张婷 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，权益市场整体呈现震荡上涨的态势，波动依旧较为剧烈。A股市场先反弹后大幅震荡。4月份伊始，美伊冲突的影响逐渐淡化，A股市场筑底后开始全面反弹。上证指数在五月中旬突破本轮行情此前的高点，并顺势突破4200点。但此后市场出现明显回调。进入6月份，以AI相关硬件为代表的科技股在6月8日左右见底后率先反弹并持续上升，个股纷纷创出历史新高。但非科技板块则表现较弱，出现震荡下跌态势。截至6月底，万得全A指数二季度上涨12.82%，主要宽基指数出现明显的分化。其中，中证500指数上涨18.56%，创业板指数上涨36.35%，科创50指数上涨75.74%，上证指数上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，上证50指数上涨5.78%，中证2000指数上涨7.78%。纵观整个二季度，市场波动加大、分化加剧，科技成长股上涨较为明显，非科技股表现相对弱势。 二季度市场如期反弹，我们仍然坚持以科技成长股为主的投资策略。在季度末，我们适当降低了仓位，以预防大涨后可能的回调。

2026年二季度，权益市场整体呈现震荡上涨的态势，波动依旧较为剧烈。A股市场先反弹后大幅震荡。4月份伊始，美伊冲突的影响逐渐淡化，A股市场筑底后开始全面反弹。上证指数在五月中旬突破本轮行情此前的高点，并顺势突破4200点。但此后市场出现明显回调。进入6月份，以AI相关硬件为代表的科技股在6月8日左右见底后率先反弹并持续上升，个股纷纷创出历史新高。但非科技板块则表现较弱，出现震荡下跌态势。截至6月底，万得全A指数二季度上涨12.82%，主要宽基指数出现明显的分化。其中，中证500指数上涨18.56%，创业板指数上涨36.35%，科创50指数上涨75.74%，上证指数上涨5.20%，沪深300指数上涨11.90%，上证50指数上涨5.78%，中证2000指数上涨7.78%。纵观整个二季度，市场波动加大、分化加剧，科技成长股上涨较为明显，非科技股表现相对弱势。 二季度市场如期反弹，我们仍然坚持以科技成长股为主的投资策略，并在6月份进一步加大了对科技板块的投资比例，净值表现较一季度有较大的改善。

2026年一季度，权益市场波动较为剧烈。A股市场先上涨后大幅下跌。新年伊始，A股市场延续2025年末的强势表现，继续上涨。上证指数在一月中旬挑战4200点未果，此后在4000点至4200点之间震荡。进入三月份，美以伊突然爆发地缘冲突，随后霍尔木兹海峡被封锁，导致原油价格快速上涨。由于担心高油价导致主要经济体可能出现滞胀风险，全球市场在三月份普遍下跌。截至3月底，万得全A指数一季度下跌1.15%，主要宽基指数出现明显的分化。其中，中证500指数上涨2.03%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，上证50指数下跌6.76%，中证2000指数上涨1.22%。纵观整个一季度，市场波动加大，1、2月份中小盘成长板块上涨，而3月份成长板块回调。 一季度分行业看，申万一级行业中（共31个），有17个行业上涨。涨幅前5的行业有综合、煤炭、建筑材料、通信、石油石化。表现靠后的五个行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理、汽车、农林牧渔。市场各行业间轮动较为频繁。新年伊始，产品仓位较高，净值表现尚可。春节后市场整体波动加剧，行业间轮动频繁。虽然对仓位进行了一些调整，但是仍产生较大回撤。三月底，市场此前聚集的一些风险已经得到释放，因此我们选择保持较高仓位等待市场反弹。

2026年一季度，权益市场波动较为剧烈。A股市场先上涨后大幅下跌。新年伊始，A股市场延续2025年末的强势表现，继续上涨。上证指数在一月中旬挑战4200点未果，此后在4000点至4200点之间震荡。进入三月份，美以伊突然爆发地缘冲突，随后霍尔木兹海峡被封锁，导致原油价格快速上涨。由于担心高油价导致主要经济体可能出现滞胀风险，全球市场在三月份普遍下跌。截至3月底，万得全A指数一季度下跌1.15%，主要宽基指数出现明显的分化。其中，中证500指数上涨2.03%，创业板指数下跌0.57%，科创50指数下跌6.54%，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，上证50指数下跌6.76%，中证2000指数上涨1.22%。纵观整个一季度，市场波动加大，1、2月份中小盘成长板块上涨，而3月份成长板块回调。 一季度分行业看，申万一级行业中（共31个），有17个行业上涨。涨幅前5的行业有综合、煤炭、建筑材料、通信、石油石化。表现靠后的五个行业分别是非银金融、商贸零售、美容护理、汽车、农林牧渔。市场各行业间轮动较为频繁。由于在2025年底出现了较大资金量的申购，导致产品仓位被动下降，从而在年初市场快速上涨时净值表现乏力。春节后市场整体波动加剧，行业间轮动频繁。虽然对仓位进行了一些调整，但是仍产生较大回撤。三月底，市场此前聚集的一些风险已经得到释放，因此我们选择保持高仓位等待市场反弹。

2025年是一个变化之年。A股市场一扫此前三年的阴霾，强势上涨，气势如虹。在年初几个交易日的短暂调整后，市场主要指数走出了一波单边上涨的行情。期间，以机器人板块为代表的科技成长类个股，成为行情的领头羊。但是事情总有波折，由于美国突然举起关税大棒，A股市场在清明假期后大幅下跌。在多项措施的呵护下，市场随即大幅反弹，并开始了从4月中旬至11月中旬的长达7个月的单边上涨行情。主要指数在11月中旬陆续创出近10年新高后，由于投资者开始兑现收益，涨幅有所回调。但在12月中旬，市场开始企稳反弹并重拾上涨势头。2025年全年，主要宽基指数全部上涨。其中万得全A指数上涨27.65%，中证500指数上涨30.39%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，上证50指数上涨12.90%。以创业板、科创板为代表的科技成长板块相对强势，以沪深300和上证50为代表的价值蓝筹指数相对弱势。2025年分行业看，申万一级行业中（共31个）有30个行业上涨（以流通市值加权平均计算区间涨跌幅），只有一个行业下跌。涨幅前5的行业有通信、有色金属、电子、机械设备和基础化工。表现靠后的五个行业分别是食品饮料、煤炭、交通运输、公用事业和房地产。科技成长类行业明显优于消费类行业。益民优势安享产品在3月底将权益资产仓位降至了较低的水平，躲过了清明节后的大跌。并在随后逐步建仓，将配置重点放在以科技为代表的成长股方向，取得了不错的成绩。在10月下旬，我们再次空仓，避免了产品净值产生了不必要的波动。12月中旬，随着大盘企稳，我们也再次加仓权益类标的，方向仍然偏重于科技成长板块及“反内卷”相关行业。

2025年是一个变化之年。A股市场一扫此前三年的阴霾，强势上涨，气势如虹。在年初几个交易日的短暂调整后，市场主要指数走出了一波单边上涨的行情。期间，以机器人板块为代表的科技成长类个股，成为行情的领头羊。但是事情总有波折，由于美国突然举起关税大棒，A股市场在清明假期后大幅下跌。在多项措施的呵护下，市场随即大幅反弹，并开始了从4月中旬至11月中旬的长达7个月的单边上涨行情。主要指数在11月中旬陆续创出近10年新高后，由于投资者开始兑现收益，涨幅有所回调。但在12月中旬，市场开始企稳反弹并重拾上涨势头。2025年全年，主要宽基指数全部上涨。其中万得全A指数上涨27.65%，中证500指数上涨30.39%，创业板指数上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%，上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，上证50指数上涨12.90%。以创业板、科创板为代表的科技成长板块相对强势，以沪深300和上证50为代表的价值蓝筹指数相对弱势。 2025年分行业看，申万一级行业中（共31个）有30个行业上涨（以流通市值加权平均计算区间涨跌幅），只有一个行业下跌。涨幅前5的行业有通信、有色金属、电子、机械设备和基础化工。表现靠后的五个行业分别是食品饮料、煤炭、交通运输、公用事业和房地产。科技成长类行业明显优于消费类行业。 益民创新优势产品在上半年一直保持较低的权益仓位水平。7月份，产品增聘了一位基金经理后，实行双基金经理管理。增聘的基金经理采用新的投资策略。产品自7月中旬开始增加权益资产的仓位水平，净值也随市场上涨稳步攀升。在10月下旬，我们降低了权益资产仓位，降低了产品净值的波动水平。12月中旬，随着大盘企稳，我们也再次加仓权益类标的，方向仍然偏重于科技成长板块及“反内卷”相关行业。

2025年三季度，权益市场较为强势。A股市场在7月底和9月初出现短暂调整，整体呈现单边上涨的态势。7月伊始，全球经济环境较为友好，A股在短暂震荡后随即开始持续上涨。7月底因贸易谈判的短暂担忧，市场略有调整后，以人工智能、创新药和新能源为代表的科技成长股引领市场强势上涨。对于9月初重要活动和9月下旬美联储降息的预期，为A股助力。9月初的重要活动后，市场出现获利回吐，主要指数下调至30日均线后获得支撑，并再次强势上涨。截至9月底，万得全A指数三季度上涨19.46%，主要宽基指数大多上涨。其中，中证500指数上涨25.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%，上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，上证50指数上涨10.21%，中证2000指数上涨14.31%。纵观整个三季度，以科创板、创业板为代表的科技成长板块上涨较多。而以沪深300和上证50为代表的大盘低估值指数则全季度表现相对弱势。 三季度分行业看，申万一级行业中（共31个），仅有银行行业下跌。涨幅前5的行业有电子、通信、电力设备、综合和有色金属。表现靠后的5个行业分别是银行、石油石化、美容护理、交通运输和食品饮料，这些大多是低估值的防御性行业。在9月下旬，我们进行了空仓操作。A股市场在三季度涨幅较为明显，而随着国庆长假的临近，市场有可能会出现较为明显的波动。本基金的投资策略定位为偏向稳健的风格，为避免波动，我们进行了这一操作。这并不代表我们看空未来A股市场，相反，我们对A股市场仍然充满信心。预计在国庆长假后，待波动风险释放，我们会择机重新进行股票的配置。

回顾2025年三季度，A股市场持续上行，万得全A上涨19.5%，成交额环比增加。结构上，通信、电子、电力设备等成长板块表现较优，银行、交运、石油石化等红利资产表现靠后。三季度以来，随着反内卷政策推进，叠加雅江水电站项目开工，顺周期资产阶段性反弹；同时，由于AI叙事维持高景气，创新药出海带来业绩改善，金价上行等因素，带动相关资产强势上涨，大盘指数向上突破；进入9月，由于短期结构性交易过热，基本面仍偏弱，催化减少的背景下，市场波动率放大，风险偏好有所回落。报告期内的操作上，本基金提升了仓位至中高水平，主要在科技创新、贵金属、消费等方向进行了配置。中长期维度，看好有产业趋势的AI相关领域、创新药、新消费等板块，同时部分红利资产已经到了中长期配置区间。流动性是本轮行情的主要驱动因素，后续需更加关注基本面改善预期能否持续向上。在选股上，股价的位置和安全边际仍是最重要的考量因素，本基金将继续挖掘优质标的，有效应对市场波动。

2025年上半年，市场呈现W型走势，经历两次风险压力释放后，均在内外部的预期改善下企稳震荡上行，并创年内新高，表现较为强势。上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，万得全A上涨5.83%，小微盘风格较为极致。分行业看，有色金属、银行、国防军工表现排名前三，分别上涨18.12%、13.10 %、12.99%；房地产、食品饮料、煤炭表现靠后，分别下跌6.90%、7.33%、12.29%。报告期内的操作上，本基金采取重结构、轻仓位的策略，维持仓位在中等水平，主要在贵金属、地产基建、消费和科技创新等方向进行了配置，并通过动态做好大势研判、行业比较，对持仓进行调整。

2025年上半年，权益市场波动较大。新年伊始，A股市场出现较为明显的快速下跌，但在主要股指触及半年线后开始震荡反弹。至三月末，出于对年报、季报的担忧，市场再度回调。二季度初，美国政府突然宣布对全球所有经济体加征大额关税，幅度超出此前全球市场预期。A股市场在清明节前后的两个交易日出现较为明显的快速下跌，仅4月7日当天，沪深300指数单日跌幅超过7%。此后，在大规模救市措施呵护下，市场随即开始震荡反弹。截至6月底，万得全A指数上半年上涨5.83%，主要宽基指数大多上涨。其中，中证500指数上涨3.31%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%，上证指数上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，上证50指数上涨1.01%，中证2000指数上涨15.24%。纵观整个上半年，市场风格轮动效应明显，以科创板指数、中证2000指数为代表的中小盘成长板块在每个季度初都下跌较多，也在随后率先反弹。而以沪深300和上证50为代表的大盘低估值指数则相对稳健。 上半年分行业看，申万一级行业中（共31个），仅有5个行业下跌。涨幅前5的行业有美容护理、有色金属、国防军工、传媒、机械设备。表现靠后的五个行业分别是煤炭、房地产、石油石化、食品饮料、交通运输，这些大多是与房地产周期相关。一季度和二季度初，我们都进行了大幅度的减仓操作，客观上减少了市场下跌对净值的伤害。而在市场大幅下跌后，我们又在低位进行了大幅度的加仓操作，并将重点放在机器人、AI人工智能等科技成长方向。

回顾2025年一季度，1月初市场经历两个交易日的调整后情绪企稳，资金开始布局春季躁动行情，春节期间DeepSeek的出圈进一步提升了AI的景气度，叠加美国关税风险落地，以及国内经济数据表现较好，节后市场开启了以DeepSeek和人形机器人产业链为主线的上涨通道。3月以来，由于国内两会未出现超预期的刺激政策，美联储的鹰派表态影响国内货币宽松预期，且临近的财报集中披露期让投资者回归基本面，市场风险偏好回落。报告期内的操作上，我们维持仓位在中低水平，主要在有色金属、新能源、地产基建、消费等方向进行了配置。在市场情绪高涨时，我们更关注股价的位置和安全边际，重点选择估值低位，叠加有价格上张、销售改善、政策利好等积极变化的标的。同时我们也积极关注科技领域日新月异的变化，通过增加投资的主动性和灵活性应对科技股的高波动。

2025年一季度，权益市场波动较为剧烈。A股市场先下跌后震荡反弹，再回调。新年伊始，A股市场出现较为明显的快速下跌，但在主要股指触及半年线后开始震荡反弹。在三月末，出于对年报、季报的担忧，市场再度回调。由于担心美国关税政策突变，市场在开年开始下跌，后在机器人、人工智能为代表的科技成长引领下，市场走出持续震荡反弹行情。截至3月底，万得全A指数一季度上涨1.90%，主要宽基指数出现明显的分化。其中，中证500指数上涨2.31%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，上证50指数下跌0.71%，中证2000指数上涨8.40。纵观整个一季度，市场分化明显，以科创板、中证2000为代表的中小盘成长板块上涨，以沪深300和上证50为代表的大盘低估值指数下跌。 一季度分行业看，申万一级行业中（共31个），有12个行业下跌。涨幅前5的行业有汽车、机械设备、有色金属、计算机和钢铁，这些行业基本上是与机器人及人工智能较为相关的行业。表现靠后的五个行业分别是煤炭、石油石化、非银金融、商贸零售和房地产，这些大多是顺周期行业。得益于2024年四季度的减仓操作，本基金的仓位在年初保持相对较低的水平，客观上减少了市场下跌对净值的伤害。在美国总统就职典礼后我们开始逐步加仓，并将重点放在机器人、AI人工智能等方向。