宋家骥 - 基金投资策略和运作

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内，本基金采用多元配置策略，大部分仓位配置于纯债型基金，少部分仓位配置于权益以及黄金等风险资产。资产配置方面，组合在三季度股市交投活跃、风险可控的背景下，适度提升了权益基金仓位，并在9月对部分仓位获利了结，但仍高于中枢。权益基金方面，本基金以风格稳健、行业分散的品种打底，并在7月份加仓成长风格提升弹性，主动管理型以及被动指数型基金均有配置。债基方面，组合以业绩稳健的纯债基金作为主要配置方向，并通过长端利率债降低组合在权益市场大幅波动时产生的回撤。此外，组合在2025年初就配置了一定比例的黄金，考虑到年底黄金的波动加大，组合小幅降低了黄金的比例。通过多元资产配置，有助于提升组合长期收益的稳定性，并降低单一资产带来的波动，提升投资性价比。

2025年，尽管外部环境较为复杂，但在资金交易活跃、产业趋势加速以及政策有力支持的背景下，A股市场主要指数和板块均持续走强。全年来看，1月初以DeepSeek为代表的AI大模型突破，扭转了中国的科技叙事，引发了投资者对A股科技资产重估。4月初，尽管美国对全球加征“对等关税”引发市场短暂回调，但在一揽子政策发力下市场迅速重回上行通道。7月初，“反内卷”成为新主线引领市场快速上涨，流动性宽松接力推动行情持续，海外AI映射下科技主线回归。9月后市场上行斜率趋缓，四季度伴随资金情绪回落、美联储降息预期波折、以及对海外AI 板块泡沫担忧，市场转为高位震荡。风格上，2025年以科技为代表的成长板块领涨，创业板指和科创50指数涨幅居前。债市方面，2025年在外部扰动不断、资金面延续宽松、宏观经济颇具韧性的环境下，债券市场整体呈现震荡走势，收益率曲线陡峭化，信贷需求偏弱及银行负债成本下行支撑短端利率走强，超长债受非银机构降久期影响导致收益率大幅上行。商品方面，在地缘局势风险加剧与降息催化等多重因素影响下，2025年黄金大幅上涨，年内多次突破新高。本基金成立于2025年四季度，成立后结合市场波动情况，在控制风险的基础上，逐步减仓权益和商品等风险资产。权益基金方面，以指数基金为主要配置方向，兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。债基方面，以业绩稳健的纯债基金为主要配置方向。此外，在全球货币超发和美元信用下降的背景下，组合配置了一定的黄金仓位，并在黄金波动加大后小幅减仓。整体上，组合通过多元化资产配置，灵活调整资产结构，在获取收益的同时重视组合的风险管理，力争提升组合整体收益风险性价比。

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内，本基金在全市场范围内优选权益基金，力争把握权益市场的中长期投资机会。在A股市场交投活跃、风险可控、负债端稳定的背景下，本基金整体保持较高的权益仓位运作，5-6月随着关税缓和、市场情绪回暖逐步提高仓位，四季度随着市场波动加大，组合进行了小幅减仓。配置上，本组合通过多策略分散风险，注重多层次布局，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等方向，通过行业分散降低单一板块风险。结构上，择机通过指数基金调整组合的弹性。7月初，考虑到市场行情整体回暖且具备一定的持续性，增配成长风格标的，而四季度考虑到市场波动和行业分化度有所提升，组合降低了指数基金的比重，提升了主动股基的配置比例，并动态平衡成长与价值风格的暴露，在市场轮动节奏中，兼顾组合的弹性和灵活性。

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内，本基金在全市场范围内优选权益基金，力争把握权益市场的中长期投资机会。在A股市场交投活跃、风险可控、负债端稳定的背景下，本基金整体保持较高的权益仓位运作，5-6月随着关税缓和、市场情绪回暖逐步提高仓位，积极参与市场行情。配置上，本组合通过多策略分散风险，注重多层次布局，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等方向，通过行业分散降低单一板块风险。结构上，本基金以稳健品种打底，在大小盘、成长价值风格上均有暴露，整体来看风格较为均衡，能够有效应对市场快速的风格轮动，降低组合的波动。在基金选择上，通过定量加定性相结合的方式多维度优选基金，在高景气板块中选择具备超额收益选股能力的基金，并根据市场变化对组合进行持续优化。

2025年三季度，权益市场表现积极，市场成交持续放量，上证指数创近十年新高，两融余额自2015年来再次突破2万亿元。具体来看，7月初，政策层面开展反内卷行动提振市场情绪，顺周期资源品板块领涨，随着中报业绩逐步披露，龙头业绩超预期的通信、医药行业表现较好。8月以来，在全球AI算力需求爆发的背景下，通信和电子行业表现持续亮眼，并带动双创指数走强。9月初，A股市场在获利盘兑现的压力下波动增大，整体维持宽幅震荡走势，行业上受益于储能和固态电池景气向上的电新表现较好。从风格上看，成长股明显优于价值股，红利风格相对承压。海外方面，美联储时隔9个月重启降息，降息幅度为25bp符合市场预期，美股受降息预期以及AI产业景气带动，整体呈震荡上行走势，黄金再创历史新高。债市方面，7月以来债市扰动因素增多，反内卷政策持续推进带动工业品价格上涨，同时，市场风险偏好持续好转，股债跷跷板扰动加大，权益市场强势压制债市表现，三季度债券市场整体震荡走弱。报告期内，权益市场表现积极，指数呈震荡上行走势，市场风险偏好持续回升，板块间呈结构性分化。A股市场交投活跃度保持高位，市场情绪相对较好，且整体风险可控，本基金整体保持较高的权益仓位运作。结构配置上，本基金进行了一定调整，考虑到市场行情整体转暖，且行情会有一定持续性，提升了组合弹性。市场加速上涨后，板块间的轮动加速，本基金适当降低了指数基金配置，提升了主动基金的配置比例，主要选择有景气度的板块或具有性价比的方向，并根据市场情况对组合配置进行持续优化。

2025年三季度，权益市场表现积极，市场成交持续放量，上证指数创近十年新高，两融余额自2015年来再次突破2万亿元。具体来看，7月初，政策层面开展反内卷行动提振市场情绪，顺周期资源品板块领涨，随着中报业绩逐步披露，龙头业绩超预期的通信、医药行业表现较好。8月以来，在全球AI算力需求爆发的背景下，通信和电子行业表现持续亮眼，并带动双创指数走强。9月初，A股市场在获利盘兑现的压力下波动增大，整体维持宽幅震荡走势，行业上受益于储能和固态电池景气向上的电新表现较好。从风格上看，成长股明显优于价值股，红利风格相对承压。海外方面，美联储时隔9个月重启降息，降息幅度为25bp符合市场预期，美股受降息预期以及AI产业景气带动，整体呈震荡上行走势，黄金再创历史新高。债市方面，7月以来债市扰动因素增多，反内卷政策持续推进带动工业品价格上涨，同时，市场风险偏好持续好转，股债跷跷板扰动加大，权益市场强势压制债市表现，三季度债券市场整体震荡走弱。报告期内，权益市场表现积极，市场风险偏好持续回升，债券市场呈震荡走弱态势，黄金震荡上行突破前高。股市交投活跃度保持高位，市场情绪相对较好，整体风险可控，组合提升了权益基金的仓位，并在市场上涨后对部分仓位获利了结。权益基金方面，本基金优选风格稳健、行业分散的基金作为底仓，并择机叠加部分成长类品种以增强收益。债基方面，本基金以业绩稳健的纯债基金为主要配置方向，考虑到债券市场的下跌使得收益率上行，适度上调组合的久期。在全球货币超发和美元信用下降情况下，本基金配置有一定的黄金仓位，通过多元化资产配置，灵活调整资产结构，在获取收益的同时重视组合的风险管理，力争提升组合整体收益风险性价比。

2025年三季度，权益市场表现积极，市场成交持续放量，上证指数创近十年新高，两融余额自2015年来再次突破2万亿元。具体来看，7月初，政策层面开展反内卷行动提振市场情绪，顺周期资源品板块领涨，随着中报业绩逐步披露，龙头业绩超预期的通信、医药行业表现较好。8月以来，在全球AI算力需求爆发的背景下，通信和电子行业表现持续亮眼，并带动双创指数走强。9月初，A股市场在获利盘兑现的压力下波动增大，整体维持宽幅震荡走势，行业上受益于储能和固态电池景气向上的电新表现较好。从风格上看，成长股明显优于价值股，红利风格相对承压。海外方面，美联储时隔9个月重启降息，降息幅度为25bp符合市场预期，美股受降息预期以及AI产业景气带动，整体呈震荡上行走势，黄金再创历史新高。债市方面，7月以来债市扰动因素增多，反内卷政策持续推进带动工业品价格上涨，同时，市场风险偏好持续好转，股债跷跷板扰动加大，权益市场强势压制债市表现，三季度债券市场整体震荡走弱。报告期内，权益市场表现积极，市场风险偏好持续回升，板块间呈结构性分化。A股市场交投活跃度保持高位，市场情绪相对较好，且整体风险可控，本基金整体保持较高的权益仓位运作，积极参与市场行情。结构配置上，本基金整体保持均衡，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等领域，多元化收益来源并降低单一板块的风险暴露。风格方面，在成长、价值、大盘、小盘风格上均有暴露。在基金选择上，通过定量与定性相结合的方法多维度精选优质基金进行配置，选择有景气度的板块或具有性价比的方向，密切跟踪市场变化，并根据市场情况对组合配置进行持续优化。

2025上半年权益市场整体波动较大，行业轮动速度较快，主题热点频出，市场整体成交较为活跃。年初市场风险偏好较低，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场开启一轮科技引领的上涨行情，港股表现强劲，科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，业绩披露期临近，内外部流动性环境趋紧，市场风格出现了一定的高低切换。4月初权益市场受关税政策影响出现回调后迅速止跌企稳。5月在关税阶段性缓和后，指数出现了明显的修复。6月中旬以伊冲突爆发，市场短暂震荡整理，月末在地缘风险缓和后市场情绪回暖，股指持续走强。海外方面，年初特朗普上任带来政策不确定性，美国经济数据走弱引发衰退担忧，美股出现较大幅度的调整，金价持续走高。4月初“对等关税”政策冲击全球股市，黄金受益于避险情绪大幅上涨，随后贸易战风险出现缓和，美股风险偏好回升，4月下旬以来持续反弹，黄金维持高位震荡。债市方面，上半年在货币政策节奏变化、资金面松紧切换以及股债跷跷板等多因素影响下，债券市场进入区间震荡阶段，国债收益率先上后下，收益率曲线整体维持平坦化特征，信用利差多数收窄。报告期内，权益市场波动起伏，板块间呈结构性分化。年初市场整体估值较低，且风险溢价率维持高位，配置价值较好，本基金整体保持较高的权益仓位运作。3月考虑到部分品种在AI行情引领下涨幅较大，短期有回调压力，本基金进行了小幅减仓。4月市场因关税冲击出现回调，下跌后的位置具有较好的性价比，5-6月份随着关税阶段性缓和，市场流动性相对充裕，市场情绪较为积极，本基金逐步提高仓位。结构配置上，本基金以稳健类品种打底，叠加部分成长类基金做进攻，覆盖金融周期、科技制造、医药消费等板块，整体风格均衡。关注收益稳定性相对较好、具有性价比的方向，避开高风险板块。在基金选择上，本基金通过考察收益能力及风险调整后收益等多维度指标筛选优质基金，同时动态跟踪市场变化，及时调整持仓结构。

2025上半年权益市场整体波动较大，行业轮动速度较快，主题热点频出，市场整体成交较为活跃。年初市场风险偏好较低，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场开启一轮科技引领的上涨行情，港股表现强劲，科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，业绩披露期临近，内外部流动性环境趋紧，市场风格出现了一定的高低切换。4月初权益市场受关税政策影响出现回调后迅速止跌企稳。5月在关税阶段性缓和后，指数出现了明显的修复。6月中旬以伊冲突爆发，市场短暂震荡整理，月末在地缘风险缓和后市场情绪回暖，股指持续走强。海外方面，年初特朗普上任带来政策不确定性，美国经济数据走弱引发衰退担忧，美股出现较大幅度的调整，金价持续走高。4月初“对等关税”政策冲击全球股市，黄金受益于避险情绪大幅上涨，随后贸易战风险出现缓和，美股风险偏好回升，4月下旬以来持续反弹，黄金维持高位震荡。债市方面，上半年在货币政策节奏变化、资金面松紧切换以及股债跷跷板等多因素影响下，债券市场进入区间震荡阶段，国债收益率先上后下，收益率曲线整体维持平坦化特征，信用利差多数收窄。报告期内，权益市场波动起伏，板块间呈结构性分化。年初市场整体估值较低，且风险溢价率维持高位，配置价值较好，本基金维持中高的权益仓位。一季度考虑到部分品种在AI行情引领下涨幅较大，短期有回调压力，本基金进行了小幅减仓。4月市场因关税冲击出现回调，随着关税阶段性缓和，市场流动性相对充裕，市场情绪较为积极，本基金逐步提高仓位。结构配置上，本基金整体风格较为均衡，以稳健类品种打底，叠加部分成长类基金做进攻，配置于市场多个板块和标的，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等领域，关注收益稳定性相对较好、具有性价比的方向。本基金通过考察收益能力及风险调整后收益等多维度指标筛选优质基金，同时动态跟踪市场变化，及时调整持仓结构。

2025上半年权益市场整体波动较大，行业轮动速度较快，主题热点频出，市场整体成交较为活跃。年初市场风险偏好较低，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场开启一轮科技引领的上涨行情，港股表现强劲，科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，业绩披露期临近，内外部流动性环境趋紧，市场风格出现了一定的高低切换。4月初权益市场受关税政策影响出现回调后迅速止跌企稳。5月在关税阶段性缓和后，指数出现了明显的修复。6月中旬以伊冲突爆发，市场短暂震荡整理，月末在地缘风险缓和后市场情绪回暖，股指持续走强。海外方面，年初特朗普上任带来政策不确定性，美国经济数据走弱引发衰退担忧，美股出现较大幅度的调整，金价持续走高。4月初“对等关税”政策冲击全球股市，黄金受益于避险情绪大幅上涨，随后贸易战风险出现缓和，美股风险偏好回升，4月下旬以来持续反弹，黄金维持高位震荡。债市方面，上半年在货币政策节奏变化、资金面松紧切换以及股债跷跷板等多因素影响下，债券市场进入区间震荡阶段，国债收益率先上后下，收益率曲线整体维持平坦化特征，信用利差多数收窄。报告期内，权益市场波动起伏，债券市场整体区间震荡。本基金密切关注全球经济形势与政策变化，通过比对资产间的中长期收益性价比，对各类资产的配置比例进行动态调整。目前，本基金采用多元配置的思路，大部分仓位配置于固收类基金资产，少部分仓位配置于权益资产和黄金资产。债基方面，通过多维度债基优选体系，优选业绩稳健的纯债基金，以获取稳定的票息收益。债市调整后，考虑到短期调整幅度较大且资金面持续宽松，本基金增加了组合久期。权益基金方面，本基金以稳健类品种为主，叠加部分成长类基金做进攻，整体风格均衡分散，指数基金和主动权益基金均有配置。本基金通过考察收益能力及风险调整后收益等多维度指标筛选优质基金，同时动态跟踪市场变化，及时调整持仓结构，追求风险与收益的平衡。

2025年一季度，市场整体成交较为活跃，市场情绪有所回暖。年初市场仍经历了一定的调整，随后进入震荡修复的通道中，春节后开启一轮科技引领的上涨行情，季末又出现一定调整。一季度市场结构性特征较为明显，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场对中国技术突破和发展潜力的信心增强，部分全球配置的资金把注意力投向中国资产，港股表现强劲，A股科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，市场风格出现了一定的高低切换，前期处于相对高位的资产波动加大，资金出现一定的分歧，港股也在高位震荡调整。与此同时，资金积极寻找处于低位且存在驱动的投资机会，内需、红利等板块表现较好。海外方面，一季度特朗普正式上任，关税政策变化较快，政策不确定性增加。受关税摩擦和最新经济数据偏弱影响，市场对美国衰退的担忧升温，美元指数下跌，美股出现较大幅度的调整，黄金持续上涨创历史新高。债市方面，一季度市场资金面有所收紧，叠加股市情绪较好，债市出现连续调整，季末债市情绪有所缓和。报告期内，权益市场情绪回暖，债市经历阶段性调整。市场出现一波科技引领的行情，部分成长板块涨幅较大，短期面临回调压力，本基金减配涨幅相对较大的品种。本基金持有的权益基金风格偏稳健，行业分散度高，从而降低单一板块风险暴露。本基金大部分仓位配置于债券型基金，在债券市场下跌过程中，提高了配置的债券基金久期。同时，在全球地缘政治不稳定的情况下，本基金配置了含黄金资产的基金品种，以应对波动风险。本基金通过多元资产配置策略，力争提升组合整体收益风险性价比。

2025年一季度，市场整体成交较为活跃，市场情绪有所回暖。年初市场仍经历了一定的调整，随后进入震荡修复的通道中，春节后开启一轮科技引领的上涨行情，季末又出现一定调整。一季度市场结构性特征较为明显，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场对中国技术突破和发展潜力的信心增强，部分全球配置的资金把注意力投向中国资产，港股表现强劲，A股科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，市场风格出现了一定的高低切换，前期处于相对高位的资产波动加大，资金出现一定的分歧，港股也在高位震荡调整。与此同时，资金积极寻找处于低位且存在驱动的投资机会，内需、红利等板块表现较好。海外方面，一季度特朗普正式上任，关税政策变化较快，政策不确定性增加。受关税摩擦和最新经济数据偏弱影响，市场对美国衰退的担忧升温，美元指数下跌，美股出现较大幅度的调整，黄金持续上涨创历史新高。债市方面，一季度市场资金面有所收紧，叠加股市情绪较好，债市出现连续调整，季末债市情绪有所缓和。报告期内，考虑到部分成长类品种在AI行情引领下涨幅较大，短期有回调压力，本基金权益仓位略有下降。但整体市场估值仍不算贵，相比债券资产风险溢价率依然处于较高水平，所以组合整体仓位保持在高位。结构上，本基金以稳健类品种打底，叠加部分成长类基金做进攻，配置较为分散和均衡，从而降低单一板块的风险暴露。在标的选择上，在行业和风格中精选优质基金进行配置，力争实现中长期稳健与增长的平衡。