金振振中邮创业基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 3.5 年/9 年 | 14.81亿元 / 14.81亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率7.91% | |
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金振振 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
在报告期内，各大指数涨跌不一。从各行业的表现看，有色、军工、石油石化、通信等行业，在四季度涨幅较大。从结构上来看，基本延续了前三季度的走势，景气方向和主题方向超额收益较为明显。景气度低的价值行业负收益明显。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年四季度减少了传媒和反内卷的配置，增加了食品饮料和医药行业的配置。
中邮医药健康混合A003284.jj中邮医药健康混合型证券投资基金2025年第四季度报告
经历了7-8月的连续快速上涨后，医药行业从9月开始进入调整期。本报告期，沪深300指数保持平稳，中证800医药指数下跌12.69%，港股通医药指数下跌19.51%。港股在流动性影响下，表现不如A股。 本产品自年初以来坚定看好并重仓景气度最高且政策支持力度最大的创新药板块。三季度医药板块的上涨由创新药BD催化，但BD有自身的节奏和不确定性，过快的普涨行情导致很多公司透支了预期，调整在情理之中。本报告期，本产品对细分行业布局进行了均衡化。一方面，我们将创新药品种集中在 “免疫疗法和ADC”的双升级和具有突破性疗法的品种上，对于估值偏高的品种进行了减仓。对于新出现催化的小核酸方向，进行了适当布局。另一方面，我们坚守CXO行业中订单驱动业绩稳定向好的CDMO方向，增加了受益于早期研发的科研上游公司的配置，同时自下而上寻找业绩有望进入拐点的医疗器械公司进行底部布局。一季度是主题投资活跃窗口，AI应用的市场关注度提升，本产品小仓位布局了AI应用映射的脑机接口和AI医疗两个主题。
中邮新思路灵活配置混合A001224.jj中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告
在报告期内，各大指数涨跌不一。从各行业的表现看，有色、军工、石油石化、通信等行业，在四季度涨幅较大。从结构上来看，基本延续了前三季度的走势，景气方向和主题方向超额收益较为明显。景气度低的价值行业负收益明显。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年四季度减少了传媒和反内卷的配置，增加了食品饮料和医药行业的配置。
中邮先进制造混合发起式A024261.jj中邮先进制造混合型发起式证券投资基金2025年第四季度报告
报告期内，我们对持仓结构进行了积极的优化与迭代，逐步提升了对具身智能与人形机器人产业链的配置权重。 展望2026年，人形机器人产业链有望从从“预期导入”走向“产业兑现” 。如果说过去两年是行业的“0到1”概念验证期，那么2026年将正式开启“1到10”的产业化元年。我们的判断基于以下核心逻辑： 短期视角，定点落地与供应链出海。 当前，产业链正处于关键的商务节点。我们观察到，核心零部件厂商与北美标杆客户的沟通频次显著加密，技术验证已接近尾声。预计在2026年上半年，关键环节的定点发包将密集落地，相关供应链企业将迎来业绩预期与估值的双重重塑。 中长期逻辑：量产爬坡与资本化浪潮。 一方面，北美领军者有望将在年内实现小批量量产，并在工厂场景中实现快速迭代，逐步打消市场对量产的疑虑。另一方面，国内人形机器人产业也将迎来发展契机，依托中国强大的制造业供应链集成能力，一批具备全球竞争力的国产主机厂正在快速迭代，实现机器狗、人形机器人的批量出货。 基于上述判断，本基金在报告期末已开始积极调整持仓结构，未来我们将继续提升该板块的仓位占比，我们将重点方向锁定在由预期走向落地的T链核心供应商、新技术新场景应用的排头兵以及具备研发、产品定义能力的国产龙头。 在现阶段，我们将把人形机器人作为本基金最核心的配置主线，力争通过精选契合产业趋势、具备高赔率、高质量和可持续成长的标的，为持有人创造合理的回报。
中邮新思路灵活配置混合A001224.jj中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
在报告期内，各大指数大幅上涨。从各行业的表现看，通信、电子、电力设备、有色等行业，在三季度涨幅较大。“大”和“科技”是关键词，超额受益明显。而上半年超额明显的小盘和大价值（银行），在三季度涨幅靠后，风格出现180度转变。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年三季度减少了公用事业和家电等红利行业的配置，增加了电子、互联网和军工等进攻属性的配置。
中邮先进制造混合发起式A024261.jj中邮先进制造混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告
在报告期内，各大指数大幅上涨。从各行业的表现看，通信、电子、电力设备、有色等行业，在三季度涨幅较大。“大”和“科技”是关键词，超额受益明显。而上半年超额明显的小盘和大价值（银行），在三季度涨幅靠后，风格出现180度转变。 在投资策略方面，本基金秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。在报告期内，本基金处于建仓期，主要配置了军工、机械、医药等行业。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年第三季度报告
在报告期内，各大指数大幅上涨。从各行业的表现看，通信、电子、电力设备、有色等行业，在三季度涨幅较大。“大”和“科技”是关键词，超额受益明显。而上半年超额明显的小盘和大价值（银行），在三季度涨幅靠后，风格出现180度转变。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年三季度减少了公用事业和家电等红利行业的配置，增加了电子、互联网和军工等进攻属性的配置。
中邮医药健康混合A003284.jj中邮医药健康混合型证券投资基金2025年第三季度报告
4月初关税战冲击后，国内权益市场保持流动性充沛；市场对景气度的关注大幅提升，风险偏好提升，权益市场顺畅上涨，大盘成长风格明显占优。本报告期，沪深300指数上涨17.90%，TMT、有色和电新行业涨幅超过40%。同期，中证800医药指数上涨16.88%，恒生医疗保健数大幅上涨31.92%。 本产品自年初以来坚定看好并重仓景气度最高且政策支持力度最大的创新药板块。其中，免疫疗法和ADC的双升级是这轮创新药的重点，相关优质品种大多在港股上市。因此本产品自5月开通了港股通的配置权限后，创新药配置主要集中在港股通龙头公司。创新药领域，我们同时布局了具有突破性的疗法方向，肿瘤之外也对自免、代谢等领域进行了配置。除了创新药，我们坚守了CXO行业中率先见底的CDMO方向，其订单驱动业绩稳定向好的态势逐步得到市场认可。另外，医疗器械板块的招采和政策都在回暖，业绩有望在三季度出现拐点，可以自下而上寻找业绩有望反转且有持续性的公司。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年中期报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了较强的分化走势；从不同市值表现来看，小市值公司大幅跑赢大市值公司，尤其是小微盘指数持续创出新高；从各行业的表现来看，有色、银行、军工和传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产和石油石化行业跌幅靠前；此外，主题炒作较多，各种题材此起彼伏。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年1季度整机经济承压的情况下，市场更多围绕着科技展开，估值的波动成为市场的主要影响因素。2025年二季度除了少数分子驱动的行业，市场大部分依然在演绎估值层面的波动，一端是银行这类低估值行业的估值提升，另一端是小微盘的题材行情。我们依然将大量仓位放在分子驱动的行业，少部分参与估值波动的行情。在行业配置方面，增加了成长方向的配置，主要集中在传媒、电子和军工等行业，同时保持了一部分红利的配置。
展望2025年下半年，国内的房地产行业和消费行业依然处于底部区间，但是看到了二阶导的拐点；贸易战的影响依然有，但是最严峻的形势已然过去。总体来说，国内整体的宏观环境依然较大的压力，但是从政策端看到了积极的变化，无论是总量层面还是产业层面都看到了很多正面的支持。其中“反内卷”政策我们认为是一个缓解通缩的重要变量，会是一个很重要的方向，其中会蕴含着很多投资机会。 未来一段时间，本基金会寻找以下五类投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的行业。第四类，行业的估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的行业。第五类，低位低估值的潜在高分红品种。此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮医药健康混合A003284.jj中邮医药健康混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内权益市场处于温和的投资环境。国内经济政策保持积极宽松，流动性充沛；海外，美联储降息预期时有波动但方向不变，全球地缘冲突升级；4月初的关税战有惊无险。总体而言，国内权益资产定力增加，稳步上涨。权益投资上，哑铃结构仍然有效，稳定偏好资金坚守在蓝筹高股息资产中；成长偏好资金则在与宏观总量弱相关的行业中寻找机会，尤其是有业绩支撑和产业景气度变化的行业，两种风格均获益；估值洼地的港股表现突出。本报告期，沪深300指数上涨0.02%，中证1000指数上涨6.68%，恒生科技指数上涨18.68%。 医药行业在经历了连续4年下跌后迎来了转折。2025年上半年，中证800医药指数上涨2.27%，恒生医疗保健数上涨47.88%。本产品自2024年底策略没有发生变化，在具有明确产业增量的方向挖掘机会。创新药是医药行业中景气度最高的方向，顶层政策大力支持，国内产品商业化放量，海外大药企不断寻求品种合作；配合宏观流动性充裕，创新药是本产品上半年重仓配置方向。5月中旬，本产品开通港股通权限后，增加了相关创新药龙头的配置。除了创新药，我们认为CXO行业已经见底，对率先复苏的的CDMO方向进行了布局。
医药板块触底回升，这轮周期最值得关注的仍旧是创新药的高景气度。这轮创新药景气周期，一方面是商业化品种进入放量收获期，一批企业将扭亏为盈；另一方面，海外大药企开始加大对中国创新药资产的关注与合作，BD不断落地，从而让中国创新药品种能快速推进到海外临床，相关企业也能获得丰厚的现金储备。在投融资数据还没有明显好起来前，这些企业已经获得了自我造血能力，后续研发推进有力，产品有望进入国际市场。在创新药品种上，免疫疗法和ADC的双升级是这轮创新药的重点，其中将诞生多个几十亿美金销售级别甚至更高的大品种；另外，自免、代谢等领域也在快速迭代进展；小核酸、蛋白降解剂等研发成果崭露头角。除了创新药，CXO行业的底部已经出现，尤其是CDMO企业领先行业复苏；随着IPO重启，科研上游板块预计业绩也将修复；医疗器械板块，招采数据连续回暖，集采政策更加温和友好，业绩有望逐季向好。本产品坚定看好医药行业的投资机会。 本基金将勤勉尽责，为投资人提供良好的投资回报。
中邮新思路灵活配置混合A001224.jj中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了较强的分化走势；从不同市值表现来看，小市值公司大幅跑赢大市值公司，尤其是小微盘指数持续创出新高；从各行业的表现来看，有色、银行、军工和传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产和石油石化行业跌幅靠前；此外，主题炒作较多，各种题材此起彼伏。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年1季度整机经济承压的情况下，市场更多围绕着科技展开，估值的波动成为市场的主要影响因素。2025年二季度除了少数分子驱动的行业，市场大部分依然在演绎估值层面的波动，一端是银行这类低估值行业的估值提升，另一端是小微盘的题材行情。我们依然将大量仓位放在分子驱动的行业，少部分参与估值波动的行情。在行业配置方面，增加了成长方向的配置，主要集中在传媒、电子和军工等行业，同时保持了一部分红利的配置。
展望2025年下半年，国内的房地产行业和消费行业依然处于底部区间，但是看到了二阶导的拐点；贸易战的影响依然有，但是最严峻的形势已然过去。总体来说，国内整体的宏观环境依然较大的压力，但是从政策端看到了积极的变化，无论是总量层面还是产业层面都看到了很多正面的支持。其中“反内卷”政策我们认为是一个缓解通缩的重要变量，会是一个很重要的方向，其中会蕴含着很多投资机会。 未来一段时间，本基金会寻找以下五类投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的行业。第四类，行业的估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的行业。第五类，低位低估值的潜在高分红品种。此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮新思路灵活配置混合A001224.jj中邮新思路灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了巨大的分化走势。从不同市值表现来看，小市值公司大幅跑赢大市值公司。从各行业的表现来看，32个申万一级行业里面15个行业取得了正收益，主要集中在有色、汽车、机械设备和计算机等的行业。整个春季行情主要围绕着Deepseek和机器人展开，更多的偏向早期主题投资。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年1季度整机经济承压的情况下，市场更多围绕着科技展开，估值的波动成为市场的主要影响因素。在此类环境下，行业配置方面，依然维持了原有的配置思路，配置在传媒、电子、通信和红利等行业。