李博闻 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，经济基本面平稳偏弱运行，结构性分化仍然明显，外需拉动仍是经济稳健运行的主要因素，而内需因“国补”等因素导致的基数压力也存在。积极变化是，随着价格走势改善，尤其是大宗品价格出现明显上行后，部分行业企业盈利已经出现改善迹象，后续宏观经济在“十五五”开局中可能出现更多积极变化，可在相关领域积极布局。　　权益市场方面，A股市场温和向上，结构性投资机会依然显著。以技术创新和国产替代为驱动的动科技板块继续表现强势，但科技行业内部出现一定分化，通信涨幅较高、电子和计算机有所震荡；有色金属、钢铁、基础化工等受益于价格上涨或价格上涨预期的行业，表现同样优异。但地产、医药、汽车等非服务内需行业，受制于景气度偏弱保持弱势。　　债券市场方面，国内经济整体表现疲弱制约收益率上行空间，投资者对于赎回新规的担忧制约收益率下行空间。债市在低利率的情况下，四季度整体维持区间震荡行情。市场担忧2026年债券供给以及稳增长政策的出台，叠加保险配置需求下降，超长债调整幅度较大。　　操作方面，权益部分整体保持相对稳定的组合配置，行业配置层面做了一些调整，减持了部分边缘品种和减持了部分达到收益预期的有色等顺周期行业个股，增持了银行、地产等大金融板块个股。债券部分，四季度卖出长端利率债，降低组合久期，置换为中短久期信用债。　　展望2026年一季度，A股市场整体仍然中性略偏好，尤其是年初可能出现比较明显的春季躁动行情，但季度中后段有必要降低一些风险敞口。目前整体组合的风格已经做了一定的再均衡，后续会再进一步做一些个股微调。相似的，在转债操作上，在享受当前偏高估值的大环境下做好波段操作，整体策略以兑现为主，降低一些不必要的风险敞口。利率信用债方面，考虑十五五开年稳增长政策有望加码，反内卷政策下上游商品开始涨价，同时股市风险偏好提高，债券部分将以中短久期信用债为主要配置品种。

2025年四季度，经济基本面平稳偏弱运行，结构性分化仍然明显，外需拉动仍是经济稳健运行的主要因素，而内需因“国补”等因素导致的基数压力也存在。积极变化是，随着价格走势改善，尤其是大宗品价格出现明显上行后，部分行业企业盈利已经出现改善迹象，后续宏观经济在“十五五”开局中可能出现更多积极变化，可在相关领域积极布局。　　A股市场温和向上，结构性投资机会依然显著。以技术创新和国产替代为驱动的动科技板块继续表现强势，但科技行业内部出现一定分化，通信涨幅较高、电子和计算机有所震荡；有色金属、钢铁、基础化工等受益于价格上涨或价格上涨预期的行业，表现同样优异。但地产、医药、汽车等非服务内需行业，受制于景气度偏弱保持弱势。　　在此环境下，新蓝筹基金严格遵守前期的投资策略，努力在科技领域做好布局，另外也维持了一定的工程机械、有色个股持仓，获取相对偏好的收益。由于部分新兴科技领域快速变化，为适应整体市场趋势也阶段性的参与了部分短期策略性品种，包括新材料、电子特气、PCB设备等，获得了相对比较好的阶段性表现。　　展望2026年一季度，A股市场整体仍然中性略偏好，尤其是年初可能出现比较明显的春季躁动行情，但季度中后段有必要降低一些风险敞口。一方面，市场风险偏好仍维持在高位，甚至有望在年末年初进一步大幅上行，尤其是考虑到年初市场普遍预期保险资金等绝对收益资金有加仓趋势，可能市场会演绎相对充分。但另一方面，市场在过去的一年多时间里上涨相对较多，尤其是近期部分新兴领域个股走势过度领先于产业实际变化，可能有调整压力。具体策略上，新蓝筹基金会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位运作，后续仍将主要配置于长期优质的公司，对一些滞涨或逻辑有瑕疵的个股做好优化，同时考虑到近期市场表现相对偏强，部分本产品布局的新兴行业可能已经出现快速上涨甚至明显超涨，会综合考虑市场情绪等因素择机兑现，同时左侧布局一些相对滞涨标的，对组合做小幅的均衡化调整。

2025年四季度，经济基本面平稳偏弱运行，结构性分化仍然明显，外需拉动仍是经济稳健运行的主要因素，而内需因“国补”等因素导致的基数压力也存在。积极变化是，随着价格走势改善，尤其是大宗品价格出现明显上行后，部分行业企业盈利已经出现改善迹象，后续宏观经济在“十五五”开局中可能出现更多积极变化，可在相关领域积极布局。　　A股市场温和向上，结构性投资机会依然显著。以技术创新和国产替代为驱动的科技板块继续表现强势，但科技行业内部出现一定分化，通信涨幅较高、电子和计算机有所震荡；有色金属、钢铁、基础化工等受益于价格上涨或价格上涨预期的行业，表现同样优异。但地产、医药、汽车等非服务内需行业，受制于景气度偏弱保持弱势。港股相对偏弱，尤其是以恒生科技为代表的新兴行业和消费行业有所调整。考虑到近期港股权益融资额明显增加，港股市场整体均有一些下行压力。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现相对较好。四季度，高股息基金延续前期预定策略，保持了大金融、有色、机械等行业配置的基础上，灵活操作，对于部分短期快速上涨的个股在年末做了兑现，并相对均衡的配置在银行、医药、电力设备等行业中的高股息个股上，努力对组合的风险特征做一定程度的均衡。同时，考虑到港股整体偏弱势状态也积极的减少了一定的H股持仓，略增加A股持仓。整体上看四季度高股息基金表现相对较好。　　展望2026年一季度，A股市场整体仍然中性略偏好，尤其是年初可能出现比较明显的春季躁动行情，但季度中后段有必要降低一些风险敞口。一方面，市场风险偏好仍维持在高位，甚至有望在年末年初进一步大幅上行，尤其是考虑到年初市场普遍预期保险资金等绝对收益资金有加仓趋势，可能市场会演绎相对充分。但另一方面，市场在过去的一年多时间里上涨相对较多，尤其是近期部分新兴领域个股走势过度领先于产业实际变化，可能有调整压力。具体策略上，高股息基金投资范围波动幅度相对克制但也有一定下行压力，可在适当时点对部分板块受益做一定兑现，并左侧布局一些低位个股，整体在行业的偏好上也会进一步均衡化。

2025年三季度，在上半年经济增长显著超预期的情况下，部分调结构政策持续推出，整体经济平稳运行且结构性分化明显增加。一方面，新兴科技领域快速发展，尤其是人工智能为代表的先进制造业发展迅速，另一方面，部分前期竞争激烈的制造业和部分传统矿产材料行业的供给层面出清也有所加速。整体上看，尽管外需持续拉动的经济超预期增长未延续，但结构性改革有所提速，部分行业企业盈利有所改善。　　整体A股市场温和向上，结构性投资机会显著，以技术创新和国产替代为驱动的动科技创新板块大幅上涨。行业层面上，通信、电子等符合未来发展趋势和产业政策方向的行业位于前列，电力设备、有色金属等受益于“反内卷”政策的板块表现也相对较好，银行、交通运输、公用事业等红利属性高板块出现较大幅度回落，内需相关板块表现也相对较弱。　　在此环境下，新蓝筹基金严格遵守前期的投资策略，努力在科技领域做好布局，另外也维持了一定的工程机械、有色个股持仓，获取相对偏好的收益。同时由于部分新兴科技领域快速变化，为适应整体市场趋势也阶段性的参与了PCB设备为代表的一些新兴领域投资机会。整体上组合三季度实现了相对较好的投资收益。　　展望四季度，A股市场整体仍然中性略偏好，但市场波动可能有所增加，需要做好积极应对。一方面，市场风险偏好显著修复后，已经位于中等略偏高的位置，尽管中期展望企业利润的结构性修复和风险偏高高位仍将维持，外资也有望在长期欠配后持续流入，市场还是有一定兑现收益的压力，所以波动会有所增加；另一方面，科技发展的趋势和浪潮仍然延续，市场整体上仍然会出现比较多的机构性行情，需要做好精细化研究努力挖掘新的投资机会。具体策略上，新蓝筹基金会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位运作，后续仍将主要配置于长期优质的公司，对一些滞涨或逻辑有瑕疵的个股做好优化，对中长期具备产业趋势的行业进行配置，包括但不限于AI应用、机器人等新兴领域。同时结合宏观趋势，保持对强内需板块的跟踪，若预期发生逆转则做好适时调整。

2025年三季度，在上半年经济增长显著超预期的情况下，部分调结构政策持续推出，整体经济平稳运行且结构性分化明显增加。一方面，新兴科技领域快速发展，尤其是人工智能为代表的先进制造业发展迅速，另一方面，部分前期竞争激烈的制造业和部分传统矿产材料行业的供给层面出清也有所加速。整体上看，尽管外需持续拉动的经济超预期增长未延续，但结构性改革有所提速，部分行业企业盈利有所改善。　　整体A股市场温和向上，结构性投资机会显著，以技术创新和国产替代为驱动的动科技创新板块大幅上涨。行业层面上，通信、电子等符合未来发展趋势和产业政策方向的行业位于前列，电力设备、有色金属等受益于“反内卷”政策的板块表现也相对较好，银行、交通运输、公用事业等红利属性高板块出现较大幅度回落，内需相关板块表现也相对较弱。港股层面也表现不俗，以恒生科技指数为代表的高科技板块表现亮眼，原材料板块弹性十足，呈现出整体向好格局。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现相对较好。三季度，高股息基金延续前期策略，保持了大金融的配置以外，努力配置更多到有色、机械等周期品，其中尤其比较好的把握到了贵金属和工业金属的行情。同时，为了积极应对A股传统高股息资产普遍承压的现状，积极把握了相关领域港股的投资机会。整体上考虑到高股息资产年初以来整体偏弱的大环境，本组合努力把握了一些结构性机会，实现了相对中性偏好的超额业绩，尤其与A股红利资产相比整体组合表现偏好。　　展望四季度，A股市场整体仍然中性略偏好，但市场波动可能有所增加，需要做好积极应对。一方面，市场风险偏好显著修复后，已经位于中等略偏高的位置，尽管中期展望企业利润的结构性修复和风险偏高高位仍将维持，外资也有望在长期欠配后持续流入，市场还是有一定兑现收益的压力，所以波动会有所增加；另一方面，科技发展的趋势和浪潮仍然延续，高股息资产中长期配置价值又进一步增加，市场整体上还是会出现比较多的结构性行情。具体策略上，高股息基金仍将维持相对偏高仓位运行，努力把握一些结构性机会，同时在行业配置上适度调整，部分板块如贵金属等可能阶段性兑现较充分，后续会兑现收益并实现组合在行业配置上的相对平衡，进一步回归传统高股息属性的个股。同时结合宏观趋势，保持对强内需板块的跟踪，若预期发生逆转则做好适时调整。

2025年三季度，在上半年经济增长显著超预期的情况下，部分调结构政策持续推出，整体经济平稳运行且结构性分化明显增加。一方面，新兴科技领域快速发展，尤其是人工智能为代表的先进制造业发展迅速，另一方面，部分前期竞争激烈的制造业和部分传统矿产材料行业的供给层面出清也有所加速。整体上看，尽管外需持续拉动的经济超预期增长未延续，但结构性改革有所提速，部分行业企业盈利有所改善。　　权益市场方面，整体A股市场温和向上，结构性投资机会显著，以技术创新和国产替代为驱动的动科技创新板块大幅上涨。行业层面上，通信、电子等符合未来发展趋势和产业政策方向的行业位于前列，电力设备、有色金属等受益于“反内卷”政策的板块表现也相对较好，银行、交通运输、公用事业等红利属性高板块出现较大幅度回落，内需相关板块表现也相对较弱。债券市场方面，三季度债券收益率出现调整，一方面股市上涨、市场风险偏好提升；另一方面，公募基金降费的潜在监管风险，使得市场对于债券基金规模存在一定担忧情绪。债券收益率下行至低位后，配置需求有所下降，同时波动加大。　　操作方面，权益部分整体保持相对稳定的组合配置，整体调整不多，个股上短期内相对偏向于有色、机械等行业。可转债部分，针对三季度转债市场波动做了一些调整，做了较大幅度的收益实现。债券部分，考虑经济增长持续疲弱，且债券收益率此前受到风险偏好和监管情绪的影响调整幅度较大，9月阶段性加仓长债，博弈收益率下行的交易性机会。　　展望四季度，A股市场整体仍然中性略偏好，但市场波动可能有所增加，继续做好整体配置的同时，适时兑现部分收益。相似的，在转债操作中也要做好波段操作，对相对稳定的银行等板块的转债个券保持长期持有，部分短期弹性标的做好波段操作。利率信用债方面，考虑债券收益率已经下行至低位，组合保持中短久期、中高评级信用债为主的配置结构，同时波段参与长债的交易性机会。

2025年上半年，中国宏观经济整体延续了企稳改善的基调，增长动能温和修复，表现大体符合或略好于年初预期。出口韧性超出预期，未出现显著下滑压力，成为上半年重要的支撑力量。国内需求方面，消费与投资均呈现温和回暖态势，政策支持效果有所显现。然而，制约因素依然明显，通胀数据持续在低位徘徊，反映出终端需求复苏的基础尚不牢固；企业信心虽有所回暖，但改善程度有限且不均衡，上市公司盈利能力的修复进程在上半年整体仍显缓慢；供需略有失衡的状态仍在，生产端数据强劲但需求数据相对偏弱或有一定的下行风险。整体上看，经济增长的数据是明显强于前期的悲观预期，但因供需结构相对偏弱的格局未改、外需后续压力仍有所担忧，整体上呈现了数据强、预期弱、微观盈利偏弱势的状态。　　权益市场方面，A股市场上半年总体维持中性偏好的震荡格局。尽管企业盈利端对市场的支撑有限，市场流动性环境保持相对宽松，A股相对偏好。受制于基本面复苏力度温和的客观现实，市场呈现出明显的结构性分化：主要宽基指数（如沪深300、上证综指）整体以区间震荡为主，“哑铃型”策略仍在延续。一方面受益于资金流入的高股息方向如银行等表现优异，另一方面围绕长期产业趋势的主题投资持续活跃，机器人、AI（尤其在算力、应用端）、创新药、军工、新消费等主题板块表现显著领先。然而，煤炭、石油石化、地产产业链以及部分传统消费领域表现相对平淡。　　债券市场方面，年初经济数据韧性较强，叠加大型银行信贷投放较多，央行出于外部稳汇率、内部稳利率的考虑，适当收紧流动性。市场极度宽松的货币政策预期得到修正，同时股市风险偏好提升，债市出现下跌行情。4月初受到特朗普对等关税超预期的影响，市场风险偏好大幅下降，债券收益率明显回落。尽管此后美国关税政策出现缓和，中美长期博弈的预期仍然存在，叠加市场担忧抢出口结束后经济下行压力加大。在稳定偏宽松的货币政策环境下，5、6月份债市整体呈震荡行情，流动性溢价有所压缩。　　操作方面，权益部分整体保持的相对稳定的组合配置，延续了前期投资策略，个股上相对在短期偏向于贵金属和工业金属等板块，也获得了一定的阶段性收益。可转债部分，整体上保持高仓位，努力创造了阶段性的投资收益，部分银行、有色行业个券创造了较好收益，但部分化工、机械行业个券仍出现了回撤。债券部分，维持中性偏长的久期，保持利率债和高等级信用债为主的持仓结构，保持组合良好的流动性。

2025年上半年，中国宏观经济整体延续了企稳改善的基调，增长动能温和修复，表现大体符合或略好于年初预期。出口韧性超出预期，未出现显著下滑压力，成为上半年重要的支撑力量。国内需求方面，消费与投资均呈现温和回暖态势，政策支持效果有所显现。然而，制约因素依然明显，通胀数据持续在低位徘徊，反映出终端需求复苏的基础尚不牢固；企业信心虽有所回暖，但改善程度有限且不均衡，上市公司盈利能力的修复进程在上半年整体仍显缓慢；供需略有失衡的状态仍在，生产端数据强劲但需求数据相对偏弱或有一定的下行风险。整体上看，经济增长的数据是明显强于前期的悲观预期，但因供需结构相对偏弱的格局未改、外需后续压力仍有所担忧，整体上呈现了数据强、预期弱、微观盈利偏弱势的状态。　　A股市场上半年总体维持中性偏好的震荡格局。尽管企业盈利端对市场的支撑有限，市场流动性环境保持相对宽松，A股相对偏好。受制于基本面复苏力度温和的客观现实，市场呈现出明显的结构性分化：主要宽基指数（如沪深300、上证综指）整体以区间震荡为主，“哑铃型”策略仍在延续。一方面受益于资金流入的高股息方向如银行等表现优异，另一方面围绕长期产业趋势的主题投资持续活跃，机器人、AI（尤其在算力、应用端）、创新药、军工、新消费等主题板块表现显著领先。然而，煤炭、石油石化、地产产业链以及部分传统消费领域表现相对平淡。　　在此环境下，新蓝筹基金严格遵守前期的投资策略，努力在科技领域做好布局，尤其是在市场4月初突发调整中做好布局，适度获取了一些超额收益，另外也维持了一定的工程机械、有色个股持仓，其中部分有色行业个股获取相对偏好的收益。整体上组合上半年实现了中等微偏好的收益，但由于市场波动大、科技板块二季度尤其出现大幅调整，组合收益率波动较大，后续仍需努力改善业绩。

2025年上半年，中国宏观经济整体延续了企稳改善的基调，增长动能温和修复，表现大体符合或略好于年初预期。出口韧性超出预期，未出现显著下滑压力，成为上半年重要的支撑力量。国内需求方面，消费与投资均呈现温和回暖态势，政策支持效果有所显现。然而，制约因素依然明显，通胀数据持续在低位徘徊，反映出终端需求复苏的基础尚不牢固；企业信心虽有所回暖，但改善程度有限且不均衡，上市公司盈利能力的修复进程在上半年整体仍显缓慢；供需略有失衡的状态仍在，生产端数据强劲但需求数据相对偏弱或有一定的下行风险。整体上看，经济增长的数据是明显强于前期的悲观预期，但因供需结构相对偏弱的格局未改、外需后续压力仍有所担忧，整体上呈现了数据强、预期弱、微观盈利偏弱势的状态。　　A股市场上半年总体维持中性偏好的震荡格局，港股市场延续表现优异。尽管企业盈利端对市场的支撑有限，市场流动性环境保持相对宽松，A股相对偏好。受制于基本面复苏力度温和的客观现实，市场呈现出明显的结构性分化：主要宽基指数（如沪深300、上证综指）整体以区间震荡为主，“哑铃型”策略仍在延续。一方面受益于资金流入的高股息方向如银行等表现优异，另一方面围绕长期产业趋势的主题投资持续活跃，机器人、AI（尤其在算力、应用端）、创新药、军工、新消费等主题板块表现显著领先。然而，煤炭、石油石化、地产产业链以及部分传统消费领域表现相对平淡。同时需要指出的是，港股市场整体表现优异，尤其是受益于香港本地流动性趋于宽松、南下资金持续流入等积极因素，高股息、新消费、在港资产等普遍出现全面的向上重估。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现中性略偏好，二季度努力追回了一些业绩。2025年二季度，高股息基金延续前期策略，保持了大金融的配置以外，努力配置更多到有色、机械等周期品，其中尤其比较好的把握到了贵金属和工业金属的行情。同时，为了积极应对A股市场整体表现平平、A股非银行的高股息资产普遍承压的现状，积极把握了相关领域港股的投资机会。整体上考虑到高股息资产年初以来整体偏弱的大环境，本组合努力把握了一些结构性机会，实现了一定的超额。

2025年一季度宏观经济增长延续了前期改善趋势，表现可能略强于前期市场预期，主要体现在出口并未出现明显压力，消费和投资也有一些温和的改善。但是，由于通胀数据仍维持相对的低迷，企业短期预期改善也并不全面，上市公司盈利能力一季度仍然维持缓慢修复。一些微观层面上观察到的投资企稳、地产销售的“小阳春”改善幅度非常有限，后续持续性也仍待观察，因此基本面逻辑的投资仍是结构性的。　　A股市场延续中性偏好，港股表现优异。权益市场流动性宽松，股票市场相对偏积极，但由于基本面支撑幅度有限，一方面整体市场宽基指数以震荡为主，另一方面长期产业趋势为主的主题投资持续走强。期间，机器人、AI电源及应用、军工等行业和深海经济等主题投资表现明显偏强，煤炭、石油、地产链、传统消费表现相对平淡。额外需要指出的是，估值偏低、预期改善更多且南下资金持续流入的港股市场，表现明显好于A股，其中尤其以恒生科技为代表的相关高科技领域、新消费、创新药等港股表现优异。　　在此环境下，高股息基金保持平稳运行，整体表现中性略偏好。2025年一季度，高股息基金延续前期策略，保持了大金融的高仓位配置，增持了顺周期的有色金属等行业，同时为了积极应对A股市场整体表现平平、A股高股息资产普遍承压的现状，积极把握了相关领域港股的投资机会。整体上考虑到高股息资产年初以来整体偏弱的大环境，本组合努力把握了一些结构性机会，实现了一定的超额。　　展望2025年二季度，A股市场整体仍然中性略偏好，港股市场延续偏强势头概率也较大，但市场面临部分主题投资阶段性过强的状态，有一些修整和风格再均衡的压力。一是宏观经济环境和宏观经济政策仍然温和向好，尽管海外贸易环境仍然存在不确定性，但发生系统性风险的概率较低，而且即使发生超预期波动国内政策对冲这一风险的概率极大，整体宏观基本面没有明显波动的风险。二是年初以来部分主题投资演绎显著，部分领域如机器人机械部件等存在交易过热的现象，后续科技主赛道仍然是全年最好的方向，但其中的个股可能会出现分化和市场重新选择，个股的波动率也将维持偏高。三是顺周期领域仍然有一些预期差，尤其是需求端稳定、供给侧有出清机会的一些细分方向，具备偏好甚至阶段性好于科技赛道的机会。四是南下资金持续流入仍然趋势难改，港股在科技、新消费等领域仍有较多待挖掘稀缺标的，和部分顺周期但估值较A股具备优势的机会，可以进一步挖掘。　　操作策略上，中长期来看高股息资产具备一定的配置价值，维持持续的看好。中短期来看，高股息覆盖行业预计在2025年二季度整体股票市场中也会一定的结构性机会，需要进一步聚焦。后续，高股息基金努力通过个股调整和行业配置来提升竞争力，努力在顺周期领域把握结构性机会、创造收益。具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位、高比例的在高股息主题集中且保持较高的持仓集中度，同时阶段性的把握一些顺周期板块的投资机会。

2025年一季度宏观经济增长延续了前期改善趋势，表现可能略强于前期市场预期，主要体现在出口并未出现明显压力，消费和投资也有一些温和的改善。但是，由于通胀数据仍维持相对的低迷，企业短期预期改善也并不全面，上市公司盈利能力一季度仍然维持缓慢修复。一些微观层面上观察到的投资企稳、地产销售的“小阳春”改善幅度非常有限，后续持续性也仍待观察，因此基本面逻辑的投资仍是结构性的。　　A股市场延续中性偏好，港股表现优异。权益市场流动性宽松，股票市场相对偏积极，但由于基本面支撑幅度有限，一方面整体市场宽基指数以震荡为主，另一方面长期产业趋势为主的主题投资持续走强。期间，机器人、AI电源及应用、军工等行业和深海经济等主题投资表现明显偏强，煤炭、石油、地产链、传统消费表现相对平淡。　　在此环境下，新蓝筹基金严格遵守前期的投资策略，努力在科技领域做好布局，积极把握在AI、机器人、军工等领域的配置，同时保持了前期一些科技领域的持仓，维持了一定的工程机械、有色个股持仓，清理了一些不适应当前市场环境的个股。但由于市场波动较大，在相关领域配置的个股波动增加、个股选择上也并偏向稳健，整体组合表现相对中等。　　展望2025年二季度，A股市场整体仍然中性略偏好，但市场面临部分主题投资阶段性过强的状态，有一些修整和风格再均衡的压力。一是宏观经济环境和宏观经济政策仍然温和向好，尽管海外贸易环境仍然存在不确定性，但发生系统性风险的概率较低，而且即使发生超预期波动国内政策对冲这一风险的概率极大，整体宏观基本面没有明显波动的风险。二是年初以来部分主题投资演绎显著，部分领域如机器人机械部件等存在交易过热的现象，后续科技主赛道仍然是全年最好的方向，但其中的个股可能会出现分化和市场重新选择，个股的波动率也将维持偏高。三是顺周期领域仍然有一些预期差，尤其是需求端稳定、供给侧有出清机会的一些细分方向，具备偏好甚至阶段性好于科技赛道的机会。整体上来看，科技领域的投资仍是最重要的投资方向，但后续需要进一步增加个股覆盖度，提升交易的灵活性，努力抓住科技趋势性机会的同时，也要做好阶段性的止盈止损。　　操作策略上，新蓝筹基金主要配置于长期优质的公司，在科技板块有望跑赢的环境下要努力抓住相关机会多创造收益，同时组合也会积极把握部分顺周期行业的机会。具体操作策略上，管理人会基本保持现有账户运行特征，保持高仓位运作，积极挖掘优质投资标的。

2025年一季度宏观经济增长延续了前期改善趋势，表现可能略强于前期市场预期，主要体现在出口并未出现明显压力，消费和投资也有一些温和的改善。但是，由于通胀数据仍维持相对的低迷，企业短期预期改善也并不全面，上市公司盈利能力一季度仍然维持缓慢修复。一些微观层面上观察到的投资企稳、地产销售的“小阳春”改善幅度非常有限，后续持续性也仍待观察，因此基本面逻辑的投资仍是结构性的。　　权益市场，A股市场延续中性偏好，港股表现优异。权益市场流动性宽松，股票市场相对偏积极，但由于基本面支撑幅度有限，一方面整体市场宽基指数以震荡为主，另一方面长期产业趋势为主的主题投资持续走强。期间，机器人、AI电源及应用、军工等行业和深海经济等主题投资表现明显偏强，煤炭、石油、地产链、传统消费表现相对平淡。　　债券市场，年初经济数据韧性较强，叠加大型银行信贷投放较多，央行出于外部稳汇率、内部稳利率的考虑，适当收紧流动性。市场极度宽松的货币政策预期得到修正，同时股市风险偏好提升，债市出现下跌行情。在融资成本提高，机构配置需求仍然旺盛的背景下，国债收益率曲线呈现平坦化上行走势，信用利差整体收窄。　　操作方面，权益部分整体保持的相对稳定的组合配置，延续了前期投资策略，保持相对偏高权益仓位的同时，努力挖掘股价波动率可控、中长期趋势偏好且预期回报率中等偏好的优质个股，集中在金属、机械、白酒、电新、化工等行业，进行长期配置。同时，阶段性、低仓位的参与了黄金等板块阶段性的机会。可转债部分，整体上有所增仓，努力把握年初可转债投资机会，努力创造了阶段性的投资收益，但一季度末市场波动有所增加，个别个券也有阶段性的回撤。债券部分，维持中短久期、高评级信用债为主的持仓结构，波段参与长债的交易性机会。　　展望2025年二季度，股票市场仍然有一定的配置价值，科技领域会有所分化但全年来看仍是主要投资机会，部分顺周期领域供需缺口大的行业也有望有所表现，同时对应的相关领域转债也有一定的配置价值。具体操作层面，权益部分会保持组合运行的相对稳定，个股层面会更多站在中长期视角配置优质标的，阶段性把握一些优质个股、优质转债的阶段性投资机会，债券维持持仓结构，择机参与长债的波段交易机会。