张立新 - 基金投资策略和运作

展望2026年下半年，我们认为"技术自主可控+产业应用落地"仍是科技投资的主旋律。电子板块将持续受益于AI算力需求爆发和半导体国产替代加速；新能源板块将在技术突破和需求复苏的双重驱动下迎来新一轮增长；机械板块将深度受益于高端制造国产替代和智能制造升级。本基金将继续坚持"产业趋势+技术壁垒+业绩兑现"三位一体的选股框架，动态优化配置，力争为持有人创造可持续的长期回报。

展望2026年下半年，我们维持数字经济有望继续保持高于GDP增速增长态势的判断。算力是底座、模型是引擎、应用是价值出口，三者协同将推动新一轮生产力革命。本基金将继续聚焦技术变革的核心环节，挖掘具备持续创新能力与商业化落地能力的优质企业，力争为投资者创造可持续的回报。

展望下半年，经济的主要支撑来自财政政策加快落地、制造业升级以及出口韧性。三季度基建项目、政策性金融工具和存量政策执行有望提速，推动经济较二季度边际企稳；与此同时，AI产业链、高端装备和部分出口制造仍可能保持较高景气。不过，地产尚未形成从销售回暖向价格、信用和投资改善扩散的完整链条，居民收入预期及企业自主融资需求也不强，因此总需求修复的力度预计有限。物价方面，油价、有色金属价格以及供给治理可能继续支撑PPI，但这更多属于输入性和结构性再通胀，而不是居民需求扩张驱动的全面通胀，核心通胀明显上行的条件尚不充分。货币政策预计维持适度宽松，但大幅降息的必要性和空间均有限，政策重心可能更偏向结构性工具以及与财政政策协同。主要风险包括地产继续走弱、财政资金向实际需求传导不畅、关税和科技限制升级，以及能源价格上涨对全球通胀和外需的冲击。权益方面，基于国内政策方向、海外潜在风险以及汇率等情况综合判断，市场不具备单边下跌的基础，基准情形是震荡中寻找结构性机会，波动高于上半年。盈利端仍有支撑，部分机构预计2026年全A与非金融板块利润增速分别约为+6%和+10%，但盈利高度集中于科技、资源和出口制造，传统内需板块的改善仍需观察。市场整体估值并不极端，但科技板块局部估值及持仓集中度较高，单纯依赖流动性推升估值的阶段可能已经过去。风格上科技、高股息、周期与低估值价值板块之间的轮动将加快。

展望2026年下半年，本基金仍将坚持"景气周期+产业政策"双轮驱动策略，紧密跟踪宏观经济周期变化，精选具备资源壁垒、成本优势和现金流稳定的优质企业。

展望下一阶段市场，当前极致的结构性分化行情难以长期持续，伴随保险资金持续流入、大类资产比价效应与市场筹码结构的逐步变化，红利类资产的配置价值正持续凸显，市场风格有望从极致单边走向再平衡，当前正是中长期布局优质红利资产的关键窗口。从长期资金供给来看，保险资金等长线资金对红利资产的配置需求具备持续性，是支撑红利板块的核心底层逻辑。保险资金具有负债久期长、收益要求稳定、风险偏好偏低的特性，在国内长期利率中枢下行、优质固收资产供给不足的背景下，高股息、低波动、现金流稳健的权益资产，成为保险资金匹配负债端、提升长期收益的核心选择。近年来监管持续引导长期资金入市，逐步拓宽保险资金权益投资范围与比例空间，红利资产凭借确定的分红回报与低估值安全垫，始终是保险资金权益配置的核心方向。这一资金流入趋势并非短期交易行为，而是基于资产负债匹配的长期配置需求，将为红利板块提供持续、稳定的增量资金支撑，筑牢板块的长期估值底部。从市场筹码结构来看，二季度科技板块交易拥挤度已升至历史高位，极致的虹吸效应难以长期维系。根据公募基金 2026年二季度持仓数据，电子与通信两大科技行业合计持仓占比已达 60%左右，大幅超越历史正常区间，资金抱团程度处于极致水平。历史经验表明，当单一赛道持仓集中度突破历史阈值后，筹码结构会逐步趋于脆弱，后续一旦板块催化边际减弱、赚钱效应收敛，极易引发资金分流与风格再平衡。当前科技板块对全市场资金的虹吸已接近临界点，存量资金在赛道间的再分配需求持续积累，后续资金有望从高拥挤、高估值的科技赛道逐步扩散，流向估值处于历史低位、性价比突出的价值与红利板块，带来明确的估值修复机会。从大类资产比价来看，当前国债收益率仍处于历史低位区间，高股息资产的相对回报优势依然显著。在宏观经济温和复苏、流动性保持合理充裕的环境下，国内无风险利率中枢持续走低，10年期国债收益率维持在历史低位，传统固收类资产的预期收益持续下行。与之形成对比的是，经过前期调整后的高股息资产，股息率水平持续抬升，与国债收益率的利差进一步走阔，其相对配置价值愈发凸显。对于银行理财、保险资金、养老资金等追求稳健收益的长线资金而言，高股息权益资产的收益替代效应持续增强，成为大类资产配置中兼具收益性与安全性的优质选择，这一比价优势将持续吸引资金向红利资产迁移。从个股性价比来看，部分具备成长属性的高分红标的被市场错杀，成为兼具安全垫与成长性的稀缺优质资产。在科技板块的资金虹吸效应下，大量传统行业中基本面扎实、盈利增长稳定的优质成长股遭遇无差别抛售，股价持续回调带动估值下探，对应股息率已攀升至银行、公用事业等传统红利资产同等水平。同时具备高股息的收益安全垫与中长期业绩增长的弹性，形成了 “高分红+高成长” 的稀缺双重属性。整体而言，在长期资金持续流入、交易结构倒逼再平衡、大类资产比价优势凸显、优质标的稀缺性提升的多重逻辑支撑下，红利资产正迎来中长期布局的黄金窗口。伴随市场极致分化的格局逐步修正，兼具估值安全边际与成长弹性的 “红利+成长” 标的，有望实现估值修复与业绩增长的双重收益，成为穿越市场波动、获取稳健长期回报的核心方向。

展望2026年下半年，我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力。随着人工智能应用的深化，安全需求将持续从传统防护向智能化、体系化方向演进，信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域的景气度有望延续。本基金将继续紧密跟踪标的指数，持续投资于具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业。

展望2026年下半年，我们将持续优化组合，提升组合的长期收益能力和风险控制能力，力争为持有人创造持续稳健的超额回报。

展望2026年下半年，科技成长和周期价值两大主线有望延续。本基金将继续动态优化组合结构，重点聚焦具备长期成长潜力和估值优势的优质标的，力争为持有人创造持续稳健的超额回报。