袁怡纯 - 基金投资策略和运作

回顾2025年三季度，全球市场在贸易政策博弈与科技产业突破的双重驱动下呈现“结构性分化”特征。7月初，特朗普政府推迟关税生效至8月1日，市场对供应链成本的担忧一度压制风险偏好，但随后中美在斯德哥尔摩会谈中达成继续暂停部分关税的共识，叠加国内“反内卷”政策提振市场热度，A股快速冲高，沪指一度突破3800点并迈向3900点。风格上，成长与周期板块领涨，创业板指与科创50分别大幅上涨50.40%和49.02%，AI算力、半导体、新能源等硬科技主线贯穿全季。 国内经济基本面呈现“内需稳、外需承压”的格局。虽然出口受“抢转口效应”消退影响增速放缓，但制造业投资在设备更新政策支持下保持强劲，消费端因暑期文旅与社零韧性维持稳定。流动性层面，国内社融回升、M1-M2剪刀差连续收窄，叠加美联储9月如期降息25个基点，全球资金流向新兴市场，北向资金一度大幅流入，两融余额与ETF成交额创下新高。 本报告期内，组合收益率14.80%，低于同期沪深300指数收益率（17.90%）。本基金后续将保持较高仓位运作，并结合各板块景气度情况，继续采用定性及定量方式优选成长风格的投资标的。

回顾2025年三季度，全球市场在贸易政策博弈与科技产业突破的双重驱动下呈现“结构性分化”特征。7月初，特朗普政府推迟关税生效至8月1日，市场对供应链成本的担忧一度压制风险偏好，但随后中美在斯德哥尔摩会谈中达成继续暂停部分关税的共识，叠加国内“反内卷”政策提振市场热度，A股快速冲高，沪指一度突破3800点并迈向3900点。风格上，成长与周期板块领涨，创业板指与科创50分别大幅上涨50.40%和49.02%，AI算力、半导体、新能源等硬科技主线贯穿全季。 国内经济基本面呈现“内需稳、外需承压”的格局。虽然出口受“抢转口效应”消退影响增速放缓，但制造业投资在设备更新政策支持下保持强劲，消费端因暑期文旅与社零韧性维持稳定。流动性层面，国内社融回升、M1-M2剪刀差连续收窄，叠加美联储9月如期降息25个基点，全球资金流向新兴市场，北向资金一度大幅流入，两融余额与ETF成交额创下新高。 本报告期内，组合收益率9.87%，低于同期沪深300指数收益率（17.90%）。本基金后续会保持高仓位且行业分散的运作方式，并继续采用跟踪融资融券数据方式优选投资标的。

回望2025年上半年，权益市场宽幅震荡，中证1000和中证2000振幅高达23.80%和29.96%。4月初特朗普对全球大幅加征关税，加上中方强硬的对等反制，带来指数急跌，随后特朗普宣布关税暂缓90天及5月中美谈判进展超预期，市场的风险偏好有所回升。经济方面，虽然受到关税政策冲击，但韧性较强、整体稳定。关税政策下抢出口延续。基建与制造业投资在“稳增长”政策下延续偏强。地产虽然偏弱但对经济增长的拖累在逐步降低。消费方面，以旧换新延续，社零稳定增长。 本报告期内，本组合结合各板块景气度情况，采用定性及定量方式优选成长风格的投资标的。报告期内，组合收益率6.60%。

回望2025年上半年，权益市场宽幅震荡，中证1000和中证2000振幅高达23.80%和29.96%。4月初特朗普对全球大幅加征关税，加上中方强硬的对等反制，带来指数急跌，随后特朗普宣布关税暂缓90天及5月中美谈判进展超预期，市场的风险偏好有所回升。经济方面，虽然受到关税政策冲击，但韧性较强整体稳定。基建与制造业投资在“稳增长”政策下延续偏强。地产虽然偏弱但对经济增长的拖累在逐步降低。消费方面，以旧换新延续，社零稳定增长。关税政策下抢出口延续。 本报告期，本组合采用跟踪融资融券数据优选股票的投资思路，权益投资维持较高仓位，行业适当分散。报告期内，组合收益率3.40%。

回顾2025年一季度，权益资产在年初三个交易日向下跌破震荡区间后走势风格分化明显，上证指数收跌0.48%，红利指数跌幅达4.41%，但北证50大涨22.48%，科创50和中证2000分别录得涨幅3.42%和7.08%。国内方面，中国GDP增长目标设定为5%左右，财政赤字率上调至4%，发行特别国债1.3万亿元，专项债4.4万亿元，重点支持消费、科技与绿色转型。海外方面，地缘政治压力依旧，美国对AI芯片出口管制升级，加剧科技竞争；贸易保护主义抬头，中国通过扩大内需降低外部依赖。2025年4月进入年报及一季报密集披露期，业绩确定性强的公司或成资金避风港。展望2025年全年，继续看好科技成长赛道（人形机器人、AI应用、智能驾驶等），政策支持叠加技术突破或持续推动估值提升。 本基金后续会保持较高仓位运作，并结合各板块景气度情况，继续采用定性及定量方式优选成长风格的投资标的。

回顾2025年一季度，权益资产在年初三个交易日向下跌破震荡区间后走势风格分化明显，上证指数收跌0.48%，红利指数跌幅达4.41%，但北证50大涨22.48%，科创50和中证2000分别录得涨幅3.42%和7.08%。国内方面，中国GDP增长目标设定为5%左右，财政赤字率上调至4%，发行特别国债1.3万亿元，专项债4.4万亿元，重点支持消费、科技与绿色转型。海外方面，地缘政治压力依旧，美国对AI芯片出口管制升级，加剧科技竞争；贸易保护主义抬头，中国通过扩大内需降低外部依赖。2025年4月进入年报及一季报密集披露期，业绩确定性强的公司或成资金避风港。展望2025年全年，继续看好科技成长赛道（人形机器人、AI应用、智能驾驶等），政策支持叠加技术突破或持续推动估值提升。 本基金后续会保持高仓位且行业分散的运作方式，并继续采用跟踪融资融券数据方式优选投资标的。

回望2024年，权益市场虽然经历了一季度的急跌与急涨以及随后的持续缩量阴跌，但在九月迎来了迅速拉升，万得全A全年录得10%涨幅，行情虽然大起大落，但终于扭转了2021年后的年线连跌。权益市场内部也有些分化，上证50指数全年录得15.42%涨幅，中证1000指数仅录得1.20%涨幅，全年大小盘轮动非常明显。 本报告期内，本组合结合各板块景气度情况，采用定性及定量方式优选成长风格的投资标的。报告期内，组合收益率-7.84%。

回望2024年，权益市场虽然经历了一季度的急跌与急涨以及随后的持续缩量阴跌，但在九月迎来了迅速拉升，万得全A全年录得10%涨幅，行情虽然大起大落，但终于扭转了2021年后的年线连跌。权益市场内部也有些分化，上证50指数全年录得15.42%涨幅，中证1000指数仅录得1.20%涨幅，全年大小盘轮动非常明显。 本报告期，本组合采用跟踪融资融券数据优选股票的投资思路，权益投资维持较高仓位，行业适当分散。报告期内，组合收益率-7.13%。

回顾三季度，A股继五月冲高后一路阴跌至九月中旬（5月21日至9月13日上证指数下跌14.73%），但9月18日开始企稳，24日开始大反转，9月18日至9月30日上证指数上涨了23.39%。本次大反转启动自9月24日上午举行的新闻发布会，会议上推出了多项政策：降低存款准备金和政策利率；降低存量房贷利率；创设新的货币政策工具，支持回购和增持股票。除此之外，还鼓励中长期资金入市，政策组合拳扭转了投资者预期，大量资金投入股市，成交额屡创历史天量。 高昂情绪过后，依旧看好权益的未来表现，因此本基金后续会保持较高仓位运作，并结合各板块景气度情况，继续采用定性及定量方式优选成长风格的投资标的。

回顾三季度，A股继五月冲高后一路阴跌至九月中旬（5月21日至9月13日上证指数下跌14.73%），但9月18日开始企稳，24日开始大反转，9月18日至9月30日上证指数上涨了23.39%。本次大反转启动自9月24日上午举行的新闻发布会，会议上推出了多项政策：降低存款准备金和政策利率；降低存量房贷利率；创设新的货币政策工具，支持回购和增持股票。除此之外，还鼓励中长期资金入市，政策组合拳扭转了投资者预期，大量资金投入股市，成交额屡创历史天量。 高昂情绪过后，依旧看好权益的未来表现，因此本基金后续会保持高仓位且行业分散的运作方式，并继续采用跟踪融资融券数据方式优选投资标的。

本报告期，A股波动较大，风格分化明显。其中，跌幅较大的以小盘股和成长股为主，中证1000指数和中证2000指数分别下跌了16.84%和23.28%，万得双创指数下跌15.63%。涨幅较大的以红利股和大盘股为主，红利指数和上证50分别上涨了11.29%和2.95%。 本报告期内，本组合结合各板块景气度情况，采用定性及定量方式优选成长风格的投资标的。报告期内，组合收益率-13.51%。

本报告期，A股波动较大，风格分化明显。其中，跌幅较大的以小盘股和成长股为主，中证1000指数和中证2000指数分别下跌了16.84%和23.28%，万得双创指数下跌15.63%。涨幅较大的以红利股和大盘股为主，红利指数和上证50分别上涨了11.29%和2.95%。 本报告期，本组合采用跟踪融资融券数据优选股票的投资思路，权益投资维持较高仓位，行业适当分散。报告期内，组合收益率-12.64%。