刘慧影 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，全球股市已经逐渐适应巨大宏观不确定性的新常态。美股科技股二季报表现亮眼，AI驱动的资本开支盛宴似乎永不停歇，美股在高昂的情绪下一路高歌猛进。中国科技自主可控在三季度也利好频传，8月末deepseek官微宣布其模型适配下一代中国芯片。在此之前，全球的人工智能大模型都是在英伟达的CUDA生态上训练的，模型生态的垄断进一步加强了美国AI芯片的垄断地位。然而deepseek的宣布打破了这重垄断，中国模型适配了中国芯片，至此，美国对于中国AI的技术封锁已全面被突破。9月末华为在全联接大会上规划了未来三代芯片产品，发布了全面开源的灵衢通信协议，并且规划了未来百万卡集群的超大算力集群，将华为的超节点技术进一步发挥，通过通信及软件创新满足AI时代对海量算力的需求。自2018年中美贸易战以来，美国对于中国高端芯片极限制裁，一直压制中国先进制程的AI芯片发展，如今华为发挥其通信优势建立了创新型高性能计算架构，有望赋能中国人工智能企业在算力端不再受海外限制，中国芯片将迎来需求的井喷式爆发。本基金主要布局芯片国产化板块，主要集中于先进制程突破受益产业链（晶圆厂、设备、eda、光刻机、光刻胶等），国内芯片国产化板块将迎来加速扩产带来的业绩持续高增长。黎明已经到来，迎接未来。

2025年三季度，全球股市已经逐渐适应巨大宏观不确定性的新常态。美股科技股二季报表现亮眼，AI驱动的资本开支盛宴似乎永不停歇，美股在高昂的情绪下一路高歌猛进。7月末国务院发布关于深入实施“人工智能+”行动的意见。从制造端来讲，中国具有全球最庞大的消费者群体与工业制造中心，中国近些年在产业升级的过程中从全球制造业第一大国逐渐发展为全球科技与制造的中心，拥有庞大的生产与研发基数。在国家引导下，依托我国生产端占优势的土壤，通过AI+各产业等深入发展，有望提升社会全要素生产率。解决海外AI投资难以从投资转向生产的问题。这体现了我国体制优势——凭借高级别行政权力推广AI在千行百业的应用，实现对已有行业的降本增效。从消费端来讲，AI能催生原生新兴消费行业，通过生产促进需求，AI智能终端相比普通终端更利于投资者和消费者，从而创造整体需求。以华为鸿蒙为例，华为鸿蒙操作系统作为后人工智能时代的手机操作系统，假以时日生态逐渐完善，必将走向世界。从技术端看，我国在人工智能芯片、软件、应用等方面，无论云侧与端侧，都已有全系列解决方案的雏形，未来中国AI出海将成为全球AI中不可忽视的力量。本基金主要投资在中国人工智能领域，我们相信中国将在这一轮人工智能应用加速发展的浪潮中，逐渐成长为引领全球科技发展的角色。本基金三季度主要布局在国内人工智能应用。人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆，未来本基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。

2025年三季度，全球股市已经逐渐适应巨大宏观不确定性的新常态。美股科技股二季报表现亮眼，AI驱动的资本开支盛宴似乎永不停歇，美股在高昂的情绪下一路高歌猛进。中国科技自主可控在三季度也利好频传，8月末deepseek官微宣布其模型适配下一代中国芯片。在此之前，全球的人工智能大模型都是在英伟达的CUDA生态上训练的，模型生态的垄断进一步加强了美国AI芯片的垄断地位。然而deepseek的宣布打破了这重垄断，中国模型适配了中国芯片，至此，美国对于中国AI的技术封锁已全面被突破。9月末华为在全联接大会上规划了未来三代芯片产品，发布了全面开源的灵衢通信协议，并且规划了未来百万卡集群的超大算力集群，将华为的超节点技术进一步发挥，通过通信及软件创新满足AI时代对海量算力的需求。自2018年中美贸易战以来，美国对于中国高端芯片极限制裁，一直压制中国先进制程的AI芯片发展，如今华为发挥其通信优势建立了创新型高性能计算架构，有望赋能中国人工智能企业在算力端不再受海外限制，中国芯片将迎来需求的井喷式爆发。在中国科技的“百年未有之大变局”中，中国科技企业已经在各方面逐渐打破欧美企业的技术封锁。展望未来，中国科技已经接近突破美国封锁，在此过程中中国半导体的增长将保持中长期较高的增速。当中国科技企业全面突破美国的制裁后，中国整体的半导体产业将进入长达数十年的高速发展期（首先填补国内市场空白，逐渐以性能成本优势进入全球市场），在此过程中，中国企业将重塑全球科技产业链利润分配，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金致力于挑选出这类公司，并且陪伴他们成长为全球科技龙头。我们以勇气陪伴中国科技企业走过了国产化的漫漫长夜，目前已经晨光熹微，未来我们将以好奇心迎接中国科技企业光辉灿烂的创新型未来。也希望在这个过程中让广大基民一起分享中国科技成长的红利。

2025年一季度，是中国创新类企业厚积薄发的时候，DeepSeek的横空出世，打破了美国公司对于AI大模型的垄断霸权，美股纳斯达克指数因此有一定回撤，中国科技类公司有较亮眼的表现。今年以来，以DeepSeek为代表的原生创新企业，正在颠覆“中国只会模仿”的陈旧叙事。更深层的意义在于，这类创新正在实现“科技平权”——通过降低技术使用门槛，让偏远地区的医院能用AI辅助诊断，让中小工厂可借助工业互联网提质增效，真正地实现了“技术服务于人民”，这与硅谷当初提出的“科技改变世界”的初心遥相呼应。且DeepSeek的成功全面验证了中国科技实力的崛起以及中国教育体系的成功。软件的创新离不开底层的硬件支持，中国半导体国产化近些年突飞猛进的发展，我们离中国科技全产业链补全越来越近，中国科技国产化的成功绝非终点，而是底层创新的起点，当中国科技国产化全产业链补全后，未来像DeepSeek这样有潜力“改变世界”的硬核创新会如雨后春笋一样在中国出现，我们拥有的不仅是成本优势与“中国效率”，更具备了定义未来科技的能力。这将改变全球市场对于中国科技资产的预期，中国科技资产的估值有可能会面临系统性的估值重构。2025年二季度以巨大的宏观不确定性开局，特朗普以对多国的关税战再度挑战全球化秩序，对全球供应链造成深远影响。中国挺身而出，对美实行反制措施。中国对美强硬态度的背后是整个国家科技实力的展现。5月，印巴空战中J10CE压倒性的胜利证明了中国国防科技产业已经在国际上形成体系化的优势，这背后是中国整个工业以及科技体系的成功突破。6月，任正非在《人民日报》的专访中谈到“硅基芯片，我们用数学补物理、非摩尔补摩尔，利用集群计算的原理，可以达到满足我们现在的需求”。同期，华为发布了CloudMatrix 384超节点的高性能计算架构，通过通信架构以及软件的创新旨在满足AI时代对海量算力的需求，具备高密、高速和高效的特点。这是中国芯片的“DeepSeek”时刻。自2018年中美贸易战以来，美国对于中国高端芯片极限制裁，一直压制中国先进制程的芯片发展，如今华为发挥其通信优势建立了创新型高性能计算架构，有望赋能中国人工智能企业在算力端不再受海外限制，中国芯片将迎来需求的井喷式爆发。

本基金主要布局芯片国产化板块，主要集中于先进制程突破受益产业链（晶圆厂、设备、eda、光刻机、光刻胶等）。2025年一季度，是中国创新类企业厚积薄发的时候，DeepSeek的横空出世，打破了美国公司对于AI大模型的垄断霸权，美股纳斯达克指数因此有一定回撤，中国科技类公司有较亮眼的表现。今年以来，以DeepSeek为代表的原生创新企业，正在颠覆“中国只会模仿”的陈旧叙事。更深层的意义在于，这类创新正在实现“科技平权”——通过降低技术使用门槛，让偏远地区的医院能用AI辅助诊断，让中小工厂可借助工业互联网提质增效，真正地实现了“技术服务于人民”，这与硅谷当初提出的“科技改变世界”的初心遥相呼应。且DeepSeek的成功全面验证了中国科技实力的崛起以及中国教育体系的成功。软件的创新离不开底层的硬件支持，先进制程国产化是中国科技突破美国制裁的“阵眼”，我们离中国科技全产业链补全越来越近。中国科技国产化的成功绝非终点，而是底层创新的起点，当中国科技全面突破美国制裁后，未来像DeepSeek这样有潜力“改变世界”的硬核创新会如雨后春笋一样在中国出现，我们拥有的不仅是成本优势与“中国效率”，更具备了定义未来科技的能力。这将改变全球市场对于中国科技资产的预期，中国科技资产的估值有可能会面临系统性的估值重构。2025年二季度以巨大的宏观不确定性开局，特朗普以对多国的关税战再度挑战全球化秩序，对全球供应链造成深远影响。中国挺身而出，对美实行反制措施。中国对美强硬态度的背后是整个国家科技实力的展现。5月，印巴空战中J10CE压倒性的胜利证明了中国国防科技产业已经在国际上形成体系化的优势，这背后是中国整个工业以及科技体系的成功突破。6月，任正非在《人民日报》的专访中谈到“硅基芯片，我们用数学补物理、非摩尔补摩尔，利用集群计算的原理，可以达到满足我们现在的需求”。同期，华为发布了CloudMatrix 384超节点的高性能计算架构，通过通信架构以及软件的创新旨在满足AI时代对海量算力的需求，具备高密、高速和高效的特点。这是中国芯片的“DeepSeek”时刻。自2018年中美贸易战以来，美国对于中国高端芯片极限制裁，一直压制中国先进制程芯片发展，如今华为发挥其通信优势建立了创新型高性能计算架构，有望赋能中国人工智能企业在算力端不再受海外限制，中国芯片将迎来需求的井喷式爆发。

本基金主要投资中国人工智能领域。2025年一季度，是中国人工智能类企业厚积薄发的时候，DeepSeek的横空出世，打破了美国公司对于AI大模型的垄断霸权，美股硬件类公司有较大回撤。今年以来，以DeepSeek为代表的原生创新企业，正在颠覆“中国只会模仿”的陈旧叙事。更深层的意义在于，这类创新正在实现“科技平权”——通过降低技术使用门槛，让偏远地区的医院能用AI辅助诊断，让中小工厂可借助工业互联网提质增效，真正地实现了“技术服务于人民”，这与硅谷当初提出的“科技改变世界”的初心遥相呼应。且DeepSeek的成功全面验证了中国科技实力的崛起以及中国教育体系的成功。人工智能软件的创新离不开底层的硬件支持，中国半导体国产化近些年突飞猛进的发展，我们离中国科技全产业链补全越来越近，中国科技国产化的成功绝非终点，而是底层创新的起点，当中国人工智能软硬全产业链打通后，未来像DeepSeek这样有潜力“改变世界”的硬核创新会如雨后春笋一样在中国出现，我们拥有的不仅是成本优势与“中国效率”，更具备了定义未来科技的能力。这将改变全球市场对于中国科技资产的预期，中国科技资产的估值有可能会面临系统性的估值重构。2025年二季度以巨大的宏观不确定性开局，特朗普以对多国的关税战再度挑战全球化秩序，对全球供应链造成深远影响。中国挺身而出，对美实行反制措施。中国对美强硬态度的背后是整个国家科技实力的展现。5月，印巴空战中J10CE压倒性的胜利证明了中国国防科技产业已经在国际上形成体系化的优势，这背后是中国整个工业以及科技体系的成功突破。6月，任正非在《人民日报》的专访中谈到“硅基芯片，我们用数学补物理、非摩尔补摩尔，利用集群计算的原理，可以达到满足我们现在的需求”。同期，华为发布了CloudMatrix 384超节点的高性能计算架构，通过通信架构以及软件的创新旨在满足AI时代对海量算力的需求，具备高密、高速和高效的特点。这是中国芯片的“DeepSeek”时刻。自2018年中美贸易战以来，美国对于中国高端芯片极限制裁，一直压制中国先进制程芯片发展，如今华为发挥其通信优势建立了创新型高性能计算架构，有望赋能中国人工智能企业在算力端不再受海外限制。当中国科技企业有了充足的算力资源，我们的人工智能应用将如雨后春笋一样爆发。中国具有全球最庞大的消费者群体与工业制造中心，中国近些年在产业升级的过程中从全球制造业第一大国逐渐发展为全球科技与制造的中心，拥有庞大的生产与研发基数。先进人工智能技术与复杂应用场景的结合将成功助力企业提高生产与研发效率，未来随着人工智能在中国庞大产业的不断探索，将成功助力中国实现全要素生产率的提升。

2025年一季度，是中国人工智能类企业厚积薄发的时候，DeepSeek的横空出世，打破了美国公司对于AI大模型的垄断霸权，美股硬件类公司有较大回撤。今年以来，以DeepSeek为代表的原生创新企业，正在颠覆“中国只会模仿”的陈旧叙事。更深层的意义在于，这类创新正在实现“科技平权”——通过降低技术使用门槛，让偏远地区的医院能用AI辅助诊断，让中小工厂可借助工业互联网提质增效，真正地实现了“技术服务于人民”，这与硅谷当初提出的“科技改变世界”的初心遥相呼应。且DeepSeek的成功全面验证了中国科技实力的崛起以及中国教育体系的成功。人工智能软件的创新离不开底层的硬件支持，中国半导体国产化近些年突飞猛进的发展，我们离中国科技全产业链补全越来越近，中国科技国产化的成功绝非终点，而是底层创新的起点，当中国人工智能软硬全产业链打通后，未来像DeepSeek这样有潜力“改变世界”的硬核创新会如雨后春笋一样在中国出现，我们拥有的不仅是成本优势与“中国效率”，更具备了定义未来科技的能力。这将改变全球市场对于中国科技资产的预期，中国科技资产的估值有可能会面临系统性的估值重构。除了技术优势外，中国具有全球最庞大的消费者群体与工业制造中心，中国近些年在产业升级的过程中从全球制造业第一大国逐渐发展为全球科技与制造的中心，拥有庞大的生产与研发基数。先进人工智能技术与复杂应用场景的结合将成功助力企业提高生产与研发效率，未来随着人工智能在中国庞大产业的不断探索，将成功助力中国实现全要素生产率的提升。本基金主要投资在中国人工智能领域，我们相信中国将在这一轮人工智能应用加速发展的浪潮中，逐渐成长为引领全球科技发展的角色。本基金一季度主要增加了国内人工智能应用的布局。人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆，未来本基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。

2025年一季度，是中国创新类企业厚积薄发的时候，DeepSeek的横空出世，打破了美国公司对于AI大模型的垄断霸权，美股纳斯达克指数因此有一定回撤，中国科技类公司有较亮眼的表现。今年以来，以DeepSeek为代表的原生创新企业，正在颠覆“中国只会模仿”的陈旧叙事。更深层的意义在于，这类创新正在实现“科技平权”——通过降低技术使用门槛，让偏远地区的医院能用AI辅助诊断，让中小工厂可借助工业互联网提质增效，真正地实现了“技术服务于人民”，这与硅谷当初提出的“科技改变世界”的初心遥相呼应。且DeepSeek的成功全面验证了中国科技实力的崛起以及中国教育体系的成功。软件的创新离不开底层的硬件支持，先进制程国产化是中国科技突破美国制裁的“阵眼”，我们离中国科技全产业链补全越来越近。中国科技国产化的成功绝非终点，而是底层创新的起点，当中国科技全面突破美国制裁后，未来像DeepSeek这样有潜力“改变世界”的硬核创新会如雨后春笋一样在中国出现，我们拥有的不仅是成本优势与“中国效率”，更具备了定义未来科技的能力。这将改变全球市场对于中国科技资产的预期，中国科技资产的估值有可能会面临系统性的估值重构。本基金主要布局芯片国产化板块，主要集中于先进制程突破受益产业链（晶圆厂、设备、eda、光刻机、光刻胶等），展望未来，坚定看好中国半导体一定能全面突破美国的封锁，当我们全面突破美国对我们先进制程的封锁之后，国内芯片国产化板块将迎来加速扩产带来的业绩持续高增长。黎明即将到来，耐心等待。

2025年一季度，是中国创新类企业厚积薄发的时候，DeepSeek的横空出世，打破了美国公司对于AI大模型的垄断霸权，美股纳斯达克指数因此有一定回撤，中国科技类公司有较亮眼的表现。今年以来，以DeepSeek为代表的原生创新企业，正在颠覆“中国只会模仿”的陈旧叙事。更深层的意义在于，这类创新正在实现“科技平权”——通过降低技术使用门槛，让偏远地区的医院能用AI辅助诊断，让中小工厂可借助工业互联网提质增效，真正地实现了“技术服务于人民”，这与硅谷当初提出的“科技改变世界”的初心遥相呼应。且DeepSeek的成功全面验证了中国科技实力的崛起以及中国教育体系的成功。软件的创新离不开底层的硬件支持，中国半导体国产化近些年突飞猛进的发展，我们离中国科技全产业链补全越来越近，中国科技国产化的成功绝非终点，而是底层创新的起点，当中国科技国产化全产业链补全后，未来像DeepSeek这样有潜力“改变世界”的硬核创新会如雨后春笋一样在中国出现，我们拥有的不仅是成本优势与“中国效率”，更具备了定义未来科技的能力。这将改变全球市场对于中国科技资产的预期，中国科技资产的估值有可能会面临系统性的估值重构。这将是中国科技的“百年未有之大变局”，中国科技一定会浴火重生。在科技公司发展的过程中，金融会扮演重要的作用，本基金将坚守科技赛道的投资，坚定陪伴优秀的公司成长，坚信中国科技的光明未来。科技行业由于不同于传统行业的特殊属性，需要一批理解其产业发展性质的“耐心资本”，美国纳斯达克科技股的兴起，正是有一批这样支持美国科技行业的“耐心长钱”，可以说正因为他们将产业趋势投资做到了“体系化”“科学化”，才培养出了美国科技股市值高达数十万亿的全球科技龙头。半导体领域由于其“市场大，重要性强”的属性，是各个国家科技竞争的必争之地，展望未来，坚定看好中国科技一定能全面突破美国的封锁，在此过程中中国半导体的增长将保持中长期较高的增速。当中国科技企业全面突破美国的制裁后，中国整体的半导体产业将进入长达数十年的高速发展期（类似美股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分配，在这个过程中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金致力于挑选出这类公司，并且陪伴他们成长为全球科技龙头。我们以勇气陪伴中国科技企业走过了国产化的漫漫长夜，目前已经晨光熹微，未来我们将以好奇心迎接中国科技企业光辉灿烂的创新型未来。也希望在这个过程中让广大基民一起分享中国科技成长的红利。

回顾2024年，整年的市场呈现出非常明显的前低后高的状态，前三季度市场延续23年的低迷情绪，整个市场风险偏好极低；然而进入九月下旬，整个大盘呈现趋势性反转，市场在“九二四”政策的强心针下强势反弹，在这轮市场的反弹中，“自主可控”与“科技”是成长股的主线，四季度科技成长相对于大盘有较明显收益。从人工智能板块来看，2024年是中国人工智能逐渐走上世界舞台的一年。开年以来，美股科技股在人工智能的带动下，走出了波澜壮阔的行情。全球各大互联网厂商与软件厂商纷纷加入人工智能的“军备竞赛”，使得海外AI算力龙头一季度业绩在受到对中国出口限制的情况下业绩也仍然大超预期，海外AI算力板块表现优异。国内厂商也纷纷开展结合自身业务的人工智能领域的研究，国产算力板块也迎来锐利的行情。美股人工智能板块在二季度仍然延续高歌猛进的行情。除了海外大厂不断投资算力以外，传统软件公司等也纷纷寻求与人工智能模型的合作，意图为其业务创造新的生机，二季度美股人工智能行情从算力蔓延到应用，国内的苹果产业链也因为市场对AI未来的期望获得了较好表现。三季度，整个美股受降息预期以及大选不确定性的双重影响走入震荡区间，美股人工智能板块受海外芯片龙头新品交货放缓有一定调整。然而我们看到全球人工智能产业端仍旧进展迅速，海外各个大厂对AI的资本开支预期继续提升。进入四季度，美股人工智能硬件类公司因为缺乏利好，表现平淡，部分美股垂类人工智能应用类公司股价表现亮眼，但距离人工智能应用大规模推广仍有很长的路要走。同时我们惊喜地看到，中国人工智能的后发优势已经逐步体现；从C端应用来看，虽然国内算力与大模型仍在追赶，但国内诸多人工智能类创业公司以及互联网大厂因为对C端用户的深度理解，纷纷开发出了亮眼的应用，部分中国人工智能应用已在海外市场取得领先地位；从B端来看，中国近些年在产业升级的过程中从全球制造业第一大国逐渐发展为全球科技与制造的中心，拥有庞大的生产与研发基数。国内人工智能应用在制造业与研发的作用已经初步显现，助力企业提高生产与研发效率，未来随着人工智能在中国庞大产业的不断探索，将成功助力中国实现全要素生产率的提升。本基金主要投资在中国人工智能领域，我们相信中国将在这一轮人工智能应用加速发展的浪潮中，逐渐成长为引领全球科技发展的角色。本基金四季度主要增加了国内人工智能端侧应用的布局。人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆，未来本基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。

回顾2024年，整年的市场呈现出非常明显的前低后高的状态，前三季度市场延续23年的低迷情绪，整个市场风险偏好极低；然而进入九月下旬，整个大盘呈现趋势性反转，市场在“九二四”政策的强心针下强势反弹，在这轮市场的反弹中，“自主可控”与“科技”是成长股的主线，四季度科技成长相对于大盘有较明显收益。从科技行业来看，开年市场急跌，机构重仓的板块比如电子、医药等沦为重灾区，市场在经历了两年下跌后，新一年开年就被重击，市场风险偏好降到极低的状态。然而美股科技在1-2月呈现一个百花齐放的状态，1月整个费城半导体指数上涨超过10%，众多AI相关的股票如英伟达，超微电脑，ARM都在两月间达到了接近翻倍的涨幅，海外AI的热情疯狂到白热化的程度。受美股拉动，年后国内英伟达产业链有了两天报复性上涨，然而全市场风险偏好仍然处于极低的状态，具体体现在科技板块内部只有光模块或和AI算力相关的板块有上涨，并且涨幅远不及海外，科技板块内部的半导体复苏或国产化甚至有被抽水的情况。进入3月，AI迎来了久违的反弹行情，算力一马当先，近一个月间，底部反弹近50%，传媒应用等板块也因为kimi大模型等利好有一定表现。然而AI的热烈情绪基本上对于科技的其他板块毫无拉动，整个市场呈现一种非常典型的“跟AI相关的就是牛市，没有AI的就是熊市”的极端市场风格。即便在科技内部，非AI领域的半导体板块继续被忽视，本基金布局的半导体国产化板块即便利好频出，但股价仍旧表现平淡。二三季度虽然全市场的整体情绪仍然相当脆弱，然而半导体行业重磅利好频出，国内半导体设计上半年确立了全球半导体景气周期复苏的开始，设备板块仍旧延续高增长，且对未来仍旧乐观。大基金三期的推出代表着国家对于半导体发展的坚定意志。进入9月多项重磅宏观经济刺激政策陆续出台，为市场提供了一剂强心针，前期极限调整使得多数板块已经到了性价比极高的位置，科技行业蓄势待发。“924”以来，市场强势反弹，上证在短短七个交易日内上涨近30%，接近3700点，后续虽然有一些回落，但指数仍稳定在3200点左右，全市场成交量也从9月中的6000亿左右上升到1.5万亿以上，市场反转信号明显，这轮市场强势反弹，“自主可控”与“科技”是成长股的主线，习近平总书记强调“中国式现代化，科技要走在前面”二次引燃了市场对于科技的热情，本基金所布局的半导体先进制程国产化板块相对于大盘有较明显收益。进入12月，虽然大盘进入震荡区间没有明显收益，但是科技内部的主题性行情仍然火热，豆包引爆的AI端侧，机器人等行情百花齐放，科技板块相对大盘有一定收益。本基金将坚守科技赛道的投资，坚定陪伴优秀的公司成长，坚信中国科技的光明未来。本基金主要布局芯片国产化板块，主要集中于先进制程突破受益产业链（晶圆厂、设备、eda、光刻机、光刻胶等），展望未来，坚定看好中国半导体一定能全面突破美国的封锁，当我们全面突破美国对我们先进制程的封锁之后，国内芯片国产化板块将迎来加速扩产带来的业绩持续高增长。

回顾2024年，整年的市场呈现出非常明显的前低后高的状态，前三季度市场延续23年的低迷情绪，整个市场风险偏好极低；然而进入九月下旬，整个大盘呈现趋势性反转，市场在“九二四”政策的强心针下强势反弹，在这轮市场的反弹中，“自主可控”与“科技”是成长股的主线，四季度科技成长相对于大盘有较明显收益。从科技行业来看，开年市场急跌，机构重仓的板块比如电子医药等沦为重灾区，市场在经历了两年下跌后，新一年开年就被重击，市场风险偏好降到极低的状态。然而美股科技在1-2月呈现一个百花齐放的状态，1月整个费城半导体指数上涨超过10%，众多AI相关的股票如英伟达、超微电脑、ARM都在两月间达到了接近翻倍的涨幅，海外AI的热情疯狂到白热化的程度。受美股拉动，年后国内英伟达产业链有了两天报复性上涨，然而全市场风险偏好仍然处于极低的状态，具体体现在科技板块内部只有光模块以及和AI算力相关的板块有上涨，并且涨幅远不及海外，科技板块内部的半导体复苏或国产化甚至有被抽水的情况。进入3月，AI迎来了久违的反弹行情，算力一马当先，近一个月间，底部反弹近50%，传媒应用等板块也因为kimi大模型等利好有一定表现。然而AI的热烈情绪基本上对于科技的其他板块毫无拉动，整个市场呈现一种非常典型的“跟AI相关的就是牛市，没有AI的就是熊市”的极端市场风格。即便在科技内部，非AI领域的半导体板块继续被忽视，半导体国产化与复苏的持续基本面向上，但股价仍旧表现平淡。二三季度虽然全市场的整体情绪仍然相当脆弱，然而半导体行业重磅利好频出，国内半导体设计上半年确立了全球半导体景气周期复苏的开始，设备板块仍旧延续高增长，且对未来仍旧乐观。大基金三期的推出代表着国家对于半导体发展的坚定意志。进入9月，多项重磅宏观经济刺激政策陆续出台，为市场提供了一剂强心针，前期极限调整使得多数板块已经到了性价比极高的位置，科技行业蓄势待发。“924”以来，市场强势反弹，上证在短短七个交易日内上涨近30%，接近3700点，后续虽然有一些回落，但指数仍稳定在3200点左右，全市场成交量也从9月中的6000亿左右上升到1.5万亿以上，市场反转信号明显，这轮市场强势反弹，“自主可控”与“科技”是成长股的主线，习近平总书记强调“中国式现代化，科技要走在前面”二次引燃了市场对于科技的热情，科技成长相对于大盘有较明显收益。进入12月，虽然大盘进入震荡区间没有明显收益，但是科技内部的主题性行情仍然火热，豆包引爆的AI端侧，机器人等行情百花齐放，科技板块相对大盘有一定收益。本基金将坚守科技赛道的投资，坚定陪伴优秀的公司成长，坚信中国科技的光明未来。科技行业由于不同于传统行业的特殊属性，需要一批理解其产业发展性质的“耐心资本”，美国纳斯达克科技股的兴起，正是有一批这样支持美国科技行业的“耐心长钱”，可以说正因为他们将产业趋势投资做到了“体系化”“科学化”，才培养出了美国科技股市值高达数十万亿的全球科技龙头。半导体领域由于其“市场大，重要性强”的属性，是各个国家科技竞争的必争之地，展望未来，坚定看好中国科技一定能全面突破美国的封锁，在此过程中中国半导体的增长将保持中长期较高的增速。当中国科技企业全面突破美国的制裁后，中国整体的半导体业将进入长达数十年的高速发展期（类似美股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分配，在这个过程中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金致力于挑选出这类公司，并且陪伴他们成长为全球科技龙头。