唐然长城基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 4 年/10 年 | 8.56亿元 / 8.56亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率4.15% | |
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唐然 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长城安心回报混合(200007)200007.jj长城安心回报混合型证券投资基金2026年中期报告 
26年上半年市场呈现宽幅震荡。一季度行业涨跌表现相对均衡，二季度则分化得更为极致，上涨板块主要集中于AI相关的行业中，内需和消费相关的行业承受了较大的压力。涨跌的背后虽有基本面的分化作为大背景，但行业贝塔对股价的影响还是远超我们的预期。期间我们保持了相对比较重的化工的持仓，减少了内需和消费的持仓，另外对科技的持仓做了一些调整。
我们的持仓基本可以分为三部分。第一，我们继续看好化工部分子行业资本开支下行带来的机会，考虑到需求端的预期和利润释放节奏，这部分持仓基本集中在纺服链的化工品上。第二，我们保留了一部分内需和消费相关的持仓。第三，科技方面，我们配置了一些AI上游的材料、器件、新技术相关的方向，以及目前国产化率还很低的卡脖子环节。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
26年上半年市场呈现宽幅震荡。一季度行业涨跌表现相对均衡，二季度则分化得更为极致，上涨板块主要集中于AI相关的行业中，内需和消费相关的行业承受了较大的压力。涨跌的背后虽有基本面的分化作为大背景，但行业贝塔对股价的影响还是远超我们的预期。期间我们保持了相对比较重的化工的持仓，减少了内需和消费的持仓，另外对科技的持仓做了一些调整。
我们的持仓基本可以分为三部分。第一，我们继续看好化工部分子行业资本开支下行带来的机会，考虑到需求端的预期和利润释放节奏，这部分持仓基本集中在纺服链的化工品上。第二，我们保留了一部分内需和消费相关的持仓。第三，科技方面，我们配置了一些AI上游的材料、器件、新技术相关的方向，以及目前国产化率还很低的卡脖子环节。
长城安心回报混合(200007)200007.jj长城安心回报混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一二月市场延续了去年底的趋势和风格，成长板块体现出超额，伊朗冲突爆发之后，市场整体由涨转跌，同时油气资源类和红利类开始跑赢其他板块。一季度整体看，煤炭、石油、电力等领涨。我们对26年经济持谨慎乐观态度，增加了部分化工行业周期类股票的配置，基于估值和景气度角度的考虑，维持了非银金融的仓位，此外也从其他行业中选择了一些我们认为具备较大成长空间的股票进行配置。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
一二月市场延续了去年底的趋势和风格，成长板块体现出超额，伊朗冲突爆发之后，市场整体由涨转跌，同时油气资源类和红利类开始跑赢其他板块。一季度整体看，煤炭、石油、电力等领涨。我们对26年经济持谨慎乐观态度，大部分仓位集中在化工行业周期类股票上。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
25年市场主线集中在AI引领的科技行业和有色金属引领的资源行业。此外，受益于反内卷的新能源和化工行业、受益于阅兵、军贸和商业航天的军工行业、以及受益于人形机器人的机械和汽车行业也有不错的表现。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，同时通过仓位变化控制回撤。
我们认为26年三条线索值得关注。首先是国内宏观经济企稳带动的消费行业的投资机会，同样的宏观假设下化工行业也会受益，但由于25年在反内卷的催化已经有不错的涨幅，26年在择股上需要进一步下沉。其次是基于对市场的乐观态度而看好非银金融的表现。第三是随着AI大模型能力的不断提升，AI应用环节可能出现更积极的变化，从而带动计算机、传媒行业的投资机会。我们在行业配置上会更侧重于化工行业，同时对消费、非银、AI应用也进行适当配置。
长城安心回报混合(200007)200007.jj长城安心回报混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度市场呈现震荡走势，行业分化明显，表现较好的主线包括商业航天、有色金属、反内卷以及AI。基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，目前主要配置在券商、化工、机器人等方向上。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场延续了二季度的上涨趋势，行业间分化明显。以计算机、电子、通信、新能源为代表的成长股涨幅领先，AI仍然是主要的驱动力。此外，受益于金属价格上涨，有色行业也有较好的表现。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，目前主要配置于券商、新材料、电力设备与新能源等行业。
长城安心回报混合(200007)200007.jj长城安心回报混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场延续了二季度的上涨趋势，行业间分化明显。以计算机、电子、通信、新能源为代表的成长股涨幅领先，AI仍然是主要的驱动力。此外，受益于金属价格上涨，有色行业也有较好的表现。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，目前主要配置于券商、新材料、电力设备与新能源等行业。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年市场波动中上行，有色、银行、传媒、军工表现较好，煤炭、地产、食品饮料、石油石化表现较差。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，上半年配置主要集中在金融科技、军工、TMT，具体执行上对回撤控制给予了更大关注。
当下流动性充沛而经济尚未见到强上行的迹象，此环境下我们判断泛科技和金融受益，持仓将主要集中于金融科技、券商、军工、TMT等行业中。此外，明年预计可以看到传统中游周期制造的出清，但下半年需要观察反内卷的落实进度是否可能将此时点提前。
长城安心回报混合(200007)200007.jj长城安心回报混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年市场波动中上行，有色、银行、传媒、军工表现较好，煤炭、地产、食品饮料、石油石化表现较差。本基金主要寻找发生经营拐点或具备高成长空间的行业和公司，希望在合理的定价上参与投资，上半年配置主要集中在金融科技、军工、TMT，具体执行上对回撤控制给予了更大关注。
当下流动性充沛而经济尚未见到强上行的迹象，此环境下我们判断泛科技和金融受益，持仓将主要集中于金融科技、券商、军工、TMT等行业中。此外，明年预计可以看到传统中游周期制造的出清，但下半年需要观察反内卷的落实进度是否可能将此时点提前。
长城优选回报六个月混合A010797.jj长城优选回报六个月持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度市场先抑后扬，板块分化明显，科技成长是大部分时间的主线，红利在后期有所表现。基金收益主要来自于有色金属、医药生物、通信等行业，亏损主要来自计算机、国防军工等行业。基于业绩、估值和景气拐点等方面的考虑，期末基金主要投资于国防军工、化工、电子等行业。