骆毅 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，宏观经济在政策托底与新质生产力培育中延续总体平稳、向新向优的发展态势，国内生产总值按不变价格计算同比增长4.7%。制造业投资保持韧性，规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业成为支撑工业增长的核心引擎。房地产市场仍处于调整期，全国房地产开发投资同比仍大幅下滑，但一线城市商品住宅销售价格出现环比上涨，市场出现边际改善信号。出口表现超预期强劲，机电产品出口支撑外贸结构优化。消费端受制于居民收入增长预期偏弱、储蓄意愿较高等因素，复苏动能温和。物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，GDP平减指数三年来首次转正，企业盈利空间有所改善。　　资金面方面，年初央行通过MLF增量投放、买断式逆回购等工具前置释放流动性，1月中旬下调结构性货币政策工具利率25BP，资金面延续宽松格局，DR001曾下行至1.2%附近。进入5月至6月，央行"收长放短"，买断式逆回购连续缩量操作三个月，央行同步推进利率走廊机制改革，优化临时隔夜正逆回购工具，将利率走廊由70BP收窄至50BP，推动资金利率围绕政策利率平稳运行。　　上半年A股走出K型分化、先抑后扬、波动放大的行情，主要分为两个阶段：年初市场延续跨年成长行情，但中东地缘冲突升级引发全球避险情绪升温，资金再平衡行为导致AI、半导体前期热门赛道估值快速消化。能源、公用事业等高股息防御板块逆势走强，有色、机械、农业、消费等业绩稳健、估值合理的顺周期标的具备较强抗跌属性，市场主线转向业绩确定性。二季度地缘冲击边际缓和，产业周期成为市场核心定价逻辑，AI算力、半导体设备国产替代进入超级上行周期，电子、通信板块单边大幅上涨，科创50、创业板指创年内新高。反观内需消费、地产、传统金融板块持续走弱，市场个股涨跌明显分化。市场驱动力从估值修复切换至盈利兑现，回调后优质成长标的配置价值凸显。　　债券市场方面，上半年债市整体呈现低波动、窄区间的特征，资金面持续宽松与"资产荒"格局贯穿始终，成为上半年最显著的预期差。10年期国债收益率在1.70%至1.90%之间窄幅震荡，振幅较去年有所收窄。信用债整体跟随利率债波动，高息存款进入到期高峰，理财规模持续扩张，配置力量驱动信用利差压缩至历史低位水平。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨2.02%。　　操作方面，一季度，中金丰裕稳健权益部分紧扣"盈利驱动、估值匹配"的核心逻辑，聚焦行业景气度、业绩兑现度与估值合理性的三重校验标准，延续自下而上的深度研究框架，重点挖掘具备广阔市场空间、深厚竞争壁垒、成熟商业模式及可持续盈利能力的企业。二季度，科技成长单边走强，板块拥挤度抬升，本基金严格执行景气选股标准，止盈兑现部分短期涨幅过高、估值脱离业绩支撑的标的收益，优化组合配置集中度；逢回调加仓具备长期技术壁垒、中报业绩确定性强的AI硬件、先进制造龙头。同时，根据资产配置模型信号，控制权益仓位做动态平衡，调节对冲科技板块波动风险。上半年债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。

2026年上半年宏观经济在政策托底与新质生产力培育中延续总体平稳、向新向优的发展态势，国内生产总值按不变价格计算同比增长4.7%。制造业投资保持韧性，规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业成为支撑工业增长的核心引擎。房地产市场仍处于调整期，全国房地产开发投资同比仍大幅下滑，但一线城市商品住宅销售价格出现环比上涨，市场出现边际改善信号。出口表现超预期强劲，机电产品出口支撑外贸结构优化。消费端受制于居民收入增长预期偏弱、储蓄意愿较高等因素，复苏动能温和。物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，GDP平减指数三年来首次转正，企业盈利空间有所改善。　　资金面方面，年初央行通过MLF增量投放、买断式逆回购等工具前置释放流动性，1月中旬下调结构性货币政策工具利率25BP，资金面延续宽松格局，DR001曾下行至1.2%附近。进入5月至6月，央行"收长放短"，买断式逆回购连续缩量操作三个月，央行同步推进利率走廊机制改革，优化临时隔夜正逆回购工具，将利率走廊由70BP收窄至50BP，推动资金利率围绕政策利率平稳运行。　　债券市场方面，上半年债市整体呈现低波动、窄区间的特征，资金面持续宽松与"资产荒"格局贯穿始终，成为上半年最显著的预期差。10年期国债收益率在1.70%至1.90%之间窄幅震荡，振幅较去年有所收窄。信用债整体跟随利率债波动，高息存款进入到期高峰，理财规模持续扩张，配置力量驱动信用利差压缩至历史低位水平。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨2.02%。　　2026年上半年，中金安心回报债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。本基金股票部分根据基本面的景气信号，重点配置算力链条、锂电储能、半导体上游、出口机械设备、餐饮链等方向，期间市场整体估值水平处于历年中性偏高位置，景气方向的估值切换波动显著提升，且表现得更为结构化，这主要源于市场对景气方向在高预期下的兑现要求不断提升。

2026年以来，外部不稳定不确定性较多，主要经济体间表现分化，地缘冲突和油价变化加剧资本市场波动。10年期美国国债收益率二季度末收于4.44%，较去年末上行26bps。人民币汇率延续升值态势，美元兑换人民币中间价由去年末7.03降至今年二季度末的6.81。国内方面，上半年全国GDP同比增长4.7%，经济保持平稳增长态势。结构上来看，新旧动能转换特征延续，装备制造业和高技术制造业增长态势良好，进出口较快增长，消费场景扩容；但固定资产投资增速回落，其中房地产开发投资仍处低迷区间。物价方面，CPI温和上涨，PPI也同比上涨。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。同时，在季末增加隔夜逆回购操作品种，收窄临时隔夜正逆回购操作利率区间，增强对短端利率的调控能力。　　2026年上半年，本基金债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情使用利率债交易波段、骑乘策略等增厚组合收益。股票部分根据基本面的景气信号，重点配置算力链条、锂电储能、半导体上游、出口机械设备、餐饮链等方向，期间市场整体估值水平处于历年中性偏高位置，景气方向的估值切换波动显著提升，且表现得更为结构化，这主要源于市场对景气方向在高预期下的兑现要求不断提升。

2026年上半年，宏观经济在政策托底与新质生产力培育中延续总体平稳、向新向优的发展态势，国内生产总值按不变价格计算同比增长4.7%。制造业投资保持韧性，规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业成为支撑工业增长的核心引擎。房地产市场仍处于调整期，全国房地产开发投资同比仍大幅下滑，但一线城市商品住宅销售价格出现环比上涨，市场出现边际改善信号。出口表现超预期强劲，机电产品出口支撑外贸结构优化。消费端受制于居民收入增长预期偏弱、储蓄意愿较高等因素，复苏动能温和。物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，GDP平减指数三年来首次转正，企业盈利空间有所改善。　　资金面方面，年初央行通过MLF增量投放、买断式逆回购等工具前置释放流动性，1月中旬下调结构性货币政策工具利率25BP，资金面延续宽松格局，DR001曾下行至1.2%附近。进入5月至6月，央行"收长放短"，买断式逆回购连续缩量操作三个月，央行同步推进利率走廊机制改革，优化临时隔夜正逆回购工具，将利率走廊由70BP收窄至50BP，推动资金利率围绕政策利率平稳运行。　　债券市场方面，上半年债市整体呈现低波动、窄区间的特征，资金面持续宽松与"资产荒"格局贯穿始终，成为上半年最显著的预期差。10年期国债收益率在1.70%至1.90%之间窄幅震荡，振幅较去年有所收窄。信用债整体跟随利率债波动，高息存款进入到期高峰，理财规模持续扩张，配置力量驱动信用利差压缩至历史低位水平。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨2.02%。　　报告期内，本基金以利率债、地方债、商金债等高信用资质债券为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，在充分控制信用风险前提下，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年上半年，宏观经济在政策托底与新质生产力培育中延续总体平稳、向新向优的发展态势，国内生产总值按不变价格计算同比增长4.7%。制造业投资保持韧性，规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业和装备制造业成为支撑工业增长的核心引擎。房地产市场仍处于调整期，全国房地产开发投资同比仍大幅下滑，但一线城市商品住宅销售价格出现环比上涨，市场出现边际改善信号。出口表现超预期强劲，机电产品出口支撑外贸结构优化。消费端受制于居民收入增长预期偏弱、储蓄意愿较高等因素，复苏动能温和。物价方面，CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，GDP平减指数三年来首次转正，企业盈利空间有所改善。　　资金面方面，年初央行通过MLF增量投放、买断式逆回购等工具前置释放流动性，1月中旬下调结构性货币政策工具利率25BP，资金面延续宽松格局，DR001曾下行至1.2%附近。进入5月至6月，央行"收长放短"，买断式逆回购连续缩量操作三个月，央行同步推进利率走廊机制改革，优化临时隔夜正逆回购工具，将利率走廊由70BP收窄至50BP，推动资金利率围绕政策利率平稳运行。　　债券市场方面，上半年债市整体呈现低波动、窄区间的特征，资金面持续宽松与"资产荒"格局贯穿始终，成为上半年最显著的预期差。10年期国债收益率在1.70%至1.90%之间窄幅震荡，振幅较去年有所收窄。信用债整体跟随利率债波动，高息存款进入到期高峰，理财规模持续扩张，配置力量驱动信用利差压缩至历史低位水平。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨2.02%。　　报告期内，本基金以利率债、地方债、商金债等高信用资质债券为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，在充分控制信用风险前提下，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年上半年，按不变价格计算，国内生产总值同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%。面对复杂多变的国际经贸环境，我国经济顶住压力、稳定运行，新旧动能转换，高技术制造业、AI相关产业链等新质生产力领域持续领跑，在全球主要经济体中保持了较强的稳定性与确定性。但经济运行结构性矛盾仍存，供需两端呈现“供强需弱、外强内弱、新强旧弱”的分化格局：居民消费意愿温和修复，基建与制造业投资支撑有限，地产链仍在寻底过程中，国内有效需求不足仍是制约回升斜率的核心掣肘，经济回升向好基础尚需巩固。　　资金面方面，上半年央行持续维持稳健偏宽松的货币政策基调，灵活运用中期借贷便利（MLF）、公开市场操作（OMO）、买断式逆回购等多元政策工具，对冲税期、政府债券集中发行、跨季等阶段性流动性扰动，央行持续呵护市场平稳运行，整体资金环境友好宽松。　　债券市场方面，尽管权益风险偏好阶段性抬升带来扰动，但流动性充裕与机构欠配仍是核心定价逻辑，债市呈现震荡偏强走势。信用债整体跟随利率债波动，理财规模持续扩容、保险及公募等资金不断入场，机构欠配压力推动信用利差进一步压缩至历史低位水平。上半年中债-新综合财富（总值）指数上涨约2.02%。 　　本基金操作策略上以利率债、商金债、高等级信用债等为主。报告期内主要运用票息策略及久期策略，信用债和利率债的比例通过对市场的预判进行动态调整，通过积极操作，合理应对市场波动，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度发达经济体增长呈现放缓趋势，中东局势升级，地缘政治与经贸摩擦持续多发，主要经济体通胀走势及货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场收益率呈现陡峭化下行。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　中金丰裕稳健债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。　　股票市场方面，国内政策持续加码新质生产力建设，集成电路、人工智能等核心产业获得重点扶持，国产替代进程稳步推进；海外则受中东地缘冲突升级影响，原油价格波动加剧，全球流动性预期反复摇摆，资金风险偏好阶段性回落，成长板块因此承受显著压力。　　A股市场同期呈现先扬后抑、波动放大的态势，演绎出“开门红—震荡调整—二次探底”的走势脉络。行业层面分化特征鲜明：能源、公用事业等防御性板块逆势领涨；半导体、AI算力等前期热门赛道，受地缘风险冲击与资金再平衡效应影响，估值出现明显消化。与之相对，顺周期与价值板块展现出较强抗跌属性，有色金属、机械设备、农业及消费等领域，凭借稳健的业绩表现与合理的估值水平催生结构性机会，成为市场震荡阶段的核心配置方向。　　中长期视角下，基金经理对A股市场依旧秉持乐观态度，核心逻辑植根于经济复苏托底、企业盈利修复及产业趋势升级的三重支撑。当前A股市场的驱动力正从估值修复，转向盈利预期改善的新阶段，基本面的重要性显著提升。与此同时，市场阶段性回落充分释放了前期累积的风险，普遍形成了较好的投资窗口期预期；而“十五五”规划的落地实施，更为现代化产业体系等战略方向描绘了清晰的中长期发展蓝图。　　展望二季度及未来一段时期，海外地缘冲突的冲击有望边际减弱，市场定价逻辑有望逐步回归基本面。国内经济稳步复苏、企业盈利持续修复，叠加新质生产力相关政策的持续发力，将为市场提供坚实支撑。短期来看，市场或仍维持震荡格局，但优质标的估值已逐步回归合理区间，配置性价比持续凸显。后续我们将紧扣“盈利驱动、估值匹配”的核心逻辑，聚焦行业景气度、业绩兑现度与估值合理性的三重校验标准，延续自下而上的深度研究框架，重点挖掘具备广阔市场空间、深厚竞争壁垒、成熟商业模式及可持续盈利能力的企业，精选那些凭借技术领先优势、精细化成本管控、持续创新能力、完善渠道布局或深厚品牌沉淀构筑起核心“护城河”的优质标的，积极把握产业升级趋势下的确定性投资机会。　　资产配置层面，本基金将以业绩比较基准为锚点，结合宏观经济走势、市场流动性变化及行业轮动规律，灵活调整大类资产仓位配比，在严格控制组合波动风险的前提下，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

中金恒宁账户根据经济基本面和资产价格的双趋势策略，力争有效把握股票、债券资产在上涨趋势中的确定性行情。在股票仓位方面，年初整体保持中性，进入3月后，因指数趋势进入震荡进一步降低仓位。在债券久期方面，账户在1月中旬后由中性偏低的久期水平提升至中性偏高。　　　　债券市场方面，2026年一季度，外部环境复杂严峻，地缘政治冲突多发，全球经济动能减弱，油价上涨引发全球对通胀担忧加剧。10年期美国国债收益率一季度末收于4.30%，较去年末环比上行12bps。人民币有所升值，美元兑换人民币中间价从去年末的7.03下行至今年一季度末的6.92。国内基本面方面，3月份制造业PMI为50.4%，地产投资降幅有所收窄但仍处于偏弱水平，居民消费边际回暖，出口维持韧性。物价方面，CPI和PPI温和上涨。货币政策方面，一季度央行继续实施适度宽松的货币政策，通过结构性降息支持实体经济增长，积极通过公开市场操作投放流动性，维持流动性合理充裕。一季度，资金面平稳运行，R007加权均值1.53%、DR007加权均值1.48%。　　一季度，债券市场收益率震荡下行，曲线整体走陡。宽松的资金面主导中短端行情表现强劲，机构对具有稳健票息收益的中短期限债券需求强烈。长端和超长端债券资产震荡偏弱，主要在经济数据回暖、中东局势下避险情绪和通胀预期升温之间博弈。中债30年期国债收益率上行8bps至2.35%，10年期国债收益率下行3bps至1.82%，1年期国债收益率下行11bps至1.22%，3年期中短期票据到期收益率下行16bps至1.83%。　　组合债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情使用利率债交易波段、骑乘策略等增厚组合收益。　　　　股票市场方面，中金恒宁在2026年一季度依据基本面和股价双趋势的线索重点配置了锂电储能、电网设备、半导体上游、存储等方向，这些方向在一季度兑现了基本面高景气带来的显著超额收益，而另一方面，去年以来持续配置的保险、家纺、出口消费等方向的基本面趋势在高位出现钝化乃至波动，致使账户在这些方向上投资回报不及预期。综合来看，2026年一季度中金恒宁依托景气趋势策略继续累积相对较好的超额收益。　　展望后市，本基金将继续重点关注三个方向的成长机会： 　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。当前时点，以光通信为代表的算力链条持续兑现基本面景气度，而锂电储能、电网设备也在算力需求的推动下充分受益，当前时点市场整体的预期已实现较大幅度的向上修正，我们将继续挖掘其中仍然存在估值重构空间的个股机会。而向后市看，AI在软硬件应用端的变化仍然值得重点跟踪和关注，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。我们注意到，包括食品饮料、纺织服装等方向在内的传统消费板块中，已经出现不少个股在持续的出清后迎来管理、格局等方面的改善，在大周期逐步触底的前提下，这些方向的估值重构空间值得关注。　　2026年我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

2026年一季度，海外经济动能偏弱，地缘政治与经贸摩擦持续多发，通胀走势及主要经济体货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临内需偏弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，央行在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。 市场层面，年初以来债券市场呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。 　　中金安心回报债券仓位以票息策略为主，精选中高等级、较好流动性的中短久期信用债，力争为组合提供相对稳健的底仓收益，并根据市场行情择机参与利率债的交易波段增厚组合收益。　　在股票仓位方面，中金安心回报在2026年一季度依据基本面和股价双趋势的线索重点配置了锂电储能、电网设备、半导体上游、存储等方向，这些方向在一季度兑现了基本面高景气带来的显著超额收益，而另一方面，去年以来持续配置的保险、家纺、出口消费等方向的基本面趋势在高位出现钝化乃至波动，致使账户在这些方向上的投资回报不及预期。综合来看，2026年一季度中金安心回报组合股票部分依托景气趋势策略继续累积相对较好的超额收益。　　展望后市，本基金将继续重点关注三个方向的成长机会： 　　其一，新质生产力驱动的AI技术浪潮。当前时点，以光通信为代表的算力链条持续兑现基本面景气度，而锂电储能、电网设备也在算力需求的推动下充分受益，当前时点市场整体的预期已实现较大幅度的向上修正，我们将继续挖掘其中仍然存在估值重构空间的个股机会。而向后市看，AI在软硬件应用端的变化仍然值得重点跟踪和关注，游戏、AI软件、AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其二，出口链中的“小而美”机会。在去年的贸易争端中，中国出口显示出较强的韧性，而这份韧性背后是国内产业链结构升级带来的竞争力提升，除了原有的轻工、家电、电子以外，机械设备、汽车乃至原材料加工等领域也逐步成为出口的重要引擎，在这个趋势背后将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　其三，周期底部产业的出清与反转。2022年以来国内地产价格出现较为显著的调整，资产价格调整带动居民财富效应的下行，传统消费在此背景下历经了三年多的调整，2026年地产价格是否能够逐步企稳，以及深度调整后的传统消费赛道中是否能够诞生适应新形势的高质量公司值得关注。我们注意到，包括食品饮料、纺织服装等方向在内的传统消费板块中，已经出现不少个股在持续的出清后迎来管理、格局等方面的改善，在大周期逐步触底的前提下，这些方向的估值重构空间值得关注。　　2026年我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念，但同时加强对右侧机会“赔率”的关注，积极平衡风格，加强对冷门方向机会的跟踪和挖掘，争取在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

2026年一季度发达经济体增长呈现放缓趋势，中东局势升级，地缘政治与经贸摩擦持续多发，主要经济体通胀走势及货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场收益率呈现陡峭化下行。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　　　报告期内，本基金以利率债、地方债、商金债等为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度发达经济体增长呈现放缓趋势，中东局势升级，地缘政治与经贸摩擦持续多发，主要经济体通胀走势及货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场收益率呈现陡峭化下行。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。　　　　报告期内，本基金以利率债、商金债等高信用资质债券为主要投资标的。根据债券市场收益率的变化，适时进行波段操作，适度调整久期和杠杆，在充分控制信用风险前提下，力争为组合带来相对稳健的投资回报。

2026年一季度，海外经济动能偏弱，地缘政治与经贸摩擦持续多发，通胀走势及主要经济体货币政策调整仍存在较大不确定性。国内经济运行总体平稳，高质量发展取得新成效，但仍面临内需偏弱、外部冲击等挑战。货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策，央行在春节等重要时点政策工具投放较为充足，市场资金面整体保持平稳。　　市场层面，年初以来债券市场呈现陡峭化行情。短端品种受流动性整体充裕、同业活期存款利率调降预期等因素支撑，存单利率创阶段性新低。长端利率则受年初权益及商品市场走强、长债供需关系担忧、通胀预期扰动等影响，走势整体偏震荡。信用债方面，在供给偏少、配置需求旺盛、摊余成本法债基集中开放等因素共同作用下，信用利差有所收窄。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较2025年四季度末相比，1年期分别-12BPs、-11BPs；3年期分别-7BPs、-13BPs；5年期分别-9BPs、-13BPs；10年期-3BPs、-6BPs。一季度，中债-综合财富（总值）指数0.83%。 　　报告期内，本基金操作策略上以利率债、商金债、高等级信用债等为主。本基金秉持稳健投资原则，维持中性杠杆和久期，适时进行波段操作，精选个券，严控信用风险，力争为组合带来相对稳健的投资回报。