顾伟 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，市场行情震荡，单季度上证综指-1.94%，创业板指-0.57%，沪深300指数-3.89%，中证500指数+2.0%，中证1000指数+0.32%，中证2000指数+1.22%，恒生指数-3.29%，恒生科技指数-15.70%。申万一级行业上，煤炭、石化、公用事业、建材、化工等跑赢指数，非银、零售、美护、计算机、房地产等跑输指数。1-2月市场仍处于活跃状态，为防止情绪过热，监管部门及时降温，中央汇金赎回宽基ETF，2月底美以对伊朗战争成为最大外部冲击，除相关能源化工板块外，市场风险偏好下降，权益市场走弱。基本面而言，2025年底的中央经济工作会议和3月两会的政府工作报告，整体定调仍是以稳为主，2026年GDP定为增长4.5-5%的区间目标。一线城市房地产市场在经历25年下半年的持续下行后，二手房市场出现止跌回稳迹象，“小阳春”成交量显著放大。从统计局1-2月累计数据看，社会消费品零售总额同比+2.8%，增速较12月加快1.9个百分点，全国固定资产投资累计同比+1.8%。增速较2025年反弹5.6个百分点，由降转升，出口以美元计同比增长21.8%，较2025年大幅提高11.8个百分点，1-3月统计局制造业PMI分别录得49.3、49、50.4。海外方面，美以对伊朗战争是最大冲击。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置，整体保持较高股票仓位，以获得优质股权资产带来的长期复合回报。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心。科技方向，主要看好以恒生互联网龙头为代表的AI应用，国产渗透率逐步提升的电子硬件、高端材料利基公司。制造方向，主要看好新能源环节中成本曲线陡峭的龙头公司，向亚非拉出海的中国优势制造业。消费方向，主要看好股息率有保障的食品饮料和家电公司，创新药出海方向，少量关注新消费赛道。周期方向，主要看好港股中介和物业公司，契合服务性消费升级方向。我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

回顾2026年一季度，权益市场整体表现冲高回落，结构性分化较为明显，其中周期类行业如石化、煤炭、有色金属等涨幅领先，金融、消费、互联网等行业表现较差，科技类股票内部分化也较大。本基金依旧坚持采用分散的行业和个股策略对冲市场波动性，在报告期内减少了涨幅较大的上游周期行业仓位的关注，增加了对人工智能产业链的关注展望2026年二季度，本基金看好一季度业绩行情，从产业视角看，主要关注人工智能产业链、医药、制造业出口等方向。人工智能产业链是业绩增长较为确定的方向，今年以来，人工智能产业的核心利润来源从“卖模型”转向“卖token”，商业模式逐步闭环，市场空间进一步打开，上游硬件需求进一步夯实，算力需求继续呈现非线性增长。创新药在去年高基数的前提下今年有望继续增长，一季度BD总额已经超过去年全年的三分之一，股价经过一段时间调整后，已经极具性价比。制造业出口尽管受到汇率压制，相对海外制造业依旧存在极大的比较优势。本基金依旧遵循以长期现金流向为侧重点的配置思路，在行业、个股上进行分散配置以力争达到降低波动率的效果。本基金注重回撤的控制，力争做到可持续盈利及较高的夏普比率。

2026年第一季度，市场行情震荡，单季度上证综指-1.94%，创业板指-0.57%，沪深300指数-3.89%，中证500指数+2.03%，中证1000指数+0.32%，中证2000指数+1.22%，恒生指数-3.29%，恒生科技指数-15.70%。申万一级行业上，煤炭、石化、公用事业、建材、化工等跑赢指数，非银、零售、美护、计算机、房地产等跑输指数。1-2月市场仍处于活跃状态，为防止情绪过热，监管部门及时降温，中央汇金赎回宽基ETF，2月底美以对伊朗战争成为最大外部冲击，除相关能源化工板块外，市场风险偏好下降，权益市场走弱。基本面而言，2025年底的中央经济工作会议和3月两会的政府工作报告，整体定调仍是以稳为主，2026年GDP定为增长4.5-5%的区间目标。一线城市房地产市场在经历2025年下半年的持续下行后，二手房市场出现止跌回稳迹象，“小阳春”成交量显著放大。从统计局1-2月累计数据看，社会消费品零售总额同比+2.8%，增速较12月加快1.9个百分点，全国固定资产投资累计同比+1.8%。增速较2025年反弹5.6个百分点，由降转升，出口以美元计同比增长21.8%，较2025年大幅提高11.8个百分点，1-3月统计局制造业PMI分别录得49.3、49、50.4。海外方面，美以对伊朗战争是最大冲击。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心。科技方向，主要看好以恒生互联网龙头为代表的AI应用，国产渗透率逐步提升的电子硬件、高端材料利基公司。制造方向，主要看好新能源环节中成本曲线陡峭的龙头公司，向亚非拉出海的中国优势制造业。消费方向，主要看好股息率有保障的食品饮料和家电公司。周期方向，主要看好港股中介和物业公司。我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2025年市场震荡上行，上证综指全年+18.4%，创业板指+49.6%，沪深300指数+17.7%，中证500指数+30.4%，中证1000指数+27.5%，中证2000指数+36.4%，恒生指数+27.8%。申万一级行业上，有色、通信、电子、电力设备、机械跑赢大盘，食品饮料、煤炭、美护、公用事业、交运跑输大盘，市场分化显著加大，AI、金属涨价是贯穿全年的行情，此外新消费、创新药、智能驾驶、储能、商业航天也有阶段表现，整体内需板块相对较弱，房地产仍处于量价通缩状态，整治违规吃喝背景下白酒行业收缩。基本面而言，全年GDP+5%，完成两会预定目标，全年社会消费品零售总额+3.7%，高于24年同期0.2个百分点，以旧换新、育儿补贴政策下，消费意愿小幅改善；全年固定资产投资完成额-3.8%，较24年下滑7个百分点，地产链仍处于量价通缩状态，被动影响基建投资进度；全年出口额+6.1%，进口额+0.5%，净出口额+21%，好于预期，成为经济增长主要贡献点。海外方面，特朗普再次就任美国总统，中美关税角力后以平稳收场，美联储全年降息75个基点，海外流动性充裕。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。

本基金遵循以长期现金流向为侧重点的配置思路，注重回撤的控制，力争做到持续性稳定盈利及较高的夏普比率。回顾4季度，市场出现了一定的波动，主题投资机会层出不穷，本基金依旧坚持采用分散的行业和个股策略对冲市场波动性。虽然本季度人民币汇率显著上升，但本基金依旧倾向于关注海外收入占比较高的优质企业，同时也会注意美元资产可能存在的风险。展望1季度，本基金看好高成长板块的估值切换行情，行业上更偏向于关注高成长的进攻性板块。人工智能产业链一直是本基金看好的长期方向。

2025年第四季度市场行情震荡，上证综指+2.2%，创业板指-1.1%，沪深300指数-0.2%，中证500指数+0.7%，中证1000指数+0.3%，中证2000指数+3.6%，恒生指数-4.6%。申万一级行业上，有色、石化、通信、军工等跑赢指数，医药、房地产、美护、计算机等跑输指数，整体成长风格占优，市场交易活跃，商业航天等主题热度较高，传统内需板块表现乏力。基本面而言，12月政治局会议和年底中央经济工作会议强调内需主导和创新驱动，整体政策定力较强。高线城市房价在下半年持续下行，消费在Q4国补进入高基数后增速放缓，出口仍保持较好增长态势。10-12月统计局制造业PMI分别为49%、49.2%、50.1%。海外方面，美联储10月、12月各降息25bp，APEC会议中美元首会晤，外部风险对A股冲击显著降低。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2025年第三季度市场震荡上行，上证综指上涨12.7%，创业板指上涨50.4%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%，中证1000指数上涨19.2%，中证2000指数上涨14.3%，恒生指数上涨11.6%。申万一级行业上，通信、电子、电力设备、有色等跑赢指数，银行、交运、石化、公用事业等跑输指数，市场分化，AI为代表的成长方向表现强势，红利板块表现弱势。基本面而言，7月政治局会议对下半年经济工作的定调以稳为主。7-9月统计局制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%。海外方面，美联储9月首次降息，中美经贸高层会谈展开多轮。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

本基金遵循以长期现金流向为侧重点的配置思路，在行业、个股上进行分散配置以力争达到降低波动率的效果。本基金注重回撤的控制，力争追求到相对持续稳定的盈利及较高的夏普比率。回顾3季度，市场行情整体较强，AI产业趋势已经开始带动通信、电子等板块业绩的爆发式增长。本基金围绕现金流向，在3季度主要关注AI产业链、医疗、金融等产业方向，由于国内外面临的通胀环境不同，本基金也关注了海外收入占比高的优质企业。展望4季度，市场预计会出现一定的波动，但以业绩及潜在现金流增长的选股逻辑依旧长期有效。本基金仍将坚持采用分散的行业和个股策略对冲市场波动性，以潜在现金流向进行行业偏向和个股选择，追求长期稳定的收益。

2025年第三季度市场震荡上行，上证综指上涨12.7%，创业板指上涨50.4%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.3%，中证1000指数上涨19.2%，中证2000指数上涨14.3%，恒生指数上涨11.6%。申万一级行业上，通信、电子、电力设备、有色等跑赢指数，银行、交运、石化、公用事业等跑输指数，市场分化，AI为代表的成长方向表现强势，红利板块表现弱势。基本面而言，7月政治局会议对下半年经济工作的定调以稳为主。7-9月统计局制造业PMI分别为49.3%、49.4%、49.8%。海外方面，美联储9月首次降息，中美经贸高层会谈展开多轮。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。展望后市，市场整体仍将呈现结构性牛市特征，产业驱动仍是核心，我们将一如既往精选优质个股，做好资产配置，为投资人创造更好回报。

2025年上半年市场震荡上行，上证综指+7.3%，创业板指+10.3%，沪深300指数+5.1%，中证500指数+10.4%，中证1000指数+13%，中证2000指数+21.9%，恒生指数+29.1%。申万一级行业上，有色、银行、军工、传媒、通信涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产、石化、建筑跌幅靠前，市场分化显著加大，有色受益于铜、黄金价格上涨，红利指数中银行表现较好，军工在军贸背景下表现突出，新消费、AI、创新药产业链表现较亮眼，而整体偏内需方向的黑色系、食品饮料、地产链表现较弱。基本面而言，考虑到同期低基数及相关政策发力，上半年GDP同比+5.3%，高于全年5%左右的目标，具体看，居民消费在“以旧换新”政策刺激下有所回暖，房地产产业链仍处于深度调整中，基建投资和制造业投资呈现一定韧性，中美关税角力，出口整体最大冲击已过。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。科技板块主要关注港股互联网、智能驾驶、创新药，力争追求估值和业绩的匹配，制造板块关注电力设备、汽车、机械等，挑选成本曲线陡峭的细分环节及亚非拉出海方向的优质企业，消费板块关注了家电、食品饮料等，提高对个股分红回报率要求，周期方向关注了港股券商和物业。

2025年上半年市场震荡上行，上证综指+7.3%，创业板指+10.3%，沪深300指数+5.1%，中证500指数+10.4%，中证1000指数+13%，中证2000指数+21.9%，恒生指数+29.1%。申万一级行业上，有色、银行、军工、传媒、通信涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产、石化、建筑跌幅靠前，市场分化显著加大，有色受益于铜、黄金价格上涨，红利指数中银行表现较好，军工在军贸背景下表现突出，新消费、AI、创新药产业链表现较亮眼，而整体偏内需方向的黑色系、食品饮料、地产链表现较弱。基本面而言，考虑到同期低基数及相关政策发力，上半年GDP同比+5.3%，高于全年5%左右的目标，具体看，居民消费在“以旧换新”政策刺激下有所回暖，房地产产业链仍处于深度调整中，基建投资和制造业投资呈现一定韧性，中美关税角力，出口整体最大冲击已过。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。科技板块主要关注港股互联网、智能驾驶、创新药，力争追求估值和业绩的匹配，制造板块关注电力设备、汽车、机械等，挑选成本曲线陡峭的细分环节及亚非拉出海方向的优质企业，消费板块关注了家电、食品饮料等，提高对个股分红回报率要求，周期方向关注了港股券商和物业。

2025年上半年市场震荡上行，上证综指+7.3%，创业板指+10.3%，沪深300指数+5.1%，中证500指数+10.4%，中证1000指数+13%，中证2000指数+21.9%，恒生指数+29.1%。申万一级行业上，有色、银行、军工、传媒、通信涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产、石化、建筑跌幅靠前，市场分化显著加大，有色受益于铜、黄金价格上涨，红利指数中银行表现较好，军工在军贸背景下表现突出，新消费、AI、创新药产业链表现较亮眼，而整体偏内需方向的黑色系、食品饮料、地产链表现较弱。基本面而言，考虑到同期低基数及相关政策发力，上半年GDP同比+5.3%，高于全年5%左右的目标，具体看，居民消费在“以旧换新”政策刺激下有所回暖，房地产产业链仍处于深度调整中，基建投资和制造业投资呈现一定韧性，中美关税角力，出口整体最大冲击已过。本基金在运作期间，坚持价值投资理念，在传统行业挖掘细分龙头，在新兴领域挖掘优质成长，不押注单边主题和单一赛道，均衡配置。科技板块主要关注港股互联网、智能驾驶、创新药，力争追求估值和业绩的匹配，制造板块关注电力设备、汽车、机械等，挑选成本曲线陡峭的细分环节及亚非拉出海方向的优质企业，消费板块关注了家电、食品饮料等，提高对个股分红回报率要求，周期方向关注了港股券商和物业。