余展昌 - 基金投资策略和运作

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  银行板块在2026年二季度整体表现较差，回撤较大，主要源于市场风格因素。科技板块一枝独秀，市场资金达成了一致共识，抱团有产业景气度处于改善周期、有政策支持预期的科技板块，传统金融板块面临资金的流出。另一方面的原因主要在于，当前市场结构分化严重，从二季度的社融数据看，经济仍然疲软，尤其是消费板块，这也一定程度上拖累了顺周期板块的股价表现。

二季度，市场走出宏观和地缘因素的扰动，有较为明显的修复。各板块中，国产自主可控环节占比更多的科创板表现最好、出海环节占比更多的创业板表现次之。具体来看，科创综指、科创50、科创100指数分别上涨56%、76%、61%，创业板综、创业板指分别上涨25%、36%。规模指数中，中证500指数表现最好，收益率为18.6%，中证1000指数次之，收益率为15.6%。二季度北证50指数仅上涨0.23%。因子表现上，市场呈现出极强的动量效应，动量因子收益率达到13%；相比之下，盈利质量类因子表现最差，价值因子也是负收益的状态。  二季度的市场定价还是有清晰的基本面脉络。4月份核心定价的是成本冲击预期逆转下的beta修复，市场上涨的宽度较好；5月份以后先后看到宏观流动性宽松预期的扭转、基本面的阶段性疲软，市场核心定价的是强景气资产，而AI和科技是少数市场共识较高的当期高景气方向。而在科技资产内部，市场也在定价短期结构性增长最强的方向，因此涨价品种和景气度边际上修的国产半导体设备上涨幅度更大。从市场定价的结构可以较好的理解各个宽基指数之间的表现分化。对于AI和科技资产，进入7月份以后我们看到了短期叙事的一些裂痕（如H100租赁现货价格的松动、Meta对外出售内部多余算力带来资本开支下修的担忧、韩国存储厂商的长期投资承诺带来涨价预期定价的高点等），但是我们理解，投资的核心抓手仍是看需求（更明确的，推理需求）的持续性以及需求是否具备向上超预期的可能，而跟踪需求的核心抓手在模型能力的迭代上。因此我们认为在9月份前后，下一代基模发布之前，我们认为短期的叙事更多冲击的是交易结构上的拥挤和杠杆。除了AI和科技外，其他环节，如锂电、储能、机器人、出海等，我们理解更多的是在交易宏观基本面的分化，即所谓的K型分化。未来一段时间，除了AI和科技资产外，我们会较为关注机器人的机会，我们期待机器人/具身智能能够复刻LLM的路径，突破数据墙->世界模型找到scalinglaw->模型能力具备泛化性->开始在部分场景跨越鸿沟形成生产力替代。  本基金跟踪的标的指数为创业板指数（399006）。在投资运作上，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在二季度迎来了一定的修复和反弹。券商代表的是市场的beta，大盘指数的涨跌与券商板块高度相关。二季度市场开始企稳回升，其中以半导体为代表的科技板块指数点位突破历史新高，上证指数的点位也重新回到4000点以上。该轮上涨的主要驱动因素有两个，一是美伊冲突紧张局势的缓解，二是全球AI需求带动科技产业基本面的回暖，同时也有重要科技个股IPO上市支撑。聚焦到券商板块自身，一方面长期的下跌导致券商估值到了历史低位，而筹码也在下跌过程中逐步出清。同时，二季度由于权益市场回暖，双创项目跟投贡献等多重因素，券商尤其是头部券商业绩表现亮眼，所以走了估值修复的行情。

2026年二季度，港股高股息策略整体呈现冲高后震荡回落的态势。5月初之后，板块曾出现一轮明显回撤，核心原因在于海内外科技股大涨引发的市场风格偏移，成长赛道的强势表现对红利资产形成了明显的资金“抽血”效应，导致高股息板块短期承压。  展望后市，高股息资产的配置价值主要取决于海外流动性预期的演变。当前港股高股息资产的股息率与无风险利率之间仍存在较为可观的利差，具备较高的安全边际。若后续美联储加息预期逐步平复，这一预期利差将继续为高股息资产提供有力支撑；反之，若加息预期再度抬升，则可能对预期利差形成一定挤压，增加板块的波动性。  几个方向值得重点关注：一是金融板块，尤其是经营稳健、分红政策可持续的银行与保险股；二是能源与公用事业，受益于全球资源品价格中枢上移及国内稳增长政策；三是电信运营商，其稳定的现金流和较高的股息率具备显著的配置价值。  整体而言，在当前市场环境下，高股息资产更多发挥组合底仓与防御属性。本基金将紧密跟踪宏观流动性及产业基本面变化，聚焦深度融入核心供应链、具备真实业绩兑现能力的优质标的，建议投资者以长期视角看待高股息策略的配置价值。  报告期内，本基金采用被动式指数化投资策略，紧密跟踪标的指数，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。在基金运作过程中，跟踪误差主要受到基金仓位、大额申购与赎回、汇率波动、成分股分红与停牌，以及成分股定期调整等因素的综合影响。针对上述情况，基金管理人通过不断完善日常跟踪交易机制，并在成分股调整期事前制定周密的调仓方案，对投资组合进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。总体而言，本基金的日均跟踪偏离度和跟踪误差均得到了较好的控制，较好地实现了基金运作目标。

作为宽基指数联接基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。由于联接基金主要通过持有场内的ETF产品，故其跟踪误差的主要来源分为几个方面：1)联接基金层面的产品日常申购赎回交易，都有可能对组合的整体净值产生影响；2）基金层面的分红也会对基金净值进行除权处理；3）其90%仓位以上持有场内ETF，ETF本身的跟踪误差也会对联接基金形成影响。而ETF的跟踪误差来源包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、指数本身的管理费用和交易费用、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  二季度市场开始企稳回升，其中以半导体为代表的科技板块指数点位突破历史新高，上证指数的点位也重新回到4000点以上。该轮上涨的主要驱动因素有两个，一是美伊冲突紧张局势的缓解，二是全球AI需求带动科技产业基本面的回暖，同时也有重要科技个股IPO上市带来的情绪支撑。二季度科创200指数表现亮眼，显著领涨市场，市场整体风险偏好较高，科创板由于其科技和成长属性获得资金的青睐。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在二季度迎来了一定的修复和反弹。券商代表的是市场的beta，大盘指数的涨跌与券商板块高度相关。二季度市场开始企稳回升，其中以半导体为代表的科技板块指数点位突破历史新高，上证指数的点位也重新回到4000点以上。该轮上涨的主要驱动因素有两个，一是美伊冲突紧张局势的缓解，二是全球AI需求带动科技产业基本面的回暖，同时也有重要科技个股IPO上市支撑。聚焦到券商板块自身，一方面长期的下跌导致券商估值到了历史低位，而筹码也在下跌过程中逐步出清。同时，二季度由于权益市场回暖，双创项目跟投贡献等多重因素，券商尤其是头部券商业绩表现亮眼，所以走了估值修复的行情。  而保险板块在2026年二季度的表现较差，主要源于相比券商板块，保险板块虽然二季度业绩弹性更大，但市场对其业绩持续性有担忧，同时从资金流向看，资金仍在不断减持保险个股，在筹码上形成了压力。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  券商板块在二季度迎来了一定的修复和反弹。券商代表的是市场的beta，大盘指数的涨跌与券商板块高度相关。二季度市场开始企稳回升，其中以半导体为代表的科技板块指数点位突破历史新高，上证指数的点位也重新回到4000点以上。该轮上涨的主要驱动因素有两个，一是美伊冲突紧张局势的缓解，二是全球AI需求带动科技产业基本面的回暖，同时也有重要科技个股IPO上市支撑。聚焦到券商板块自身，一方面长期的下跌导致券商估值到了历史低位，而筹码也在下跌过程中逐步出清。同时，二季度由于权益市场回暖，双创项目跟投贡献等多重因素，券商尤其是头部券商业绩表现亮眼，所以走了估值修复的行情。

作为宽基指数基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  二季度市场开始企稳回升，其中以半导体为代表的科技板块指数点位突破历史新高，上证指数的点位也重新回到4000点以上。该轮上涨的主要驱动因素有两个，一是美伊冲突紧张局势的缓解，二是全球AI需求带动科技产业基本面的回暖，同时也有重要科技个股IPO上市带来的情绪支撑。中证A500因覆盖广、成长属性强，完美捕捉了结构性机会，跑赢大盘蓝筹。

作为宽基指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。ETF的跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、港股日常申赎的交易、股票的分红等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  港股市场二季度表现低迷，与A股市场的强劲表现形成了反差，一方面是由于外围美联储加息预期扰动，另一方面，港股目前的科技权重与全球AI硬件主线不匹配，同时传统消费难以接棒，市场只能在互联网、创新药、部分外需映射等更窄的结构选择。往前看，市场短期或仍以震荡为主，需要关注港股市场三季度的大额解禁。

作为宽基指数基金，本基金旨在为看好该宽基的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  二季度市场开始企稳回升，其中以半导体为代表的科技板块指数点位突破历史新高，上证指数的点位也重新回到4000点以上。该轮上涨的主要驱动因素有两个，一是美伊冲突紧张局势的缓解，二是全球AI需求带动科技产业基本面的回暖，同时也有重要科技个股IPO上市带来的情绪支撑。二季度科创200指数表现亮眼，显著领涨市场，市场整体风险偏好较高，科创板由于其科技和成长属性获得资金的青睐。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的ETF跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  银行板块在2026年二季度整体表现较差，回撤较大，主要源于市场风格因素。科技板块一枝独秀，市场资金达成了一致共识，抱团有产业景气度处于改善周期、有政策支持预期的科技板块，传统金融板块面临资金的流出。另一方面的原因主要在于，当前市场结构分化严重，从二季度的社融数据看，经济仍然疲软，尤其是消费板块，这也一定程度上拖累了顺周期板块的股价表现。

作为主题指数基金，本基金旨在为看好该主题的投资者提供投资工具。本报告期内，本基金秉承指数基金的投资策略，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。跟踪误差的主要来源主要分为几个方面，包括成分股的调整、日常申赎的交易影响、股票的分红、风险股票的处置、股票的打新等。为了进一步控制跟踪误差，鹏华基金建立了一套完备的指数跟踪机制，事前对成分股的异动进行密切跟踪，及时调整，在交易环节采用算法交易等方式进一步减少交易冲击成本和摩擦，在仓位控制上，基金经理在紧密跟踪指数的基础上，也会针对客户申赎的情况做优化调整。  中证500指数二季度整体表现较优，一方面也是源于美伊冲突的缓和，A股市场风险偏好的修复带动指数整体回暖。但中证500中周期板块占一定权重，而二季度传统的周期板块出现一定程度回调或形成拖累，本轮上涨的主力是科技板块，故中证500指数跑输科创等聚焦科技板块的宽基指数。