苗琦 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，上证指数上涨5.2%，深证成指上涨20.24%，本基金投资策略仍是寻找兼具性价比与成长性的个股，把严控风险放在第一位。本基金二季度后半程出现较大回撤，原因或是成长股上涨带来的资金分流。价值投资的本质是愿不愿意以当前的价格把这个公司“私有化”，当前不少公司产品能力较强，品牌效应较好，渠道把控力也比较强，或已经到了 “愿意”的尺度上了。整体投资方向上，本基金主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。1、有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。其中，保险行业作为居民资产转移媒介之一，未来或具备成长性和股息率特性。快递行业现金流较好，行业竞争格局相对稳定，未来随着资本开支逐渐减少，且受益于自动驾驶，机器人等带来的降本效应，或具备较高分红潜力。2、部分消费股目前竞争格局已逐步清晰，出海战略相对明朗，中国的产品在产品设计和客户理解方面的能力较强，或具备一定成长性，尤其是受到国内经济以及存储价格上涨影响的偏消费电子类的产品，或值得重点关注。3、AI相关的方向，2026年或将是国内tokens爆发的一个年份，关注国产算力的表现。4、人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业存在一定的集采压力，精选竞争格局较好，集采概率小的标的。

2026年第二季度A股市场整体呈现先反弹、后区间震荡、科技板块独立走强的结构性行情，市场走势阶段性分化特征显著。市场在美伊冲突后经历了为期一个月的深度调整，在二季度初随着海外地缘冲突边际缓和市场企稳回升， 5月中旬开始转入震荡。行业层面，AI产业超预期爆发成为本季度市场核心主线。本基金看好AI产业趋势，在二季度重点布局了半导体设备、存储、被动元器件、国产算力、北美缺电等板块，带来了不错的回报。展望后市依然看好AI需求持续爆发，但同时需要关注市场环境的边际变化，当前海内外权益市场已同步进入高波动状态，基于当前市场特征，后续组合管理难度预计或将提升。

2026年第二季度A股市场整体呈现先反弹、后区间震荡、科技板块独立走强的结构性行情，市场走势阶段性分化特征显著。市场在美伊冲突后经历了为期一个月的深度调整，在二季度初随着海外地缘冲突边际缓和市场企稳回升， 5月中旬开始转入震荡。本基金依然是重点在周期大板块里面寻找机会，基于对细分行业供需格局的研究与产业趋势的深度研判，本基金在二季度相对业绩比较基准依然有不错的超额收益。二季度本基金看好锂电的需求爆发和供给限制重点布局了锂矿；看好油运大周期重点布局了油运；看好AI产业趋势带来了上游原材料需求爆发重点布局了一些小金属和AI上游材料。自2026年3月地缘冲突发酵以来，周期板块整体运行环境发生明显变化。相较于2025年至2026年2月相对清晰的周期行情脉络，3月之后周期板块波动加大，部分板块逻辑发生较大变化，组合管理难度提升。面对复杂的市场环境，本基金坚持矛+盾的投资策略，持续深耕细分产业逻辑，动态捕捉板块阶段性机会，力争实现组合净值的稳步增长。

2026年一季度，上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，本基金投资策略是寻找具备一定成长性的个股进行投资，把严控风险放在第一位。整体投资方向上，本基金主要从以下几个维度寻找相关行业或公司的机会。1.有相对稳定盈利能力且现金流较好的具有较高股息属性的资产，居民超额储蓄屡创新高，导致资产配置结构转移的过程中具有较高股息属性的资产的关注度越来越高。2.部分消费股目前竞争格局已逐步清晰，出海战略相对明朗，中国的产品在产品设计和客户理解方面能力较强，或具备一定成长性。3.AI相关的方向，2026年或将是国内tokens爆发的一个年份，关注国产算力的的表现。4.人口老龄化相关的方向，中国人口老龄化是一个较为明朗的趋势，但很多医药企业有存在一定集采压力，精选竞争格局好，集采概率小的标的。

一季度市场经历了两个月的温和上涨和一个月的大幅回调，年初基于对经济复苏的乐观预期市场上行，然而随着三月美伊冲突的爆发，地缘风险骤升，油价上涨，市场震荡调整。本基金一季度先是得益于有色、北美缺电、基础化工等板块的积极布局，带来了不错的回报，但三月突如其来的战争及初期判断存在偏差的叠加影响下，导致业绩出现回撤。尽管我们坚信我们的产业方向选择是对的，但是在风险偏好下行的过程中，本基金净值出现下跌。我们认为当前部分资产风险或已得到一定释放，同时基金在有色、北美缺电、半导体设备、国产算力等领域有了更加均衡的调仓，希望可以在二季度实现更好的回报和更好的回撤控制。

一季度市场经历了两个月的温和上涨和一个月的大幅回调，年初基于对经济复苏的乐观预期市场上行，然而随着三月美伊冲突的爆发，地缘风险骤升，油价上涨，市场震荡调整。本基金一季度先是得益于在有色、基础化工等板块的积极布局带来了较好回报，但三月突如其来的战争及初期判断存在偏差的叠加影响下，导致业绩出现回撤。尽管如此，截至第一季度末，本基金季度内仍保持了9.77%的正收益。我们认为当前部分资产风险或已得到一定释放，同时基金也在泛周期领域完成了更加均衡的调仓，希望可以在二季度实现更好的回报和更好的回撤控制。

2025年四季度，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，行情整体区间震荡，10月受三季报业绩验证影响出现小幅调整，11月在流动性宽松预期下企稳震荡，12月受中央经济工作会议及“十五五”规划预期的提振，走出一波力度较强的行情。分行业看科技涨幅居前，传统顺周期表现较弱。行业轮动基金本季度上涨15.2%。超额收益主要来自于基金本季度继续重仓周期板块，在金、铜、钨、大炼化、电池材料、碳酸锂等领域有不错布局。继续看好周期领域的机会，保持积极布局的姿态。

2025年四季度，A股市场在政策刺激、流动性宽松与科技主线驱动下震荡上行，但由于海外关税以及降息预期的反复，以及国内经济基本面的阶段性调整，市场更多以结构性机会为主。展望未来，2026年作为十五五计划的开局之年，我们对经济以及产业政策充满期待，物价因素或将持续改善，市场机会值得期待。操作上，本基金重仓机器人行业相关标的，具体包括机器人关节总成、关节丝杆、减速器、力矩传感器、机器狗核心部件及总成、协作机器人总成等。人形机器人是推动技术、资本与社会关注集中的起点，行业将在具体应用场景中不断拆解需求，孵化出面向细分场景的专用型机器人，作为现实可行的过渡形态。最终，结合专用型机器人的技术积累和底座大模型能力的跃升，塑造出真正成熟、能够广泛应用的下一代人形机器人。

2025年四季度，上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，行情整体区间震荡，10月受三季报业绩验证影响出现小幅调整，11月在流动性宽松预期下企稳震荡，12月受中央经济工作会议及“十五五”规划预期的提振，走出一波力度较强的行情。分行业看科技涨幅较高，传统顺周期表现较弱。价值精选基金本季度收益率-3.92%，跑输业绩比较基准。本基金在三季度大幅跑赢业绩比较基准后，仓位和布局没有及时止盈，造成10、11月的净值出现回撤，12月受益于贵金属、半导体设备、风电、机械、非银等领域，净值出现回升。看好2026年市场机会，关注泛科技制造、周期、金融等行业表现。

2025年三季度， A股市场表现强劲，主要指数均呈现显著上涨，市场风格偏向科技成长，科技权重股成为指数上行的核心动力。期间上证指数累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指和科创50分别上涨50.40%和49.02%。板块方面，半导体、AI算力成为市场热点，受益于价格回升与政策预期的周期行业也表现不俗。操作上，乐成重仓机器人。投资方向包括机器人关节总成、关节丝杆、减速器、力矩传感器、机器狗核心部件及总成、协作机器人总成等。2025年三季度人形机器人板块成交金额为136447亿元，环比大幅上升87%，全A股总成交金额为1392160亿元，环比增长84%，A股、机器人板块成交额放量，三季度市场情绪总体高涨。按板块流通市值加权平均，7-9月人形机器人板块上涨67.97%，涨幅远高于全A股加权平均涨幅26.55%。分不同链条来看，三季度T链、智元链涨幅靠前，大市值股表现更好。四季度，持续关注人形机器人。10月开始国内外产业链共振催化较多，关注板块行情表现。马斯克的底层“诉求”有明确变化，薪酬计划以T的市值和多个经营目标作为考核标准，未来Optimus或将成为重要组成部分。

2025 年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨 29.25%，沪深 300 上涨17.9%。7月市场温和上涨，“促良性竞争”&“雅下水电站”和科技共舞。8月市场加速，前期较为强势的景气赛道除了算力之外均表现相对平淡。9月市场震荡，储能、有色、科技自主可控相对强势。本基金三季度上涨39.76%，跑赢指数和业绩比较基准，主要因在黄金、风电、电池材料、硬科技、互联网金融、机器人等领域获得了超额收益。

2025 年三季度，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨 29.25%，沪深 300 上涨17.9%。7月市场温和上涨，“促良性竞争”&“雅下水电站”和科技共舞。8月市场加速，前期较为强势的景气赛道除了算力之外均表现相对平淡。9月市场震荡，储能、有色、科技自主可控相对强势。本基金三季度上涨31.06%，跑赢指数和业绩基准，本基金聚焦在泛周期板块寻找机会，三季度本基金在金银、小金属、化工、交运、非银、新材料等领域贡献了主要的超额收益。四季度，积极关注周期领域的跨年度级别的机会。