饮收入韧性相对较强。出口方面，1-11月出口整体维持韧性。　　价格方面，11月居民消费价格指数（CPI）当月同比涨幅较上月有所扩大；11月工业生产者出厂价格指数(PPI) 当月同比降幅较上月有所扩大，11月PPI环比继续上涨。　　资金面和货币政策层面，2025年四季度央行货币政策延续适度宽松，10月央行重启公开市场国债买卖操作，10月、11月和12月公开市场国债买卖操作均为净投放，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）保持不变。四季度央行通过公开市场逆回购(OMO)调节短期流动性，并通过买断式逆回购、1年期中期借贷便利（MLF）操作进行中长期流动性管理，四季度银行间市场流动性整体保持充裕，跨年末银行间市场流动性保持平稳。　　在此背景下，四季度经济基本面边际有所走弱，但市场对公募基金销售费用管理规定征求意见稿反复交易，市场情绪整体偏谨慎。四季度信用债品种表现整体好于利率债，超长端利率债整体表现偏弱，四季度末短久期利率债收益率较三季度末有所下行，10年国债-1年国债利差有所走阔。四季度权益市场宽幅震荡，最终相比三季度末小幅下降，沪深300下行0.23%至4629.94；转债市场走势表现好于大盘股，四季度末中证转债指数收于491.90，相比于25年三季度末上行1.32%。　　回顾四季度的基金管理工作，债券方面，本基金维持了中短久期信用债的配置比例以获取稳定票息收益，保持短久期策略以规避利率调整对净值的影响；股票方面，四季度股市高位震荡，结构性行情明显。本基金利用量化模型进行选股，力争获取较为稳定的收益。

四季度，A股市场高位震荡，结构性行情明显。尤其是科技成长方面，商业航天、光模块、机器人表现强劲。本基金四季度也呈高位震荡态势。运作方面，本基金为被动指数基金，完全被动跟踪相应指数，运作中尽力降低ETF的跟踪误差。

四季度，A股市场高位震荡，仍呈现较强的结构性行情。本基金主要目标是在跟踪指数的基础上，获取稳健的超额收益。本基金严格按照合同，依靠量化模型进行指数增强。运作过程中模型在努力获取超额的同时严格控制行业、风格的敞口。接下来，我们会继续深挖模型与因子，努力达成相对跟踪指数更为持续稳定的超额收益。

四季度，A股市场高位震荡，结构性行情明显。传统行业有所回暖，非银、消费表现强势，带动本基金在四季度震荡上行。运作方面，本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证社会责任ETF，运作中努力控制仓位及降低跟踪误差。

报告期间，基金管理人主要利用量化模型进行个券选择和风险管理。四季度股市呈高位震荡态势，局部如卫星、光模块等产业持续走强。债市方面，利率尤其是长久期波动较大，十年期国债收益率维持在1.8-1.9%附近。本基金报告期间，权益仓位保持适中，运用量化多因子模型投资股票和转债，剩余仓位投资于流动性较好的利率债以及回购，力争获取较为稳定的收益。

四季度，A股市场高位震荡，结构性行情明显。传统行业有所回暖，非银、消费表现强势，带动本基金在四季度震荡上行。运作方面，本基金为被动指数基金，完全被动跟踪相应指数，运作中尽力降低ETF的跟踪误差。

四季度，A股市场高位震荡，结构性行情明显。尤其是科技成长方面，商业航天、光模块、机器人表现强劲。本基金四季度也呈高位震荡态势。运作方面，本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证智选科创板创新价值ETF，运作中努力控制仓位及降低跟踪误差。

报告期间，本基金主要投资转债和纯债。转债方面，在股市的带动下，四季度转债市场维持历史高位，且呈现出震荡上行的强劲势头，转债估值攀升至历史前列，市场情绪依旧浓厚。基金的转债部分运用量化模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续稳定的超额收益。纯债方面，本基金主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。

在报告期内，本基金根据基金合同规定，采取了对指数的被动复制策略，将年化跟踪误差控制在了基金合同约定的范围之内。　　报告期内，本基金跟踪误差主要来自于所持股票组合与所跟踪标的指数在权重结构上的差异。权重结构上的差异主要源自以下四个部分：第一，股票数量的舍入取整；第二，参与新股申购；第三，部分股票停牌导致无法交易。本基金管理人在量化分析基础上，采取了适当的组合调整策略，尽可能地控制了基金的跟踪误差与偏离度。

三季度，A股市场延续了今年以来的强势劲头，结构性行情明显。市场整体走出了科技成长主线和指数分化的格局，资金向高景气科技赛道集中，中盘成长股表现强于权重蓝筹和小微盘股。在科技行情的带动下，本基金三季度也呈震荡上行态势。运作方面，本基金完全被动跟踪对应指数，运作中努力降低ETF的跟踪误差。

在报告期间，基金管理人以量化投资为主，利用量化模型进行仓位控制、个券选择和风险管理。三季度股市一路上扬，高景气科技股爆发，半导体、光模块、锂电、有色等大幅驱动行情。债市方面，利率震荡上行，十年期国债收益率上升至1.8%附近。本基金报告期间，权益仓位保持适中，运用量化多因子模型投资股票和转债，剩余仓位投资于流动性较好的利率债以及回购，力争获取较为稳定的收益。

报告期间，建信双债增强主要投资转债和纯债。转债方面，8月25日前，转债市场表现延续了今年以来的强劲势头，转债估值和转债价格中位数一度攀升至历史前10%分位，市场情绪浓厚。此后一个月转债呈W型走势，保持高位震荡。基金的转债部分运用量化模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续稳定的超额收益。纯债方面，本基金主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。