赵迁 - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，国内资本市场波动与分化显著加大。十一后国内权益市场出现一定的回调后，市场分化突出。小微盘在流动性宽裕的背景下表现优秀，行业赛道方面则以有色和科技赛道为代表实现了向上突破。但相对弱势的消费、传统周期、红利等领域相对表现不佳。利率市场方面，受制于资金申赎、债券供需、反内卷推进，债市投资者在四季度整体情绪偏谨慎，通过降久期来应对利率曲线走陡的行情。　　海外方面，人工智能AI的宏大叙事出现一定扰动，以英伟达为代表的赛道出现了较大波动。但随着美联储宽松预期的强化，以及部分下游软件企业的商业模式不断的兑现，科技整体风格依然强势。同时，美国经济在2026年预期有所提升，也带动了道琼斯指数的超额收益回归。　　2025年四季度，嘉实悦康维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，四季度国内市场权益资产波动加大的背景下，其策略优势得到了一定的显现，最直接的表现就是策略的回撤、波动表现较好。未来嘉实悦康将继续保持着相对较低的波动率力争实现更好的绝对收益体验，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实悦康的信任。

回顾2025年四季度，国内资本市场波动与分化显著加大。十一后国内权益市场出现一定的回调后，市场分化突出。小微盘在流动性宽裕的背景下表现优秀，行业赛道方面则以有色和科技赛道为代表实现了向上突破。但相对弱势的消费、传统周期、红利等领域相对表现不佳。利率市场方面，受制于资金申赎、债券供需、反内卷推进，债市投资者在四季度整体情绪偏谨慎，通过降久期来应对利率曲线走陡的行情。　　海外方面，人工智能AI的宏大叙事出现一定扰动，以英伟达为代表的赛道出现了较大波动。但随着美联储宽松预期的强化，以及部分下游软件企业的商业模式不断的兑现，科技整体风格依然强势。同时，美国经济在2026年预期有所提升，也带动了道琼斯指数的超额收益回归。　　2025年四季度，嘉实福康维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，四季度国内市场权益资产波动加大的背景下，其策略优势得到了一定的显现，最直接的表现就是策略的回撤、波动表现较好。未来嘉实福康将继续保持着相对较低的波动率力争实现更好的绝对收益体验，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实福康的信任。

回顾2025年四季度，国内资本市场波动与分化显著加大。十一后国内权益市场出现一定的回调后，市场分化突出。小微盘在流动性宽裕的背景下表现优秀，行业赛道方面则以有色和科技赛道为代表实现了向上突破。但相对弱势的消费、传统周期、红利等领域相对表现不佳。利率市场方面，受制于资金申赎、债券供需、反内卷推进，债市投资者在四季度整体情绪偏谨慎，通过降久期来应对利率曲线走陡的行情。　　海外方面，人工智能AI的宏大叙事出现一定扰动，以英伟达为代表的赛道出现了较大波动。但随着美联储宽松预期的强化，以及部分下游软件企业的商业模式不断的兑现，科技整体风格依然强势。同时，美国经济在2026年预期有所提升，也带动了道琼斯指数的超额收益回归。　　2025年四季度，嘉实民安添岁维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，四季度国内市场权益资产波动加大的背景下，其策略优势得到了一定的显现，最直接的表现就是策略的回撤、波动表现较好。未来嘉实民安添岁将继续保持着相对较低的波动率力争实现更好的绝对收益体验，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实民安添岁的信任。

回顾2025年四季度，国内资本市场波动与分化显著加大。十一后国内权益市场出现一定的回调后，市场分化突出。小微盘在流动性宽裕的背景下表现优秀，行业赛道方面则以有色和科技赛道为代表实现了向上突破。但相对弱势的消费、传统周期、红利等领域相对表现不佳。利率市场方面，受制于资金申赎、债券供需、反内卷推进，债市投资者在四季度整体情绪偏谨慎，通过降久期来应对利率曲线走陡的行情。　　海外方面，人工智能AI的宏大叙事出现一定扰动，以英伟达为代表的赛道出现了较大波动。但随着美联储宽松预期的强化，以及部分下游软件企业的商业模式不断的兑现，科技整体风格依然强势。同时，贵金属波动加大，当前影响贵金属走势的因素开始变得更加复杂。美联储宽松与美元走弱依然是推升贵金属当前走势的核心因素，但若未来全球经济增长整体有所回暖，结合宽财政和实物资产的回归，贵金属的走势恐将受到影响。　　2025年四季度，嘉实领航聚利重点聚焦在持有人的持有体验上。具体来看，四季度上半期，基金在持有人盈利幅度提升的基础上，加大了收益的获取能力。随着市场在四季度中期的大幅波动，基金净值的回落显著压缩了持有人的安全垫，故策略阶段性的提升了对于底线风险防范的优先级，这也使得后续市场反弹过程中策略整体弹性有限的原因。随着净值在底部的逐步修复，未来聚利的策略会重新回到收益的捕捉上。未来嘉实领航聚利将继续保持着相对较低的波动率力争实现更好的绝对收益体验，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实领航聚利的信任。

回顾2025年四季度，国内资本市场波动与分化显著加大。十一后国内权益市场出现一定的回调后，市场分化突出。小微盘在流动性宽裕的背景下表现优秀，行业赛道方面则以有色和科技赛道为代表实现了向上突破。但相对弱势的消费、传统周期、红利等领域相对表现不佳。利率市场方面，受制于资金申赎、债券供需、反内卷推进，债市投资者在四季度整体情绪偏谨慎，通过降久期来应对利率曲线走陡的行情。　　债券曲线陡峭化是我们在过去很长一段时间对于债市未来中期的明确判断，所以基金在债券投资上重点依然放在短端，在四季度利率大幅波动的背景下，基金的整体波动较小，并维持了创新高的能力。嘉实领航资产配置会继续维持底层相对稳健的运作策略，在确保回撤可控的基础上，尝试增加收益的获取能力，力争实现更好的收益弹性，优化投资人持有体感，最后感谢投资者对于嘉实领航资产配置的信任。

回顾2025年四季度，国内资本市场波动与分化显著加大。十一后国内权益市场出现一定的回调后，市场分化突出。小微盘在流动性宽裕的背景下表现优秀，行业赛道方面则以有色和科技赛道为代表实现了向上突破。但相对弱势的消费、传统周期、红利等领域相对表现不佳。利率市场方面，受制于资金申赎、债券供需、反内卷推进，债市投资者在四季度整体情绪偏谨慎，通过降久期来应对利率曲线走陡的行情。　　海外方面，人工智能AI的宏大叙事出现一定扰动，以英伟达为代表的赛道出现了较大波动。但随着美联储宽松预期的强化，以及部分下游软件企业的商业模式不断的兑现，科技整体风格依然强势。同时，美国经济在2026年预期有所提升，也带动了道琼斯指数的超额收益回归。　　2025年四季度，嘉实安康维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，四季度国内市场权益资产波动加大的背景下，其策略优势得到了一定的显现，最直接的表现就是策略的回撤、波动表现较好。未来嘉实安康将继续保持着相对较低的波动率力争实现更好的绝对收益体验，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实安康的信任。

回顾2025年三季度，国内资本市场表现分化较大，市场整体波动率有所放大，背后核心驱动力是资本市场投资者对于宏观叙事和产业逻辑的持续演绎。以权益市场为核心，市场行情持续围绕科技领域和反内卷领域展开，7-8月份两条线索都有所表现。随着时间进入8月中下旬，市场行情进一步收敛，资金聚焦在海外和国内算力的资产标的，前期表现强势的医药和军工等成长板块持续性有所走弱。相比于股市行情的持续表现，债市一方面受制于股债情绪的跷跷板效应，一方面负债端又由于居民理财的净赎回造成了持续的净卖出，利率持续上行，其中长端利率上行幅度更加明显，利率曲线持续陡峭化。　　海外方面，法国政坛的变化引发了全球资金对于欧洲宽财政前景的质疑，美国内部经济弱化和通胀上行持续割裂，给美联储后续政策施加了较大的不确定性。在此背景下，黄金终于扭转了二季度的震荡格局，开启了新的上涨行情。　　2025年三季度，嘉实悦康维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，这在三季度疯狂的A股表现下，收益弹性略显弱化，这是多资产策略在短期必然面对的相对不足之处。同时嘉实悦康保持着较低的波动率和持续创新高的能力，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实悦康的信任。

回顾2025年三季度，国内资本市场表现分化较大，市场整体波动率有所放大，背后核心驱动力是资本市场投资者对于宏观叙事和产业逻辑的持续演绎。演绎的出发点是以权益市场为核心，围绕科技领域和反内卷领域展开，7-8月份两条线索都有所表现。随着时间进入8月中下旬，权益市场行情进一步收敛，资金聚焦在海外和国内算力的资产标的，前期表现强势的医药和军工等成长板块持续性有所走弱。相比于股市行情的持续表现，债市一方面受制于股债情绪的跷跷板效应，一方面负债端又由于居民理财的净赎回造成了持续的净卖出，利率持续上行，其中长端利率上行幅度更加明显，利率曲线持续陡峭化。　　债券曲线陡峭化是我们在过去很长一段时间对于债市未来中期的明确判断，目前看是准确印证的。所以基金在债券投资上重点依然放在短端，在三季度利率持续上行的过程中，基金的整体波动有限。嘉实领航资产配置会继续维持底层相对稳健的运作策略，在确保回撤可控的基础上，尽可能缩短基金创新高的时间，优化投资人持有体感，最后感谢投资者对于嘉实领航资产配置的信任。

回顾2025年三季度，国内资本市场表现分化较大，市场整体波动率有所放大，背后核心驱动力是资本市场投资者对于宏观叙事和产业逻辑的持续演绎。以权益市场为核心，市场行情持续围绕科技领域和反内卷领域展开，7-8月份两条线索都有所表现。随着时间进入8月中下旬，市场行情进一步收敛，资金聚焦在海外和国内算力的资产标的，前期表现强势的医药和军工等成长板块持续性有所走弱。相比于股市行情的持续表现，债市一方面受制于股债情绪的跷跷板效应，一方面负债端又由于居民理财的净赎回造成了持续的净卖出，利率持续上行，其中长端利率上行幅度更加明显，利率曲线持续陡峭化。　　海外方面，法国政坛的变化引发了全球资金对于欧洲宽财政前景的质疑，美国内部经济弱化和通胀上行持续割裂，给美联储后续政策施加了较大的不确定性。在此背景下，黄金终于扭转了二季度的震荡格局，开启了新的上涨行情。　　2025年三季度，嘉实安康维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，这在三季度疯狂的A股表现下，收益弹性略显弱化，这是多资产策略在短期必然面对的相对不足之处。同时嘉实安康保持着较低的波动率和持续创新高的能力，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实安康的信任。

回顾2025年三季度，国内资本市场表现分化较大，市场整体波动率有所放大，背后核心驱动力是资本市场投资者对于宏观叙事和产业逻辑的持续演绎。以权益市场为核心，市场行情持续围绕科技领域和反内卷领域展开，7-8月份两条线索都有所表现。随着时间进入8月中下旬，市场行情进一步收敛，资金聚焦在海外和国内算力的资产标的，前期表现强势的医药和军工等成长板块持续性有所走弱。相比于股市行情的持续表现，债市一方面受制于股债情绪的跷跷板效应，一方面负债端又由于居民理财的净赎回造成了持续的净卖出，利率持续上行，其中长端利率上行幅度更加明显，利率曲线持续陡峭化。　　海外方面，法国政坛的变化引发了全球资金对于欧洲宽财政前景的质疑，美国内部经济弱化和通胀上行持续割裂，给美联储后续政策施加了较大的不确定性。在此背景下，黄金终于扭转了二季度的震荡格局，开启了新的上涨行情。　　2025年三季度，嘉实民安添岁维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，这在三季度疯狂的A股表现下，收益弹性略显弱化，这是多资产策略在短期必然面对的相对不足之处。同时嘉实民安添岁保持着较低的波动率和持续创新高的能力，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实民安添岁的信任。

回顾2025年三季度，国内资本市场表现分化较大，市场整体波动率有所放大，背后核心驱动力是资本市场投资者对于宏观叙事和产业逻辑的持续演绎。以权益市场为核心，市场行情持续围绕科技领域和反内卷领域展开，7-8月份两条线索都有所表现。随着时间进入8月中下旬，市场行情进一步收敛，资金聚焦在海外和国内算力的资产标的，前期表现强势的医药和军工等成长板块持续性有所走弱。相比于股市行情的持续表现，债市一方面受制于股债情绪的跷跷板效应，一方面负债端又由于居民理财的净赎回造成了持续的净卖出，利率持续上行，其中长端利率上行幅度更加明显，利率曲线持续陡峭化。　　海外方面，法国政坛的变化引发了全球资金对于欧洲宽财政前景的质疑，美国内部经济弱化和通胀上行持续割裂，给美联储后续政策施加了较大的不确定性。在此背景下，黄金终于扭转了二季度的震荡格局，开启了新的上涨行情。　　2025年三季度，嘉实领航聚利维持底层相对稳健的绝对收益运作策略，在8月初受申赎影响，同时考虑到客户真实的持有体感，策略在安全垫积累过程中严格控制高波动资产的投资比例，试图以稳健资产的收益积累逐步增加组合的进攻性。但同期市场极端割裂的表现超出投资端预期，纯债、转债、红利等资产均出现较大波动和回撤，在很大程度上对基金净值短期有所影响。建立在长期稳健运作的定位下，基金不会改变核心策略，在波动率放大的市场环境中，风险防控和收益获取是同等重要的，最后感谢投资者对于嘉实领航聚利的信任。

回顾2025年三季度，国内资本市场表现分化较大，市场整体波动率有所放大，背后核心驱动力是资本市场投资者对于宏观叙事和产业逻辑的持续演绎。以权益市场为核心，市场行情持续围绕科技领域和反内卷领域展开，7-8月份两条线索都有所表现。随着时间进入8月中下旬，市场行情进一步收敛，资金聚焦在海外和国内算力的资产标的，前期表现强势的医药和军工等成长板块持续性有所走弱。相比于股市行情的持续表现，债市一方面受制于股债情绪的跷跷板效应，一方面负债端又由于居民理财的净赎回造成了持续的净卖出，利率持续上行，其中长端利率上行幅度更加明显，利率曲线持续陡峭化。　　海外方面，法国政坛的变化引发了全球资金对于欧洲宽财政前景的质疑，美国内部经济弱化和通胀上行持续割裂，给美联储后续政策施加了较大的不确定性。在此背景下，黄金终于扭转了二季度的震荡格局，开启了新的上涨行情。　　2025年三季度，嘉实福康维持底层相对稳健的多资产绝对收益运作策略，这在三季度疯狂的A股表现下，收益弹性略显弱化，这是多资产策略在短期必然面对的相对不足之处。同时嘉实福康保持着较低的波动率和持续创新高的能力，阶段性也会参与胜率较高的市场投资机会，不断优化投资者体感，最后感谢投资者对于嘉实福康的信任。