宋家骥 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，权益市场整体震荡上行，成交维持高位，市场风格分化显著加剧。4月初，随着美伊达成临时停火协议，中东地缘风险快速降温，市场风险偏好明显回升，以AI产业链为核心的科技成长迅速成为市场主线。进入5月，受益于AI产业高景气延续与算力订单密集兑现，双创等成长板块表现强势，而主板与港股走势相对偏弱，主要宽基指数在冲高后震荡回落。6月初，受海外通胀升温、美联储政策预期收紧推升的流动性紧缩担忧压制，境内外权益资产同步出现回调；6月下旬，光模块、半导体等方向再度大涨、结构性赚钱效应凸显，而以红利为代表的传统板块则持续经历资金流出。整体来看，二季度科技成长风格一骑绝尘，红利与小微盘则明显回调。债市方面，二季度债市在经济弱修复、流动性合理充裕支撑下震荡走强，4至5月利率债各期限收益率均持续下行、期限利差收窄，5月央行大额净投放呵护资金面，6月起资金面逐步边际收敛，整体信用风险可控。商品方面，随着美伊逐步达成协议、海峡通航恢复，当前原油价格自二季度的高点下跌逾30%，基本回到冲突前水平；而黄金在海外通胀升温、美联储加息预期下，二季度再次遭遇探底并大幅回撤。报告期内，权益市场震荡上行、结构分化加剧，债券资产表现积极，商品资产整体大幅回落。权益方面，本基金在风格上积极参与成长板块行情，把握以AI产业链为代表的科技成长主线所带来的结构性机会；但考虑到相关板块估值水平多已处于历史较高分位，本基金的权益配置比例低于中枢，并随市场波动加大而逐步收紧风险敞口，以控制组合回撤。债券方面，本基金主要配置运作稳健的纯债基金，在获取稳定票息收益的同时，为组合中的风险资产提供对冲。在二季度市场利率有所下行后，本基金适度降低了组合久期，兼顾收益获取与利率风险管理。商品方面，考虑到当前黄金资产的赔率仍然不高且波动较大，本基金继续下调了黄金配置比例。整体而言，本基金通过多元化的资产配置与动态的风险敞口管理，力求平滑净值波动、控制回撤，努力提升投资者的持有体验。

2026年二季度，权益市场整体震荡上行，成交维持高位，市场风格分化显著加剧。4月初，随着美伊达成临时停火协议，中东地缘风险快速降温，市场风险偏好明显回升，以AI产业链为核心的科技成长迅速成为市场主线。进入5月，受益于AI产业高景气延续与算力订单密集兑现，双创等成长板块表现强势，而主板与港股走势相对偏弱，主要宽基指数在冲高后震荡回落。6月初，受海外通胀升温、美联储政策预期收紧推升的流动性紧缩担忧压制，境内外权益资产同步出现回调；6月下旬，光模块、半导体等方向再度大涨、结构性赚钱效应凸显，而以红利为代表的传统板块则持续经历资金流出。整体来看，二季度科技成长风格一骑绝尘，红利与小微盘则明显回调。债市方面，二季度债市在经济弱修复、流动性合理充裕支撑下震荡走强，4至5月利率债各期限收益率均持续下行、期限利差收窄，5月央行大额净投放呵护资金面，6月起资金面逐步边际收敛，整体信用风险可控。商品方面，随着美伊逐步达成协议、海峡通航恢复，当前原油价格自二季度的高点下跌逾30%，基本回到冲突前水平；而黄金在海外通胀升温、美联储加息预期下，二季度再次遭遇探底并大幅回撤。报告期内，权益市场震荡上行、结构分化加剧，债券资产表现积极，商品资产整体大幅回落。权益方面，本基金在风格上积极参与成长板块行情，把握以AI产业链为代表的科技成长主线所带来的结构性机会；同时适度配置美股市场，捕捉海外AI浪潮下美股科技股的投资机会。进入5月后，考虑到相关板块估值水平多已升至历史较高分位，本基金的权益配置比例低于中枢，并随市场波动加大而逐步收紧风险敞口，以控制组合回撤。债券方面，主要配置运作稳健的纯债基金，在稳定获取票息回报的同时，对组合内的风险资产形成有效对冲。商品方面，鉴于当前黄金资产价格波动仍然较大，本基金继续下调了黄金的配置比例。整体而言，本基金通过多元化的资产配置与动态的风险敞口管理，力求平滑净值波动、控制回撤，努力提升投资者的持有体验。

2026年二季度，权益市场整体震荡上行，成交维持高位，市场风格分化显著加剧。4月初，随着美伊达成临时停火协议，中东地缘风险快速降温，市场风险偏好明显回升，以AI产业链为核心的科技成长迅速成为市场主线。进入5月，受益于AI产业高景气延续与算力订单密集兑现，双创等成长板块表现强势，而主板与港股走势相对偏弱，主要宽基指数在冲高后震荡回落。6月初，受海外通胀升温、美联储政策预期收紧推升的流动性紧缩担忧压制，境内外权益资产同步出现回调；6月下旬，光模块、半导体等方向再度大涨、结构性赚钱效应凸显，而以红利为代表的传统板块则持续经历资金流出。整体来看，二季度科技成长风格一骑绝尘，红利与小微盘则明显回调。债市方面，二季度债市在经济弱修复、流动性合理充裕支撑下震荡走强，4至5月利率债各期限收益率均持续下行、期限利差收窄，5月央行大额净投放呵护资金面，6月起资金面逐步边际收敛，整体信用风险可控。商品方面，随着美伊逐步达成协议、海峡通航恢复，当前原油价格自二季度的高点下跌逾30%，基本回到冲突前水平；而黄金在海外通胀升温、美联储加息预期下，二季度再次遭遇探底并大幅回撤。报告期内，权益市场震荡上行、结构分化加剧，债券资产表现积极，商品资产整体大幅回落。权益方面，本基金在二季度积极参与成长板块行情，把握以AI产业链为代表的科技成长主线所带来的结构性机会，并通过配置主动与指数基金兼顾组合的弹性和灵活性。进入5月后，考虑到相关板块估值水平多已处于历史较高分位，且市场波动率明显抬升，本基金对权益仓位进行了小幅下调，不过整体权益配置比例仍高于中枢。债基方面，本基金通过配置业绩稳健的长久期纯债基金，以获取稳健的票息收益并进行风险对冲。整体上，组合通过多元资产配置灵活调整资产结构，重视组合的风险管理与回撤控制，力求更优的收益风险比。

2026年二季度，权益市场整体震荡上行，成交维持高位，市场风格分化显著加剧。4月初，随着美伊达成临时停火协议，中东地缘风险快速降温，市场风险偏好明显回升，以AI产业链为核心的科技成长迅速成为市场主线。进入5月，受益于AI产业高景气延续与算力订单密集兑现，双创等成长板块表现强势，而主板与港股走势相对偏弱，主要宽基指数在冲高后震荡回落。6月初，受海外通胀升温、美联储政策预期收紧推升的流动性紧缩担忧压制，境内外权益资产同步出现回调；6月下旬，光模块、半导体等方向再度大涨、结构性赚钱效应凸显，而以红利为代表的传统板块则持续经历资金流出。整体来看，二季度科技成长风格一骑绝尘，红利与小微盘则明显回调。债市方面，二季度债市在经济弱修复、流动性合理充裕支撑下震荡走强，4至5月利率债各期限收益率均持续下行、期限利差收窄，5月央行大额净投放呵护资金面，6月起资金面逐步边际收敛，整体信用风险可控。商品方面，随着美伊逐步达成协议、海峡通航恢复，当前原油价格自二季度的高点下跌逾30%，基本回到冲突前水平；而黄金在海外通胀升温、美联储加息预期下，二季度再次遭遇探底并大幅回撤。报告期内，权益市场震荡上行、结构分化加剧。本基金在二季度积极参与成长板块行情，把握以AI产业链为代表的科技成长主线所带来的结构性机会。进入5月后，考虑到相关板块估值水平多已处于历史较高分位，且市场波动率明显抬升，本基金对权益仓位进行了小幅下调，不过整体权益配置比例仍维持在中枢上方。配置上，组合在二季度并未对风格进行大幅调整，采取多策略的方式，分散投资于科技、制造、周期等成长板块，提升了超额收益的稳定性。整体而言，本基金重点优选风格鲜明稳定、个股挖掘能力较强的主动股基，结合灵活可控的仓位管理，力争把握权益市场的中长期投资机会。

2026年一季度，市场在中东地缘冲突爆发的影响下波动加大。1月份市场延续强势，交投情绪活跃，结构上周期、科技板块领涨，上游资源受益全球制造业复苏，AI产业链表现活跃。2月份市场适度降温，进入震荡整固期，成交量有所萎缩，结构分化加剧，部分概念板块如AI应用、传媒等出现调整，资金向业绩确定性方向切换。3月份中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡危机引发滞胀担忧，市场风险偏好下降，指数快速回落，有色、军工、传媒等板块跌幅明显，煤炭作为替代能源逆市上涨，AI算力、光伏逆变器等板块逆市上涨，带动创业板指相对抗跌。港股受互联网平台股盈利预期降低与外部风险偏好冲击依然承压，恒生科技指数跑输A股主要指数。美股高位震荡调整，3月份以来受中东战争升级及美联储政策转向影响调整幅度加大。债券方面，短端在央行流动性宽松呵护下表现相对稳定，长端先涨后跌，1-2月份受机构配置力量驱动走强，3月份在全球通胀预期的主导下出现调整。美债在通胀预期和美联储政策收紧的影响下震荡调整。商品方面，油价因霍尔木兹海峡封锁出现大幅上涨且波动加剧，引发市场对二次通胀的担忧；美联储立场转鹰，实际利率预期抬升，黄金出现较大幅度的调整，避险属性阶段性让位于利率敏感性。报告期内，权益市场先涨后跌，债券资产有所回暖，商品资产表现分化。权益方面，本基金在一季度初的权益配置比例略高于中枢，积极参与成长板块行情。进入2月份后，随着部分板块估值水平上升至历史较高分位，组合对其逐步进行减仓。此后，受多种因素影响，市场波动率明显提高，情绪面趋于谨慎，组合进一步降低权益仓位以控制回撤。债基方面，本基金以业绩稳健的纯债基金为主，结合债券市场走势调整久期，获取稳健的票息收益并进行风险对冲。商品方面，考虑到黄金资产前期涨幅较高，且中东战事引发全球流动性收紧导致黄金大幅波动，组合在一季度对其进行减仓，并提前增配了与油价关联度较高的商品基金。整体上，组合通过多元资产配置，力求更优的收益风险比，并平滑单一资产的波动。

2026年一季度，市场在中东地缘冲突爆发的影响下波动加大。1月份市场延续强势，交投情绪活跃，结构上周期、科技板块领涨，上游资源受益全球制造业复苏，AI产业链表现活跃。2月份市场适度降温，进入震荡整固期，成交量有所萎缩，结构分化加剧，部分概念板块如AI应用、传媒等出现调整，资金向业绩确定性方向切换。3月份中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡危机引发滞胀担忧，市场风险偏好下降，指数快速回落，有色、军工、传媒等板块跌幅明显，煤炭作为替代能源逆市上涨，AI算力、光伏逆变器等板块逆市上涨，带动创业板指相对抗跌。港股受互联网平台股盈利预期降低与外部风险偏好冲击依然承压，恒生科技指数跑输A股主要指数。美股高位震荡调整，3月份以来受中东战争升级及美联储政策转向影响调整幅度加大。债券方面，短端在央行流动性宽松呵护下表现相对稳定，长端先涨后跌，1-2月份受机构配置力量驱动走强，3月份在全球通胀预期的主导下出现调整。美债在通胀预期和美联储政策收紧的影响下震荡调整。商品方面，油价因霍尔木兹海峡封锁出现大幅上涨且波动加剧，引发市场对二次通胀的担忧；美联储立场转鹰，实际利率预期抬升，黄金出现较大幅度的调整，避险属性阶段性让位于利率敏感性。报告期内，权益市场先涨后跌，债券资产有所回暖，商品资产表现分化。权益方面，本基金在一季度初积极参与成长板块行情，并兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。进入2月份后，由于部分板块估值水平上升至历史较高分位，且市场波动率明显提高，情绪面趋于谨慎，组合将权益仓位降低至较低水平。债基方面，本基金以业绩稳健的纯债基金为主，并在债市收益率下行后调低了组合的久期。商品方面，考虑到黄金资产前期涨幅较高，且中东战事引发全球流动性收紧导致黄金大幅波动，组合在一季度对其进行减仓，并提前增配了与油价关联度较高的商品基金。整体上，组合通过多元资产配置灵活调整资产结构，重视组合的风险管理与回撤控制，力求更优的收益风险比。

2026年一季度，A股多数时间呈现震荡走势，外部冲击加剧引发市场冲高回落。1月初，春季行情如约而至，卫星、AI算力、人形机器人、半导体等概念轮番发力，叠加两会前政策预期升温和流动性宽裕，市场赚钱效应显著扩散，两融资金活跃度持续攀升。不过自2月下旬起，随着美伊冲突超预期引爆原油价格，“油价上行、滞胀升温、流动性收紧”的风险链条重创全球风险资产，大部分宽基指数均回吐年内涨幅。3月下旬，市场预期美伊冲突或将有所缓和，A股在风险偏好修复下有小幅反弹。风格上，一季度的板块轮动呈现鲜明的“前半段科技领涨、后半段能源防御”特征，红利和小微盘涨幅靠前。债市方面，一季度债市整体呈现震荡状态，10年国债收益率冲高回落后转为窄幅震荡，但超长期限国债走势较弱。商品方面，黄金资产在1月大涨创历史新高后陷入大幅波动，但一季度仍保有一定涨幅；原油资产自2月底美伊冲突后开启上涨模式，油价居高不下。报告期内，权益市场先涨后跌，债券资产有所回暖，商品资产表现分化。权益方面，本基金在一季度初的权益配置比例高于中枢，积极参与成长板块行情。进入2月份后，由于部分板块估值水平上升至历史较高分位，且市场波动率明显提高，情绪面趋于谨慎，组合适度降低了权益仓位。结构上，本基金通过主动与指数基金的配置兼顾组合的弹性和灵活性。债基方面，本基金在一季度配置了业绩稳健的长久期纯债基金，以获取稳健的票息收益并进行风险对冲。整体上，组合通过多元资产配置灵活调整资产结构，重视组合的风险管理与回撤控制，力求更优的收益风险比。

2026年一季度，A股多数时间呈现震荡走势，外部冲击加剧引发市场冲高回落。1月初，春季行情如约而至，卫星、AI算力、人形机器人、半导体等概念轮番发力，叠加两会前政策预期升温和流动性宽裕，市场赚钱效应显著扩散，两融资金活跃度持续攀升。不过自2月下旬起，随着美伊冲突超预期引爆原油价格，“油价上行、滞胀升温、流动性收紧”的风险链条重创全球风险资产，大部分宽基指数均回吐年内涨幅。3月下旬，市场预期美伊冲突或将有所缓和，A股在风险偏好修复下有小幅反弹。风格上，一季度的板块轮动呈现鲜明的“前半段科技领涨、后半段能源防御”特征，红利和小微盘涨幅靠前。债市方面，一季度债市整体呈现震荡状态，10年国债收益率冲高回落后转为窄幅震荡，但超长期限国债走势较弱。商品方面，黄金资产在1月大涨创历史新高后陷入大幅波动，但一季度仍保有一定涨幅；原油资产自2月底美伊冲突后开启上涨模式，油价居高不下。报告期内，权益市场先涨后跌，行业表现分化较大。本基金在一季度初积极参与成长行情，进入2月份后，由于部分板块估值水平上升至历史较高分位，且市场波动率明显提高，情绪面趋于谨慎，组合小幅降低了权益仓位。配置上，组合延续了均衡偏成长的风格，采用多策略与多层次的布局方式，分散投资于科技制造、医药消费等多个板块，有效降低了单一板块的集中度风险，提升了超额收益的稳定性。结构上，组合在全市场范围内优选主动股基，在快速的市场轮动节奏中保持较高的灵活性，力争把握权益市场的中长期投资机会。

2025年，尽管外部环境较为复杂，但在资金交易活跃、产业趋势加速以及政策有力支持的背景下，A股市场主要指数和板块均持续走强。全年来看，1月初以DeepSeek为代表的AI大模型突破，扭转了中国的科技叙事，引发了投资者对A股科技资产重估。4月初，尽管美国对全球加征“对等关税”引发市场短暂回调，但在一揽子政策发力下市场迅速重回上行通道。7月初，“反内卷”成为新主线引领市场快速上涨，流动性宽松接力推动行情持续，海外AI映射下科技主线回归。9月后市场上行斜率趋缓，四季度伴随资金情绪回落、美联储降息预期波折、以及对海外AI 板块泡沫担忧，市场转为高位震荡。风格上，2025年以科技为代表的成长板块领涨，创业板指和科创50指数涨幅居前。债市方面，2025年在外部扰动不断、资金面延续宽松、宏观经济颇具韧性的环境下，债券市场整体呈现震荡走势，收益率曲线陡峭化，信贷需求偏弱及银行负债成本下行支撑短端利率走强，超长债受非银机构降久期影响导致收益率大幅上行。商品方面，在地缘局势风险加剧与降息催化等多重因素影响下，2025年黄金大幅上涨，年内多次突破新高。本基金成立于2025年四季度，成立后结合市场波动情况，在控制风险的基础上，逐步减仓权益和商品等风险资产。权益基金方面，以指数基金为主要配置方向，兼顾A股和美股等全球市场，降低单一市场波动风险。债基方面，以业绩稳健的纯债基金为主要配置方向。此外，在全球货币超发和美元信用下降的背景下，组合配置了一定的黄金仓位，并在黄金波动加大后小幅减仓。整体上，组合通过多元化资产配置，灵活调整资产结构，在获取收益的同时重视组合的风险管理，力争提升组合整体收益风险性价比。

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内，本基金采用多元配置策略，大部分仓位配置于纯债型基金，少部分仓位配置于权益以及黄金等风险资产。资产配置方面，组合在三季度股市交投活跃、风险可控的背景下，适度提升了权益基金仓位，并在9月对部分仓位获利了结，但仍高于中枢。权益基金方面，本基金以风格稳健、行业分散的品种打底，并在7月份加仓成长风格提升弹性，主动管理型以及被动指数型基金均有配置。债基方面，组合以业绩稳健的纯债基金作为主要配置方向，并通过长端利率债降低组合在权益市场大幅波动时产生的回撤。此外，组合在2025年初就配置了一定比例的黄金，考虑到年底黄金的波动加大，组合小幅降低了黄金的比例。通过多元资产配置，有助于提升组合长期收益的稳定性，并降低单一资产带来的波动，提升投资性价比。

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内，本基金在全市场范围内优选权益基金，力争把握权益市场的中长期投资机会。在A股市场交投活跃、风险可控、负债端稳定的背景下，本基金整体保持较高的权益仓位运作，5-6月随着关税缓和、市场情绪回暖逐步提高仓位，积极参与市场行情。配置上，本组合通过多策略分散风险，注重多层次布局，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等方向，通过行业分散降低单一板块风险。结构上，本基金以稳健品种打底，在大小盘、成长价值风格上均有暴露，整体来看风格较为均衡，能够有效应对市场快速的风格轮动，降低组合的波动。在基金选择上，通过定量加定性相结合的方式多维度优选基金，在高景气板块中选择具备超额收益选股能力的基金，并根据市场变化对组合进行持续优化。

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内，本基金在全市场范围内优选权益基金，力争把握权益市场的中长期投资机会。在A股市场交投活跃、风险可控、负债端稳定的背景下，本基金整体保持较高的权益仓位运作，5-6月随着关税缓和、市场情绪回暖逐步提高仓位，四季度随着市场波动加大，组合进行了小幅减仓。配置上，本组合通过多策略分散风险，注重多层次布局，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等方向，通过行业分散降低单一板块风险。结构上，择机通过指数基金调整组合的弹性。7月初，考虑到市场行情整体回暖且具备一定的持续性，增配成长风格标的，而四季度考虑到市场波动和行业分化度有所提升，组合降低了指数基金的比重，提升了主动股基的配置比例，并动态平衡成长与价值风格的暴露，在市场轮动节奏中，兼顾组合的弹性和灵活性。