蒋严泽建信基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 3.8 年/10 年 | 10.14亿元 / 10.14亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-6.02% | |
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蒋严泽 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
建信汇利灵活配置混合(002573)002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2026年第二季度报告 
由于地缘问题扰动市场出现较大波动，组合前期通过配置新老能源取得较好收益。但是二季度市场主线回归到科技产业，且呈现极端的结构性行情，组合重仓的周期及价值方向回撤较大。组合降低了铜、铝、石油、碳酸锂的配置，对照基准增配科技龙头到标配状态，对海外算力、国产算力、半导体设备材料等重点方向进行较为均衡的配置。对AI通胀链条受益的AI金属、材料元器件以及传统价值股业务重估等方向配置较少。
建信恒久价值混合(530001)530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2026年第二季度报告
由于地缘问题扰动市场出现较大波动，组合前期通过配置新老能源取得较好收益。但是二季度市场主线回归到科技产业，且呈现极端的结构性行情，组合重仓的周期及价值方向回撤较大。组合降低了铜、铝和石油的配置，维持但优化了碳酸锂的配置，对照基准增配科技龙头到标配状态。
建信红利严选混合发起(025392)025392.jj建信红利严选混合型发起式证券投资基金2026年第二季度报告
红利股票在二季度中后期遭遇较大回撤，主要负贡献来自煤炭。考虑旺季预期和股息价值，目前组合维持煤炭标配。其他板块主要受结构性行情下资金分流影响，组合降低了对城商行和股份制银行的配置，增配大行、券商。继续保持对公用事业股息品种的配置。 此外，考虑市场的极端演绎，价值股已具备左侧配置价值。尤其部分非传统意义红利行业的价值成长股，在持续杀估值的演绎下已经开始凸显股息价值，预计在中报季将经受最后一轮考验，转向三季报后伴随业绩预期的触底好转，极低估值位置和突出的股息价值将驱动资金的再配置。当前位置，组合已经在自下而上小幅增配相关股票，但尚未构成beta性的行业板块配置提升。
建信资源严选股票发起(026662)026662.jj建信资源严选股票型发起式证券投资基金2026年第二季度报告
二季度资源品在地缘冲突背景下整体行情承压，同时走势分化进一步加大。其中金属板块在经历4月冲突缓和带来的小幅反弹后，在5、6月除了部分AI映射品种外，大部分金属在加息预期扰动下加速下挫，有色指数两个月累计回撤超过10个点。能源板块虽受益冲突带来的供给减量，但在海峡问题解决的大趋势下同样承压，其中煤炭更是在6月科技极端行情下大幅下跌15%以上。 本基金二季度仍处在建仓期，在板块高波中做了仓位和结构方面的如下应对：一是建仓期继续进行仓位控制，以减少大的宏观负β对组合的影响；二是在金属板块内部进行结构调整，下跌过程中聚焦供需更确定的铜、碳酸锂等品种的配置，同时关注锡、铟等实质受益于AI产业趋势的小金属品种；三是维持了对能源的标配配置，继续看好冲突带来的深刻能源格局变化及长期价格中枢上移。综上，本基金长期继续看好资源品的价值重估，将持续积极关注行业供需以及周期位置变化，对组合进行动态配置调整。
建信恒久价值混合(530001)530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度市场出现了剧烈波动，尤其是本基金重仓的有色板块，1月大幅上涨23%但在3月单月回撤也接近20%，期间做细分领域的轮动对组合有一定的正贡献，但收益的主要短板来自年初没有参与黄金的行情。此外在其他周期品中，煤炭对组合正贡献比较明确，油气和化工板块波动剧烈，风险收益表现较差。一季度本基金对保险板块进行了一定减仓。
建信汇利灵活配置混合(002573)002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度市场出现了剧烈波动，尤其是本基金重仓的有色板块，1月大幅上涨23%但在3月单月回撤也接近20%，期间做细分领域的轮动对组合有一定的正贡献，但收益的主要短板来自年初没有参与黄金的行情。此外在其他周期品中，煤炭对组合正贡献比较明确，油气和化工板块波动剧烈，风险收益表现较差。一季度本基金对保险板块进行了一定减仓。在战术仓位的配置中，减持了海外科技映射的品种，持有国产半导体设备板块，增配了国产算力芯片，但整体仓位控制比较严格。
建信红利严选混合发起(025392)025392.jj建信红利严选混合型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
年初以来，保险股受到双重的压制，一是负债端逻辑演绎相对充分、二是资产端面临股票市场波动的负面影响，导致保险股的业绩预期和估值空间同步下修。本基金看好保险股的长期配置价值，但进行了战术性的调仓操作，一是降低了保险板块高beta品种和港股品种的配置，二是提升了银行板块配置以保持基础的股息要求。在周期板块中，本基金仍然看好电解铝的红利价值提升，在配置上进一步向业绩确定性高的公司集中。同时，考虑市场定价因素的变化，本基金在一季度对煤炭板块和电力公用事业板块进行了增配。
建信汇利灵活配置混合(002573)002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济环境经历了复杂的变化和挑战，全球贸易环境、地缘关系和金融条件等因素都出现了较大的波动。中国总量经济完成了年度增长目标，结构上呈现外需较强、内需有压力的特点。名义价格方面是我们全年最关注的指标信号，从实际表现来看，呈现广义通胀低位回暖的特点。 从资本市场表现来看，A股市场整体延续了2024年9月以来的牛市格局，虽然由于美国关税摩擦等因素在2025年4月出现了剧烈震荡，但整体仍然录得可观涨幅，尤其是在2025年三季度，重点指数迎来了一波趋势行情。 分行业来看，有色、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭、地产、交运等表现偏弱。这种分化的结构性行情围绕“科技+资源”的两条主线进行演绎，科技板块内部，沿着AI产业能力的演进，在算力基础设施、中游制造、下游应用等不同环节、在海外映射和国内自主可控两条逻辑下出现了细分领域的轮动，光模块、PCB、芯片设计制造及相关设备等均有亮眼表现。在资源板块内部，主要围绕有色金属行业内的贵金属、工业金属、稀有金属有轮动表现，同时开始向石油、化工、煤炭有一定扩散。 本基金本年度内进行了基金经理和策略的调整，从自下而上主动量化的偏红利的策略调整到自上而下中观轮动的配置性策略。三季度后把握了反内卷、有色、保险等行业的机会。
我们预计2026年A股市场仍有较好的收益空间，但收益水平相比2025年的中枢水平可能有所降低。主要原因是：在经历了两年的估值修复行情后，当前位置上股票市场的上涨更需要基本面业绩改善的配合。 相比2025年，2026年对股票市场和产业行业的分析虽然仍落脚在供需和财务层面，但影响供需经营的因素需要从单纯的行业性因素和周期性因素提升到包含更宏大框架的结构性因素分析范式中。我们认为这种宏大框架的扩展需要至少考虑如下因素： 一是全球动荡变局之下，各经济体全方位的战略补库行为对原有周期运行规律的扰动，这一点在市场已经高度关注的“资源民族主义”的议题中讨论比较充分，但这种变化不应仅局限在“关键矿产资源”和“能源储备”等领域，本质上反应的是关键生产能力全供应链安全可控的诉求。资源安全的议题会进一步扩散到制造生产环节，这是中国产业优势所在，也是未来中国制造出海参与全球竞争的风险和机遇。 二是对全球金融条件变化的分析从紧盯美联储操作升维到关注重点经济体财政体系的稳定性与可持续性上来，全球货币流动性条件围绕美元信用体系的波动开始显著加剧，期间对于美元指数、人民币汇率及其他非美货币的关注，需要结合国别宏观信号如期限利差、通胀预期、债务杠杆等数据综合研判。 三是围绕AI产业发展，关注大国竞争和产业发展可能带来的两面性的影响。与过去几年的AI发展阶段相比，市场的关注度正在从模型本身能力转向对全社会生产效率的提升赋能，要达到提升社会福祉的目的，人工智能与传统产业的融合必须依托于强大的工业基础和生产性需求，这和当下观察到的娱乐性和消费性的AI应用方向仍有较大差异。同时，也需要关注这种效率提升对就业市场的冲击、是否产生结构性的需求抑制。 但整体上来看，中国资产在上述分析框架下仍然能够占据相对优势，我们对市场的整体走势保持乐观，但对可能的波动风险保持高度警惕，回撤控制和关键时点的仓位择时可能是2026年需要额外关注的策略因素。从配置结构上看，本基金仍将延续自上而下的配置框架，围绕“周期品价格和估值修复”和“重点领域自主可控”两条主线进行组合调整，关注资源品行情向传统能源电力、周期制造、核心资产的扩散，看好有色、化工、石油、煤炭、建材、钢铁、新能源和保险等领域的机会。同时，密切跟踪消费板块预期的反转，关注广义通胀回升带来的更广泛的机会。在科技领域，主要参与战术性和主题性机会。考虑本基金管理规模较小，在组合策略中对战术性机会的交易会更加灵活。
建信恒久价值混合(530001)530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济环境经历了复杂的变化和挑战，全球贸易环境、地缘关系和金融条件等因素都出现了较大的波动。中国总量经济完成了年度增长目标，结构上呈现外需较强、内需有压力的特点。名义价格方面是我们全年最关注的指标信号，从实际表现来看，呈现广义通胀低位回暖的特点。 从资本市场表现来看，A股市场整体延续了2024年9月以来的牛市格局，虽然由于美国关税摩擦等因素在2025年4月出现了剧烈震荡，但整体仍然录得可观涨幅，尤其是在2025年三季度，重点指数迎来了一波趋势行情。 分行业来看，有色、通信、电子领涨，食品饮料、煤炭、地产、交运等表现偏弱。这种分化的结构性行情围绕“科技+资源”的两条主线进行演绎，科技板块内部，沿着AI产业能力的演进，在算力基础设施、中游制造、下游应用等不同环节、在海外映射和国内自主可控两条逻辑下出现了细分领域的轮动，光模块、PCB、芯片设计制造及相关设备等均有亮眼表现。在资源板块内部，主要围绕有色金属行业内的贵金属、工业金属、稀有金属有轮动表现，同时向石油、化工、煤炭有一定扩散。 本基金坚持自上而下配置思路，年初主要配置偏大盘的价值成长股，行业配置相对分散，涉及红利、周期、科技和制造，二季度后配置开始调整，持续降低制造业配置、提升了红利和周期配置，三季度进一步优化组合，增配保险替代了传统红利、增配铜铝及石油石化等提升周期板块的锐度，四季度坚持了三季度的行业配置思路，但在组合结构上进一步聚焦优质品种，同时增配了煤炭和化工。组合整体对科技的配置偏低，且初期行业配置比较分散，因此在前三季度虽有绝对收益但相对同业的收益弹性偏弱。进入四季度尤其12月后，由于市场风格切换，本基金收益锐度有所凸显。
我们预计2026年A股市场仍有较好的收益空间，但收益水平相比2025年的中枢水平可能有所降低。主要原因是：在经历了两年的估值修复行情后，当前位置上股票市场的上涨更需要基本面业绩改善的配合。 相比2025年，2026年对股票市场和产业行业的分析虽然仍落脚在供需和财务层面，但影响供需经营的因素需要从单纯的行业性因素和周期性因素提升到包含更宏大框架的结构性因素分析范式中。我们认为这种宏大框架的扩展需要至少考虑如下因素： 一是全球动荡变局之下，各经济体全方位的战略补库行为对原有周期运行规律的扰动，这一点在市场已经高度关注的“资源民族主义”的议题中讨论比较充分，但这种变化不应仅局限在“关键矿产资源”和“能源储备”等领域，本质上反应的是关键生产能力全供应链安全可控的诉求。资源安全的议题会进一步扩散到制造生产环节，这是中国产业优势所在，也是未来中国制造出海参与全球竞争的风险和机遇。 二是对全球金融条件变化的分析从紧盯美联储操作升维到关注重点经济体财政体系的稳定性与可持续性上来，全球货币流动性条件围绕美元信用体系的波动开始显著加剧，期间对于美元指数、人民币汇率及其他非美货币的关注，需要结合国别宏观信号如期限利差、通胀预期、债务杠杆等数据综合研判。 三是围绕AI产业发展，关注大国竞争和产业发展可能带来的两面性的影响。与过去几年的AI发展阶段相比，市场的关注度正在从模型本身能力转向对全社会生产效率的提升赋能，要达到提升社会福祉的目的，人工智能与传统产业的融合必须依托于强大的工业基础和生产性需求，这和当下观察到的娱乐性和消费性的AI应用方向仍有较大差异。同时，也需要关注这种效率提升对就业市场的冲击、是否产生结构性的需求抑制。 但整体上来看，中国资产在上述分析框架下仍然能够占据相对优势，我们对市场的整体走势保持乐观，但对可能的波动风险保持高度警惕，回撤控制和关键时点的仓位择时可能是2026年需要额外关注的策略因素。 从配置结构上看，本基金仍将延续自上而下的配置框架，围绕“周期品价格和估值修复”和“重点领域自主可控”两条主线进行组合调整，关注资源品行情向传统能源电力、周期制造、核心资产的扩散，看好有色、化工、石油、煤炭、建材、钢铁、新能源和保险等领域的机会。同时，密切跟踪消费板块预期的反转，关注广义通胀回升带来的更广泛的机会。在科技领域，主要参与战术性和主题性机会。
建信汇利灵活配置混合(002573)002573.jj建信汇利灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
市场在Q3表现较好，弹性方向体现出较强的进攻性。从宽基指数来看，创业板指上涨50%，科创综指上涨40%，恒生科技上涨22%，中证A500上涨21%，沪深300上涨18%，上证指数上涨13%，但中证红利仅上涨0.94%。从行业表现来看，通信上涨50%，电子上涨44%，有色上涨44%，电力设备新能源上涨41%，中信成长风格指数上涨31%；而银行指数下跌9%，交运仅上涨1%，电力及公用事业上涨3%，中信稳定风格指数上涨1.2%、中信金融风格指数下跌0.63%。另外值得注意的是，市场的盘别风格出现了较大的反转：中证2000指数涨幅14%、跑输沪深300；此前强势的北证50在三季度仅上涨6%；双创指数中的权重龙头股均取得亮眼表现。 本基金进行了较大的持仓调整，大幅降低了基于股息率加权的纯红利类配置，从顺周期角度增配有色、煤炭、生猪、快递等行业，组合管理从自下而上红利增强策略向自上而下轮动配置策略调整。
建信恒久价值混合(530001)530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2025年第三季度报告
市场在Q3表现较好，弹性方向体现出较强的进攻性。从宽基指数来看，创业板指上涨50%，科创综指上涨40%，恒生科技上涨22%，中证A500上涨21%，沪深300上涨18%，上证指数上涨13%，但中证红利仅上涨0.94%。从行业表现来看，通信上涨50%，电子上涨44%，有色上涨44%，电力设备新能源上涨41%，中信成长风格指数上涨31%；而银行指数下跌9%，交运仅上涨1%，电力及公用事业上涨3%，中信稳定风格指数上涨1.2%、中信金融风格指数下跌0.63%。另外值得注意的是，市场的盘别风格出现了较大的反转：中证2000指数涨幅14%、跑输沪深300；此前强势的北证50在三季度仅上涨6%；双创指数中的权重龙头股均取得亮眼表现。 本基金坚持自上而下投资框架，看好顺周期修复行情，配置铜、铝核心标的，布局煤炭、石化、以及部分受益反内卷的行业。但科技配置较少，整体表现进攻性不足。
建信恒久价值混合(530001)530001.jj建信恒久价值混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年，大多数资产录得较好表现，黄金涨幅25%，工业金属中铜上涨12.7%，美债收益率下行，国债收益率区间震荡，权益市场方面，新兴市场中韩国上涨28%、巴西上涨15%，发达市场中恒生指数上涨20%、德国DAX上涨20%。中国权益市场中，北证50领涨、上半年涨幅39.5%，上证综指表现偏弱、录得涨幅2.76%，红利类资产下跌，中证红利指数下跌3%。需求端为代表的几类资产整体偏弱，布油下跌11%，螺纹下跌11%，焦煤下跌34%。 本基金在配置上坚持自上而下框架和价值投资思路，在红利板块中均匀配置了大金融以及水电、垃圾焚烧等公用事业等行业，回顾来看这种配置对整体的市场主线把握存在偏离，对银行和有色的投资逻辑的切换认知不够充分。 回顾反思来看，市场演绎的行情背后最大的支撑因素是对中国系统性风险担忧的缓解。在不发生系统性风险的基础上，大量公司存在估值修复空间。与历史行情经验相比，本轮的这种估值修复不依托于对需求侧的高预期，而是在供给持续收缩、竞争格局调整优化、企业行为更加理性等供给侧因素作用下，传统经济行业龙头公司资产负债表更加健康坚韧、自由现金流不断累积、资本回报逐步提升带动的估值修复。这种修复支撑了市场底部的不断抬升，与此同时，新经济行业浪潮方兴未艾、带动了市场在不同主题及产业方向上积累赚钱效应，共同推升了市场的结构化表现。
向后展望，这种估值修复的趋势还在持续。当前很多行业的格局进入到龙一龙二盈利且韧性强、但整体行业亏损面扩大，面临持续出清收缩，考虑到“反内卷”政策的引导与强化，我们认为后续顺周期行业的配置价值正在不断凸显。但与历史经验相比，基于“价格弹性-盈利弹性-供需双旺”的景气反转逻辑在当前宏观与市场环境下已经弱化，因此更应当关注“供给格局-盈利稳定性-自由现金流”的价值修复逻辑。这意味着后续周期品的投资要淡化政策预期和景气预期带来的短期beta，而更应该关注龙头公司的中长期价值。 在本基金的投资中，会发挥自上而下的优势，立足价值投资核心，均衡红利与顺周期配置，在红利板块加大对非银的关注，在顺周期板块中先关注资源品与资本品、再关注传统消费品，同时在科技制造领域，严格估值约束、适度增配自主可控和中国有全球竞争优势的龙头个股。