解文增 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济持续向优向好发展，总体延续稳中有进态势。具体来看，工业生产结构持续优化，新质生产力相关领域保持较高增速；“两重”、“两新”等政策推动下，国内市场需求稳步回升；尽管外部经贸环境依然复杂多变，我国出口仍展现出较强韧性。政策层面，更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策协同配合，共同巩固经济回稳向好基础。债券市场方面，或受市场风险偏好、宏观政策预期及基金销售新规等多重因素影响，长端利率整体呈现区间窄幅震荡格局，其中超长期债券表现相对较弱，期限利差进一步走阔。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

报告期内，面对复杂严峻的外部环境，各部门深入实施更加积极有为的宏观政策，国内经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。其中，生产持续增长，消费增速稳健，供给较强的格局继续保持，政策强调加大逆周期和跨周期调节力度，对生产结构进行优化，因地制宜地发展新质生产力。在国际环境日益复杂的背景下，外贸多元化对国内经济有较强支撑，货物进出口增长加快。货币政策方面央行重启了国债买卖，货币投放工具更加多元，维护了市场流动性。　　债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。本基金在报告期内保持较为稳定的投资策略，努力为投资者带来较好回报。

2025年四季度国内经济稳中向好,10-12月制造业PMI分别录得49、49.2和50.1，逐月边际改善。消费市场持续回暖，补贴政策持续发力；‌投资需求逐步企稳，制造业与基建成主要拉动力；出口凭借国内产业竞争力，继续保持韧性。债券市场方面，或受到风险偏好和机构行为等因素影响，四季度债券利率整体偏震荡，信用债表现好于利率债。具体看，10年国债利率基本走平，30年国债上行约3bp。中短期信用债方面，1年期AAA短融下行约5bp，3年期AAA中票下行约14bp。本基金在报告期内采用稳健的投资策略，以高等级中短久期信用债打底，通过利率品积极参与波段交易。未来将秉承稳健风格，争取适度弹性，为持有人创造价值。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

报告期内，面对复杂严峻的外部环境，各部门深入实施更加积极有为的宏观政策，国内经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势。其中，生产持续增长，消费增速稳健，供给较强的格局继续保持，政策强调加大逆周期和跨周期调节力度，对生产结构进行优化，因地制宜地发展新质生产力。在国际环境日益复杂的背景下，外贸多元化对国内经济有较强支撑，货物进出口增长加快。货币政策方面，央行重启了国债买卖，货币投放工具更加多元，维护了市场流动性。债券市场方面，报告期内，债券市场整体流动性宽松，但投资者对政策以及后续债券供给仍有一定担忧，收益率整体区间震荡。本基金在报告期内继续保持原有投资策略，在对指数成分跟踪的策略的基础上叠加交易策略。

报告期内，面对复杂严峻的外部环境，各部门加紧实施更加积极有为的宏观政策，国内宏观经济平稳增长，高质量发展扎实推进。其中, 工业、服务业保持较快增长、内需继续扩大、失业率保持总体稳定、科技创新和产业创新不断融合，新质生产力培育壮大。投资者对于经济增长预期得到提振，虽然央行仍然保持宽松的流动性环境，但债券市场收益率仍然出现一定上行。本基金在报告期内继续保持原有投资策略，在对指数成分跟踪的策略的基础上叠加交易策略。

报告期内，全球经济政治环境更趋复杂，主要经济体政策外溢风险上升。我国经济在挑战中展现韧性，“稳中有进”态势得以延续。其中，工业保持较快增长，新质生产力增速亮眼；消费在政策激励下稳步回暖；房地产优化政策提振市场活跃度；出口则在外部波动中保持韧性。宏观政策协同发力，货币环境维持适度宽松，财政支出加速显效，共同夯实经济复苏基础。债券市场方面，随着市场对经济前景的预期改善，风险偏好有所回升，债券收益率整体呈现震荡上行态势。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

三季度我国经济运行延续总体平稳态势。固定资产投资在结构优化中平稳增长，制造业、高技术产业、绿色转型等领域投入加快，大规模设备更新和“两重”建设形成更多实物工作量；消费方面持续恢复，以旧换新政策带动相关商品零售保持较快增长，服务消费潜力继续释放，增势稳定；进出口展现韧性，货物贸易规模扩大，对“一带一路”共建国家出口保持较快增长。本季度财政政策积极扩张，货币政策适度宽松，延续协同发力基调。债券市场或受风险偏好提升和资金面合理充裕影响，债券收益率整体呈现震荡上行走势，收益率曲线形态趋于陡峭。　　本基金在报告期内采用稳健的投资策略，兼顾久期和杠杆策略，积极把握波段操作机会，努力为投资者获得稳定的收益。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2025年三季度国内经济整体稳中向好，具体看7-9月，国内制造业PMI分别录得49.3、49.4和49.8，逐月边际好转。信贷和经济数据整体不弱，经济展现强劲韧性。消费方面，惠民生、促消费政策持续，努力提振消费信心。政策方面，财政政策持续发力，政府债平稳发行，财政政策较为积极。货币政策方面，保持流动性充裕，和财政政策保持良好的互动配合。市场表现看，受到风险偏好和机构行为等因素影响，三季度债券利率波动上行，收益率曲线整体呈现陡峭化上行态势。本基金在报告期内采用稳健的投资策略，以高等级中短久期信用债打底，通过利率品积极参与波段交易。未来将秉承稳健风格，争取适度弹性，为持有人创造价值。衷心感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

报告期内，外部环境更趋复杂，我国强化逆周期调控力度，上半年GDP实现5.3%，增速同比小幅提升，经济持续高质量发展。基建和制造业投资保持较高增速，地产投资降幅收窄；以旧换新政策提振消费表现；出口展现韧性，对新兴市场增速更快。财政政策加力提效，地方债发行提速；货币政策保持宽松，重点支持科创、消费、养老及技术改造等领域。债券市场方面，长债收益率先上后下。一季度经济数据走强，叠加地方债发行放量及资金面波动，债券收益率震荡上行；二季度受外部冲击影响，避险情绪推动长债收益率下行，后转入窄幅震荡。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置中高等级信用债。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年上半年，国内经济尽管受到美方引发的贸易摩擦的冲击，但整体表现超预期，GDP实际增速高于政府全年的增速目标。受益于财政支出前移的影响，固定资产投资上半年维持了较高的增速。房地产投资同比增速降幅收窄，但仍持续负增长。社会零售品增速在消费补贴政策的刺激下较去年有显著的回升。出口尽管受到对美出口显著回落的影响，但整体仍保持了较高的同比增速，高于年初的预期。物价方面CPI温和回升，PPI仍在低位运行，GDP平减指数上半年依然是负数。2025年上半年，债券收益率先上后下，呈典型的倒V型特征。从年初至3月中旬，受到资金价格持续上行并维持在高位、央行停止购买国债的影响，债券收益率持续上行。进入3月下旬开始，随着资金面逐渐转松，资金价格回落，叠加4月份美方引发的贸易摩擦的冲击，债券收益率出现急剧的下行，随后伴随着中美关税谈判协议的初步达成，债券收益率向上修复，并进入窄幅震荡阶段至半年末。本基金在报告期内，基于对宏观经济基本面的分析和利率走势的判断，一季度整体以防守为主，在收益率逐步上行的阶段，分阶段缓步加仓，逐步提高组合久期。进入二季度后，整体以久期策略为主，并积极参与波段交易，力争提高组合的收益。

上半年，面对更加复杂多变的国际环境，我国有力实施了更加积极有为的宏观政策，宏观经济稳中有进，并且坚定不移的推动高质量发展，技术创新和产业创新融合的力度增大，新质生产力逐步壮大。财政政策积极实施，超长期特别国债按计划逐步发行；货币政策适度宽松，央行上半年进行了降准降息，较好的维护了流动性充裕。债券市场方面，一季度由于流动性有所波动，并且投资者对于经济预期产生分歧，债券市场有所调整；进入二季度，由于外部压力增大，并且降准降息落地，流动性宽松，收益率修复后区间震荡。　　本基金在报告期内继续采用较为稳健的投资策略，在对指数成分跟踪的策略的基础上适当交易，努力为持有人带来良好的回报。

2025年上半年，国内经济尽管受到美方引发的贸易摩擦的冲击，但整体表现超预期，GDP实际增速高于政府全年的增速目标。受益于财政支出前移的影响，固定资产投资上半年维持了较高的增速。房地产投资同比增速降幅收窄，但仍持续负增长。社会零售品增速在消费补贴政策的刺激下较去年有显著的回升。出口尽管受到对美出口显著回落的影响，但整体仍保持了较高的同比增速，高于年初的预期。物价方面CPI温和回升，PPI仍在低位运行，GDP平减指数上半年依然是负数。2025年上半年，债券收益率先上后下，呈典型的倒V型特征。从年初至3月中旬，受到资金价格持续上行并维持在高位、央行停止购买国债的影响，债券收益率持续上行。进入3月下旬开始，随着资金面逐渐转松，资金价格回落，叠加4月份美方引发的贸易摩擦的冲击，债券收益率出现急剧的下行，随后伴随着中美关税谈判协议的初步达成，债券收益率向上修复，并进入窄幅震荡阶段至半年末。本基金在报告期内，基于对宏观经济基本面的分析和利率走势的判断，一季度整体以防守为主，在收益率逐步上行的阶段，分阶段缓步加仓，逐步提高组合久期。进入二季度后，整体以久期策略为主，并积极参与波段交易，力争提高组合的收益。