郝征长盛基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.8 年/17 年 | 5.21亿元 / 5.21亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-3.47% | |
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郝征 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛动态精选混合510081.jj长盛动态精选证券投资基金2026年第一季度报告 
行情回顾 2025年我国国内生产总值达140万亿元，按不变价格计算，GDP同比增长5.0%，人均国内生产总值连续3年超过1.3万美元。2026年一季度我国经济有望实现开门红，预计全年GDP增长4.5%-5.0%。外需超预期、内需结构性修复，出口高增、投资回升，但消费和房地产仍偏弱。 运作分析 本人自3月19日接任本基金以来，对基金产品原有行业进行了结构优化调整，本基金目前持仓主要集中在消费、医药、金融、能源等四个方向，优化思路主要表现在以下两个方面： 1、安全边际。风险控制是所有投资的第一要素，本人本着不能给投资者亏钱的原则，因此对于持仓标的买入价格比较苛刻，目前换仓的消费、医药公司平均PE估值仅15-18倍，从而为判断错误或者市场波动留出足够的缓冲空间。金融和能源持仓公司的估值要更低一些。 2、好公司/好生意。买股票就是买公司，投资股票的本质是拥有公司的一部分所有权。本基金目前持仓的公司均是ROE（所有者权益报酬率）较高的好公司，平均ROE在15%以上，有些公司的ROE达30%以上。我们拥有的这部分公司所有权都对应着好生意，这样我们的风险控制又有了第二条“好生意”的加成，从而让我们的投资更加安全。 综上而言，我们持有的消费、医药、金融、能源4个方向龙头公司，均具备较高的安全边际、均是好公司/好生意、同时大部分公司还有较高分红（3%-5%的股息率）。在上述较为完备的风险控制措施下，本着不能给投资者亏钱的原则，希望本基金接下来能给投资者带来一定投资回报。
长盛景气优选混合012556.jj长盛景气优选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，本产品主要布局内需相关、自主可控等方向。重点行业为新能源电力设备、医药、半导体等。26年一季度国际地缘冲突爆发，导致市场风险偏好下降，但是本质上对国内资本市场的影响有限。市场短期波动不改长期向上趋势。我们会继续维持内需相关、自主可控、能源安全的方向优选个股。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，本产品维持创新行业及医疗服务的配置，主要聚焦在创新产业上。26年一季度，中国创新药出海授权交易金额超过600亿美元，超过2025年1365亿美元的一半。产业趋势方兴未艾，显示出国内创新药企业超强的研发能力。从交易金额上，今年还有很多涉及到自免、肿瘤等多领域的交易尚待落地，其中仍有大额交易值得期待。26-27年将进入二代IO联用ADC数据读出窗口期，新一代的肿瘤免疫领域的全球格局即将改写，而在这一新的时代，中国药企将必然在新的格局中分得一杯羹。医药行业指数自去年8月份起涨幅一直落后于成长股，与基本面严重脱节。以化药、创新药和医疗服务中的优秀个股为代表，已经具备很高的投资价值。本产品在一季度重点选择并持仓了相关标的。
长盛养老健康混合A000684.jj长盛养老健康产业灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，本产品维持创新行业及医疗服务的配置，主要聚焦在创新产业上。26年一季度，中国创新药出海授权交易金额超过600亿美元，超过2025年1365亿美元的一半。产业趋势方兴未艾，显示出国内创新药企业超强的研发能力。从交易金额上，今年还有很多涉及到自免、肿瘤等多领域的交易尚待落地，其中仍有大额交易值得期待。26-27年将进入二代IO联用ADC数据读出窗口期，新一代的肿瘤免疫领域的全球格局即将改写，而在这一新的时代，中国药企将必然在新的格局中分得一杯羹。医药行业指数自去年8月份起涨幅一直落后于成长股，与基本面严重脱节。以化药、创新药和医疗服务中的优秀个股为代表，已经具备很高的投资价值。本产品在一季度重点选择并持仓了相关标的。
长盛养老健康混合A000684.jj长盛养老健康产业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年本产品运作主要围绕创新药及创新药产业链进行布局，通过左侧逆向选股，截止上半年取得了牛市中超越指数的阶段性表现。但是整体医药消费行业下半年并未能跟随整体市场行情再上台阶，反而前期的一些创新药方向被全市场资金持续抽离。整个消费医药板块都与全市场的牛市走势背道而驰。 组合在下半年的组合操作中遭遇了比较大的逆风期。主要源于全市场资金对创新药的定价与医药资金的定价发生差异。部分兑现了BD出海交易的个股，从交易方案本身来看是符合预期甚至超预期的，其股价却并没有反映合理价值，且出现了公告一出就暴跌的现象。经过深入思考，这种走势背离背后的深层次原因，应该是创新药企定价本身的贝塔属性和情绪性极强，从PS角度难以准确定价的原因。但是从整体医药乃至大消费的板块内，创新药及产业链仍然是25年乃至26年重要的方向。
展望26年，我们认为医药行业有两点方向值得关注：1、创新药行业的个股选择是否会出现分化？从2020年至今，创新药投资在国内已经渐成风气，尤其是经过25年的主题大幅上涨，相关的AH股创新药ETF都层出不穷。板块贝塔弱化将是26年不得不面临的重要前提。在这个背景下，个股的分化一定会出现。26-27年将是最早上市的一批创新药企的重要盈利转正期。市场的关注点将会从BD（出海）转向产品放量、盈利转正。这些企业中有转型的大型药企、也有大中型的biotech公司，相关指标股值得重点关注。2、除了创新药是否还有其他的机会？我倾向于认为26年将会出现医药板块的困境反转机会。理由如下：1）全市场医药持仓比例达到历史低点，并且主要仓位集中在创新药产业链。这为医药行业传统白马股的反弹带来资金结构上的可能性。2）业绩兑现角度看，自21年见顶后，医药整体行业持续下行已经5年，期间龙头白马经历了估值与业绩增速双杀的局面，26年开始，一些行业格局已经重回稳定。相信在26年下半年，伴随着部分医药产业政策的执行尾声，我们会看到更多的机会出现在非创新药方向。如医药商业、高值耗材、部分中药等。个股自下而上需要我们重新梳理，老龙头需要有新眼光去发现。这些都是整个医药行业值得重点关注的方向。
长盛动态精选混合510081.jj长盛动态精选证券投资基金2025年年度报告
2025年全年产品运作复盘看，整体上总结是前高后低。上半年，本产品的投资操作主要受益于创新药和部分新消费的选股，整体取得了较好的绝对收益和相对排名。主要问题出在三季度，由于对国内消费复苏的拐点把握出现判断失误，以及未能及时转向算力链，加大AI产业链相关公司的持仓，产品出现了较大的行业负贡献。同时，由于坚持认为创新药产业趋势方兴未艾，重仓个股股价与基本面反映有背离，因此在整体消费和医药的趋势下行期，持续加仓，最终导致整体行业配置方向较市场热点偏离度较大，产品净值没能更好的把握下半年市场持续大幅上涨的机会，相对排名也明显下滑。
2026年是“十五五”开局元年，从产业政策和货币政策上，都将面临一个较为宽松的环境，这为市场整体提供了较好的宏观和货币环境。从行业选择上，我们看好以下几个方向：AI应用、周期有色以及内需消费等。 上述判断的主要逻辑：1、来自于我们对国内产业周期的判断。从大的固定资产投资周期看，过去3年持续投放期暂告一段落，未来将进入固定资产低增速时代。一些细分行业，如行业格局好、龙头管理能力优，将会重现供给侧改革的情景。如果下游能够匹配海内外需求周期向上，相关品种价格将会有明显弹性。并且我们判断，26年的关键词重点是“涨价”，并且涨价范围一定会从工业品向消费品扩散。 2、内需的重要性已经提升到了新的战略高度。从某种角度上说，内需正站在新一轮大周期的起点。如果我们从需求方的角度来看，内需的主要需求方不外乎消费者、企业、政府三方。过去三年，由于种种原因，内需的主要需求方三方均弱。但是25年底开始，从房地产市场的角度看，香港、上海部分区域的房价已经开始企稳反弹。房价累计降幅已经大幅收窄，地产泡沫破裂对居民财富效应的拖累正在缓解。基于人民币升值下的企业外汇结汇正在快速增加。星星之火可以燎原。我们应该相信国内系列产业政策，正在缓慢而积极的发挥作用。资本市场相关行业历史极低配置的格局将面临一次重估。 3、周期行业的机会此起彼伏。从20年开始，国际社会正在进入一个新秩序重构的过程。相应的上游资源品、能源、油运等价格均面临新一波康波周期上行机会。这一趋势在26年同样存在。中游行业经过痛苦的供给侧出清之后，将进入新一轮的供需匹配期。化工、有色、航空、油运等行业的机会持续值得重点关注。 4、AI泡沫之争将进入到白热化阶段。过去三年的AI基建竞赛带来硬件行业的业绩持续兑现，AI甚至已经影响到了美国自然失业率的中枢右移。但从增速的角度看，尤其是国内如果不能兑现爆款应用，海内外大厂的AI资本开支可能会面临今明两年增速见顶的风险。因此，当前组合的重点转移到了AI应用领域，包括消费电子、软件传媒、医药等行业等，是否能兑现重磅应用，将成为未来一年重点关注的方向。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年本产品运作主要围绕创新药及创新药产业链进行布局，通过左侧逆向选股，截止上半年取得了牛市中超越指数的阶段性表现。但是整体医药消费行业下半年并未能跟随整体市场行情再上台阶，反而前期的一些创新药方向被全市场资金持续抽离。整个消费医药板块都与全市场的牛市走势背道而驰。 组合在下半年的组合操作中遭遇了比较大的逆风期。主要源于全市场资金对创新药的定价与医药资金的定价发生差异。部分兑现了BD出海交易的个股，从交易方案本身来看是符合预期甚至超预期的，其股价却并没有反映合理价值，且出现了公告一出就暴跌的现象。经过深入思考，这种走势背离背后的深层次原因，应该是创新药企定价本身的贝塔属性和情绪性极强，从PS角度难以准确定价的原因。但是从整体医药乃至大消费的板块内，创新药及产业链仍然是25年乃至26年重要的方向。
展望26年，我们认为医药行业有两点方向值得关注：1、创新药行业的个股选择是否会出现分化？从2020年至今，创新药投资在国内已经渐成风气，尤其是经过25年的主题大幅上涨，相关的AH股创新药ETF都层出不穷。板块贝塔弱化将是26年不得不面临的重要前提。在这个背景下，个股的分化一定会出现。26-27年将是最早上市的一批创新药企的重要盈利转正期。市场的关注点将会从BD（出海）转向产品放量、盈利转正。这些企业中有转型的大型药企、也有大中型的biotech公司，相关指标股值得重点关注。2、除了创新药是否还有其他的机会？我倾向于认为26年将会出现医药板块的困境反转机会。理由如下：1）全市场医药持仓比例达到历史低点，并且主要仓位集中在创新药产业链。这为医药行业传统白马股的反弹带来资金结构上的可能性。2）业绩兑现角度看，自21年见顶后，医药整体行业持续下行已经5年，期间龙头白马经历了估值与业绩增速双杀的局面，26年开始，一些行业格局已经重回稳定。相信在26年下半年，伴随着部分医药产业政策的执行尾声，我们会看到更多的机会出现在非创新药方向。如医药商业、高值耗材、部分中药等。个股自下而上需要我们重新梳理，老龙头需要有新眼光去发现。这些都是整个医药行业值得重点关注的方向。
长盛景气优选混合012556.jj长盛景气优选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年产品运作复盘看，整体上组合表现前高后低，最终并不尽如人意。上半年，本产品的主要收益来自于创新药和部分新消费的选股，但是没能更好的抓住港股创新药的机会。主要问题出在三季度，由于对国内消费复苏的拐点把握出现判断失误，以及未能及时转向算力链，加大AI产业链相关公司的持仓，产品出现了较大的行业负贡献。最终导致整体行业配置方向较市场热点偏离度较大，产品净值没能更好的把握下半年市场持续大幅上涨的机会。26年开始，本产品将回归全市场的产品定位，积极把握市场轮动，为基金持有人赚取超额收益。
2026年是“十五五”开局元年，从产业政策和货币政策上，都将面临一个较为宽松的环境，这为市场整体提供了较好的宏观和货币环境。从行业选择上，我们看好以下几个方向：AI应用、周期有色以及内需消费等。 上述判断的主要逻辑：1、来自于我们对国内产业周期的判断。从大的固定资产投资周期看，过去3年持续投放期暂告一段落，未来将进入固定资产低增速时代。一些细分行业，如行业格局好、龙头管理能力优，将会重现供给侧改革的情景。如果下游能够匹配海内外需求周期向上，相关品种价格将会有明显弹性。并且我们判断，26年的关键词重点是“涨价”，并且涨价范围一定会从工业品向消费品扩散。 2、内需的重要性已经提升到了新的战略高度。从某种角度上说，内需正站在新一轮大周期的起点。如果我们从需求方的角度来看，内需的主要需求方不外乎消费者、企业、政府三方。过去三年，由于种种原因，内需的主要需求方三方均弱。但是25年底开始，从房地产市场的角度看，香港、上海部分区域的房价已经开始企稳反弹。房价累计降幅已经大幅收窄，地产泡沫破裂对居民财富效应的拖累正在缓解。基于人民币升值下的企业外汇结汇正在快速增加。星星之火可以燎原。我们应该相信国内系列产业政策，正在缓慢而积极的发挥作用。资本市场相关行业历史极低配置的格局将面临一次重估。 3、周期行业的机会此起彼伏。从20年开始，国际社会正在进入一个新秩序重构的过程。相应的上游资源品、能源、油运等价格均面临新一波康波周期上行机会。这一趋势在26年同样存在。中游行业经过痛苦的供给侧出清之后，将进入新一轮的供需匹配期。化工、有色、航空、油运等行业的机会持续值得重点关注。 4、AI泡沫之争将进入到白热化阶段。过去三年的AI基建竞赛带来硬件行业的业绩持续兑现，AI甚至已经影响到了美国自然失业率的中枢右移。但从增速的角度看，尤其是国内如果不能兑现爆款应用，海内外大厂的AI资本开支可能会面临今明两年增速见顶的风险。因此，当前组合的重点转移到了AI应用领域，包括消费电子、软件传媒、医药等行业等，是否能兑现重磅应用，将成为未来一年重点关注的方向。
长盛养老健康混合A000684.jj长盛养老健康产业灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。创新药方向的资金持续流出给净值在本季度造成了一定的压力。我们依然坚持创新药产业浪潮仍未结束的判断。创新药产业链伴随着全球医药投融资数据的持续改善，医药研发服务产业链的公司业绩已经进入新一轮上涨周期。年底包括基药目录、商保目录、医保政策调整等的行业政策开始密集落地，创新药械的产业支持政策进入到落地期。未来我们继续看好创新药以及创新药研发服务这一方向。整体的政策环境趋暖、全市场医药行业配置比例不高，行业机会大于风险。未来组合持续在创新药和创新药上游产业链、化药、中药中深挖个股，积极寻找投资机会。
长盛景气优选混合012556.jj长盛景气优选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，本产品主要围绕A股、港股消费、医药、大金融等行业做重点配置。三季度创新药方向面临资金持续流出的压力，对净值造成了一定拖累，但我们依然看好创新药的产业浪潮远未结束。展望25年后续行情，年底的中央经济工作会议和四中全会将定调国内未来5年的重要发展方向，并为明年的经济增长定调。产品持续维持内需方向的个股配置，等待经济政策方面的更加明朗化。当前一些消费领域的细分方向上，已经出现了一些增长速度较快的个股，如美妆、潮玩、个护等以及性价比消费。本产品将继续深耕泛消费领域，围绕新型零售、传统消费等领域和个股做重点配置和布局。
长盛动态精选混合510081.jj长盛动态精选证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，本产品主要围绕消费、医药、顺周期等行业做重点配置。三季度创新药方向面临资金持续流出的压力，净值造成了一定拖累。展望25年后续行情，年底的中央经济工作会议和四中全会将定调国内未来5年的重要发展方向，并为明年的经济增长定调。产品持续维持内需方向的个股配置，等待经济政策方面的更加明朗化。当前一些消费领域的细分方向上，已经出现了一些增长速度较快的个股，如美妆、潮玩、个护等以及性价比消费。本产品将继续深耕泛消费领域，围绕新型零售、传统消费等领域和个股做重点配置和布局。
长盛医疗量化股票A002300.jj长盛医疗行业量化配置股票型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，本产品依然维持创新药+研发服务和部分化学制药为重点配置方向。创新药方向的资金持续流出给净值在本季度造成了一定的压力。我们依然坚持创新药产业浪潮仍未结束的判断。创新药产业链伴随着全球医药投融资数据的持续改善，医药研发服务产业链的公司业绩已经进入新一轮上涨周期。年底包括基药目录、商保目录、医保政策调整等的行业政策开始密集落地，创新药械的产业支持政策进入到落地期。未来我们继续看好创新药以及创新药研发服务这一方向。整体的政策环境趋暖、全市场医药行业配置比例不高，行业机会大于风险。未来组合持续在创新药和创新药上游产业链、化药、中药中深挖个股，积极寻找投资机会。