姚石 - 基金投资策略和运作

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合风险暴露，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。四季度A股在高位持续波动，风格上，小市值与红利较强，成长风格在十月和十一月有较大调整，十二月开始反弹。和三季度的持续高波动、高beta 风格相比，四季度分散化的行情更适合产品策略的发挥，量化策略偏好的波动率、流动性、估值和市值类选股因子在四季度都有不错表现。来年我们需要关注或有的季节性行情和外部事件对量化策略的冲击，控制好风险敞口暴露，同时也会进一步更新迭代我们的量化模型去适应新的市场环境。本产品固收部分四季度继续采取短久期配置，力争提升收益确定性。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。四季度A股在高位持续波动，风格上，小市值与红利较强，成长风格在十月和十一月有较大调整，十二月开始反弹。和三季度的持续高波动、高beta 风格相比，四季度分散化的行情更适合产品策略的发挥，策略偏好的波动率、流动性、估值和市值类选股指标在四季度都有不错表现。来年我们需要关注或有的季节性行情和外部事件对产品策略的冲击，控制好风险敞口暴露。

2025年四季度，中国宏观经济总体呈温和复苏态势，但受内需拖累影响季度走弱，A股市场受美联储降息预期反复及AI“泡沫”论影响，市场震荡调整，呈结构性行情。四季度，行业方面，有色金属、石油石化、通信、国防军工涨幅居前，医药、房地产、美容护理、计算机板块领跌；风格因子方面，低beta、低波、小市值风格表现强势。截止本报告期末，上证综指上涨2.22%，深证成份指数下跌0.01%，中证500指数上涨0.72%，创业板指数下跌1.08%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证500指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

2025年四季度，中国宏观经济总体呈温和复苏态势，但受内需拖累影响季度走弱，A股市场受美联储降息预期反复及AI“泡沫”论影响，震荡调整，呈结构性行情。四季度，行业方面，有色金属、石油石化、通信、国防军工涨幅居前，医药、房地产、美容护理、计算机板块领跌；风格因子方面，低beta、低波、小市值风格表现强势。截止本报告期末，上证综指上涨2.22%，深证成份指数下跌0.01%，中证1000指数上涨0.27%，创业板指数下跌1.08%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证1000指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

2025年三季度，中国宏观经济延续温和增长态势，内需疲软及房地产市场拖累使得经济增长动能有所转弱，但总体具备韧性。随着美联储降息预期升温，全球流动性宽松趋势对中国资本市场形成利好，权益市场走强，科技板块领涨。三季度，行业方面，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅居前，银行、交通运输、石油石化、公用事业板块领跌；风格因子方面，高beta、大盘、成长、动量风格表现强势，盈利因子、低波因子表现不佳。截止本报告期末，上证综指上涨12.73%，深证成份指数上涨29.25%，中证500指数上涨25.31%，创业板指数上涨50.10%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证500指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

2025年三季度，中国宏观经济延续温和增长态势，内需疲软及房地产市场拖累使得经济增长动能有所转弱，但总体具备韧性。随着美联储降息预期升温，全球流动性宽松趋势对中国资本市场形成利好，权益市场走强，科技板块领涨。三季度，行业方面，通信、电子、电力设备、有色金属涨幅居前，银行、交通运输、石油石化、公用事业板块领跌；风格因子方面，高beta、大盘、成长、动量风格表现强势，盈利因子、低波因子表现不佳。截止本报告期末，上证综指上涨12.73%，深证成份指数上涨29.25%，中证1000指数上涨19.17%，创业板指数上涨50.40%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证1000指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合风险暴露，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。三季度A股市场呈现机构行情特征，光模块、人工智能、半导体设备等科技板块股票和稀土相关股票大涨，市场偏好强成长、高波动、高beta风格，在机构持仓较多的沪深300、中证500指数成分股内表现尤为突出。大小盘风格上，市场表现出明显的非线性特征，处在中间的中证500指数显著优于市值更大的沪深300指数，和市值较小的中证1000、中证2000指数。机器学习模型基于A股的长期历史数据规律研发，更偏好低波动、市场热点分散、小市值相对强势的市场环境，与三季度的A股行情差异较大。不过截至三季度末时，很多热门板块股票估值已经很高，股价也开始高位震荡，展望后市，目前来看，市场风险偏好仍有发生变化的可能。本产品固收部分四季度将继续采取短久期配置，力争提升收益确定性。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。三季度A股市场呈现机构行情特征，光模块、人工智能、半导体设备等科技板块股票和稀土相关股票大涨，市场偏好强成长、高波动、高beta风格，在机构持仓较多的沪深300、中证500指数成分股内表现尤为突出。大小盘风格上，市场表现出明显的非线性特征，处在中间的中证500指数显著优于市值更大的沪深300指数，和市值较小的中证1000、中证2000指数。产品三季度表现较弱。不过截至三季度末时，很多热门板块股票估值已经很高，股价也开始高位震荡，展望后市，目前来看，市场风险偏好仍有发生变化的可能。

本基金结合机器学习模型，按产品合同与风格库要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合与基准的风险偏离，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2025年上半年A股小市值风格尤为突出，万得小市值400指数（月度调仓）区间涨幅38.12%，中证2000和中证1000指数分别涨15.3%和6.7%；红利和价值类策略表现较弱，中证红利指数跌3.1%，沪深300指数基本持平。行业上，上半年涨的最好的行业是有色金属(18.1%), 银行(13.1) 和国防军工(13.0%), 表现最差的是煤炭(-12.3%)，食品饮料(-7.3%)和房地产(-6.9%)。从期权市场期权价格隐含的机构投资者对主流宽基指数未来波动率的预期来看，除了4月7日，外贸政策引起市场短暂波动外，上半年主流宽基指数的隐含波动率都处于下行、低位震荡的格局。产品目前的整体风格偏价值，上半年受科技成长股的冲击较大，随着市场的降温，下半年表现可期，本产品将谨慎控制各个市场风险敞口暴露，力争在多变的市场中获取超额收益。

一季度，宏观经济平稳运行，内需正在渐进筑底，海外扰动增加，外需的不确定性有所上升，但市场预期和信心整体有所改善，成交量处于相对高位，春节后受DeepSeek事件催化，科技板块表现突出，权益市场震荡走强，板块热点频繁轮动，AI算力、人形机器人等概念板块领涨；二季度，中国宏观经济在政策托底下延续温和复苏态势，工业生产相对较强，但需求仍偏弱，权益市场在4月受到“对等关税”事件冲击后快速企稳，受益于流动性宽松及政策托底，二季度整体呈上行态势，但板块分化较为显著，小微盘股、AI算力、军工等板块领涨。上半年，权益市场走势呈现结构性分化显著的特征，风格因子方面，小盘、低波、动量风格占优，盈利因子、价值因子、红利因子表现不佳；Alpha因子方面，量价因子表现较好。截至本报告期末，上证综指上涨2.76%，深证成份指数上涨0.49%，沪深300指数上涨0.03%，中证1000指数上涨6.69%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证1000指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

一季度，宏观经济平稳运行，内需正在渐进筑底，海外扰动增加，外需的不确定性有所上升，但市场预期和信心整体有所改善，成交量处于相对高位，春节后受DeepSeek事件催化，科技板块表现突出，权益市场震荡走强，板块热点频繁轮动，AI算力、人形机器人等概念板块领涨；二季度，中国宏观经济在政策托底下延续温和复苏态势，工业生产相对较强，但需求仍偏弱，权益市场在4月受到“对等关税”事件冲击后快速企稳，受益于流动性宽松及政策托底，二季度整体呈上行态势，但板块分化较为显著，小微盘股、AI算力、军工等板块领涨。上半年，权益市场走势呈现结构性分化显著的特征，风格因子方面，小盘、低波、动量风格占优，盈利因子、价值因子、红利因子表现不佳；Alpha因子方面，量价因子表现较好。截至本报告期末，上证综指上涨2.76%，深证成份指数上涨0.49%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%。在操作上，本基金作为指数增强型基金，严格遵守基金合同，在保持相对中证500指数较小跟踪误差情况下，控制行业、风格与个股偏离度，以量化多因子模型为核心策略，AI模型和SmartBeta策略作为卫星策略，多维度精选个股，追求长期稳健的超额收益。

本基金固收部分以利率债投资为主，基于宏观形势与行情变化，适度调整久期。权益部分结合机器学习模型，按产品合同的资产配置比例要求，在限定股票池内选取预期收益高的股票，同时控制好策略组合风险暴露，构建组合。机器学习模型的输入数据，除了常用的选股指标，例如：估值、成长、量价等，还会借助机器算力，让模型从不同类型输入数据中去学习挖掘低相关性的选股因子，并根据市场风格变化自学习合适的因子配比权重。2025年上半年A股小市值风格尤为突出，万得小市值400指数（月度调仓）区间涨幅38.12%，中证2000和中证1000指数分别涨15.3%和6.7%；红利和价值类策略表现较弱，中证红利指数跌3.1%，沪深300指数基本持平。行业上，上半年涨的最好的行业是有色金属(18.1%), 银行(13.1) 和国防军工(13.0%), 表现最差的是煤炭(-12.3%)，食品饮料(-7.3%)和房地产(-6.9%)。从期权市场期权价格隐含的机构投资者对主流宽基指数未来波动率的预期来看，除了4月7日，外贸政策引起市场短暂波动外，上半年主流宽基指数的隐含波动率都处于下行、低位震荡的格局。本产品固收部分二季度继续采取短久期配置，力争提升收益确定性。