姚石 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国宏观经济在"适度宽松"政策支持下延续修复，但仍呈现"供强需弱"的格局，A股在AI产业周期爆发和政策红利双重驱动下，走出极致"K型分化"的结构性行情，电子、通信等科技成长板块领涨，而传统行业走弱。二季度，行业方面，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售领跌；风格因子方面，高Beta、动量、成长风格表现强势。截止本报告期末，上证综指上涨5.20%，深证成份指数上涨20.24%，中证500指数上涨18.56%，创业板指数上涨36.35%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证500指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。二季度股票市场整体上行，结构明显分化。外部环境缓和后，全球科技板块共振上涨。进入5月，资金抱团科技的行为愈演愈烈，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端大幅回撤。风格因子方面，大市值、高beta、强动量、高成长、低残差波动风格表现较好，而高盈利收益率、高杠杆、高BP风格表现相对较弱。本产品固收部分二季度采取短久期配置，后续将继续谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变市场环境中获取稳健收益。

2026年二季度，中国宏观经济在"适度宽松"政策支持下延续修复，但仍呈现"供强需弱"的格局，A股在AI产业周期爆发和政策红利双重驱动下，走出极致"K型分化"的结构性行情，电子、通信等科技成长板块领涨，而传统行业走弱。二季度，行业方面，电子、通信、建筑材料、机械设备涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售领跌；风格因子方面，高Beta、动量、成长风格表现强势。截至本报告期末，上证综指上涨5.20%，深证成份指数上涨20.24%，中证1000指数上涨15.62%，创业板指数上涨36.35%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证1000指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。二季度股票市场整体上行，结构明显分化。外部环境缓和后，全球科技板块共振上涨。进入5月，资金抱团科技的行为愈演愈烈，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端大幅回撤。风格因子方面，大市值、高beta、强动量、高成长、低残差波动风格表现较好，而高盈利收益率、高杠杆、高BP风格表现相对较弱。本产品将谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变的市场中获取超额收益。

2026年一季度，中国宏观经济实现良好开局，经济数据普遍超预期，经济基本面持续向好，但权益市场冲高回落，年初延续“春季躁动”强势冲高，2月底随着美伊冲突爆发，外部风险及不确定性急剧攀升，全球市场承压，A股也受到冲击，但同时表现出了韧性。一季度，行业方面，煤炭、石油化工、公用事业、建筑材料涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机领跌；风格因子方面，低波、低换手、小市值、动量风格表现强势。截止本报告期末，上证综指下跌1.94%，深证成份指数下跌0.35%，中证1000指数上涨0.32%，创业板指数下跌0.57%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证1000指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。一季度股票市场波动较大。1-2月，流动性宽松格局下，题材行情活跃。3月，油价上涨推升全球滞胀担忧。多数风险资产共振调整。结构上看，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端表现占优，而表征核心资产的沪深300指数则跌幅靠前。风格因子方面，小市值、高beta、高盈利收益率、低流动性、低残差波动风格表现较好。本产品固收部分一季度采取短久期配置，后续将继续谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变市场环境中获取稳健收益。

2026年一季度，中国宏观经济实现良好开局，经济数据普遍超预期，经济基本面持续向好，但权益市场冲高回落，年初延续“春季躁动”强势冲高，2月底随着美伊冲突爆发，外部风险及不确定性急剧攀升，全球市场承压，A股也受到冲击，但同时表现出了韧性。一季度，行业方面，煤炭、石油化工、公用事业、建筑材料涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机领跌；风格因子方面，低波、低换手、小市值、动量风格表现强势。截止本报告期末，上证综指下跌1.94%，深证成份指数下跌0.35%，中证500指数上涨2.04%，创业板指数下跌0.57%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证500指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，从而构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。一季度股票市场波动较大。1-2月，流动性宽松格局下，题材行情活跃。3月，油价上涨推升全球滞胀担忧。多数风险资产共振调整。结构上看，微盘、红利、现金流等哑铃组合的两端表现占优，而表征核心资产的沪深300指数则跌幅靠前。风格因子方面，小市值、高beta、高盈利收益率、低流动性、低残差波动风格表现较好。本产品在一季度适度调整组合持仓，后续将谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变的市场中获取超额收益。

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合风险暴露，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。四季度A股在高位持续波动，风格上，小市值与红利较强，成长风格在十月和十一月有较大调整，十二月开始反弹。和三季度的持续高波动、高beta 风格相比，四季度分散化的行情更适合产品策略的发挥，量化策略偏好的波动率、流动性、估值和市值类选股因子在四季度都有不错表现。来年我们需要关注或有的季节性行情和外部事件对量化策略的冲击，控制好风险敞口暴露，同时也会进一步更新迭代我们的量化模型去适应新的市场环境。本产品固收部分四季度继续采取短久期配置，力争提升收益确定性。

2025年四季度，中国宏观经济总体呈温和复苏态势，但受内需拖累影响季度走弱，A股市场受美联储降息预期反复及AI“泡沫”论影响，震荡调整，呈结构性行情。四季度，行业方面，有色金属、石油石化、通信、国防军工涨幅居前，医药、房地产、美容护理、计算机板块领跌；风格因子方面，低beta、低波、小市值风格表现强势。截止本报告期末，上证综指上涨2.22%，深证成份指数下跌0.01%，中证1000指数上涨0.27%，创业板指数下跌1.08%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证1000指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

2025年四季度，中国宏观经济总体呈温和复苏态势，但受内需拖累影响季度走弱，A股市场受美联储降息预期反复及AI“泡沫”论影响，市场震荡调整，呈结构性行情。四季度，行业方面，有色金属、石油石化、通信、国防军工涨幅居前，医药、房地产、美容护理、计算机板块领跌；风格因子方面，低beta、低波、小市值风格表现强势。截止本报告期末，上证综指上涨2.22%，深证成份指数下跌0.01%，中证500指数上涨0.72%，创业板指数下跌1.08%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证500指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。四季度A股在高位持续波动，风格上，小市值与红利较强，成长风格在十月和十一月有较大调整，十二月开始反弹。和三季度的持续高波动、高beta 风格相比，四季度分散化的行情更适合产品策略的发挥，策略偏好的波动率、流动性、估值和市值类选股指标在四季度都有不错表现。来年我们需要关注或有的季节性行情和外部事件对产品策略的冲击，控制好风险敞口暴露。