郑天行 - 基金投资策略和运作

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　随着政策性金融工具带动投资链条改善、房地产拖累显著收敛、工业生产保持较高强度，企业盈利的底层条件正在同步改善。价格端的持续修复为名义增速提供支撑，出口结构的均衡化也有助于缓解行业间分化。当前估值仍处合理区间，在盈利回升与政策刺激的共同作用下，宽基指数具备承接经济修复预期的优势。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　红利板块在一季度受益于名义增速与价格的同步改善，传统行业盈利底部进一步夯实。投资企稳与工业生产强度提升改善了红利行业的现金流环境，房地产链条的压力明显缓和也有助于稳定分红能力。政策强调促进物价合理回升与扩大服务业供给，为红利行业提供更稳定的经营环境。在低利率与稳增长政策组合下，红利资产的性价比仍然突出。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

一季度港股先涨后跌，走出很明显倒“V”形状。2月份以来，受到国际形势影响，市场风险偏好快速下降，最终整体收跌，且科技板块反应更加剧烈。主要海外市场指数中，费城半导体指数(7.13%)>富时100指数(2.47%)>罗素2000指数(0.58%)>恒生指数(-3.29%)>道琼斯工业平均指数(-3.58%)>标普500指数(-4.63%)>纳斯达克100指数(-5.98%)>恒生科技指数(-15.70%)。　　2026年一季度港股所处的宏观环境呈现外部流动性偏紧与国内经济温和修复并存的特征。美联储在通胀未进一步改善前维持谨慎态度，油价因中东局势升温而显著上行，推升通胀预期并带动美债收益率上行，使全球金融条件阶段性收紧。国内经济表现相对稳健，出口在全球制造业共振回暖与AI产业链需求支撑下大幅超预期，投资在财政投放积极与政策性金融工具落地后显著企稳，房地产链条的下行压力有所缓和，工业生产与价格修复延续改善。整体来看，港股在外部扰动与国内修复之间形成拉锯，但估值深度折价与南向资金的持续配置需求仍为市场提供了坚实支撑。　　港股红利板块在一季度继续展现出高股息与低估值的稳定特征。外部流动性虽因油价与通胀预期上行而阶段性收紧，但红利行业以能源、电信、金融等现金流稳健行业为主，受外部波动影响相对有限。国内经济温和修复与价格改善有助于稳定红利行业盈利，南向资金对高股息资产的偏好也持续强化其配置价值。整体来看，港股红利仍是港股市场中具备较强稳定性的方向之一。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

本季度受地缘事件影响，油气板块呈现宽幅震荡上行态势。主要宽基指数中，中小盘跌幅最小，宽基指数涨跌幅及排序为：中小100(-0.26%)>创业板综(-0.49%)>上证指数(-1.94%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：煤炭(16.83%)>石油石化(15.36%)>综合(13.67%)>公用事业(9.21%)>建筑材料(8.18%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2026年2月工业增加值同比增长6.3%，前值6.3%；2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，前值0.9%。通胀指标：2月　PPI　同比-0.9%，前值-1.4%；2月　CPI　同比　1.3%，前值0.2%。货币金融指标：2月　M2　同比增长9.0%，前值9.0%；2月社会融资规模同比增长8.2%，前值　8.2%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　展望未来，全球油品库存下降和地缘风险上行对价格可能存在提振作用，原油价格区间中枢有望显著上抬。短期内，中东原油运输量受冲突影响可能需要更长时间恢复，部分中东国家被动下调原油产量，供给端受到抑制。中期展望，在供应缺口和主权国家战略补库预期的双重作用下，继续看好油价。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

本基金通过精选市场主线、配置核心个股的投资方法，力争在大部分阶段实现好于市场平均的净值回报。　　回顾2026年一季度，市场呈现震荡格局，结构上分化较大。1-2月份，市场风险偏好延续去年末的向好态势，上游资源品涨幅居前，科技板块亦表现较好。3月以后，地缘冲突对市场风险偏好的影响逐步扩大，红利同时受益于防御属性和能源利好，相对依赖风偏的方向则出现幅度不小的调整。本季度港股的互联网和消费板块均相对疲弱，只有红利板块相对稳健。　　一季度本基金坚持以上述投资框架运作，基金净值表现好于沪深300指数和偏股基金指数。对包括有色和化工在内的上游资源品板块的配置提供了较好的收益，主要受益于年初大宗商品涨价扩散逻辑。此外，本基金相对均衡地配置了煤炭、电力、建筑等红利类板块，在市场波动加大的阶段起到一定组合平衡器的效果。　　展望未来，在地缘风险悬而未决的背景下，我们认为能见度较低，较难有高置信度的中期判断，属于“应对比预判更重要”的市场环境。整体而言，倾向于认为市场短期大概率延续震荡格局，目前尚未出现推动市场持续下行的驱动因素。结构方面，我们重点关注以下方向，受益于地缘冲突暴露能源供给结构风险的新能源板块；已经持续回调较长时间、性价比相对突出的方向，包括但不限于港股标的、内需板块、创新药等；此外，我们紧密跟踪即将到来的年报和一季报，尝试从中寻找基本面向好、性价比较高的配置方向。　　本基金将在合同约定范围内维持偏中性的仓位运作，稳定执行既有策略，力争为持有人创造回报。

2026年一季度，本基金持仓整体表现平平，但经过对AI行业进一步的思考和审视，我们对持仓基本面的信心实际是进一步增强了。因此我们将持仓向AI算力进一步集中，继续持有机器人与电力设备新能源。　　市场极易被充满故事性的宏观叙事引导，美伊冲突爆发以来，市场弥漫着对衰退和滞涨的担忧。世界是复杂和多维的，宏观叙事兑现的概率远不及产业进展来的确定和真切。退一步说，即使海外动荡如斯，中国仍然是全球能源体系相对更稳健、社会安定、供应链可靠的经济体，中国资产也应当在动荡的世界中成为避风港。因此，我们选择不对战争下注，专注在景气行业的研究和投资上。　　行业层面，AI　agent的进展日新月异，产业和二级市场的温度差再次出现，或许又是一个布局AI产业的机会。展望未来3年左右的时间，光通信在算力网络中扮演的角色将越发重要，从可插拔模块到CPO、OCS、XPO产品，光通信将成为算力网络中最重要的通胀方向。除此之外，国产算力、新能源、以及国内消费复苏都是我们长期保持关注的方向。

一季度港股先涨后跌，走出很明显倒“V”形状。2月份以来，受到国际形势影响，市场风险偏好快速下降，最终整体收跌，且科技板块反应更加剧烈。主要海外市场指数中，费城半导体指数(7.13%)>富时100指数(2.47%)>罗素2000指数(0.58%)>恒生指数(-3.29%)>道琼斯工业平均指数(-3.58%)>标普500指数(-4.63%)>纳斯达克100指数(-5.98%)>恒生科技指数(-15.70%)。　　2026年一季度港股所处的宏观环境呈现外部流动性偏紧与国内经济温和修复并存的特征。美联储在通胀未进一步改善前维持谨慎态度，油价因中东局势升温而显著上行，推升通胀预期并带动美债收益率上行，使全球金融条件阶段性收紧。国内经济表现相对稳健，出口在全球制造业共振回暖与AI产业链需求支撑下大幅超预期，投资在财政投放积极与政策性金融工具落地后显著企稳，房地产链条的下行压力有所缓和，工业生产与价格修复延续改善。整体来看，港股在外部扰动与国内修复之间形成拉锯，但估值深度折价与南向资金的持续配置需求仍为市场提供了坚实支撑。　　港股红利板块在一季度继续展现出高股息与低估值的稳定特征。外部流动性虽因油价与通胀预期上行而阶段性收紧，但红利行业以能源、电信、金融等现金流稳健行业为主，受外部波动影响相对有限。国内经济温和修复与价格改善有助于稳定红利行业盈利，南向资金对高股息资产的偏好也持续强化其配置价值。整体来看，港股红利仍是港股市场中具备较强稳定性的方向之一。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　红利板块在一季度受益于名义增速与价格的同步改善，传统行业盈利底部进一步夯实。投资企稳与工业生产强度提升改善了红利行业的现金流环境，房地产链条的压力明显缓和也有助于稳定分红能力。政策强调促进物价合理回升与扩大服务业供给，为红利行业提供更稳定的经营环境。在低利率与稳增长政策组合下，红利资产的性价比仍然突出。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　随着政策性金融工具带动投资链条改善、房地产拖累显著收敛、工业生产保持较高强度，企业盈利的底层条件正在同步改善。价格端的持续修复为名义增速提供支撑，出口结构的均衡化也有助于缓解行业间分化。当前估值仍处合理区间，在盈利回升与政策刺激的共同作用下，宽基指数具备承接经济修复预期的优势。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　科技成长板块在一季度继续受益于全球AI产业链的高景气度，科技相关出口在扰动消退后快速回升，全球制造业PMI同步回到扩张区间，为科技链条提供了更坚实的外需基础。国内政策围绕创新驱动、先进制造与数字经济持续加码，企业中长贷改善与投资企稳为科技企业的研发与扩产提供更稳定的资金环境。随着全球算力扩张与AI应用深化，科技成长板块的景气度在2026年或仍具延续性。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　随着政策性金融工具带动投资链条改善、房地产拖累显著收敛、工业生产保持较高强度，企业盈利的底层条件正在同步改善。价格端的持续修复为名义增速提供支撑，出口结构的均衡化也有助于缓解行业间分化。当前估值仍处合理区间，在盈利回升与政策刺激的共同作用下，宽基指数具备承接经济修复预期的优势。　　本基金采用指数增强策略进行组合管理，在严格控制跟踪误差和跟踪偏离度的基础上，力争获取相对基准指数的超额收益。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况、投资策略的动态变化定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪以及指数增强策略的实施。

2025年A股市场一波三折：开年第一天大跌后，受到科技板块的带动出现起色，但4月再次因美国新一届政府关税政策的影响出现较大下跌，后续则随着关税谈判的进行逐渐企稳回升，并在下半年震荡上行，整体表现较为出色。全年以成长风格为主，但板块之间也存在轮动，AI、新能源、电网设备、商业航天等概念此起彼伏。主要宽基指数涨跌幅及排序为：创业板50(57.45%)>科创50(35.92%)>中证500(30.39%)>沪深300(17.66%)。市值维度同样中小盘占优，规模指数涨跌幅及排序为：中证2000(36.42%)>中证500(30.39%)>中证1000(27.49%)>沪深300(17.66%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：成长(43.90%)>周期(35.44%)>金融(11.57%)>消费(6.60%)>稳定(-0.03%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：有色金属(96.91%)>通信(88.29%)>电子(44.93%)>国防军工(41.33%)>机械(40.70%)，后五为：食品饮料(-6.64%)<煤炭(-2.25%)<房地产(1.15%)<交通运输(3.29%)<商贸零售(4.57%)。　　宏观数据层面，2025年12月工业增加值同比增长5.2%，前值4.8%；12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，前值1.3%。通胀指标：12月PPI同比-1.9%，前值-2.2%；12月CPI同比0.8%，前值0.7%。货币金融指标：12月M2同比增长8.5%，前值8.0%；12月社会融资规模同比增长8.3%，前值8.5%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　2025年中国经济以5%的实际增速收官，但平减指数全年下滑1%，名义增速仅4%，经济内部结构与年初预期出现明显偏离。出口在短暂扰动后展现出显著韧性，全年增长5.5%，体现出产业竞争力、新兴经济体产能投资以及全球AI大周期的共同支撑。投资成为全年最弱项，但“十五五”开局带来重大项目靠前落地，新型政策性金融工具将在2026年形成更明显的托底力量。房地产调整接近尾声，2026年初二手房成交已有回暖迹象。政策层面从“超常规逆周期”转向“加大逆周期和跨周期调节力度”，财政强调保持必要规模，货币政策强调灵活高效，结构性工具围绕促进消费、支持民营企业与扩大服务业供给持续加码。国务院常务会议提出规范税收优惠与财政补贴政策，继续推进反内卷与统一大市场建设，并强调“国内供强需弱矛盾突出”，政策在2026年将更重视物价回升与名义修复。整体来看，A股在名义增速改善、政策托底与外需韧性的共同作用下，具备更均衡的盈利修复基础。