余展昌 - 基金投资策略和运作

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  银行板块在2026年一季度整体呈现前低后高的现象，年初市场风险偏好较高，成交量显著放大，科技和周期板块领跑市场，银行由于防御属性较强，风格受挫，板块出现一定程度回调。而进入3月后，随着美以伊战争冲突的升级，战争的不确定性放大，市场风险偏好回落明显，银行板块受到资金的青睐，相对沪深300等大盘宽基指数的超额收益明显。  展望后市，银行板块的上涨仍得靠资金的推动，自2025年三季度以来银行板块经历了较大的回撤，部分银行的股息率又回到了较高的水平，后续或获得资金的关注。但值得注意的是，银行板块内部的分化也趋于严重，个股表现差异会进一步放大。

作为港股央企指数联接基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。由于联接基金主要通过持有场内ETF产品，故其跟踪误差的主要来源主要有以下几个方面：1)联接基金层面的产品日常申购赎回，有可能对组合的整体净值产生影响；2）基金层面的分红也会对基金净值进行除权处理；3）其90%以上的仓位持有恒生中国央企ETF，ETF本身的跟踪误差也会对联接基金形成影响。而ETF跟踪误差主要来源于日常申赎交易带来的汇差和仓位影响。为进一步控制跟踪误差，基金管理人建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦。在仓位控制上，我们在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。汇差控制上，我们将选择好的换汇时机，以尽可能压低换汇成本，并建立了现金流管理体系，对资金进出和汇兑进行管理和预测。  2026年一季度，港股市场在全球宏观与突发地缘政治风险的双重压力下剧烈震荡。本报告期内，美伊军事冲突的爆发与升级成为主导市场情绪和资金流向的核心变量。冲突导致国际油价飙升与全球供应链紧张，大幅推高了通胀预期，迫使包括美联储在内的主要央行推迟宽松货币政策时点，海外流动性边际收紧，对港股估值形成压制。在此系统性风险冲击下，全球市场风险偏好显著下降。然而，恒生中国央企指数在本季度展现了突出的防御属性与“避风港”价值。在冲突引发的市场恐慌阶段，资金出于避险需求，加速从高估值成长板块流向盈利确定性高、现金流稳定且估值处于历史低位的央企红利资产，提供了显著的下行保护。因此，尽管港股市场整体承压，恒生中国央企指数表现出了显著的相对韧性。本报告期内，鹏华恒生中国央企ETF联接A类份额净值增长0.16%，C类份额净值增长0.11%，I类份额净值增长0.14%。  展望2026年二季度，市场前景将在很大程度上取决于美伊冲突的演变路径。若局势出现缓和或可控，市场的注意力将重新转向海外流动性预期与国内经济基本面修复的成效。然而，地缘政治风险溢价难以快速消退，全球市场的高波动性可能成为常态。在此环境下，投资逻辑将更加注重“确定性”。一方面，若冲突持续导致能源价格居高不下，指数内的能源板块可能继续受益；另一方面，无论局势如何发展，在经济增长与政策路径面临高度不确定的背景下，追求稳定现金流回报的“哑铃型”配置策略仍将占优。恒生中国央企指数所代表的优质红利资产，凭借其低估值的价格优势、稳定的盈利能力和持续的高分红承诺，预计仍将保持较高中长期配置价值。

作为宽基指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。ETF的跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、港股日常申赎的交易、股票的分红等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  2026年一季度，恒生指数呈先扬后抑、震荡收跌。1月受内地经济回暖与南向资金流入推动走强，恒生指数新老经济参半，分化严重。年初以来，港股科技股回调严重，而老经济的金融表现稳定，地产企稳修复，周期板块表现亮眼，权重股的优异表现使得恒生指数在一季度前半段时间表现稳健。3月因美联储降息预期延后、中东地缘冲突引发避险情绪，指数大幅回调。板块分化明显，金融、能源等高股息价值股抗跌，科技互联网板块领跌。展望二季度，港股或震荡筑底、温和修复，内地经济复苏、美联储政策转向、外部地缘政治风险化解都是影响恒生指数后续走势的关键因素。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在2026年一季度出现较大回调。首先，作为沪深300指数的权重股，大机构资金年初的退出一定程度上造成了抛压。其次，科技和周期的强势一定程度上分流了该板块的资金。最后，25年券商业绩表现亮眼，市场担忧对今年的业绩产生一定程度的影响，叠加3月份市场风险偏好下行，券商板块也出现了较大的回撤。  展望后市，在资本市场整体向上的背景下，成交量和两融余额有望进一步提升，券商行业尤其是头部券商基本面持续向好。短期虽然由于地缘政治冲突市场有所调整，但不改资本市场长期向上趋势，后续随着市场风险逐步出清，叠加国内经济回暖，券商板块或迎来修复机遇。

作为港股主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、汇率的影响等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  标普港股通低波红利指数在2026年一季度表现相对亮眼，港股公用事业、港股房地产和港股的能源在年初表现亮眼，这三大板块的上涨带动了指数的整体表现。随着3月份市场风险偏好的回落，标普港股通低波红利指数也经历了一定程度的回调，但整体幅度相对有限，仍明显跑赢恒生指数。  展望后市，红利的风格主要来自分母端的驱动，在经济弱复苏以及地缘政治冲突不断的大背景下，利率长期处于较低水平，股息率是投资价值的矛，后续应持续关注指数股息率的特征变化。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在2026年一季度出现较大回调。首先，作为沪深300指数的权重股，大机构资金年初的退出一定程度上造成了抛压。其次，科技和周期的强势一定程度上分流了该板块的资金。最后，25年券商业绩表现亮眼，市场担忧对今年的业绩产生一定程度的影响，叠加3月份市场风险偏好下行，券商板块也出现了较大的回撤。  展望后市，在资本市场整体向上的背景下，成交量和两融余额有望进一步提升，券商行业尤其是头部券商基本面持续向好。短期虽然由于地缘政治冲突市场有所调整，但不改资本市场长期向上趋势，后续随着市场风险逐步出清，叠加国内经济回暖，券商板块或迎来修复机遇。

作为港股央企指数基金，本基金旨在为看好该指数的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本基金跟踪误差主要来源于日常申赎交易带来的汇差和仓位影响，包括申赎汇差影响、成分股仓位调整、股票分红、ETF的管理费/托管费/交易佣金/税费损耗以及风险股票处置等，其中，汇差和仓位对QDIIETF的跟踪误差影响最为直接和明显。为进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦。在仓位控制上，我们在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。汇差控制上，我们将选择好的换汇时机，以尽可能压低换汇成本，并建立了现金流管理体系，对资金进出和汇兑进行管理和预测。  2026年一季度，港股市场在全球宏观与突发地缘政治风险的双重压力下剧烈震荡。本报告期内，美伊军事冲突的爆发与升级成为主导市场情绪和资金流向的核心变量。冲突导致国际油价飙升与全球供应链紧张，大幅推高了通胀预期，迫使包括美联储在内的主要央行推迟宽松货币政策时点，海外流动性边际收紧，对港股估值形成压制。在此系统性风险冲击下，全球市场风险偏好显著下降。然而，恒生中国央企指数在本季度展现了突出的防御属性与“避风港”价值。在冲突引发的市场恐慌阶段，资金出于避险需求，加速从高估值成长板块流向盈利确定性高、现金流稳定且估值处于历史低位的央企红利资产，提供了显著的下行保护。因此，尽管港股市场整体承压，恒生中国央企指数表现出了显著的相对韧性，鹏华恒生中国央企ETF在一季度略微上行0.43%。  展望2026年二季度，市场前景将在很大程度上取决于美伊冲突的演变路径。若局势出现缓和或可控，市场的注意力将重新转向海外流动性预期与国内经济基本面修复的成效。然而，地缘政治风险溢价难以快速消退，全球市场的高波动性可能成为常态。在此环境下，投资逻辑将更加注重“确定性”。一方面，若冲突持续导致能源价格居高不下，指数内的能源板块可能继续受益；另一方面，无论局势如何发展，在经济增长与政策路径面临高度不确定的背景下，追求稳定现金流回报的“哑铃型”配置策略仍将占优。恒生中国央企指数所代表的优质红利资产，凭借其低估值的价格优势、稳定的盈利能力和持续的高分红承诺，预计仍将保持较高中长期配置价值。    截至本报告期末，本报告期份额净值增长率为0.43%，同期业绩比较基准增长率为0.67%。

作为宽基指数联接基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。由于联接基金主要通过持有场内的ETF产品，故其跟踪误差的主要来源主要分为几个方面：1)联接基金层面的产品日常申购赎回交易，都有可能对组合的整体净值产生影响；2）基金层面的分红也会对基金净值进行除权处理；3）其90%仓位以上持有场内ETF，ETF本身的跟踪误差也会对联接基金形成影响。而ETF的跟踪误差来源包括包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、指数本身的管理费用和交易费用、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  科创200指数是聚焦科创的小盘指数，其兼具科技、成长和小盘等多重属性。一季度科创200指数表现亮眼，年初科技板块领涨市场，市场整体风险偏好较高，科创板由于其科技和成长属性获得资金的青睐。3月份由于地缘政治的冲突，市场风险偏好有所回落，对科技板块的伤害较大，科创200指数出现一定程度的回调，但后续逐步企稳修复。  展望后市，第一，中长期看科技板块或仍是2026年的投资主线，“十五五”规划把科技板块的重要性提升到了一个新的台阶，同时资金关注度也高。以AI革命驱动新一轮科技浪潮随时有可能成为市场的热点；第二，短期看地缘政治冲突是影响科创200表现的重要因素，若战争能得到解决，市场风险偏好迅速复苏，成交量也回复，科创200指数也将迎来复苏，而外围美联储降息预期或提高，流动性宽松的环境对科技成长也是利好。

作为宽基指数基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  科创200指数是聚焦科创的小盘指数，其兼具科技、成长和小盘等多重属性。一季度科创200指数表现亮眼，年初科技板块领涨市场，市场整体风险偏好较高，科创板由于其科技和成长属性获得资金的青睐。3月份由于地缘政治的冲突，市场风险偏好有所回落，对科技板块的伤害较大，科创200指数出现一定程度的回调，但后续逐步企稳修复。  展望后市，第一，中长期看科技板块或仍是2026年的投资主线，“十五五”规划把科技板块的重要性提升到了一个新的台阶，同时资金关注度也高。以AI革命驱动新一轮科技浪潮随时有可能成为市场的热点；第二，短期看地缘政治冲突是影响科创200表现的重要因素，若战争能得到解决，市场风险偏好迅速复苏，成交量也恢复，科创200指数也将迎来复苏，而外围美联储降息预期或提高，流动性宽松的环境对科技成长也是利好。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  银行板块在2026年一季度整体呈现前低后高的现象，年初市场风险偏好较高，成交量显著放大，科技和周期板块领跑市场，银行由于防御属性较强，风格受挫，板块出现一定程度回调。而进入3月后，随着美以伊战争冲突的升级，战争的不确定性放大，市场风险偏好回落明显，银行板块受到资金的青睐，相对沪深300等大盘宽基指数的超额收益明显。  展望后市，银行板块的上涨仍得靠资金的推动，自2025年三季度以来银行板块经历了较大的回撤，部分银行的股息率又回到了较高的水平，后续或获得资金的关注。但值得注意的是，银行板块内部的分化也趋于严重，个股表现差异会进一步放大。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在2026年一季度出现较大回调。首先，作为沪深300指数的权重股，大机构资金年初的退出一定程度上造成了抛压。其次，科技和周期的强势一定程度上分流了该板块的资金。最后，25年券商业绩表现亮眼，市场担忧对今年的业绩产生一定程度的影响，叠加3月份市场风险偏好下行，券商板块也出现了较大的回撤。保险板块25年一季度高开低走，回调严重，主要源于多方面的因素：部分企业25年业绩修正后不及市场预期；3月份权益市场回调引发了市场对于一季报业绩的担忧；前期涨幅较大，短期业绩有不确定性。  展望后市，在资本市场整体向上的背景下，成交量和两融余额有望进一步提升，券商行业尤其是头部券商基本面持续向好。短期虽然由于地缘政治冲突市场有所调整，但不改资本市场长期向上趋势，后续随着市场风险逐步出清，叠加国内经济回暖，券商板块或迎来修复机遇。保险板块的行业确定性也很强，负债端长期看在“存款搬家”的背景下，保费增长有较大的空间。而资产端，十年期国债收益率的企稳、权益市场长期稳步向上的行情都有助于保险的投资收益率实现，长期来看估值仍有修复空间。

作为宽基指数联接基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。由于联接基金主要通过持有场内的ETF产品，故其跟踪误差的主要来源主要分为几个方面：1)联接基金层面的产品日常申购赎回交易，都有可能对组合的整体净值产生影响；2）基金层面的分红也会对基金净值进行除权处理；3）其90%仓位以上持有场内ETF，ETF本身的跟踪误差也会对联接基金形成影响。而ETF的跟踪误差来源包括包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、指数本身的管理费用和交易费用、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  一季度是典型的“指数弱、个股强”行情。中证A500因覆盖广、成长属性强，完美捕捉了结构性机会，跑赢大盘蓝筹。3月份由于地缘政治冲突，市场有所回调，A500指数也有所回落。  展望二季度，随着外部风险缓释、国内经济复苏及年报和一季报业绩落地，中证A500指数有望凭借其在新质生产力领域的高权重，延续相对强势，成为把握A股结构性行情的核心工具。