徐聪信达澳亚基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.2 年/13 年 | 5.69亿元 / 5.69亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率9.55% | |
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徐聪 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
信澳聚优智选混合A017648.jj信澳聚优智选混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，我们对组合进行了优化，细分板块和个股的提升度有所提高。我们仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。从细分板块看，当前，计算机软件板块呈现双重特征：一方面，受G端与B端下游需求弹性不足的制约，传统业务仍与宏观环境高度同步，仅处于边际改善阶段；另一方面，AI大模型的快速演进正催生全新的业务模式，带来结构性机遇。在此背景下，以往依靠高壁垒、标准化和通用型产品构筑护城河的软件企业，其竞争优势正在被削弱，面临“不进则退”的压力。与此同时，具备强执行力的公司正积极拥抱AI，通过技术创新开拓新需求、探索新模式，加速提升竞争力。电子板块则受新产品周期驱动，预计股价仍将保持较高活跃度；而AI应用向硬件载体的持续落地，有望进一步催化相关产业链发展。值得注意的是，港股互联网公司深度融入本轮技术变革，在算力基础设施、大模型研发及应用场景卡位等方面均已建立起领先优势。
信澳核心科技混合A007484.jj信澳核心科技混合型证券投资基金2025年第四季度报告
2025年四季度，我们对组合进行了优化，细分板块和个股的提升度有所提高。我们仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。从细分板块看，当前，计算机软件板块呈现双重特征：一方面，受G端与B端下游需求弹性不足的制约，传统业务仍与宏观环境高度同步，仅处于边际改善阶段；另一方面，AI大模型的快速演进正催生全新的业务模式，带来结构性机遇。在此背景下，以往依靠高壁垒、标准化和通用型产品构筑护城河的软件企业，其竞争优势正在被削弱，面临“不进则退”的压力。与此同时，具备强执行力的公司正积极拥抱AI，通过技术创新开拓新需求、探索新模式，加速提升竞争力。电子板块则受新产品周期驱动，预计股价仍将保持较高活跃度；而AI应用向硬件载体的持续落地，有望进一步催化相关产业链发展。值得注意的是，港股互联网公司深度融入本轮技术变革，在算力基础设施、大模型研发及应用场景卡位等方面均已建立起领先优势。
信澳聚优智选混合A017648.jj信澳聚优智选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，科技板块中有很多细分方向涨幅较大，我们组合的相对收益表现却相对较弱。这主要是因为我们组合更多配置在跟内需相关的方向，组合中个股股价在三季度走得较弱。截止2025年三季度末，我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。从细分板块看，计算机软件板块一方面仍然面临下游G端、B端需求弱弹性的制约，一方面受益于AI大模型进步带来的新业务模式的突破。传统需求基本同步于整体宏观环境，处在边际改善阶段。AI浪潮带来并存的机遇和挑战。我们清晰地看到，过去高壁垒的、标准化的、通用型的软件产品公司的护城河在瓦解，相关企业处于不进则退的阶段。同时，新技术带来的新需求、新模式的创新层出不穷，执行力强的公司正借助AI提升自己的竞争力；受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。Ai应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。港股互联网公司深度参与此轮技术变革，在人工智能的算力储备、模型研发、应用卡位均处于领先阶段。
信澳核心科技混合A007484.jj信澳核心科技混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，科技板块中有很多细分方向涨幅较大，我们组合的相对收益表现却相对较弱。这主要是因为我们组合更多配置在跟内需相关的方向，组合中个股股价在三季度走得较弱。截止2025年三季度末，我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。从细分板块看，计算机软件板块一方面仍然面临下游G端、B端需求弱弹性的制约，一方面受益于AI大模型进步带来的新业务模式的突破。传统需求基本同步于整体宏观环境，处在边际改善阶段。AI浪潮带来并存的机遇和挑战。我们清晰地看到，过去高壁垒的、标准化的、通用型的软件产品公司的护城河在瓦解，相关企业处于不进则退的阶段。同时，新技术带来的新需求、新模式的创新层出不穷，执行力强的公司正借助AI提升自己的竞争力；受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。Ai应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。港股互联网公司深度参与此轮技术变革，在人工智能的算力储备、模型研发、应用卡位均处于领先阶段。
信澳聚优智选混合A017648.jj信澳聚优智选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，受关税等外部因素的影响，市场经历了较大的波动，但主要指数还是保持向上的态势。市场整体的走强反映了市场主体对经济基本面预期的改善。我们扎根自己能力圈，抓住了一些成长方向的机会。截止2025年年中，我们组合仍然持续关注在计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。
从细分板块看，计算机软件板块一方面仍然面临下游G端、B端需求弱弹性的制约，一方面受益于AI大模型进步带来的新业务模式的突破。传统需求基本同步于整体宏观环境，处在边际改善阶段。AI浪潮带来并存的机遇和挑战。我们清晰地看到，过去高壁垒的、标准化的、通用型的软件产品公司的护城河在瓦解，相关企业处于不进则退的阶段。同时，新技术带来的新需求、新模式的创新层出不穷，执行力强的公司正借助AI提升自己的竞争力；受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。AI应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。相关电子公司在2025年上半年仍然延续了高增长态势，后续需要观察其持续性。军工受外部地缘冲突的催化在二季度表现亮眼，我们将继续跟踪板块内需和贸易订单情况。港股互联网公司深度参与此轮技术变革，在人工智能的算力储备、模型研发、应用卡位均处于领先阶段。
信澳核心科技混合A007484.jj信澳核心科技混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，受关税等外部因素的影响，市场经历了较大的波动，但主要指数还是保持向上的态势。市场整体的走强反映了市场主体对经济基本面预期的改善。我们扎根自己能力圈，抓住了一些成长方向的机会。截止2025年年中，我们组合仍然持续关注在计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块。
从细分板块看，计算机软件板块一方面仍然面临下游G端、B端需求弱弹性的制约，一方面受益于AI大模型进步带来的新业务模式的突破。传统需求基本同步于整体宏观环境，处在边际改善阶段。AI浪潮带来并存的机遇和挑战。我们清晰地看到，过去高壁垒的、标准化的、通用型的软件产品公司的护城河在瓦解，相关企业处于不进则退的阶段。同时，新技术带来的新需求、新模式的创新层出不穷，执行力强的公司正借助AI提升自己的竞争力；受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。AI应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。相关电子公司在2025年上半年仍然延续了高增长态势，后续需要观察其持续性。军工受外部地缘冲突的催化在二季度表现亮眼，我们将继续跟踪板块内需和贸易订单情况。港股互联网公司深度参与此轮技术变革，在人工智能的算力储备、模型研发、应用卡位均处于领先阶段。
信澳聚优智选混合A017648.jj信澳聚优智选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，市场情绪和风格发生了较大变化。随着国内科技创新的发展，市场对国内科技实力的相对认知出现了较大的改善，这使得AI应用各个环节的股价在一季度出现了较大程度的上涨。我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块，少量配置了消费、航空等跟经济密切相关的顺周期板块。随着2024年公司业绩逐渐明朗化，我们加大配置了一些业绩有望在2025年反转的个股。基于一季度最新的基本面跟踪来看，跟政府端投入密切相关的领域，比如计算机领域的信创、军工等方向基本面出现了较为明确的改善。跟技术演进相关的领域，比如电子中的AI终端仍然延续了2024年高景气度的态势。我们将继续主要在成长性板块寻找个股机会。随着国际局势的变化，贸易战胜负的决定因素在科技实力。我们后续将密切跟踪贸易冲突对全球经济的负面影响。同时，我们也将寻找新秩序形成过程中的或有机会。
信澳核心科技混合A007484.jj信澳核心科技混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，市场情绪和风格发生了较大变化。随着国内科技创新的发展，市场对国内科技实力的相对认知出现了较大的改善，这使得AI应用各个环节的股价在一季度出现了较大程度的上涨。我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块，少量配置了消费、航空等跟经济密切相关的顺周期板块。随着2024年公司业绩逐渐明朗化，我们加大配置了一些业绩有望在2025年反转的个股。基于一季度最新的基本面跟踪来看，跟政府端投入密切相关的领域，比如计算机领域的信创、军工等方向基本面出现了较为明确的改善。跟技术演进相关的领域，比如电子中的AI终端仍然延续了2024年高景气度的态势。我们将继续主要在成长性板块寻找个股机会。随着国际局势的变化，贸易战胜负的决定因素在科技实力。我们后续将密切跟踪贸易冲突对全球经济的负面影响。同时，我们也将寻找新秩序形成过程中的或有机会。
信澳聚优智选混合A017648.jj信澳聚优智选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，我们组合经历了较大的波动。尽管组合收益在四季度有明显的回升，但因为上半年下跌较多，全年累计收益仍然为负。从具体操作上看，我们在一季度和四季度市场大幅波动后对组合进行了部分调整，在科技板块内部做了一些切换。整体上看，我们对计算机板块的配置对组合收益有所拖累，电子、军工等其他成长板块的配置对组合有一定的正贡献。截止2024年年底，我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块，少量配置了消费、航空等跟经济密切相关的顺周期板块。
从细分板块看，计算机软件板块仍然受制于两大压制因素的影响。短期看，下游客户需求仍然偏疲弱，政府端、企业端、个人端对IT的需求仍然维持在较低水平，目前仍不能显著看到四季度政策加码对微观主体的影响。长期看，AI技术的发展对软件行业商业模式的冲击仍在持续。过去高壁垒的商业模式可能会受到明显影响。往后看，第一个因素容易因政策、订单等因素而扭转。计算机作为内需板块的重要组成部分，今年获得绝对收益的概率较大。第二个因素由于具有长期性，需要继续观察。我们判断，过去具有高壁垒的通用软件容易受到AI技术的冲击。计算平台的演化、AI助手功能的完善等新因素都会冲击这些产品的入口价值。而AI对那些在垂直行业提供软件解决方案的公司的冲击预计是可控的。这些公司积累的对客户需求、流程的理解在AI时代能解决大模型落地到B端客户最后一公里的难题。未来，我们可能会看到巨头公司跟这些公司形成一些稳定的合作模式，类似当年云计算时代。受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。Ai应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。军工板块在2025年需要继续关注订单的变化。过去一年，市场对互联网巨头公司的关注重点在于竞争格局改善、投入减少、利润增厚的逻辑。从目前情况看，ai的军备竞赛可能会迫使国内大厂重新进行投入。除了这些细分行业，我们观察到一个特殊的现象：大量地方国企已经在进行大刀阔斧的改革。这些改革剑指过去数十年房地产时代累积的弊端，希望通过系列改革，改变过去依赖于地产以及其衍生的建筑、工程等老业态的现状。从土地财政向股权财政转变的过程中，这里面蕴含了许多市场尚未充分认知的巨大潜力。我们对此保持密切的关注。
信澳核心科技混合A007484.jj信澳核心科技混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，我们组合经历了较大的波动。尽管组合收益在四季度有明显的回升，但因为上半年下跌较多，全年累计收益仍然为负。从具体操作上看，我们在一季度和四季度市场大幅波动后对组合进行了部分调整，在科技板块内部做了一些切换。整体上看，我们对计算机板块的配置对组合收益有所拖累，电子、军工等其他成长板块的配置对组合有一定的正贡献。截止2024年年底，我们组合仍然主要专注于计算机软件、电子、港股互联网等成长性板块，少量配置了消费、航空等跟经济密切相关的顺周期板块。
从细分板块看，计算机软件板块仍然受制于两大压制因素的影响。短期看，下游客户需求仍然偏疲弱，政府端、企业端、个人端对IT的需求仍然维持在较低水平，目前仍不能显著看到四季度政策加码对微观主体的影响。长期看，AI技术的发展对软件行业商业模式的冲击仍在持续。过去高壁垒的商业模式可能会受到明显影响。往后看，第一个因素容易因政策、订单等因素而扭转。计算机作为内需板块的重要组成部分，今年获得绝对收益的概率较大。第二个因素由于具有长期性，需要继续观察。我们判断，过去具有高壁垒的通用软件容易受到AI技术的冲击。计算平台的演化、AI助手功能的完善等新因素都会冲击这些产品的入口价值。而AI对那些在垂直行业提供软件解决方案的公司的冲击预计是可控的。这些公司积累的对客户需求、流程的理解在AI时代能解决大模型落地到B端客户最后一公里的难题。未来，我们可能会看到巨头公司跟这些公司形成一些稳定的合作模式，类似当年云计算时代。受新产品周期的影响，电子板块股价预计仍然会比较活跃。Ai应用在硬件载体的落地有望持续催化相关产业链。军工板块在2025年需要继续关注订单的变化。过去一年，市场对互联网巨头公司的关注重点在于竞争格局改善、投入减少、利润增厚的逻辑。从目前情况看，ai的军备竞赛可能会迫使国内大厂重新进行投入。除了这些细分行业，我们观察到一个特殊的现象：大量地方国企已经在进行大刀阔斧的改革。这些改革剑指过去数十年房地产时代累积的弊端，希望通过系列改革，改变过去依赖于地产以及其衍生的建筑、工程等老业态的现状。从土地财政向股权财政转变的过程中，这里面蕴含了许多市场尚未充分认知的巨大潜力。我们对此保持密切的关注。
信澳核心科技混合A007484.jj信澳核心科技混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，我们仍然专注于计算机、电子、军工、互联网等成长板块，自下而上选择具有性价比的个股机会。从三季度基本面情况可以观察到，计算机、军工等领域订单增长、报表修复的力度仍然较弱，而电子板块因库存周期、新产品周期的影响，仍然延续了比较好的增长态势；港股互联网龙头公司的增长韧性也较强。从估值、股价位置角度看，短期基本面弱的板块相对估值、股价均处于底部，很多优秀公司的估值远低于历史平均估值。在三季度，我们根据短期基本面、长期竞争力、股价位置等综合因素，在成长板块内部做了一些调整。随着9月底国内政策的发力，市场对未来基本面的预期出现了明显好转，推动了成长股板块股价出现了一轮较为显著的上涨。展望四季度，我们判断国内货币政策、财政政策的扩张步伐会继续，对短期市场预期和中长期行业和个股基本面产生正向的、持续的影响。我们会继续在科技、高端制造等成长领域进行研究和投资。
信澳聚优智选混合A017648.jj信澳聚优智选混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，我们仍然专注于计算机、电子、军工、互联网等成长板块，自下而上选择具有性价比的个股机会。从三季度基本面情况可以观察到，计算机、军工等领域订单增长、报表修复的力度仍然较弱，而电子板块因库存周期、新产品周期的影响，仍然延续了比较好的增长态势；港股互联网龙头公司的增长韧性也较强。从估值、股价位置角度看，短期基本面弱的板块相对估值、股价均处于底部，很多优秀公司的估值远低于历史平均估值。在三季度，我们根据短期基本面、长期竞争力、股价位置等综合因素，在成长板块内部做了一些调整。随着9月底国内政策的发力，市场对未来基本面的预期出现了明显好转，推动了成长股板块股价出现了一轮较为显著的上涨。展望四季度，我们判断国内货币政策、财政政策的扩张步伐会继续，对短期市场预期和中长期行业和个股基本面产生正向的、持续的影响。我们会继续在科技、高端制造等成长领域进行研究和投资。