曾捷 - 基金投资策略和运作

本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，大模型推理需求把算力消耗从训练周期扩展到长期运营周期，带来了产业上下游供需缺口的变化。本基金在二季度主要布局于国产算力、海外算力、半导体设备等产业链。所有高端AI系统在同时撞上四堵墙，算力墙、存储墙、散热墙、互连墙。AI硬件演进周期压缩，架构迭代加速，架构的瓶颈从算力到互联到系统。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来将显著受益，进入高景气周期。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2026年二季度，A股震荡上行、极致K型分化，科创成长指数走出独立大行情，行情核心驱动力来自全球算力产业周期与国内国产自主可控政策共振。本产品二季度对半导体设备、国产算力、海外算力紧缺环节等资产进行了增配，对已达到目标涨幅的标的进行了降仓操作。本基金将继续以量化模型叠加基本面深度验证为双轮管理方式，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

本产品投资策略为自上而下+自下而上相结合选择板块与个股，当前聚焦科技成长主线。2026年AI行业从chatbot时代，转向后训练和推理主导的agent时代，大模型的推理需求把算力消耗从训练周期扩展到长运营周期，带来了产业上下游供需缺口的变化。本基金在二季度主要布局于国产算力和半导体设备。国产算力今年在需求端爆发的背景下，供给端量价也在跟上。国产算力的范围从算力芯片扩展到晶圆、先进封装、互连、供电等生态。长远看，我们可能会看到，随着国产模型能力的提升，tokens出海抢占全球市场，国内AI飞轮将随之建立。AI抢占了大量半导体产能，改变了半导体设备行业的需求周期与结构。封测头部厂商、晶圆厂商、存储厂商在推进先进封装、先进制程、存储新一轮产能布局，资本开支进入新一轮扩张周期，半导体设备作为竞争格局较好的领域，未来将显著受益，进入高景气周期。复盘本报告期，本基金在节点和风格的把握上，还有继续提升的空间，我们将争取做的更好。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品在一季度市场情绪较高时进行了减仓操作，一季度持仓结构仍以国产算力、半导体设备、CPO为主，我们看好相关资产的景气度延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品一季度对CPO、半导体设备等资产的仓位进行了提升，对涨幅较大的标的进行了降仓操作。本基金将继续以量化模型叠加基本面深度验证为双轮管理方式，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2026年一季度，市场历经了从风险偏好提升向防御优先的转变。1-2月，制造业与非制造业景气度同步回升，经济预期改善，市场震荡上行。3月，中东局势紧张导致国际油价大幅波动，美联储维持利率区间，美国降息预期推迟，全球流动性收紧预期升温，市场明显调整，美股科技股调整对A股科技板块形成情绪压制。本产品一季度持仓主要在国产算力、半导体设备、PCB、先进封装、CPO产业链，相关资产的景气度有望延续。本基金将努力把握产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2025 年第四季度， A 股呈现震荡整固 + 年末回升的格局。十一国庆后，宏观扰动加剧，资金避险为主；二十届四中全会后，十五五规划建议发布，明确现代化产业体系建设方向，10 月 29 日上证指数突破4000 点，创十年新高；11月中旬起前期市场热点回调，中央政治局会议与中央经济工作会议召开，强化扩内需、产业升级主线；12月中旬起，市场跨年行情启动。本产品在4季度重点加大了对国产算力、半导体设备的布局，这主要是基于对国产算力自主可控进展、其总量与份额共振、先进制程新产能扩建规划的判断。A 股在四季度完成重要整固，市场在经历震荡后重新凝聚共识，商业航天、存储芯片、人形机器人等新兴产业表现突出，反映了资本市场对科技自立自强和产业升级的强烈预期。长期来看，政策持续推动资本市场高质量发展，低利率环境延续，在政策引导下中长期资金稳步入市，A 股市场整体具备积蓄势能、稳步向上的基础。本基金将努力把握科技产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

2025 年第四季度， A 股呈现震荡整固 + 年末回升的格局。十一国庆后，宏观扰动加剧，资金避险为主；二十届四中全会后，十五五规划建议发布，明确现代化产业体系建设方向，10 月 29 日上证指数突破4000 点，创十年新高；11月中旬起前期市场热点回调，中央政治局会议与中央经济工作会议召开，强化扩内需、产业升级主线；12月中旬起，市场跨年行情启动。本基金在量化风控模型基础上，以科技成长行业布局为主，持仓相对分散，本季度增加了AIDC、AI电力建设、新能源、封测、半导体设备等相关标的持仓。A 股在四季度完成重要整固，市场在经历震荡后重新凝聚共识，商业航天、存储芯片、人形机器人等新兴产业表现突出，反映了资本市场对科技自立自强和产业升级的强烈预期。长期来看，政策持续推动资本市场高质量发展，低利率环境延续，在政策引导下中长期资金稳步入市，A 股市场整体具备积蓄势能、稳步向上的基础。本基金将在量化风控模型基础上，重点把握产业周期，并持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。

2025 年第四季度， A 股呈现震荡整固 + 年末回升的格局。十一国庆后，宏观扰动加剧，资金避险为主；二十届四中全会后，十五五规划建议发布，明确现代化产业体系建设方向，10 月 29 日上证指数突破4000 点，创十年新高；11月中旬起前期市场热点回调，中央政治局会议与中央经济工作会议召开，强化扩内需、产业升级主线；12月中旬起，市场跨年行情启动。本产品在4季度重点布局了海外算力上游、半导体设备及零部件、工业检测设备等。A 股在四季度完成重要整固，市场在经历震荡后重新凝聚共识，商业航天、存储芯片、人形机器人等新兴产业表现突出，反映了资本市场对科技自立自强和产业升级的强烈预期。长期来看，政策持续推动资本市场高质量发展，低利率环境延续，在政策引导下中长期资金稳步入市，A 股市场整体具备积蓄势能、稳步向上的基础。本基金将努力把握把握科技产业发展机遇，同时持续筑牢投资组合的抗风险能力，力争为基金持有人创造长期、可持续的投资回报。

三季度，中美再次会谈，我国出口增长韧性较强，美联储正式进入降息周期；A股市场行情上行，主要指数突破去年10月高点，科技领涨；AI产业基本面向着利好方向发展，电子、通信行业在产业趋势驱动下领涨。本产品主要布局TMT行业，市场及科技板块整体向上带动了本产品本季净值收益率。本产品重点布局了国产算力链、端侧等科技板块及部分军工公司。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，长期看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。本基金将重点聚焦科技成长行业，力图把握产业周期，并将持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。

三季度，中美再次会谈，我国出口增长韧性较强，美联储正式进入降息周期；A股市场行情上行，主要指数突破去年10月高点，科技领涨；AI产业基本面向着利好方向发展，电子、通信行业在产业趋势驱动下领涨。本基金在量化风控模型基础上，以科技成长行业布局为主，持仓相对分散。长期看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。本基金将在量化风控模型基础上，重点把握产业周期，并持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。

三季度，中美再次会谈，我国出口增长韧性较强，美联储正式进入降息周期；A股市场行情上行，主要指数突破去年10月高点，科技领涨；AI产业基本面向着利好方向发展，电子、通信行业在产业趋势驱动下领涨。本产品主要布局TMT行业，市场及科技板块整体向上带动了本产品本季净值收益率。本产品重点布局了端侧、AI算力、半导体设备等科技板块及部分军工上游公司。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，我们亦看好一批优质公司能充分抓住出海机遇的可能性。长期看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。本基金将重点聚焦科技成长行业，力图把握产业周期，并将持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。