张溢麟 - 基金投资策略和运作

二季度A股科技走出结构性行情，算力、半导体全产业链领涨，市场极致分化。行情核心驱动为全球AI算力刚需叠加国产替代政策加持，中小盘成长弹性远超大市值标的。此外，业绩兑现，资金抱团，两融、ETF增量持续入场等因素，也催化了科技行情。本基金完全被动跟踪对应指数，力争跟踪误差的最小化。本基金跟踪的对应指数是上证智选科创板创新价值指数，它从科创板各行业上市公司中，选取100只科技创新能力较强、估值较低且盈利质量较好的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新主题上市公司证券的整体表现。本基金在AI硬件等行情带动下，二季度取得了一定的涨幅。

2026年二季度，宏观经济延续“外热内冷”的分化态势，整体增长动能明显放缓，内需超预期下滑成为经济修复的主要拖累。从先行指标看，4月至6月制造业PMI分别为50.3%、50.0%和50.3%，虽维持在荣枯线上方，但扩张动能边际趋弱。生产端受外需支撑保持韧性，前5个月规上工业增加值同比增长5.4%，较一季度回落0.7个百分点。需求侧则呈现显著分化：进出口表现强劲，前5个月进出口总额同比增长19.2%，其中出口增长15.5%、进口增长24.5%，外需成为重要拉动力；但内需显著不足，固定资产投资同比下降4.1%，制造业、基建和房地产投资全面走弱，消费增速也较一季度回落1个百分点至1.4%。总体来看，经济“供强需弱、外强内弱”的结构性矛盾进一步固化，内需下滑速度与幅度均超出市场预期，凸显出内循环畅通面临的严峻挑战。　　2026年二季度，通胀在基数效应下显著抬头，CPI前5个月累计同比上涨1.0%，4月和5月同比均稳定在1.2%的温和区间。PPI涨幅则受地缘风险与大宗商品价格上涨推动快速走扩，前5个月累计同比转正至1.0%，其中4月、5月当月同比分别跳升至2.8%和3.9%，尽管后期美伊紧张局势缓和令能化价格有所回落，但整体商品价格中枢已被明显抬升。　　2026年二季度，资金面整体维持宽松，央行操作呈现“先回笼后呵护”的节奏，资金利率逐步抬升。期间央行并未动用降准降息工具，但在6月创新性地设立了隔夜逆回购工具，其利率设定低于7天期品种，意在精准平抑跨月资金波动。具体投放方面，央行通过MLF分别净投放-2000亿元、1000亿元和2000亿元，同时通过买断式逆回购分别净回笼4000亿元、10000亿元和3000亿元。受此影响，7天质押回购利率（R007）中枢震荡上行，波动区间位于1.3%至1.5%之间，4、5月维持在1.3%-1.4%的相对低位，进入6月后则快速走高。汇率方面，人民币表现强势，6月末即期汇率收于6.7852，较一季度末升值1.78%。　　二季度债市在宽松资金面的托底与政策信号的引导下走出震荡慢牛行情，收益率曲线整体下行。4月流动性异常充裕叠加机构申购火热，中短端利差被极致压缩并出现利率倒挂，基金被迫拉长久期追逐超长债，带动长端收益率快速走低；5月配置盘接力，10年国债尝试向下突破1.7%关口，但在资金边际收紧的阻力下转为震荡调整；6月银行融出缩量引发理财预防性赎回，收益率一度上行，随后央行通过增量MLF与设立隔夜逆回购工具释放呵护信号，迅速扭转市场预期，做多情绪推动10年与30年期国债期货双双创出年内新高。全季10年国债与国开债收益率分别下行8BP和17BP至1.73%和1.78%，1年期国债与国开债下行10BP和9BP至1.12%和1.35%。权益市场则呈现单边上涨态势，沪深300大涨11.90%收于4979.43，中证转债虽跟随上行3.70%收于507.04，但弹性明显弱于大盘股。　　本基金在报告期内主要配置中长久期信用债，在博取资本利得的同时以获取更高的票息收益。股票方面，二季度主要利用量化模型进行选股，力争获取更多较为稳健的收益。

二季度A股科技走出结构性行情，算力、半导体全产业链领涨，市场极致分化。行情核心驱动为全球AI算力刚需叠加国产替代政策加持，中小盘成长弹性远超大市值标的。此外，业绩兑现，资金抱团，两融、ETF增量持续入场等因素，也催化了科技行情。本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证智选科创板创新价值ETF，运作中努力降低跟踪误差。本基金跟踪的对应指数是上证智选科创板创新价值指数，它从科创板各行业上市公司中，选取100只科技创新能力较强、估值较低且盈利质量较好的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新主题上市公司证券的整体表现。本基金在AI硬件等行情带动下，二季度取得了一定的涨幅。

上证社会责任指数权重集中于银行、保险、煤炭、公用等高股息低估值标的，二季度全程受AI科技资金虹吸压制，整体震荡走弱。当前指数估值处于历史较低水平、股息具备防御属性。本基金完全被动跟踪对应指数，力争跟踪误差的最小化。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

上证社会责任指数权重集中于银行、保险、煤炭、公用等高股息低估值标的，二季度全程受AI科技资金虹吸压制，整体震荡走弱。当前指数估值处于历史较低水平、股息具备防御属性。本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证社会责任ETF，运作中努力降低跟踪误差。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

报告期间，基金管理人主要利用量化模型进行个券选择和风险管理。二季度大盘呈震荡走势，但双创指数持续创新高，结构性科技行情凸显。债市方面，转债特点与股票类似，整体震荡，但内部结构极致分化。利率震荡慢牛、收益率中枢持续下移，区间波动有所放大。本基金报告期间，权益仓位保持适中水平，运用量化多因子模型投资股票和转债，剩余仓位投资于流动性较好的利率债以及回购，力争获取稳定且较为良好的收益。

报告期间，本基金主要投资转债和纯债。二季度转债指数小幅收涨，但内部呈极致结构性分化的行情。与股票走势类似，AI、半导体小盘转债大幅上涨，而银行、地产、传统消费大盘转债持续走弱。基金的转债部分运用量化模型，力争在中证转债指数的基础上，获取较为持续稳定的超额收益。纯债方面，本基金主要以短久期的商金和二级资本债为主，获取票息收益同时保持组合的流动性。

二季度A股呈极致的结构性行情，上证震荡走平，科创板、创业板持续新高，算力半导体领涨，地产、消费持续走弱，个股、行业分化严重。在此背景下，市场各指数增强基金超额收益的波动和分化程度均有所放大。本基金主要目标是在跟踪指数的基础上，获取较为稳健的超额收益。本基金严格按照合同，依靠量化模型进行指数增强。运作过程中模型严格控制行业和风格偏离，主要依靠精选个股来获取持续稳定的超额收益，二季度超额有所恢复。接下来，我们会继续深挖模型、因子和算法，努力达成相对跟踪指数更为持续稳定的超额收益。

一季度A股ESG市场呈现板块极致分化、防御与周期ESG领涨、成长ESG承压的态势，核心主线是高股息、稳现金流、政策支持的绿色防御板块等。本基金完全被动跟踪对应指数，力争跟踪误差的最小化。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

一季度A股ESG市场呈现板块极致分化、防御与周期ESG领涨、成长ESG承压的态势，核心主线是高股息、稳现金流、政策支持的绿色防御板块等。本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证社会责任ETF，运作中努力降低跟踪误差。本基金跟踪的对应指数是上证社会责任指数，契合ESG主题，它从上证公司治理板块中选取社会责任的履行方面表现良好的100只上市公司证券作为指数样本，以反映上证公司治理板块上市公司证券的整体表现。

2026年一季度，国内经济呈现温和复苏态势。尽管国内需求改善相对缓慢，但在海外需求走强与商品价格上涨的共同推动下，生产端得到显著拉动。同步指标显示，3月制造业PMI录得50.4%，连续回升并保持在荣枯线以上。投资方面，受海外供应链调整及外需较强的影响，1-2月制造业投资同比增长3.1%；基础设施投资在“开门红”政策带动下同比增长11.4%，有力支撑了本季度经济增长。房地产投资虽同比仍为负增长，但随着核心城市政策放松，其降幅较去年末已明显收窄。消费层面，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年全年增速回落0.9个百分点。总体来看，一季度经济开局良好，虽呈现“供强需弱、外强内弱”的特点，但复苏趋势已较为明朗。　　一季度国内通胀出现明显反弹。居民消费价格指数（CPI）单月同比持续上升，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅不断收窄、接近转正。具体来看，受非食品类价格带动，1-2月CPI同比增长0.8%，较2025年全年水平提高0.8个百分点。同期PPI同比为-1.2%，但已呈现回升态势。年初以来，在基数效应与宏观情绪带动下，有色金属等商品价格率先大幅上涨；进入3月后，受突发地缘冲突影响，原油价格再度突破每桶100美元。尽管大宗商品价格波动加剧，但其整体价格中枢上移，预计将继续推动PPI稳步回升。　　面对外部不确定性，人民银行维持了适度宽松的货币环境。央行虽未动用降准降息等价格工具，但通过中期借贷便利（MLF）和买断式逆回购合计净投放流动性1.65万亿元，显著呵护资金面。市场利率持续低位运行，7天期质押式回购利率（R007）中枢稳定在1.4%–1.6%区间，季末也未出现明显波动。汇率方面，人民币兑美元延续升值态势，3月末即期汇率收于6.9081，较2025年末升值约1.16%。　　债券市场呈现“短强长平”特征。受资金面宽松驱动，短端表现优于长端：1年期国开债收益率下行11BP至1.44%，10年期下行6BP至1.95%，收益率曲线趋于陡峭化。权益市场宽幅震荡，沪深300指数收于4450.05点，季度跌幅为3.89%。转债市场相对抗跌，中证转债指数收于486.28点，仅微跌1.14%，表现明显优于主要股指。　　本基金在报告期内主要配置中短久期信用债以获取稳定票息收益，适度增加了中长期利率品的配置比例，确保流动性的同时增加票息收益。股票方面，一季度主要利用量化模型进行选股，力争获取更多更稳的收益。

一季度国内科技板块整体呈现冲高回落、极致分化的走势。半导体设备、AI算力、光模块等细分赛道阶段性强势，软件、消费电子等走弱，资金从高估值题材转向业绩与国产替代主线。本基金完全被动跟踪对应指数，绝大部分仓位投资对应的建信上证智选科创板创新价值ETF，运作中努力降低跟踪误差。本基金跟踪的对应指数是上证智选科创板创新价值指数，它从科创板各行业上市公司中，选取100只科技创新能力较强、估值较低且盈利质量较好的上市公司证券作为指数样本，反映科创板创新主题上市公司证券的整体表现。本基金在新能源、商业航天等行情带动下，一季度取得了一定的涨幅。