陈亚琼 - 基金投资策略和运作

近两年的全球科技投资主线均围绕AI展开，值得高兴的是，今年这一趋势从海外迁移到了国内，国内的发展进入加速期，AI的发展对存储也带来了一定的拉动。虽然板块波动较大，但我们依然会沿着这个方向积极寻找投资机会。并积极关注AI应用，智能驾驶等机会。

宏观经济方面，我们维持前期判断：中国经济已度过高速增长阶段，当前正处于结构调整期。CPI连续多季度处于1%以下，PPI环比亦多次录得负增长，反映出内需仍待提振。具体来看，地产与投资持续承压，但高端制造加速崛起，中国制造正逐步走向全球。在海外逆全球化延续、贸易摩擦频发的背景下，内循环仍是经济核心焦点，而真正具备出海能力的制造业依然是重要亮点。证券市场展望方面，当前市场再次进入“分母定买卖、分子定方向”的有效阶段。分母端利率持续低位，PPI环比尚未明显改善，股债比处于历史高位，意味着权益资产仍具备较高配置价值。科技成长方向依旧是我们关注的重点。若未来PPI环比显著回升、利率趋势上行，顺周期板块预计将迎来较好表现。此外，量化与ETF已成为市场重要力量，在此环境下，逆势交易策略显得尤为关键。我们长期看好科技方向，尤其是AI的端侧应用，包括智能驾驶、机器人、智能穿戴等领域。具体到组合构建，我们以5年年化业绩增速15%以上且估值偏低为标准筛选公司，以争取戴维斯双击的机会。目前组合仓位主要集中于TMT产业链中的智能驾驶与机器人、苹果产业链，以及医药消费等板块。

宏观经济：经济过了快速增长阶段，CPI多个季度维持在1%以下，多个月份PPI环比负增长，数据显示经济正处于结构调整的过程，地产、投资下行，同时高端制造崛起，中国制造走向全球，海外逆全球化继续，贸易战冲突不断，因此经济的核心焦点还是在于内循环，真正可以出海全球化的制造业依然是亮点。证券市场方面展望：前期我们写到：从定价的分子分母框架角度分析，利率维持低位对分母端有利，但是贸易战波折以及全球局部冲突影响风险偏好，分子层面经济相对较弱，结构分化，这种分子分母的组合映射到股票上大概率是成长股会有优势，尤其代表未来的成长方向会表现较好，一旦风险偏好下降，资金就会集中到银行等少部分避险资产，所以上半年股市表现出银行+X的行情，依然延续了市值哑铃结构，但是上半年主动权益的中位数依然大幅跑赢了沪深300，展望下半年，尤其半年报附近，业绩是硬道理，哑铃俩端的核心问题就是业绩相对弱，真正业绩好的主要集中在100-1000亿区间，因此我们认为下半年主动权益会延续上半年的选股优势，甚至更明显，但是同时由于量化、游资的趋势交易占主导，我们也需要进行逆势交易，大跌敢买、大涨要卖。具体到我们组合：我们以5年年化15%以上业绩增长、估值偏低的标准筛选公司，追求戴维斯双击，仓位主要集中在机器人、智能驾驶、锂电池龙头、果链等方向。

近两年的全球科技投资主线均围绕AI展开，值得高兴的是，今年这一趋势从海外迁移到了国内，国内的发展进入加速期，虽然板块波动较大，但我们依然会沿着这个方向积极寻找投资机会。并积极关注AI应用，智能驾驶等机会。