苗琦 - 基金投资策略和运作

一季度市场经历了两个月的温和上涨和一个月的大幅回调，年初基于对经济复苏的乐观预期市场上行，然而随着三月美伊冲突的爆发，地缘风险骤升，油价上涨，市场震荡调整。本基金一季度先是得益于在有色、基础化工等板块的积极布局带来了较好回报，但三月突如其来的战争及初期判断存在偏差的叠加影响下，导致业绩出现回撤。尽管如此，截至第一季度末，本基金季度内仍保持了9.77%的正收益。我们认为当前部分资产风险或已得到一定释放，同时基金也在泛周期领域完成了更加均衡的调仓，希望可以在二季度实现更好的回报和更好的回撤控制。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，本基金投资策略是寻找具备一定成长性的个股进行投资，把严控风险放在第一位。整体投资方向上，本基金主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。1.有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。2.部分消费股目前竞争格局已逐步清晰，出海战略相对明朗，中国的产品在产品设计和客户理解方面能力较强，或具备一定成长性。3.AI相关的方向，2026年或将是国内tokens爆发的一个年份，关注国产算力的的表现。4.人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业有存在一定集采压力，精选竞争格局好，集采概率小的标的。

一季度市场经历了两个月的温和上涨和一个月的大幅回调，年初基于对经济复苏的乐观预期市场上行，然而随着三月美伊冲突的爆发，地缘风险骤升，油价上涨，市场震荡调整。本基金一季度先是得益于有色、北美缺电、基础化工等板块的积极布局，带来了不错的回报，但三月突如其来的战争及初期判断存在偏差的叠加影响下，导致业绩出现回撤。尽管我们坚信我们的产业方向选择是对的，但是在风险偏好下行的过程中，本基金净值出现下跌。我们认为当前部分资产风险或已得到一定释放，同时基金在有色、北美缺电、半导体设备、国产算力等领域有了更加均衡的调仓，希望可以在二季度实现更好的回报和更好的回撤控制。

2025年四季度，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，行情整体区间震荡，10月受三季报业绩验证影响出现小幅调整，11月在流动性宽松预期下企稳震荡，12月受中央经济工作会议及“十五五”规划预期的提振，走出一波力度较强的行情。分行业看科技涨幅居前，传统顺周期表现较弱。行业轮动基金本季度上涨15.2%。超额收益主要来自于基金本季度继续重仓周期板块，在金、铜、钨、大炼化、电池材料、碳酸锂等领域有不错布局。继续看好周期领域的机会，保持积极布局的姿态。

2025年四季度，A股市场在政策刺激、流动性宽松与科技主线驱动下震荡上行，但由于海外关税以及降息预期的反复，以及国内经济基本面的阶段性调整，市场更多以结构性机会为主。展望未来，2026年作为十五五计划的开局之年，我们对经济以及产业政策充满期待，物价因素或将持续改善，市场机会值得期待。操作上，本基金重仓机器人行业相关标的，具体包括机器人关节总成、关节丝杆、减速器、力矩传感器、机器狗核心部件及总成、协作机器人总成等。人形机器人是推动技术、资本与社会关注集中的起点，行业将在具体应用场景中不断拆解需求，孵化出面向细分场景的专用型机器人，作为现实可行的过渡形态。最终，结合专用型机器人的技术积累和底座大模型能力的跃升，塑造出真正成熟、能够广泛应用的下一代人形机器人。

2025年四季度，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，行情整体区间震荡，10月受三季报业绩验证影响出现小幅调整，11月在流动性宽松预期下企稳震荡，12月受中央经济工作会议及“十五五”规划预期的提振，走出一波力度较强的行情。分行业看科技涨幅较高，传统顺周期表现较弱。价值精选基金本季度收益率-3.92%，跑输业绩比较基准。本基金在三季度大幅跑赢业绩比较基准后，仓位和布局没有及时止盈，造成10、11月的净值出现回撤，12月受益于贵金属、半导体设备、风电、机械、非银等领域，净值出现回升。看好2026年市场机会，关注泛科技制造、周期、金融等行业表现。

2025 年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨 29.25%，沪深 300 上涨17.9%。7月市场温和上涨，“促良性竞争”&“雅下水电站”和科技共舞。8月市场加速，前期较为强势的景气赛道除了算力之外均表现相对平淡。9月市场震荡，储能、有色、科技自主可控相对强势。本基金三季度上涨31.06%，跑赢指数和业绩基准，本基金聚焦在泛周期板块寻找机会，三季度本基金在金银、小金属、化工、交运、非银、新材料等领域贡献了主要的超额收益。四季度，积极关注周期领域的跨年度级别的机会。

2025 年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨 29.25%，沪深 300 上涨17.9%。7月市场温和上涨，“促良性竞争”&“雅下水电站”和科技共舞。8月市场加速，前期较为强势的景气赛道除了算力之外均表现相对平淡。9月市场震荡，储能、有色、科技自主可控相对强势。本基金三季度上涨39.76%，跑赢指数和业绩比较基准，主要因在黄金、风电、电池材料、硬科技、互联网金融、机器人等领域获得了超额收益。

2025年三季度， A股市场表现强劲，主要指数均呈现显著上涨，市场风格偏向科技成长，科技权重股成为指数上行的核心动力。期间上证指数累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%。板块方面，半导体、AI算力成为市场热点，受益于价格回升与政策预期的周期行业也表现不俗。操作上，乐成重仓机器人。投资方向包括机器人关节总成、关节丝杆、减速器、力矩传感器、机器狗核心部件及总成、协作机器人总成等。2025年三季度人形机器人板块成交金额为136447亿元，环比大幅上升87%，全A股总成交金额为1392160亿元，环比增长84%，A股、机器人板块成交额放量，三季度市场情绪总体高涨。按板块流通市值加权平均，7-9月人形机器人板块上涨67.97%，涨幅远高于全A股加权平均涨幅26.55%。分不同链条来看，三季度T链、智元链涨幅靠前，大市值股表现更好。四季度，持续关注人形机器人。10月开始国内外产业链共振催化较多，关注板块行情表现。马斯克的底层“诉求”有明确变化，薪酬计划以T的市值和多个经营目标作为考核标准，未来Optimus或将成为重要组成部分。

市场上半年整体呈现震荡上行的走势。年初至3月中旬，DeepSeek及人形机器人出现，带动人工智能及人形机器人板块走强。3月中旬之后，AI主线回落，消费股、资源股等接续发力。四月初受贸易政策影响，A股震荡调整，随后得益于政策维稳以及海外贸易前景改善，市场逐渐企稳回升。6月末市场进一步走强，上证指数创出年内新高。操作层面，一季度的持仓集中在机器人和AI硬件等方向上。一季度机器人产业经历了先涨后跌的走势。对于调整，我们的观点依然是坚持看好机器人产业板块。年初到春节前，本基金表现相对出色，主要在有色、智能驾驶、消费电子、AI 硬件等领域赚取了超额。春节后Deepseek R1模型出现，市场开始躁动，基金没有大幅换仓到市场热点，3月中旬市场切换的过程中也没有大幅度地换仓到相对低位的成长股里而相对落后。二季度本基金重点配置人形机器人方向。主要考虑到基于当下全球科技资源加速投入迭代人形机器人相关产品，在硬件和软件（大模型）持续优化和迭代下，产业有望进入真正量产。

二季度上证指数上涨3.26%，深证成指下跌0.37%，沪深300上涨1.25% ，经历了从震荡调整到季末反弹的走势。4月受海外贸易政策影响，A股经历了先调整后反弹的行情。5月市场呈现了较为明显的哑铃型交易，一方面是银行、新消费等受到市场青睐，另一方面是微盘股和主题投资相对活跃。6月，微盘股指数不断创新高，主题投资依旧活跃。二季度本基金上涨11.05%，大幅跑赢国内主要指数。二季度本基金的主要超额收益来自于：①化工涨价条线的积极布局和交易，得益于在制冷剂、农药、光引发剂等品种的积极预判；②有色板块的重仓，在黄金、白银、稀土、铝的布局上取得了不错的收益。

二季度上证指数上涨3.26%，深证成指下跌0.37%，沪深300上涨1.25% ，经历了从震荡调整到季末反弹的走势。4月受海外贸易政策影响，A股经历了先调整后反弹的行情。5月市场呈现了较为明显的哑铃型交易，一方面是银行、新消费等受到市场青睐，另一方面是微盘股和主题投资相对活跃。6月，微盘股指数不断创新高，主题投资依旧活跃。二季度本基金上涨6.95%，跑赢国内主要指数。二季度本基金的主要超额收益来自于：①有色板块，主要是黄金、稀土、白银等；②银行板块；③部分业绩超预期个股的重仓；④创新药和个别主题投资的参与。