何增华 - 基金投资策略和运作

回顾2026年二季度，美伊冲突经历从升级到缓和的反复拉锯，4月初停火谈判启动后，地缘局势阶段性降温，但后续多轮磋商进展波折，市场风险偏好随之反复波动。债券市场整体呈现震荡走强格局，10年期国债收益率从季初1.81%左右逐步回落至5月中下旬1.71%附近，6月在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，信用利差普遍收窄。权益市场方面，二季度A股呈现“震荡上行、板块分化”格局，沪深指数重心整体上移，创业板、科创50指数均创出历史新高，以AI算力、半导体、光通信为代表的硬科技赛道领涨；而消费、地产等传统板块持续承压，在AI产业浪潮下“ K型”分化突出。　　面对结构分化的市场环境，本基金采取以下操作：1）债券部分：信用债以高等级、流动性好的优质产业债为底仓，严控信用风险，获取稳定票息收益；与此同时，积极把握中长期利率债机会，适时提升久期，获取资本利得。2）权益部分：光通信、存储、算力基础设施等景气度持续向上，组合围绕AI产业主线布局了部分科技成长品种。该板块在4-5月大幅抬升后，相关资产整体估值水位和交易情绪均处于历史高位，组合在操作上控制了科技板块仓位占比，适当往医药、新能源等方向进行再均衡配置，优化组合风险收益比。

二季度社会消费品零售总额同比增速有所下滑，汽车仍是主要影响项。房地产开发投资同比增速降幅继续扩大，制造业投资和基建投资增速也有所下滑，固定资产投资增速落入负增长区间。工业增加值同比增速低位徘徊，进出口保持较高增长。外需相关数据较为亮眼，内需仍面临较大下行压力。CPI、核心CPI维持平稳，PPI同比增速有明显回升。货币条件平稳宽松，社融、M1、M2均保持较高增速。央行在二季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较为平稳。二季度各期限债券利率均震荡下行，信用利差低位持稳。转债市场二季度先涨后跌，中证转债指数录得正收益。股票市场二季度出现明显分化，以双创为代表的硬科技方向大幅跑赢，其他板块先涨后跌，整体表现偏弱。本基金二季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整，以获得稳健的投资收益。　　展望三季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，可积极把握长久期利率债的交易性机会，同时积极把握票息机会，优选未终止评级的信用债进行配置。转债方面，科技主线休整，制约高价转债的表现，市场处于风格再平衡的过程中，低价转债具有一定的补涨机会，但空间和持续性有待验证，操作上控制仓位，聚焦个券的交易性机会。股票方面，我们将继续优选估值合理、基本面较好的细分行业龙头公司进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债及个股，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

回顾2026年二季度，美伊冲突经历从升级到缓和的反复拉锯，4月初停火谈判启动后，地缘局势阶段性降温，但后续多轮磋商进展波折，市场风险偏好随之反复波动。债券市场整体呈现震荡走强格局，10年期国债收益率从季初1.81%左右逐步回落至5月中下旬1.71%附近，6月在1.70%-1.75%区间窄幅震荡，信用利差普遍收窄。权益市场方面，二季度A股呈现“震荡上行、板块分化”格局，沪深指数重心整体上移，创业板、科创50指数均创出历史新高，以AI算力、半导体、光通信为代表的硬科技赛道领涨；而消费、地产等传统板块持续承压，在AI产业浪潮下“K型”分化突出。　　面对结构分化的市场环境，本基金采取以下操作：1）债券部分：信用债以高等级、流动性好的优质产业债为底仓，严控信用风险，获取稳定票息收益；与此同时，积极把握中长期利率债机会，适时提升久期，获取资本利得。2）权益部分：光通信、存储、算力基础设施等景气度持续向上，组合围绕AI产业主线布局了部分科技成长品种。该板块在4-5月大幅抬升后，相关资产整体估值水位和交易情绪均处于历史高位，组合在操作上控制了科技板块仓位占比，适当往医药、新能源等方向进行再均衡配置，优化组合风险收益比。

一季度工业增加值同比增速及基建投资增速较高，CPI、核心CPI延续上行趋势，PPI同比增速也有明显回升。货币条件平稳宽松，社融、M1、M2均保持较高增速。经济亮点为出口增速很高，反映我国商品在全球的较高竞争力。央行在一季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较为平稳。一季度长端债券利率震荡，中短端债券利率震荡下行，信用利差有所收窄。转债市场一季度先涨后跌，中证转债指数未能录得正收益。受到中东局势影响，股票市场一季度为震荡走势，先涨后跌，除少数代表中小盘的指数实现小幅上涨以外，多数股指未能录得正收益。本基金一季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整，以获得稳健的投资收益。　　展望二季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，可积极把握长久期利率债的交易性机会。转债方面，我们将结合赔率空间，精选具有政策逻辑和产业逻辑的绩优标的进行投资。股票方面，我们将优选估值合理、基本面较好的细分行业龙头公司进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债及个股，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

2026年一季度，国内宏观经济平稳运行，美伊战争对全球经济造成较大的影响，通胀预期抬头，全球风险资产波动加大。国内风险资产波澜不惊，权益市场窄幅震荡，债券收益率曲线陡峭化变动，中短期更受资金追捧。　　本基金在一季度维持了组合久期和仓位在较低水平，在风险资产上进行了积极操作。

2026年一季度，国内宏观经济平稳运行，美伊战争对全球经济造成较大的影响，通胀预期抬头，全球风险资产波动加大。国内风险资产波澜不惊，权益市场窄幅震荡，债券收益率曲线陡峭化变动，中短期更受资金追捧。　　本基金在一季度进行了适度的资产配置切换，适度提升了组合久期，同时维持组合杠杆在较低水平。

2025年，宏观经济继续平稳运行，美联储进入降息周期，中美博弈进入缓和阶段。回顾全年，债券收益率在经历2024的大幅下行后，2025年进入震荡调整，全年收益率曲线陡峭化上行。相对的，权益市场则走出了以科技制造为代表的行情。2025年，本基金在纯债方面继续维持中性偏谨慎的操作，维持组合久期在中性偏低水平；在权益资产操作方面，随着行情的深入，逐步增加了股票的持仓水平。

本基金2025年积极调整了股票部分的持仓结构，在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，适度参与了利率债的波段交易机会，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整。

2025年，宏观经济继续平稳运行，美联储进入降息周期，中美博弈进入缓和阶段。回顾全年，债券收益率在经历2024的大幅下行后，2025年进入震荡调整，全年收益率曲线陡峭化上行。相对的，权益市场则走出了以科技制造为代表的行情。2025年，本基金在纯债方面继续维持中性偏谨慎的操作，维持组合久期在中性偏低水平；在权益资产操作方面，随着行情的深入，逐步增加了股票的持仓水平。在控制组合回撤风险的同时，获取了相应的投资收益。

三季度，宏观经济基本平稳运行，全球主要经济体均处于宽松通道内，权益市场强势上升，带动风险偏好提升，债券市场因此承压，收益率曲线陡峭化，同时伴随信用利差扩大。　　本基金在三季度积极调整持仓，应对市场的波动。纯债方面，适度降低了组合的久期和仓位；转债方面，在可转债的上涨过程中逐步降低了转债仓位；权益方面，维持了中性偏高的仓位，获取了相应的投资收益。

三季度，宏观经济基本平稳运行，全球主要经济体均处于宽松通道内，权益市场强势上升，带动风险偏好提升，债券市场因此承压，收益率曲线陡峭化，同时伴随信用利差扩大。　　权益方面，本基金在三季度以均衡策略取向进行配置，同时维持仓位在中性偏高水平；债券方面，本基金以中短久期利率债为基础配置，同时适当进行久期交易，获取了相应的投资收益。

三季度出口保持较高增速，制造业投资及工业增加值同比保持平稳，社会消费品零售总额同比增速和基建投资增速有所下滑，房地产投资累计同比跌幅继续扩大。CPI和PPI均走弱，但核心CPI持续反弹。社融和M2继续保持较高增速，M1同比增速续创今年以来新高。央行在三季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较二季度有所下行。三季度债券利率震荡上行，信用利差有所收窄。转债市场及股票市场三季度录得较大涨幅，各大指数均有不同程度上涨，其中创业板及科创板表现突出。本基金三季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整，以获得稳健的投资收益。　　展望四季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，债券市场仍为震荡走势，可以积极把握稳增长政策落地前后的交易性机会。转债方面，我们将结合赔率空间，精选具有政策逻辑和产业逻辑的绩优标的进行投资。股票方面，我们将优选估值合理、基本面较好的细分行业龙头公司进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债及个股，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。