梁国柱 - 基金投资策略和运作

基金持续关注TMT主赛道，尤其是以AI应用为代表的软件板块。AI应用上半年经历了大幅波动，1月份的净值快速上涨来源于全球AI应用的加速落地以及国产大模型能力的跃迁，但是诸多因素也导致板块在后续出现快速回调。在中观的产业方面，AI重塑软件叙事强化：发布的Claude Code/Cowork，直接替代通用SaaS的部分核心功能，引发AI重塑软件的顾虑。同时宏观方面，伊朗局势升级、HALO（重资产、低淘汰率）风格、AI硬件相对占优使得AI应用板块承压。当前板块调整后，部分软件公司估值逐渐趋于相对低位，重塑逻辑对板块基本面或相对影响有限，关注后续修复机会。所以中长期角度依然持续关注软件板块。在结构上，重点聚焦具备模型能力以及商业化变现的公司，且关注具备为B端政企类客户提供模型落地的服务型公司。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在近两年出现大幅提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态有望持续完善；这些或将推动国内AI商业化落地，有望带来产业机会。

2026年上半年，上证指数上涨3.16%，深证成指上涨19.82%，本基金投资策略仍是寻找兼具性价比与成长性的个股，把严控风险放在第一位。本基金二季度后半程出现较大回撤，原因或是成长股上涨带来的资金分流。价值投资的本质是愿不愿意以当前的价格把这个公司“私有化”，当前不少公司产品能力较强，品牌效应较好，渠道把控力也比较强，或已经到了 “愿意”的尺度上了。

基金持续关注TMT主赛道，尤其是以AI应用为代表的软件板块。AI应用上半年经历了大幅波动，1月份的净值快速上涨来源于全球AI应用的加速落地以及国产大模型能力的跃迁，但是诸多因素也导致板块在后续出现快速回调。在中观的产业方面，AI重塑软件叙事强化：发布的Claude Code/Cowork，直接替代通用SaaS的部分核心功能，引发AI重塑软件的顾虑。同时宏观方面，伊朗局势升级、HALO（重资产、低淘汰率）风格、AI硬件相对占优使得AI应用板块承压。当前板块调整后，部分软件公司估值逐渐趋于相对低位，重塑逻辑对板块基本面或相对影响有限，关注后续修复机会。所以中长期角度依然持续关注软件板块。在结构上，重点聚焦具备模型能力以及商业化变现的公司，且关注具备为B端政企类客户提供模型落地的服务型公司。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在近两年出现大幅提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态有望持续完善；这些或将推动国内AI商业化落地，有望带来产业机会。

本基金持续关注科技成长赛道，在投资策略方面重点关注TMT主赛道，尤其是软件板块。一季度，软件板块经历大幅波动；1月份的净值快速上涨来源于全球AI应用的加速落地以及国产大模型能力的跃迁，但是诸多因素也导致板块在2-3月份出现回调：在中观产业方面，AI重塑软件叙事再度强化：2月份发布的Claude Code/Cowork，可自动化COBOL改造、合同审查、财务建模，直接替代通用SaaS核心功能，引发AI重塑软件的顾虑。在宏观方面，伊朗局势升级，软件板块出现调整，同时近期出现的HALO（重资产、低淘汰率）风格使得板块进一步承压。当前软件板块调整后，部分软件公司估值逐渐趋于相对低位，关注后续修复机会。 中长期看，我们基金依然持续关注软件板块。在结构上，重点聚焦具备模型能力以及商业化变现的公司，且关注具备为B端政企类客户提供模型落地的服务型公司。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些有望推动国内AI商业化落地，或将带来产业机会。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，本基金投资策略是寻找具备一定成长性的个股，把严控风险放在第一位。整体投资方向上，本基金主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。1.有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。2.部分消费股目前竞争格局已逐步清晰，出海战略相对明朗，中国的产品在产品设计和客户理解方面能力较强，或具备一定成长性。3.AI相关的方向，2026年或将是国内tokens爆发的一个年份，关注国产算力的的表现。4.人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业有存在一定集采压力，精选竞争格局好，集采概率小的标的。

本基金持续关注科技成长赛道，在投资策略方面重点关注TMT主赛道，尤其是软件板块。一季度，软件板块经历大幅波动；1月份的净值快速上涨来源于全球AI应用的加速落地以及国产大模型能力的跃迁，但是诸多因素也导致板块在2-3月份出现回调：在中观的产业方面，AI重塑软件叙事再度强化：2月份发布的Claude Code/Cowork，可自动化COBOL改造、合同审查、财务建模，直接替代通用SaaS核心功能，引发AI重塑软件的顾虑。在宏观方面，伊朗局势升级，软件板块出现调整，同时近期出现的HALO（重资产、低淘汰率）风格使得板块进一步承压。当前软件板块调整后，部分软件公司估值逐渐趋于相对低位，关注后续修复机会。 中长期看，我们基金依然持续关注软件板块。在结构上，重点聚焦具备模型能力以及商业化变现的公司，且关注具备为B端政企类客户提供模型落地的服务型公司。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些有望推动国内AI商业化落地，或将带来产业机会。

基金持续关注科技成长赛道，我们在投资策略方面重点关注TMT主赛道，尤其是软件板块。虽然2025年全年，AI应用整体行情跑输硬件基础设施，但我们的观点没有变化：看好2025年基础设施主导的AI行情向2026年“基础设施+应用”双轮驱动转变，所以我们在四季度将硬件仓位切换到软件，也承担了一定的压力。进入2026年我们会更加关注偏软件方向的AI应用。我们看好全球AI大模型能力的持续提升，同时国内AI发展更值得我们重视。随着大模型迭代的Scaling Law效应边际递减，部分大厂或从基础设施、模型迭代进入到行业应用落地的阶段。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态有望持续完善；这些或将推动国内AI商业化落地，带来产业机会。

2025年四季度，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，本基金投资策略没有明显变化，主要策略仍是寻找性价比较高的个股进行投资，把严控风险放在第一位。四季度市场中部分消费股逐渐调整到相对合理的位置，本基金进行了一定的配置。整体投资方向上，本基金仍然主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。有相对稳定盈利能力预期且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越强。AI相关的方向。在未来，AI或将会给各行各业带来翻天覆地的变化，随着大模型的能力越来越强，越来越多的应用场景将显现出来，紧跟AI给各行各业带来的变化及机会。人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业仍存一定集采压力，精选竞争格局好，集采概率小的标的。顺周期具备一定弹性的周期股，过去几年部分中游企业受上游价格及下游宏观经济影响，资本开支力度较小，力争优选资本开支小，下游有需求预期，具备一定弹性的品种，关注化工和快递方向。

基金持续关注科技成长赛道，在投资策略方面重点关注TMT主赛道，尤其是软件板块。虽然2025年全年，AI应用整体行情跑输硬件基础设施，但我们的观点没有变化：看好基础设施主导的AI行情向 “基础设施+应用”双轮驱动转变，所以我们在四季度将硬件仓位切换到软件，也承担了一定的压力。站在2026年的起点，我们会更加关注偏软件方向的AI应用。看好全球AI大模型能力的持续提升，同时国内AI发展更值得我们重视。随着大模型迭代的Scaling Law效应边际递减，部分大厂或从基础设施、模型迭代进入到行业应用落地的阶段。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些有望推动国内AI商业化落地，或将带来产业机会。

本基金持续关注科技成长赛道， 在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心，尤其聚焦软件板块。三季度持仓整体依然以计算机软件为主，核心聚焦AI应用；也对于国产算力等做了一定程度配置。展望四季度，我们会更加关注偏软件方向的AI应用。以GPT5为代表的全球AI大模型能力的持续提升，国内AI发展更值得我们重视。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，同时AI终端带动机器人、消费电子、半导体板块的关注度持续提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些都或将带来产业机会。我们关注主要集中在AI基础设施国产替代主线，以及AI应用创新。节奏方面，我们认为目前处于底层大模型带动上层应用涌现的从0到1的阶段；同时按照海外模型升级到应用兑现的节奏看，未来一段时间或将看到AI应用兑现，关注AI应用和基础设施国产替代的表现。

数字产业基金持续关注科技成长赛道， ，在投资策略方面聚焦TMT主赛道，其中以计算机、电子半导体为核心，尤其聚焦软件板块。三季度持仓整体依然以计算机软件为主，核心聚焦AI应用；也对于国产算力等做了一定程度配置。展望四季度，我们会更加关注偏软件方向的AI应用。以GPT5为代表的全球AI大模型能力的持续提升，国内AI发展更值得我们重视。国内互联网大厂对于AI基础设施的资本开支在2025年出现大幅提升，同时AI终端带动机器人、消费电子、半导体板块的关注度持续提升，国内大模型能力升级背景下，AI软件应用生态持续完善；这些都或将带来产业机会。我们关注主要集中在AI基础设施国产替代主线，以及AI应用创新。节奏方面，我们认为目前处于底层大模型带动上层应用涌现的从0到1的阶段；同时按照海外模型升级到应用兑现的节奏看，未来一段时间或将看到AI应用兑现，关注AI应用和基础设施国产替代的表现。

2025年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，主要源于AI带来的国内和海外的产业趋势向好，以及新能源等其他的成长方向，价值方向在三季度整体平稳，中证红利指数上涨0.94%。本基金投资策略没有明显变化，仍然主要寻找相关行业或公司的机会。有相对稳定盈利能力预期且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越强。AI 相关的方向。在未来，AI或将会给各行各业带来显著变化，随着大模型的能力越来越强，越来越多的应用场景将显现出来，紧跟 AI 给各行各业带来的变化及机会。人口老龄化相关的方向。中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但仍存在一定的集采压力，关注竞争格局好，集采概率较小的标的的表现。顺周期具备一定弹性的周期股，过去几年部分中游企业受上游价格及下游宏观经济影响，资本开支力度较小，力争优选资本开支较小，下游有需求预期，具备一定弹性的品种。军贸出口方向，当前我国制造业的能力在全球位居前列，军贸出口方向是展现大国制造和国力的重要方向，且全球军费开支占 GDP 比例有望提升，关注估值较为合理的相关主机厂的表现。