陈皓 - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场在全球地缘政治局势趋于复杂、宏观经济多重因素交织的背景下，整体呈现出结构性分化的特征。地缘政治问题在此期间持续影响市场风险偏好，科技类资产尤为承压，估值层面受到一定程度的影响。但与此同时，人工智能及前沿科技领域亦取得了积极进展。全球AI产业趋势的共振，不仅预示着新一轮技术革命的深入，也为A股市场提供了中长期的核心驱动力。尽管短期市场情绪波动可能影响科技板块表现，但技术进步与应用场景的不断拓展，为相关产业及市场带来了新的投资机遇。　　本基金重点挖掘具备创新能力与成长潜力的优质企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略性新兴产业与科技创新领域，布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向。报告期内，受益于人工智能产业持续演进、国产大模型能力加速提升及算力需求持续扩张，本基金组合重点配置了云计算、算力租赁及数据中心等具备显著受益逻辑与涨价空间的相关板块。

一季度A股行情震荡波动，一月上旬延续上行趋势，之后进入震荡区间，在3月10号之后，受全球政治局势波动出现一定回撤。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌1.94%、万得全A下跌1.15%、创业板指下跌0.57%；申万一级行业来看，三个板块涨幅均超过10%，20个行业下跌，商贸零售、非银金融跌幅超过10%。　　本基金在报告期内进行了一定的调整，在通信、港股互联网等方面进行了加仓，主要从公司、行业基本面出发，寻找未来基本面持续上行的行业、以及具有核心竞争力的优秀公司。本产品，在行业和个股的配置均比较分散，追求持续稳健的回报收益。　　2026年国内延续经济修复趋势，货币和财政方面还有持续发力的政策空间，工业企业库存去化接近尾声，经济存在持续回升的内在动力。海外风险可能需要警惕，主要是美伊冲突带来的再通胀风险，可能打破过去两年持续的降息预期。

2025年A股市场整体呈现震荡上行的行情，主要指数均有显著上涨，但结构性分化特征极为突出。根据wind数据，上证指数全年上涨约18.4%，站上4000点；深证成指涨约29.9%，创业板指涨幅约49.6%。市场活跃度大幅提升，全年成交额突破400万亿元，总市值创下新高。行情主要由人工智能产业链和资源品板块驱动，通信、电子等硬科技板块及有色金属板块涨幅居前。　　东方创新成长基金产品重点挖掘具有创新能力和成长能力的企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略新兴产业或科技创新的领域。产品组合主要布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向。2025年，本基金产品组合维持了对国内的互联网科技、半导体产业链、人工智能算力产业链的配置，此外略有增加对锂电方向的配置。

2025年A股稳步上涨，主要指数全年均为正收益。根据wind数据，上证指数收涨18.4%，上证50、沪深300分别收涨12.9%、17.7%，创业板指收涨49.6%；申万一级行业来看，有色金属、通信、电子、综合领涨前四，分别上涨94.7%、84.8%、47.9%、43.6%；只有2个行业下跌，分别为食品饮料、煤炭。　　本基金在报告期内保持较稳健的股票投资策略，在具体投资运作上，全年在有色金属、基础化工、农林牧渔、电子等行业阶段性配置，保持相对分散的个股配置比例，取得了一定的收益回报。在市场明显反弹的基础上，对部分收益较高的个股进行了收益确认，对经营稳定的优势龙头硬资产公司持续关注。全年来看，本基金风格基本稳定，对经济和数据持续跟踪，及时反馈，坚持以中长期投资资产的角度进行价值判断，优选更好的产业内公司，不断优化行业和个股配置，尽力为持有人创造可靠、可持续的收益。

根据Wind数据显示，2025年三季度，上证指数上涨12.7%、上证50指数上涨10.2%、深证成指上涨29.3%、沪深300指数上涨17.9%、创业板指数上涨50.4%、创业板50指数上涨59.5%、科创50指数上涨49.0%。申万一级行业除银行指数外，本季度内均取得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属分别上涨48.6%、47.6%、44.7%和41.8%，领涨各一级行业指数。　　从外部环境看，随着中美双方又进入相关贸易政策的谈判窗口期，可能市场风险偏好会受到一定扰动，但我们仍然认为相关贸易政策恶化的可能性较低。国内来看，宏观经济数据运行相对稳健，我们认为在未来较长周期内经济稳中向好的趋势值得期待，因此我们判断市场大幅调整的风险不大。行业方面，盈利快速增长的成长性行业仍较为稀缺，以海外人工智能算力硬件产业链为代表，我们预计其业绩有望持续实现较快的增长。同时，我们注意到新能源部分细分行业，在过去较长时间的资本开支收缩下带来了的产能供给的优化，在需求端提升的背景，这些细分行业盈利有望重回上升通道，同样值得关注。　　东方创新成长基金产品重点挖掘具有创新能力和成长能力的企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略新兴产业或科技创新的领域。产品组合主要布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向。2025年三季度，本基金产品组合维持了对国内的互联网科技、半导体产业链、消费电子产业链的重点配置，同时增加了对人工智能算力产业链的配置。

三季度资本市场持续上行，主要板块轮动表现。根据Wind数据显示，二季度万得全A、上证指数、创业板指分别上涨19.46%、12.73%、50.40%，申万一级行业中15个行业涨幅超过10%，其中通信涨幅最大，超过48%。　　在投资运作方面，我们重点配置了有色、医药、农林牧渔、公用事业等多个行业的公司个股，组合配置向行业相对分散、个股相对分散的方向调整，选择竞争力强、长期盈利稳定的优质公司，希望尽量控制回撤，为投资人创造稳健、可持续的回报。

根据Wind数据显示，2025年上半年，上证指数上涨2.76%、上证50指数上涨1.01%、深证成指上涨0.48%、沪深300指数上涨0.03%、创业板指数上涨0.53%、创业板50指数下跌0.43%、科创50指数上涨1.46%。　　申万一级行业指数在上半年大多数实现上涨，但各行业指数之间分化较大。2025年上半年，有色金属、银行、国防军工、传媒涨跌幅领先，分别上涨18.1%、13.1%、13.0%、12.8%；煤炭、食品饮料、房地产、石油石化涨跌幅落后，分别下跌12.3%、7.3%、6.9%和4.8%。　　从上半年各主要指数的涨幅情况来看，2025年全年权益市场表现可观。在二季度初，由于美国对中国贸易政策调整的冲击，权益市场有一次较大幅度的调整。但随着中美双方谈判不断取得进展，市场的风险偏好得以回暖，此次下跌调整实现了快速的修复。国内总量经济方面，各经济数据运行表现出了不错的韧性，我们认为在未来较长周期内经济稳中向好的趋势值得期待，因此我们判断市场整体的风险不大。短期看，盈利快速增长的行业较为稀缺，比如人工智能算力硬件产业链相关方向及个股在二季度表现突出。基于此，本基金产品将继续围绕盈利快速增长的指标寻找行业及个股机会进行组合构建。　　东方创新成长基金产品重点挖掘具有创新能力和成长能力的企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略新兴产业或科技创新的领域。产品组合主要布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向。2025年上半年，本基金产品组合在维持了对半导体、人工智能算力等方向的重点配置同时，增加了互联网科技公司的配置。

上半年美国向全球发起贸易关税挑衅，全球资本市场均收到一定程度的冲击。A股市场表现较为强势，根据Wind数据显示，上半年万得全A上涨5.8%；申万一级行业中，有色金属、银行等四个行业收益超过10%，煤炭行业跌幅超过10%。　　在投资运作方面，我们重点配置了有色、医药、汽车、公用事业、家电等多个行业的公司个股，组合配置向行业相对分散、个股相对分散的方向调整，选择竞争力强、长期盈利稳定的优质公司，希望尽量控制回撤，为投资人创造稳健、可持续的回报。

根据Wind数据显示，2025年一季度，上证指数下跌0.48%、上证50指数下跌0.71%、深证成指上涨0.86%、沪深300指数下跌1.21%、创业板指数下跌1.77%、创业板50指数上下跌3.51%、科创50指数上涨3.42%。申万一级行业指数本季度内涨幅出现较大分化，其中有色金属、汽车、机械设备、计算机、钢铁指数领涨，涨幅分别为11.96%、11.40%、10.61%、7.62%和5.64%；煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产指数领跌，跌幅分别为10.59%、8.22%、5.90%、5.88%和5.83%。　　总量经济方面，2025年有望逐步看到财政政策对经济刺激的效果。科技领域，在2025年初，我们看到了国内的人工智能产业出现了不错的突破。2025年起国内人工智能的产业进展和产业投资有望加速，人工智能产业本身以及对各行业的赋能，有望带来新的内生增长驱动力。但同时，前期我们一直对美国政府新一任领导团队对全球其他国家贸易相关政策的不确定性进行关注，我们认为在该方向引发的基本面和流动性风险出清后，可以围绕基本面受损较小的优质资产寻找机会。　　东方创新成长基金产品重点挖掘具有创新能力和成长能力的企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略新兴产业或科技创新的领域。产品组合主要布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向。结合我们看到的国内人工智能产业出现了相对于海外人工智能产业的进步和追赶等可观进展，2025年一季度，本基金产品组合持仓主要降低了海外人工智能及算力产业链的配置，加大了国内的互联网科技、半导体、人工智能算力的配置。

一季度A股呈现先抑后扬的行情，其中元旦之后市场急跌并迅速企稳开始回升，呈现明显的结构优势行情，交易量一度突破2万亿，体现良好的市场活跃度。根据Wind数据显示，一季度上证指数下跌0.48%、万得全A上涨1.90%、创业板指下跌1.77%；申万一级行业来看，有色金属、汽车、机械设备三个板块涨幅均超过10%，连续多年表现良好的煤炭板块一季度跌幅超过10%。　　本基金在报告期内进行了系统的调整，从公司、行业基本面出发，寻找具有核心竞争力的优秀公司，行业和个股的配置均比较分散，追求持续稳健的回报收益。　　从宏观经济来看，25年整体环境可能比24年有所改观。国内延续经济修复趋势，货币和财政方面还有持续发力的政策空间，工业企业库存去化接近尾声，经济存在持续回升的内在动力。此外，海外风险可能还是需要警惕。

2024年A股先跌后涨，主要指数全年正收益。根据wind数据，上证指数收涨12.7%，上证50、沪深300分别收涨15.4%、14.7%，创业板指收涨13.2%；申万一级行业来看，银行、非银金融、通信、家用电器领涨前四，分别上涨34.4%、30.2%、28.8%、25.4%；有3个行业跌幅超过-10%，分别为医药生物、农林牧渔、美容护理。　　报告期末我开始管理这只基金产品，目前并没有做太大的调整，计划2025年一季度逐步调整。我们认为投资收益是公司带来的，公司成长带来的收益或者公司、行业周期性的价值回归带来的收益，本质要在较低的估值水平买入并长期持有优秀的公司，并在成长结束或者估值充分高估之后卖出。未来我们将按照这一理念配置资产、调整组合，并尽力控制回撤，争取为投资人带来合理的回报。

根据Wind数据显示，2024年四季度，上证指数上涨0.46%、上证50指数下跌2.56%、深证成指下跌1.09%、沪深300指数下跌2.06%、创业板指数下跌1.54%、创业板50指数下跌0.2%、科创50指数上涨13.36%。2024年全年来看，上证指数、上证50指数、沪深300指数、创业板指数、创业板50指数、科创50指数分别上涨12.7%、15.4%、14.7%、13.2%、21.1%和16.1%，主要指数均实现较好的涨幅。　　从年度各主要指数的涨幅情况来看，2024年全年权益市场表现较好，这主要得益于三季度末至四季度初市场实现了较为快速的上涨。回顾全年的行情，2024年初权益市场经历了一次较大幅度的向下调整，该调整使得一部分流动性风险得到了出清，随后市场在2月和3月份迎来了较好的上行。但二季度以来，社融、PMI等经济数据呈现了一定回落态势，使得权益市场又面临了下行的压力。三季度末，随着多个与经济相关的会议召开，以及多项支持经济发展的政策陆续出台，投资者对于国内经济增长的预期得以提振，市场信心得到重塑。在9月底以及10月份，权益市场资产价格修复迅速。　　东方创新成长基金产品重点挖掘具有创新能力和成长能力的企业，聚焦信息技术、人工智能、高端装备、新材料、新能源等战略新兴产业或科技创新的领域。在2024年三季度末之前，市场对于国内经济增长较难形成明朗的预期，因此在2024年本基金主要基于“寻找盈利稳定性与增长确定性”的思路进行的组合的构建和调整。报告期内，产品组合主要布局在具备内生成长驱动力的新兴产业趋势方向，主要围绕需求增长较为确定的海外人工智能产业链、国内半导体产业链以及具备创新动能的消费电子产业链寻找机会。